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電子產業中的硬體組裝產業一向被視為是紅海市場，而硬體組裝中的監視器與液晶電視組裝更是紅海中的紅海。

在嚴酷的經營環境下，全球監視器大廠冠捷科技卻締造出連續十六年的獲利紀錄。冠捷科技總裁宣建生是如何辦到的？

撰文‧林宏文、謝富旭

宣建生，你可能不太熟悉的名字，但你可能每天都會「盯」著他的產品看。因為，全球每三台電腦監視器中，就有一台出自他創辦的冠捷科技。

不管是監視器還是液晶電視，這個產業已經成為電子廠商殺價搶單的代名詞，經過近二十年的殘酷洗禮，監視器(包括液晶電視)產業成為屍橫遍野的戰場。從早期 的誠洲、皇旗與雅新，不是倒閉，就是下市的命運。

不敗經營學一：專注中有廣度處在超級紅海的風暴中心，冠捷科技彷彿是一座綠意盎然的小島。宣建生從接手一家虧損的外商電視機製造工廠做起，從原本只是電視 產業不起眼的Ｃ咖，殺出生路，營收不僅年年成長，更締造出連續十六年的獲利紀錄。

帶領冠捷在這個「殺」氣騰騰環境下生存下來的是宣建生，是位待人和藹，氣質溫文儒雅的企業家。宣建生讓人感受不到一絲「殺氣」或「霸氣」，但他以柔克剛的 經營風格卻讓這個產業「最野蠻」的巨人—｜南韓三星電子，以及「最霸氣」的巨人—｜鴻海集團也得要敬他三分。

宣建生說：「冠捷的成功只有二個字：『專注』」。不過，宣建生口中的「專注」，表面看起來好像只作監視器與液晶電視，事實上，除了投資金額非常龐大的面板 外，舉凡大大小小與監視器及液晶電視有關的金屬沖壓件、塑料件、背光模組、ＬＥＤ燈條、液晶顯示屏模組組裝，冠捷都有投資。「鴻海在３Ｃ產業的垂直整合戰 力一向為人津津樂道，冠捷的戰線沒有鴻海那麼長，但我敢說，單是監視器這項產品，我們的垂直整合戰力不會輸給鴻海！」宣建生自信地說。

拜專注於單一產品並致力開拓其垂直整合的廣度之賜，在今年電子業不景氣下，今年上半年冠捷毛利率達六％，傲視監視器同業，更讓台灣電子組裝大哥大們如鴻海 （三．七％）、廣達（三％）與仁寶（三．二％）望塵莫及。

不敗經營學二：柔弱中有剛強宣建生的前半生，可說是既悲慘又傳奇。一九四九年，由於父母與國民黨政府撤退到台灣，來不及帶著宣建生一起逃難，六歲的宣建生 只能與祖母在中國大陸相依為命。小時候的他經常要上街賣茶葉蛋、水果及粽子，才能勉強維持家用。由於父母是生意人又撤到台灣，宣建生被列為「黑五類」，十 五歲至十九歲之間，被下放到千島湖附近一座發電廠，做最基礎的電工，每個月工資只有十五元人民幣。

不過，後來大陸爆發了大躍進等政治運動，加上天災，各地都發生嚴重饑荒，正值發育期的宣建生沒有足夠食物吃，醫療又落後，得了嚴重的肺結核。父親知道消息 後，積極透過中華民國救助總會（當時稱為中國大陸災胞救濟總會），接他到台灣。

以難民身分到台灣後，宣建生就讀於華僑中學，雖然三民主義及英文兩科目都不好，但他仍苦讀考上成大電機系，再赴美取得博士學位，並加入奇異（ＧＥ）。這段 艱辛的成長與求學經歷，造就了宣建生日後在商場上遇到規模與實力再怎麼強大數倍的競爭對手，他皆可以發揮以柔克剛、奇謀致勝的特質。

宣建生在父親要求下，於一九八一年回台灣擔任台灣百事可樂業務副總。那個年代的台灣飲料市場，「舶來品」可樂僅占碳酸飲料市占率一成，由可口可樂與百事可 樂分食，其他五成是白汽水，四成是沙士，都以黑松最大。宣建生研究後，便推出創新口味的華年達橘子汽水，銷售大好，打破了黑松壟斷的局面。

