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安聯Neil Dwane:中國有責任感 人幣不會大貶

1 : GS(14)@2016-01-18 15:49:59

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160118/news/eb_eba1.htm


【明報專訊】“ 上周環球股市顯著波動,中港股市雙雙失守重要關口,今期封面故事專訪安聯投資環球策略師Neil Dwane及貝萊德全球首席投資策略師孔睿思(Russ Koesterich)分析最新形勢。安聯及貝萊德合共管理逾5萬億美元資產,影響力在全球金融市場舉足輕重。兩名外資大行舵手均預期,環球股市短期波動未完,成熟市場相對新興市場股市會繼續有較佳表現。惟Dwane對內地經濟在未來3至5年成功轉型審慎樂觀,故看好相關受惠股。孔睿思則較看好環球科技及醫療股,中港股市則偏好H股。 ”

安聯投資環球策略師Neil Dwane認為,環顧目前全球主要經濟體,如美國、歐洲及日本已悉數轉型至以消費及服務業主導,故他對中國在未來3至5年成功轉型至類似的經濟結構亦寄予厚望。因此,雖然安聯對短期中資股後市審慎,仍看好受惠內地經濟轉型的股份。短期而言,他預計人民幣匯價仍會左右環球股市,波動持續,料歐、美、日等成熟市場將較中國內地等新興市場股市有更佳表現,不過他不相信人民幣會大幅貶值,只會有序調整。

明報記者 葉創成

人民幣在岸價及離岸價於今年首周急跌後,上周金融戰場集中在本港,周二離岸人民幣拆息一度被挾高近100厘後,市場不明朗因素增加,港匯亦跟隨下跌,美元兌港元周五最高報7.7991,反映資金進一步從本港流走。影響所及,恒生指數及國企指數全周分別下跌4.6及6.9%,上證指數更挫8.9%。

內地已成為全球第二大經濟體,對全球經濟及股市的影響力愈來愈大,近年投資市場一直流行「中國打噴嚏、全球大感冒」,尤其是上周除了中港股市下跌外,人民幣匯價亦波動,環球股市遂跟隨調整,歐美日股市上周跌幅介乎1.8至3.5%(見表)。

人幣棄釘美元 改掛鈎貿易貨幣

安聯投資環球策略師Neil Dwane上周來港出席一年兩次的投資論壇,期間接受訪問,分享他對是次人民幣貶值觸發的全球股匯動盪的看法。他的最新預測是,人民幣匯價短期內仍將左右環球股市,市場持續波動。他解釋,2011至2014年期間,人民幣在岸價兌美元大漲小回,故期內人民幣兌美元升值外,兌其他主要貨幣亦大漲,已屬偏高水平。他估計,內地政府早於去年已洞悉美國加息及美元快將轉強,倘若人民幣在岸價兌美元繼續升值,人民幣兌其他貨幣將會「貴上加貴」,故當時開始人行已將人民幣在岸價改為與一籃子貿易貨幣掛鈎。

事實上,人民銀行旗下的中國外匯交易中心於去年12月14日正式發布CFETS人民幣匯率指數。這是內地自2005年提出人民幣跟隨一籃子貨幣匯價浮動以來,首次明確向外界披露該一籃子貨幣的成分及其權重,當中美元佔比為26.4%,非美元貨幣佔比高達73.6%。換言之,該指數以非美元貨幣為主,若美元匯價轉強,該指數轉跌。因此,假若人民銀行根據CFETS人民幣匯率指數決定匯價,人民幣匯價日後是升是跌,便要視乎美匯指數表現:若美元轉強,人民幣便有貶值壓力;若美元轉弱,人民幣便會升值。

去年兌美元貶值 兌籃子貨幣穩定

Dwane建議參考摩根士丹利人民幣貿易權重指數(CNY Trade Weighted Index),表示雖然人民幣在岸價兌美元去年以來貶值約6%,惟與該指數的一籃子貿易貨幣匯價比較則變化不大(見圖)。就今年市况而言,Dwane預測美匯將繼續走強,故人民幣兌美元將貶值,惟兌該指數掛鈎的一籃子貿易貨幣匯價則可望保持平穩。

