巨變下的選擇 laoba1梁軍儒
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最近幾年中國資本市場和經濟環境經歷著巨變，「經濟轉型」和「國際接軌」正在並將在未來數年繼續逐步反映到中國的資本市場上來。大環境巨變，還看著老皇曆做可能會讓一些投資者吃大虧，包括估值和行業的選擇。未來市場整體估值中樞下移，有些行業日漸式微，有些行業不斷崛起。
業績的穩定性和持續性在海外市場估值中佔據十分重要的位置，規模大、穩定發展的企業估值高，規模小、不確定性高的企業估值奇低，業績一般或差的股價往死裡
跌，呈現出強者恆強，弱者恆弱的兩極分化格局。中國過去十幾年在市場繁榮期經常以成長股的估值給予週期性行業（過去十年的確有很高的成長性，未來將急速減
弱直至消失），因投機炒作讓小股票、差企業股價畸高。未來中國市場估值模式將逐步向海外看齊，有些股票也許會低得令人瞠目結舌。在此背景下週期性行業估值
難以重現過往輝煌，現在投資者眼中估值很低的一些週期性股票，其所謂的「低估」也許就是常態（或僅僅是中度低估），市場繁榮時其估值提升空間遠沒有想像的
大。
海外成熟市場偏好優質企業，對那些能以較高增速穩定增長，值得長期投資的企業估值持更寬容的態度。中國好股票的估值中樞也會下降，但會比一般性企業下降幅度小很多，而且以合理或低估的價格買入，即使估值修復空間同樣減少，成長也會帶給投資人很好的回報。
基於以上的事實，行業和企業的選擇自然水到渠成。
（本文討論的是戰略方向，並非具體投資建議。經過一輪上漲，一些醫藥消費股票估值已經較高，短期股價運動方向也許會相反。）
梁軍儒20120705