接著，宣建生又研究，黑松的飲料都以玻璃瓶包裝，他看到當時美國已有最新的鋁罐包裝，於是便和大華金屬合作引進，極為暢銷，讓原本以玻璃瓶包裝的黑松被迫 跟進。後來寶特瓶崛起，宣建生也創下台灣第一個採用寶特瓶包裝的飲料公司紀錄。

如今，宣建生把創意與差異化，更淋漓盡致地用在監視器及電視產業內。

宣建生不自建面板廠，但卻與所有面板供應商做生意，他深入研究每家產品線，發現各家因為擁有不同世代廠房，因此切成各種尺寸也各具優勢，可以取各家之長， 讓冠捷的監視器產品線最完整，例如，友達在二十四吋最有競爭力，奇美是二十三．六吋，樂金是二十一．五吋，三星是十七吋。

十九吋寬螢幕（wide）面板監視器剛推出時，冠捷的客戶都不太敢嘗試。「客戶不敢做，我就用冠捷自有品牌ＡＯＣ先試試市場水溫，結果反應大好。後來奇美 電就大量推出這個尺寸，其他客戶紛紛跟進，十九吋還一度成為市場主流！」、「就算反應不好，風險還是可以控制，因為冠捷的自有品牌出貨就算受挫減少，我還 有其他代工客戶補上來！」宣建生分析說。

不敗經營學三：競爭中有合作在監視器與液晶電視產業中，冠捷面對的競爭者，如南韓的三星、ＬＧ；台灣的鴻海與友達；日本的夏普、索尼與 Panasonic；歐美的飛利浦與西屋等大廠。但在宣建生眼中：「再怎麼強的敵人也有弱點！」更重要的是，宣建生找到敵人的弱點不是要擊垮對方，而是要 與競爭對手合作，合力把市場做大。

例如，鴻海集團旗下的群創與奇美電去年正式合併後，冠捷一度被視為「抗鴻大軍」的要角。但事實上，奇美原本在冠捷的持股非但沒有減少，兩家合作關係反而益 形密切。

宣建生分析說：「群創與奇美電合併後，現在新奇美的面板產能太大，一定要賣給別人，找出海口。冠捷的出貨量很大，就可以扮演新奇美的出海口。」與新奇美持 續合作，是宣建生看準了新奇美欠缺自有品牌，雙方仍有合作的必要條件。但是面對南韓三星電子以及ＬＧ這兩家製造與品牌皆強的對手，宣建生依然能令三星及 ＬＧ「乖乖地」與冠捷在液晶模組組裝上進行合作。

「你看三星與ＬＧ在液晶產業上已經強到無懈可擊，但在中國製造供應鏈經營與客戶關係上，冠捷仍值得他們來合作！」宣建生笑著說。「韓國人如此，更不用說日 本廠商在中國經營得更辛苦，更需要與冠捷合作！」年輕時讀的是共產主義，宣建生得到一個重要的競爭觀念，那就是「在戰略上要藐視敵人，在戰術上要尊敬敵 人」。前者說的是，敵人不可能完全沒有缺點，再強的高手都有缺點，歷史上有太多以小勝大的例子，如赤壁之戰、淝水之戰。後者則是指，敵人一定有其優勢之 處，在競爭上一定要知己知彼、發揮長處，並且彌補本身的缺點，才能百戰百勝。至於戰術上要尊敬敵人，他舉鴻海在機構件相當強，在線材及零組件等進行垂直整 合，給大家很大壓力的例子說明。「冠捷要彌補這個不足，單靠自己一定來不及，只有找台灣最強的企業合作，因此，冠捷在背光模組上，就與晶電及億光合資設 廠。」「在恐龍競爭力最強的世紀中，全世界的生態不會只剩下恐龍，沒有其他動物。海裡也不會因為鯊魚最凶狠，就沒有其他小魚的。」宣建生用生態學原理比喻 他的企業競爭觀念。

買下飛利浦集團電視部門，冠捷再創高峰十一月一日，冠捷科技與飛利浦正式宣布，雙方成立一家新合資公司，飛利浦把旗下電視機生產線及品牌銷售權，都併入新 公司，其中冠捷將擁有合資公司七成股份，飛利浦則擁有三成。此項合資案，讓冠捷將成為唯一擁有國際電視品牌的台商，有機會與韓商一較高下，更取得台灣購併 與私募股權協會頒發的「二○一一年台灣年度五大最具代表性購併案」殊榮。