有市場人士建議,人民銀行將人民幣一次過大幅貶值,然後向外界表明人民幣不會再貶值;當人民幣匯率貶值壓力一次過釋放後,外資投資人民幣及相關股債的意欲便會增加。不過 Dwane並不認同上述觀點。他解釋,今年是美國總統選舉年,若人民幣突然一次性大幅貶值,便等於向美國政府經濟上宣戰,相信全球股票風險溢價屆時會飈升,隨時導致股災出現,環球經濟也將陷入衰退。

Dwane強調,中國是一個負責任的全球公民,在2008年金融海嘯後,中國即推出「4萬億計劃」大幅增加固定資產投資,成為當時全球經濟增長的主要動力,故中國對全球經濟的貢獻是值得肯定的。他相信,是次人民銀行改變人民幣匯率政策亦會審慎行事,料人民幣只會有序調整,不會大幅貶值。

景順集團首席經濟師祈連活(John Greenwood)於上期《Money Monday》表示,1月初公布的去年12月財新中國服務業採購經理人指數(PMI)為50.2,僅略超過50的盛衰分界線,是2005年11月該調查開始以來第二低的水平。祈連活分析,PMI數據公布後,市場擔心內地製造業衰退後,倘若服務業表現亦跟隨下滑,經濟今年將難以保持逾6%的經濟增長,於是拋售人民幣。

Dwane則分析,內地經濟自1978年改革開放以來,先後以出口及固定資產投資推動增長,當時內地坐擁世界工廠的地位,而基建投資總額亦在政府掌握之中,故經濟增長曾長期保持逾8%水平;惟近年隨着外圍形勢出現變化,中央亦調整國策,改為以消費及服務業帶動增長。他認為,內地政府應該留意一點,任何經濟體若以消費及服務業主導,其增長率往往是政府難以控制的。

內地轉型至服務業 政府難再控制增速

「當消費及服務業佔某一經濟體愈來愈重要,其GDP增長的可預測性便愈低,因為增長將視乎消費者取向,而非政府指令。舉例說,居民賺取收入後,他們可選擇儲蓄或消費,政府無法干預;他們可能選擇延遲消費,待日後再買車、買iPhone或出外旅遊,不會即時帶動GDP增長,所以任何以消費及服務業為主的經濟體之GDP增長波幅性均較大。」因此,Dwane認為,若中央將內地經濟轉型至消費及服務業主導列為首要政策目標,便可考慮調低GDP增長目標或放棄再制定GDP增長目標。

(封面故事)
2 : GS(14)@2016-01-18 15:50:11

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160118/news/eb_eba2.htm
美息左右大局
  2016年1月18日

【明報專訊】從全球宏觀大局分析,Dwane認為,目前全球經濟以美國馬首是瞻,故美國加息步伐亦將左右大局。他解釋,在美元轉強的大形勢下,全球不少資金回流美元避險,相信要等美國加息周期暫告一段落,環球股市、特別是新興市場股市始有較佳表現。

美國聯儲局上月開始加息,加息周期何時才會暫時見頂?Dwane說,安聯內部的分析師對美國今年加息的次數有不同看法,有人料加息1次,有人猜加息4次,他則相信會加息3次;惟他們的共識是,美國將於11月舉行總統大選,相信聯儲局為避免影響選情,今年夏天(6至8月)後,加息便會暫告一段落,可望為環球股市帶來蜜月期。

環球股市中,Dwane比較看好歐洲股市,原因是當地經濟向好,加上歐央行加推QE,利好資產價格,可望收窄與美股的估值差距。去年德國DAX指數及法國CAC 40指數以美元計錄得單位數升幅,惟由於歐元兌美元跌近一成,故以美元計則悉數「見紅」;Dwane估計,今年此情况不一定重現。Dwane分析,歐央行加推QE的政策目標之一,是把歐元兌美元匯率區間由1.20至1.25水平,推低到1.05至1.10水平,這目標已經達成,故他相信除非美國加息幅度較預期高,否則歐元匯價難再大貶。
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