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開啟每個人的投資智慧(一) 二元思考

http://blog.sina.com.cn/s/blog_877beb2001011g23.html
的時侯,仍然會精神亢奮或者情緒激動?」

 

  規勸,對於每個人都是說教,潛意識中一定是在排斥。開啟智慧的前提是聽者願意接受,別人的故事無疑正是這樣的良師益友。沒有人會抗拒一個與己無關的故事,開啟是自己的造化。文中摘錄二元在閱讀過程中關於價值投資的各類歷史故事,共享開啟。

 

  序列一來自塞思.卡拉曼的《安全邊際》中關於投機和投資的故事。

 

    1、沙丁魚交易。當時沙丁魚從位於加利福尼亞蒙特利爾的習慣水域消失了。商品交易商們乘機哄抬價格,致使每罐沙丁魚的價格一路高漲。一天,一個買家決定用一頓昂貴的大餐來款待一下自己,他打開了一個罐頭吃起來。他立刻感覺不適,於是他對賣主抱怨這罐頭變質了。賣主說:「你不瞭解,這些沙丁魚不是用來食用的,它們是用來做交易的。」--就像沙丁魚交易商,很多金融市場的參與者沉迷於投機,他們從未品嚐過正在交易的沙丁魚。投機給人一種獲得快速回報的前景,如果你能快速致富,那為什麼還要慢慢變得富有呢?而且,投機是追隨大流,而不是逆流。多數人認可的東西總是讓人感到放心,他們從多數中獲取信心。

 

   2、1983年年中,資本市場給予了12家同樣生產溫徹斯特磁盤驅動器廠商共計50億美元的市值。哈佛商學院的一個題為「資本市場的近視症」的研究,推測溫徹斯特磁盤驅動器的市場總價值也到不了50億。這個研究得出結論說,少數幾家企業也許能活下來,而多數的企業將失敗。即使活下來的企業,其可能的回報也不夠抵償其他企業的損失。果不其然,溫徹斯特磁盤驅動器投機泡沫很快就破裂了,這些企業的總市值從1983年年中的54億美元下滑到1984年年底的15億美元。

 

  3、1989年9月,西班牙基金是一個投資於公開交易的西班牙證券的封閉式共同基金,價格從近似於淨值(NAV,即所投資資產的市場總值除以基金份額)被哄抬到了2倍多的NAV。許多購買者來自日本。雖然可以在西班牙股市裡以一半的價格自由地買入一個與西班牙共同基金相同的投資組合,但這些日本投資者似乎更喜歡西班牙基金,他們掛住的明顯不是內在價值,他們相信的是其價格仍將上漲到一個更高的水平。在投機活動進行了幾個月後,基金價格大幅跳水,回歸到接近NAV的水平,而NAV本身從未顯著波動過。

 

   4、投資品和投機品一樣可以買賣,兩者通常都有價格波動,因而似乎可以產生投資收益。但是,這裡有一個重要的區別:投資品會為持有人帶來現金流,投機品則不會。投機品持有人的回報完全取決於撲溯迷離的買賣市場。收藏品,例如藝術品、古董、稀有的硬幣和棒球撲克牌不是投資品,而應歸類於投機品。一台機器能生產可供銷售的物品,一幢大廈可以由支付租金的客戶居住。相反,收藏品不會產生任何現金流,它們提供現金的唯一途徑是最終被售出,未來買家同樣也只能依賴於轉手買賣。因此,收藏品的價值完全隨供求關係而波動。曾經熱衷收藏品的名人,辛托拉斯儲蓄貸款協會(CenTrustSaving and LoanAssociation)的前主席大衛-保羅,他花費合作社1300萬美元的錢只購買了一幅畫,現已破產。所羅門兄弟公司發佈各種資產類別的投資回報率,在同一個列表中有美國國債、股票、印象派繪畫和古典大師的繪畫,以及中國瓷器等等。


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