天南致金石計劃投資人書 laoba1梁軍儒
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dyji.html1,投資是件有風險的事情，無論我們做怎樣的努力，都僅僅是增大勝算的概率，卻無法消除風險。
2，這裡所言的風險簡言之，就是投資市值在一定時期低於本金，甚至存在永久性滅失的可能性。
3，我認為投資的真正意義在於，支持優秀的企業為社會創造就業機會，為國家增加稅收，為大眾提供滿意的產品或服務，為投資者實現價值最大化。
4，投資或許很簡單，但投資成功卻很難。
投資成功是如此之難，放眼望去，好像沒有什麼行業有八千萬的參與者，沒有人沒有精彩的股票故事、沒有人打算進來虧錢、沒有人承認比別人笨，但最終沒有多少人解決問題。
5，我們投資的終極目標是解決問題，即達至財務自由。我們希望能以自己能力使得每一個同行者都達到這一境界，但這需要天時、地利、人和多方面因素，有些事情由不得自己。
6，在經歷同樣時間、同樣回報率的情況下，較大資金更能接近投資的目標，較小的資金需要更久的時間。更久之後，我無法確定是否還在。
7，這裡所言的投資指資本二級市場，即通常所言的股市。對於農業投資、黃金白銀投資、期貨、外匯、能源、郵票、鑽石、翡翠、藝術品等等，我們不具備經驗優勢，我多年的經驗集中於二級市場，不做PE、VC，因為不擅長。
8，我們過去的投資業績不能作為未來投資表現的保證。這是真的。
9，我們唯一可以承諾的是，一如既往的勤奮工作，運用已有的知識、經驗，並不斷學習新知識，秉承一貫的道德良知，繼續前行。你見不見我的面、聽不聽見我的聲，這些都沒有不同。
10，計劃的目標是，經過週期性市場階段後，能戰勝大盤以及取得絕對盈利。過去的很多年我們的確做到了，但不保證該目標一定能實現。請各位一定要看清「經過週期」的前綴。
11，我們對於「炒」股票毫無興趣。
我們的邏輯是：「炒」股票就是投機，投機就是賭博，人們從未見過靠賭博而上了福布斯的人。
12，視股市如賭場卻還在裡面摻和的人本身就是賭徒，想通過賭博取得財務成功無異於緣木求魚。
13，我們希望通過所投資企業的成長分享偉大企業的成長。但這需要時間，甚至這希望有落空的可能。
14，價值與價格是如此密不可分。投資者關注價值多些，投機者關注價格多些。
15，價格是得到價值和實現價值的出入口。
16，我自認為是個投資者，不是一個「炒」股者。目前之中國，「價值投資者」是個褒義詞，而投機者、「炒」股者是偏負面的詞。謝謝喜歡我的人們予以我「價值投資者」的稱呼，但是我本人對於外在標籤並無太多在意。
儘管我對於巴菲特的景仰之情、感激之心時時禁不住地溢於言表，但我自己從來沒有說「我是一個價值投資者」。我所讀到的文字中，也沒有見到巴菲特說自己是個價值投資者，倒是見到他說「投資之前根本沒有必要加上價值」。我今天不以「價值投資者」自居，也省卻了那些莫名其妙喜歡「證偽」的無聊者的麻煩。
17，投資是在正確方向上的忍耐。但是忍耐是難的，而是否正確事先也通常不能完全確定。
18，我主導的投資風格為守正出奇型，之前也稱為價值成長型、收入成長型，意思一脈相承。大約是希望在物有所值的基礎上還能有所增長，如果全是「守正」可能平穩有餘而增長不足，皆為「出奇」可能過於冒進而風險太大。但是任何方法與體系，均有利弊共存，沒有完美的世界。
19，投資對象的選擇，我們希望「好企業好價格」，即能以合適的價格獲得運營優秀的企業。我們喜歡的企業類型至少：一、盈利；二、可持續性盈利；三、可增長的持續性盈利。較為重視的指標有淨利率、ROE、PE、PEG等，以及管理者的品質。受騙和看走眼是常有的事。
20，我們對於行業沒有特定的拘泥。相對於各種熱門的概念而言，我們更關注企業基本面的運營。我們通常不喜歡為別人的愚蠢熱情付出過於高昂的代價，儘管這樣有時會被他人譏為愚蠢。
21，為了避免被愚蠢以及誤導他人，我們通常避免談論個股，所以人們看到我們的論斷之一有「理念重於個股」這一條目。
22，過去多年的經驗表明，過多的談論個股、股市的短期表現、股評、推薦等等行為，對於投資目標的達成毫無益處，甚至背道而馳。
23，在實際的操作中，我們通常採用持倉為主、集中投資的方式，根據市場變化不斷選擇性能價格比較優的對象。這種方式在具有優點的同時，面臨兩大風險。
24，持倉通常表現為重倉或滿倉，這種行為源於現實中財務最為成功階層的啟發。在福布斯財富排行榜上通常只有一類人——優秀企業的持有者。觀察這個財務上最為成功的階層，會發現成功的企業家在面臨經濟困境時通常會選擇堅守，他們很少有「在經濟不好的時候先止損，等好了再說」之類的態度。
25，成功的企業家大部分還有一個特點就是使用負債，即財務槓桿。故此我們在合適情況下，或許會採用財務槓桿，但毫無疑問，槓桿會增大投資風險。