冠捷維持代工與品牌混合經營（hybrid）的生意模式，也與台灣其他企業不同，尤其是華碩、和碩，及更早宏碁與緯創分家後，模式更是特別。冠捷除了替國 際大廠代工外，也擁有自己的品牌，包括分屬高階的飛利浦、中階的ＡＯＣ以及低階的易美迅，總銷售量大約占全部監視器與電視生產量的三分之一。宣建生透露， 在飛利浦電視品牌加入後，冠捷的品牌規模還會再擴大，屆時才會考慮分拆。

宣建生當年從大陸到台灣時，與他相依為命的祖母跟他說，「你去台灣，一定要替我爭一口氣。」這句話至今依然記在他的腦海裡，宣建生不僅大大地爭了一口氣， 也為台商未來在電視機品牌中，爭到一席之地。

宣建生

出生：1943年，生於中國福建

現職：冠捷集團總裁

學歷：波士頓大學系統工程碩士、紐約布魯克林理工學院系統工程及工業管理博士經歷：曾任美國奇異（GE）研發部門經理、台灣百事可樂副總裁、台灣艾德蒙海 外總裁

冠捷科技

成立時間：1967年

產品：監視器、電視機

業務模式：三分之二為代工，三分之一為自有品牌營業額：2011年預計可達110億美元股東結構：中國電子35%，三井15%，奇美電7.68%，飛利 浦、京東方等。

宣建生不敗的經營三心法

心法一：專注中有廣度

冠捷只在電視與監視器產業深耕，藉由廣泛的垂直整合來提升附加價值，維持毛利率。成就全球監視器的王者地位。

心法二：競爭中有合作

堅信再強的敵人也會有弱點，海洋中不會因為鯊魚最凶猛而沒有其他魚類。找出強敵的弱點，不是打擊它，而是與之合作。

心法三：柔弱中有剛強

運用代工與品牌交互掩護的混合（Hybrid）商業模式，從劣勢中找出茁壯成長之道。

忘掉希臘引發的歐債風暴，也忘了陸股崩跌的危機吧，今年下半年最該關心的，是「美元鯊魚」將引發的新興市場風暴！

雖然，美國聯準會（Fed）主席葉倫還沒正式敲響美國升息循環的第一記鐘聲，但是美元鯊魚已經悄悄出動，在全球的資金大浪裡，讓全球原物料市場與新興市場貨幣，帶來嚴重傷害。

看看今年初炙手可熱、吸金能力一流的南非債券型基金，即見分曉。

去年底，葉倫指出：「必須耐心等候貨幣政策正常化時機，」被視為延後升息的訊號。今年初，資金持續流入高收益率的資產，南非債正是其一，一月份外資對南非債的淨流入金額，一度創近一年新高。

但好景不常，由於金價大跌，身為黃金出口大國，南非隨之受創，今年四月底以來，南非幣跌勢超乎預期，台灣的南非債券型基金，也應聲倒地。

這段期間，瀚亞新興南非蘭特債券、復華南非幣長期收益兩檔基金，若計入配息、以南非幣計，皆虧二％以上；若再換算成美元計價，匯損後會虧八％到九％。

原物料新興國重傷！

美元升值，大宗商品就跌價

為何會有如此悲劇？主要是因為，大宗商品及原物料以美元計價，其價格走勢與美元成反比，故「美元鯊魚」強勢來襲後，商品及原物料價格自然被其利齒所重傷。

根據統計，近三個月以來，一向被視為國際商品價格變化主要參考指標的CRB指數（商品期貨價格指數）跌幅超過一○％，原油價格更是重挫逾二○％，來到近四個月新低，黃金也下跌近一○％，創五年新低。

大宗商品、原物料價格走勢疲軟，拖累出口大國的經濟前景，再加上「金磚四國」之一、原物料和天然資源主要消費國的中國，景氣不佳，對商品和原物料需求更是欲振乏力。

當你關注台灣GDP，今年全年度成長率「保三」恐怕無望，以及對岸的中國，今年GDP成長率面臨「保七」危機時，可能還沒注意到，其他原物料出口大國，正面臨GDP年增率來到負值的惡夢。

