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理性投資 － 再論風險（7） clcheung

1. 前傳

此系列標題為理性投資，為何不斷討論風險呢？其實資本市場的發明及存在是為了轉嫁風險，我們每天的投資行為，是買賣風險，不是一個簡單買入等發達的故事。

我以前也沒有什麼一套理論去解釋自己的投資行為，只是自覺自己是理性，投資回報合格。開始買賣股票時，看了很多股聖Peter Lynch的書，得知他經常持有1000支股票時，覺得有點累，有點懷疑；在買賣股票一段時間後，發覺組合的回報曲線開始平滑暢順時是持有大概20多支股票；從一些文獻中，又得知組合持股分散於10至20支以上就理論上可以有效分散風險；從此，持股數量日漸增加，至某日網友問到時，才驚覺組合中常有60至80支股票；當然，持股數量多少跟回報率沒有必然關係，但是持有1隻，3隻，10隻，20隻，40隻，80隻，總是有分別吧？為何自己的組合會比一般基金持股還要多？是身痕嗎？

其中我有些解釋是：因為sector buy，如2010年買入零售及醫藥板塊，2007年買入航運資源金融板塊，SARS年買入工業板塊，今年買入餐飲，燃氣，REITS，等等，都可以令持股數量上升；其二是因為有event play；其三因為自己有不少軟件幫助….；其實都不足以解釋原因。

2. 身痕

有網友表示同意我的身痕策略，也有網友表示懷疑。同意我的，對不起，害了你。不同意的，很好，沒有被荼毒。我的買賣策略已經由精準變為是但，所以20隻跟100隻分別不大了。是是但但有其好處，將來多點概念才自圓其說吧。

3. 未來現金流

直至去年一個blogger聚會，其中一位朋友突然問大家，單一投資一支股票時，大家會用多少資金呢？好問題，大家的答案都不同。有人以該股是不是穩健作為主要考慮；有人以一個數字作出考慮；有人以一個百分比作出考慮；…

我最後以一個現金流方向去解釋了自己行為。多年前，我最大單一股票投資是一隻林少陽先生介紹的工業股# 0669創科實業，高峰時應該是佔50%。近年最大單一股票投資應該是 # 0590六福集團，佔8%。為何分別如此大呢？原來未來自由現金流因素對風險胃納有很大影響。年輕時大家總是有勇氣用1-2年自由現金流去作單一風險投資，用15-20年自由現金流去投資物業。如果你25歲月入2萬，2年自由現金流20萬，買入300萬元物業或是單一股票20萬元，表面上不算是太大風險，因為你預期未來20-30年收入有增無減，絕對輸得起。

而我的自由現金流已是由強勁轉為負數多年（因為失業），所以對單一投資風險胃納大減。

很好的解釋，不過是理性嗎？

4. 不冒險，是零風險？

我認識一些朋友，高學歷，高智力，可能比我更高，可想而言是多麼強 ，不過對投資是完全沒有忍耐力，很害怕輸錢，甚至沒有買入自住物業，只會做港元及美元定期。

問題是你的事業穩固嗎？未來健康一定沒有問題？有財務自由的目標嗎？不冒險，不是零風險，絕對是有風險。

5. 股神柯斯托蘭尼 :「有錢的人，可以投機，錢少的人，不可以投機，根本沒錢的人，必須投機。」

如果將投機行為解釋為較高風險的投資行為，理性的決擇是增加投機行為，當你：

－有較高的財務自由目標；

－有較高的未來自由現金流；

－較為年輕；

－簡單地說，有本錢，輸得起，放得下。

6. 風險取向個人化

之前在chatroom中曾經表示對一些網友投資組合大惑不解，如一個500萬元的，為何只操作3隻股票，其中都有不少OT股？為何有人可以一注獨買一隻OT股？有網友表示除了# 1175福記食品，大部份OT股玩完之前都應該有機會止蝕，不過，你的身家如果都押在一隻可疑的股票上，可以接受嗎，可以安睡嗎？而投機交易系統，面對難以精準量化的風險，最可怕是百年一見一次清袋的風險。

寫了多篇廢話，現在總算是有多點概念了。回看此系列的文章，相信答案是風險胃納應該是非常個人化，沒有一套準則合適每個人的每個人生階段。

所以你問我持有多少股票，持有多少現金，是很有意思，也是沒有意思的問題。至於一注獨買一隻OT股也不能說是不好的投資。風險個人化，沒有客觀原則去批評或接受別人的選擇。

現在對我來說，回報率不是一個唯一值得考量的準則，不要過份追求及比較回報率，因為風險取向才是關鍵。各有前因莫羡人，每人最後會得到應該得到的。

(待續…)