26，集中投資是達成投資目標的重要手段，否則僅以百分之一的資本即便抓住了上漲十倍的股票，也是於事無補。瞭解對象的集中投資較之不明就裡的分散投資，實際上更具安全性。
27，集中投資的風險在於投資對象貨不對板，控制這一風險的手段是勤奮工作，別無他法。
28，持倉為主的風險在於遭遇系統性風險，例如在1998年的亞洲金融風暴、2008年全球金融危機都造成嚴重的負面影響。對應這種系統性風險的手段是合適的人和合適的資金，而不是所謂的「止損」。
29，在我的投資體系中，沒有通常而言的基於股價變動的所謂止損概念，因為無法認同為何10元物有所值的東西，跌到7元反而要賣掉。三個賣出的理由。
30，賣出股票的三個原因：目標公司本身運營惡化、價格高估、有更好的選擇。如此表述首次出現在我的文章中是1997年，多年以來沒有改變。
31，我們對於內幕消息、機構動向等毫無興趣。
32，我們對於宏觀經濟也不太關心，因為我們認為在經濟大環境好的時候也有經營差勁的企業，在經濟形勢惡劣是也有沙漠之花在盛開。
33，我們幾乎從不做上市公司實地調研，以後也不打算刻意做，原因開始是因為沒什麼錢，後來是發現沒什麼用。我的意思是這種方法對於我們沒什麼作用，至於為何基金公司喜歡花巨資調研，應該問他們。
34，我們對於所謂主流機構的看法毫無興趣。前不久，被業內外人士問及「對於某個市場問題主流機構怎麼看？」我的答覆是：「很多年以來，絕大多數所謂主流機構從未跑贏大勢，我對他們的看法沒興趣知道。」
35，從過去的經驗看，我應該屬於馬拉松型的選手，我們對於是否能在各種排行榜上出現毫無把握，我們也不打算成為風雲人物，風一陣、云一陣，然後消散為青煙。我們希望追求長久的存在。這點要求好像也不低。
36，這個行業我已經存在二十年，我並不能保證二十年後仍然存在，雖然這是我的追求之一。
37，在付出青春和資本的代價後，我們最終總結了十六字的工作原則以提高勝算的概率：「理念認同、資金合適、溝通順暢、配合默契。」
38，通常而言的投資知識、經驗等等僅僅佔到投資成功因素的三分之一，很多投資之外的因素，例如堅韌、毅力、資金的性質、投資規劃、溝通的能力等等，這些看似與投資無關的因素，卻可能決定最終的投資命運。
39，我主要的工作方法就是閱讀，感謝互聯網帶來的巨大便利。大量的閱讀可以進行橫向與縱向比較，以去蕪存菁、去偽存真，林肯曾言：「沒有誰能在所有的時間欺騙所有的人」。我認同。
40，投資過程大體是蒐集、研究、判斷、執行、忍耐，再重複的過程。這個過程的重複再重複，很多時候我們需要在無聊、寂寞中，堅持不懈地前行。
41，我不喜歡在日常討論太多投資本身的細節，因為多年的經驗證明這基本上是浪費時間，並對於目標的達成南轅北轍。
42，我們不怕遇到不懂投資的人，我們最怕遇到半懂不懂卻總是有主意的人。
43，我對於股市某日的漲跌並不在意，也沒有能力預測。對於熱衷於打聽「為何今天漲或跌」之類的問題，我在這裡事先給予答覆：「我不知道」。
44，當今的股市，已經不缺股評家、預測家、股神等等，我們沒有興趣湊熱鬧，而且我們真的不知道。對於他們是怎麼知道的，我們也不知道。
45，由於我在國外的經歷，我們目前的管理的投資涉及中國、香港、美國、加拿大市場，但投資對象均以中國業務公司為主。
46，人們見到的投資往績，並非單純的A股投資表現，而是各個市場綜合年度表現。
我們在2010年度標準收益率為25%，實際構成為國內投資部分略虧，國際部分盈利，兩相綜合後業績回報率為25%。
47，對於一個家庭的投資安排，我們通常會根據情況安排為國際和國內不同市場，並每年度根據市場情況進行比重調整。
48，一直以來基本上只管理個人與家庭財富，因為一個家庭總有一部分是具有長久目標的資金，這一點符合我們所要求的「資金合適」。
49，由於能力、精力有限，我們多年以來僅僅侷限在親朋好友的範圍內，因為我認為達到理念認同等要求，三年時間算是快的。
50，在做大還是做好之間，我選擇後者。
51，我們無力也不打算改變他人，但可選擇做自己。
52，對於社會上股評家、經濟學家的觀點，我們會兼容并包考量他們提及的事實根據，但基本上不會跟從他們的觀點，因為基本而言他們都不是投資上的成功者。
53，我們對於追求成功的經驗總結之一是：向成功的人學習成功的經驗，向失敗的人汲取失敗的教訓；可以向成功的人問詢如何避免失敗，不應該向失敗的人問如何成功。
54，總結過去，我們最大的擅長在於避免做自己不擅長的事情。
55，有人問及參與的門檻，除了信託的要求之外，至少有一條，就是閱讀我所有的文字，然後寫一篇文字，讓我知道你是個合格的投資人，感動我就像我的文字感動你一樣。
56，你們的投資成果是以承擔風險作為代價的，有收穫固然應該分享，有損失也需要擔當，我的成功或失敗也是你們做出的選擇。