今年油價崩跌，石油占出口六成到七成的俄羅斯，首當其衝，彭博預估，今年俄羅斯經濟成長率為負三．五％；同時預估鐵礦砂占出口一五％、石油占出口一○％的巴西，今年經濟成長率也是負一．五％，「金磚四國」的光芒頓時黯淡下來。

商品主要輸出國的經濟成長蒙上陰影，恐慌效應持續發酵，外資紛紛撤出，其相關貨幣無不應聲重挫。

台灣也有受害者！

新興國購買力跌，拖累聯發科出口

原物料價格走跌，造成新興市場經濟成長率不斷下修，也使外資匯出，造成新興市場貨幣走貶，這樣的「惡性連鎖效應」，造成的結果是：輸出原物料的新興國家，當地購買力大幅衰退，內需力道轉趨疲弱，拖累台灣不少將產品外銷到新興市場的上市櫃公司，庫存激增、股價大跌。

台灣IC設計龍頭聯發科，正是被「美元鯊魚」咬傷的受害者之一。由於中國等新興市場對智慧型手機、平板電腦及電視市場需求下滑，加上新興國家貨幣趨弱，壓 抑聯發科產品在新興市場的營收前景，在七月三十一日法說會上公布財報，第二季庫存週轉天數大增至一百一十一天，比去年同期的六十天，大增近一倍；八月三日 台股一開盤，就被打入跌停板，股價創下兩年半新低。

由此可知，今年四月底以來，美元一路走強，影響層面相當深廣。或許你還沒留意到：你手上的投資標的，若以當地貨幣計價，轉換成美元後，已有不少資本利得被「美元鯊魚」吞噬掉了。

相關基金被打趴！

最大風險是買到地雷、用本金配息

隨著升息腳步逼近，「美元鯊魚」越發強勢，美國以外的國家統統無法逃過一劫，台灣投資人過去最熱中的新興市場基金，尤其受傷慘重。

統計數據指出，今年以來，新興市場股票型基金連續「失血」五週，全球資金已撤出逾九十四億美元。

投信投顧公會的數據顯示，目前台灣投資人持有新興市場股票型、債券型基金的資金規模，前者逼近新台幣二千五百九十億元，後者也超過一千九百三十億元。

但是若把過去十多年最熱門的高收益債基金納入檢視，國內投資人放在新興市場債的比重，遠比想像中還要高。據統計，國人持有的高收益債資金規模超過一兆元，其中一○％以上皆投資於新興市場債，代表當中至少有一千億元資金部位放在新興市場。

因此，不論是單純的新興市場股票型、一般債券型基金，或打著配息率高於其他產品的高收益債基金，都有可能成為下半年新興市場風暴下的受害者。

過去，新興市場股票型基金隨著股市大跌，已漸漸跌出台灣投資人最愛的名單之列，但是標榜配息率在四％以上的新興市場債券相關基金，比銀行新台幣一年期定存利率一．三七％左右，高出太多，吸引為數不少的投資人參與，自歐洲債信風暴爆發以來，更是大受歡迎。

國人將如此多資金停泊在新興市場，但瑞銀投信總經理李哲宏提醒，不論新興國家債市或股市，皆深受資金面牽動，故波動度比成熟國家來得劇烈，加上其貨幣為非主流貨幣，與美元呈相反走勢，只要美國升息雜音一出現，波動度都會擴大。

以新興市場高收益債基金為例，由於高收益債本身的投資標的，鎖定信用等級較低、違約可能性較高的垃圾債券或非投資等級債券，故為了吸引投資人，打著「高風險背後有高報酬」的名號，提供比一般債券還優渥的配息，配息來源則是平均高達五％到六％左右的債券利息。

然而，新興國家的公司治理和財報透明度，不如歐美等先進國家，換言之，投資新興市場公司債或高收益債，最大風險就在於買到「地雷」，但往往連基金經理人都不一定能發現這種潛藏的地雷公司。

一旦遇到景氣衰退，這些發債單位的償付能力，自然受到嚴格考驗。不幸的是，如今新興市場正值下行風險，這些發債機構的違約機率激增，而且因貨幣貶值，重創發債業者的獲利，這不僅影響基金的淨值「縮水」，更嚴重的是，可能引發新興市場債券的違約風險及資金流動性風險。

