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覺得人類進步很快嗎？錯覺！

http://www.yicai.com/news/2012/12/2310730.html
價值投資從本質上看，就是逆向投資。反之亦然。──塞思-卡拉曼

 在微博上看到的這句話，即使真是大師卡拉曼說的，我也是不能同意的。在我看來，價值投資未必是逆向投資，逆向投資也未必是價值投資。

 巴菲特有句名言：眾人貪婪我恐懼，眾人恐懼我貪婪。在面對低估值的富國銀行和中石油之時，巴菲特確實是這麼做的。富國銀行因為壞賬預期問題，中石油因為石油價格低迷，這兩隻股票的價格都跌到了淨資產附近，市盈率只有5、6倍，成了沒人要的垃圾股。巴菲特通過計算內在價值，認為富國銀行低估了50%左右，而中石油的價格甚至只有其內在價值的三折，於是大舉買入，後來都獲利豐厚。巴菲特的這兩次投資看起來似乎是逆向投資。

 再來看看可口可樂。

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  巴菲特1988年開始買入可口可樂，買入時可口可樂的PE約15倍，PB約5倍，價格雖然比1987年的高點下降了20%左右，但1988年可口可樂的股價比1981年上漲了4倍，而且市盈率仍然比市場平均水平高出30%。這樣的PE、PB說明可口可樂當時完全不是什麼便宜貨。巴菲特的這次投資應該算不上是逆向投資，但可口可樂十年之後股價又上漲了10倍。

 價值投資並不一定是逆向投資，因為某些時候，雖然股價在不斷上漲，但企業的基本面持續強勁，推動其內在價值也不斷增加，在股價不斷上漲，但仍然低於內在價值的時候做的投資，也是價值投資。

 反過來看，逆向投資是否一定就是價值投資呢？當然不是的。A股中相當多的垃圾股，其實都應該退市的，只是鑽了上市制度的空子十幾年來處於ST，*ST般的不斷循環中（看起來遊戲還要繼續下去），其內在價值往往只是其股價的百分之一甚至千分之一。在股市整體下跌的時候，這些垃圾股往往也跟著下跌，跌到一定程度，雖然其股價還是比內在價值高得多，但很多人已經紛紛進去抄底、博重組。這樣的逆向投資是價值投資嗎？

 價值投資，就是評估一家公司的內在價值，在其股價低於內在價值的時候買入，和是否逆向沒有必然的聯繫。
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