讀《股市真規則》有感（63） 濟南
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101f13v.html軟件公司最不喜歡什麼？
軟件公司具有很高的週期性，銷售收入受到宏觀經濟和公司支出預算的制約。在景氣時，軟件公司快速增長，但是在衰退時，它們會遭到慘痛的打擊。主要原因是這種週期性令軟件公司的客戶們在困難時會消減在信息技術上的支出以度過難關，這樣緩衝自己利潤下滑的方法對軟件公司來說則不那麼舒服了。
因為客戶們往往會在季度末負擔過重，而軟件公司的多數交易會在最後幾天才完成報告期，這就使得分析師監控公司出現難度。另外，軟件公司可能在臨近月底時大幅度削價以完成指標，這種大幅度折扣很會損害公司的盈利能力。
最後，軟件公司的股票估值往往很貴，一般動輒30～50倍市盈率，有時候甚至超過100倍的PE，投資者們常常會看好它們的成長性，高投入資本回報率以及充沛的現金流而給出很高的估值。對比其它行業，比如硬件行業，軟件行業往往會在估值上高出很多。
結論：軟件公司有驕人的財務特徵，包括極好的成長前景、提高生產力的價值。但是投資者僅僅因為這些而在這類股票上投資最後很容易失望。和其它行業一樣，要投資還是要找有核心競爭優勢並建立了某種壁壘的公司，還有就是在以內在價值的評估中，不要被某種單一的一流技術所誘惑而支付過高的價格。
投資者清單：軟件行業
1， 很少喲行業的經營環境和軟件行業相比。成功的公司有極好的成長前景、逐漸擴大的利潤率和財務健康的特徵；
2， 有競爭優勢的軟件公司可能會產生平均水平之上的收益率，而一流的技術在軟件行業之上最小的的持續性競爭優勢之一。所以不要太以技術說事；
3， 尋找那些跨越了多個商業週期還保持良好經營狀況的軟件公司。那些能存續很多年的公司就更好了；
4， 許可收入是現在需求最好的指示器，因為它會告訴大家在一個特定的時間段有多少新的軟件被出售。要密切注意許可收入的趨勢！
5， 上升的應收賬款天數預示著一家公司以擴大與客戶的信用條件來完成交易，這是很不好的現象；
6， 如果遞延收入增長減速或者遞延收入餘額開始下降，它可能是公司業務開始轉慢的信號；
7， 不確定性令軟件公司的未來很難預期。所以最好還是在估值時給足安全邊際。
第二十章 硬件行業
儘管很多經濟領域都會受到產品週期、價格競爭、技術進步等因素的衝擊，但是這些因素在半導體、PC機和電信設備等硬件公司尤為激烈。實際上硬件公司的經營環境使得建立穩定的競爭優勢極為困難，因為技術進步和價格競爭意味著硬件企業為了生存已經將最大的那塊利益交給了消費者，而不是自己。
很多投資者往往會花大力氣在硬件公司的技術細節上做深入研究，但是其實這是沒必要的，因為，這個行業的動力可以簡單歸結為：可靠的管理、一個好的經濟模型以及競爭優勢。
什麼驅動硬件行業
摩爾定律告訴我們，驅動硬件的技術往往更新超快，客戶們用不了多久就可以花費更少的錢買速度更快的PC機。但是值得注意的是，這些技術造福了社會，提高了生存效率也節約了時間，但是就是不能讓它的製造者賺取更多點的錢。
硬件公司的核心驅動力是它的創新能力，創新能力使得硬件廠商能增強功能並降低成本。，摩爾定律有助於把信息技術提高生產效率和節約時間的利益擴散的範圍不斷擴大。
第二個驅動力是工業發達國家經濟中心從製造業轉向服務業。大多數製造業在低成本的國家完成。摩爾定律和發達國家的經濟結構變化使得對硬件的需求增長比宏觀經濟的增長快得多。
第三個驅動力是軟件技術和硬件技術的共存關係。硬件進步可以允許軟件有更好的發揮空間，反過來，新的軟件有為功能強大的硬件創造了需求。