這類型基金的另一項收入來源是，基金經理人出售原本所投資債券的資本利得，但由於債券是以當地貨幣計價，如今當地貨幣大幅貶值，獲利入袋後若折算為美元，仍要被匯損吃掉很大一部分。

再者，一旦基金配息的資金來源不穩定，幾乎所有業者的做法，都是把本金拿來配息，如此一來，投資人就是「賠了夫人又折兵」，不僅沒賺到真正的利息，甚至連本金都賠上了。

除了基本面已蒙上陰影，如果投資人持有的新興市場債券基金，是以當地貨幣計價，轉換成美元後，虧損更嚴重，更是得不償失，南非債券型基金正是明顯的例子。原本高報酬、高配息等優勢，現在反而成為你投資時容易忽視的陷阱。

投資人最關切的，莫過於現在應持續買進或退場？現為空手的投資者，此時若買進，究竟是聰明的「逢低入場」，還是接住往下掉的刀子？

「（新興市場）便宜歸便宜，但很多問題還是存在。」花旗銀行財富管理暨研究部資深副總裁王進彰認為，除了基本面的疑慮外，新興市場對升息議題一向敏感，而且極度仰賴資金面的利多，既然美國升息議題還會持續發酵，短期內難見到新興市場出現顯著反彈，故不建議貿然進場。

渣打銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪也說：「最近多看市場上其他亮點，不要太關注新興市場、原物料何時落底，因為太容易受到美國升息議題衝擊了。」

劉家豪建議，若是長線仍看好新興市場股市表現、且現階段持有相關股票型基金的投資人，毋須恐慌拋售，因為波動是難免的，但部位較高者最好還是進行調節， 「因為今年下半年（新興市場）的表現，很難超過其他更值得看好的市場，像是歐洲、日本。」新興市場股票型基金不宜超過整體資產比重的一成。

至於債券型基金，李哲宏認為，現階段投資人若有興趣，仍適合納入資產配置的選項之一，但為了避免匯損太嚴重，最好以美元計價為優先，且基於違約機率低的考量，以布局政府公債、國有企業的基金為佳；若為風險承受度較高者，再考慮是否布局高收益債。

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■巴西

巴西幣貶10.59％

鐵礦砂價跌1％

■俄羅斯

盧布貶13.68％

油價跌20％

■印度

盧比貶0.95％

棉花價跌3.65％

■中國

人民幣貶0.4％

原物料進口大國，需求衰，拖累出口國

註：以上數據比較區間為2015/4/30?7/31

【延伸閱讀】美元走強，大宗商品先大跌價——近3個月來主要原物料價格跌幅

*拖累國際貨幣大貶

黃金→8.09%

CRB指數(註)→10.79%

鐵礦砂→0.92%

原油→20.17%

註1：CRB指數由穀物、金屬和能源等19種期貨商品組成

註2：數據統計至2015/7/31

資料來源：彭博

整理：張舒婷

【延伸閱讀】新興國家貨幣貶值，甚至GDP負成長——新興國家匯率貶幅和近2年GDP成長率

■俄羅斯盧布

近3個月匯率貶幅（%）：-13.68

2014年GDP成長率（%）：0.6

2015年GDP成長率（%）：-3.5

■巴西幣

近3個月匯率貶幅（%）：-10.59

2014年GDP成長率（%）：0.2

2015年GDP成長率（%）：-1.5

■馬來西亞幣

近3個月匯率貶幅（%）：-6.75

2014年GDP成長率（%）：6.0

2015年GDP成長率（%）：4.8

■南非幣

近3個月匯率貶幅（%）：-6.21

2014年GDP成長率（%）：1.5

2015年GDP成長率（%）：2.0

■印尼盾

近3個月匯率貶幅（%）：-3.97

2014年GDP成長率（%）：5.0

2015年GDP成長率（%）：5.0

■印度盧比

近3個月匯率貶幅（%）：-0.95

2014年GDP成長率（%）：7.3

2015年GDP成長率（%）：7.5

■中國人民幣

近3個月匯率貶幅（%）：-0.40

2014年GDP成長率（%）：7.4

2015年GDP成長率（%）：7.0

註1：匯率比較區間為2015/4/30?7/31

註2：2015年GDP成長率為預估值

資料來源：彭博、IMF

整理：張舒婷