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分析師眼中的「分析師」職業

　　公司調研更廣泛頻密

　　《新財富》今年的調查顯示，在過去一年中，每位分析師平均撰寫研究報告288份，其中最高紀錄為518份，而十年前的平均數僅為42.8份；字數由2003年的平均每人15.8萬字增至如今的36.97萬字，字數最多的更是達到260萬字。

　　分析師對上市公司的調研，是這些報告的重要資料源之一。《新財富》2003年的調查已顯示，調研是分析師跟蹤公司的必要手段。在遠程獲取信息更加便捷的今天，調研獲得的一手資料仍然可貴，今年所有受訪分析師都表示，一定會到跟蹤的上市公司調研，而在2003年，只有70%的分析師實地調研公司（圖1）。

　　今天，分析師調研也覆蓋了更多的上市公司。近93%的分析師表示，調研公司數量佔所跟蹤公司總數的一半以上，只有7.41%的分析師不足一半；而在2003年，20%的分析師調研公司數量達不到跟蹤公司的一半。調研全部跟蹤公司的百分比更是在十年中翻了一番多，從30%升至64.29%。

　　同時，分析師調研的深度也有了提升。2012年的調查顯示，79%的分析師對同一家上市公司的調研次數達到3次或以上，相比2003年的55%明顯提高，更有人表示，對重點公司一年拜訪了20次。大部分分析師每次調研時長為1-2天。

　　2003年的調研中，分析師基本上都是和公司董秘進行接觸。而在2012年接待分析師的上市公司人員中，董秘只佔了37%，財務經理及財務部工作人員佔了49%，分析師們還會廣泛接觸證券事務代表、生產人員、銷售人員、分管副總、總經理和董事長等人士。通過與各層次人員的接觸，分析師們可以獲取第一手的情報，對公司的實際運作和行業前景也會有更清晰的脈絡。

　　對上市公司的調研也使得分析師對企業的優勢和弊端有著相當的話語權。2003年，60%的最佳分析師認為，企業戰略的制定是中國企業最欠缺的方面；2012年，20%的分析師們認為，公司治理是企業首先需要關注的問題，其次為商業模式的選擇、決策的科學化、執行能力，企業戰略的制訂排在了第五位（圖2）。另外，分析師們也指出，社會責任感、長期戰略眼光、誠信和上市公司對公眾的透明度，都是企業有待加強的方面。

　　素質全面更重要

　　2003年，分析師報告的服務對象主要為公司內部相關部門和外部的公募基金經理們。十年中，隨著機構投資者類型的不斷豐富，分析師的服務對象也迅速增加（表1）。88%的分析師表示，對外服務已經佔到工作量的70%及以上，更有4%的分析師表示，全部精力用於對外服務。87.5%的分析師表明，他們80%的研究報告提供給了外部投資者，有57.14%的分析師則是全部研究報告都提供給了外部投資者。

　　3%的最佳分析師認為，對內部服務更能體現自身價值，58%的人認為對外服務更能體現價值，其餘39%的分析師認為內、外部服務同樣重要，結果與2003年截然不同（圖3）。

　　對公募基金的服務佔據大部分分析師工作量的60%。《新財富》2012年的調查顯示，平均每位分析師與41家基金公司的104只基金的基金經理保持經常聯繫；在過去一個月中，平均有27位基金經理曾致電分析師進行溝通。而2003年，55%的分析師在受訪前3個月接到過10名以上基金經理的電話。

　　為了提供更加專業的服務，分析師們的素質也須更為全面。在調查中，以前無人選擇的嚴謹治學態度、與客戶的交流溝通能力，如今被12%和17%的分析師所看重；而行業經驗與背景、對行業的分析能力和財務分析能力，對分析師來說則是最重要的素質；對企業管理層的評估能力也從2003年4%的支持率升高到了12%；也有人表示，自信是分析師應該具備的重要素質（圖4）。

　　內部制度安排挑戰分析師獨立性

　　調查顯示，受訪分析師在2012年度平均為5家上市公司提供過財務或其他方面的諮詢服務，平均為本公司投行部相關項目提供服務約4次。當評估對象變成公司客戶而產生利益衝突時，分析師的獨立性往往受到挑戰。

　　此時，46%的分析師表示能堅定地保持客觀獨立性，相比2003年的30%有所提高但仍未達成行業共識；14%的分析師表示不會把研究報告提供給客戶；不過，也有6%的分析師表示，會改變研究結論後提供給客戶，顯示其獨立性的缺乏（圖5）。有6%的分析師表示，公司有防火牆制度保證其不受外界因素所影響，可見保持獨立不能僅靠分析師自身的道德操守，公司建立嚴格的隔離制度是一大前提。

　　85%的受訪分析師表示滿意目前的職業，其中32.33%的人因為這是其興趣所在，看重其寬鬆工作環境的佔21.8%，職務發展空間和理想的收入水平則各得20.3%的支持率（圖6）。在15%不滿意這一職業的分析師中，35%的人表示主因是壓力大；此外，有10%的人不滿意這一職業，原因正是難以保證獨立性（圖7）。

　　薪酬冰火兩重天

　　在怎樣最能體現個人價值的四個選項中，37%的分析師選擇得到客戶和公眾的認可，這一結果與2003年的40%基本一致；同時，選擇更高職位的分析師從35%降到了18%，選擇更高薪水的分析師則從5%升到了20%，可見，在分析師看來，其研究是否被認可，不在於職位高低，而反映在薪酬上（圖8）。

　　滿意分析師職業的人群中，有20.3%回答原因是收入理想；而不滿意這一職業的人群，有15%表示是因為收入水平不理想。在所有回答薪酬問題的受訪者中，59%的人對薪酬基本滿意，但是對薪酬的總體滿意度下降了15%，非常滿意和非常不滿意的分析師各佔6%（圖9）。從兩極化的回答中，不難猜出行業收入水平的巨大差異，年薪超百萬的分析師只能是塔尖上的少數人。從《新財富》的調查可以發現，分析師的年薪最高可相差15倍（圖10）。

　　40%的受訪者認為，壓力是其工作中最大的問題（圖11）。工作壓力的增高加上資源分配的不均，也許是分析師高流動性的一大原動力。出乎意料的是，教師、教授是分析師們最眼熱的職業，如果能夠讓分析師選擇第二理想職業，26%的人都願意選擇教職，其次受歡迎的是PE投資人、投資經理、基金經理和上市公司董秘等「圈內」職位。■