楊書健﹕投資港股以盈利收益率為本
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GS(14)@2017-09-25 04:08:43【明報專訊】近10年全球的低息環境，加上資金氾濫，令各種高息產品的需求不絕，而且社會逐漸富裕，加上退休人士漸多，各種基金會、機構投資者，以及個人投資者對現金收入的需求亦會愈來愈高，因此，筆者幾年前成立公司，亦重視設立各類現金收入資產的投資方案，以迎合今後的長期發展。
港股派息高 易吸穩定型股東
當然，價值投資者看到每一個投資趨勢，首先要問的是該類資產是否已經超買。再好的投資概念，假如入巿太遲，只會接下火棒，最終得不償失。不過，現時恒指的盈利收益率和美國10年期之間的息差，仍有4厘左右。相對2003至2007年，息差平均兩厘左右，並且數次炒至接近零厘，現時港股的估值尚算正常，可以消化2厘左右的長息加幅。再者，雖然全球短息已經進入加息期，但是長息暫時仍然穩定，遠期合約的息口仍未見大升。因此，現時以盈利收益率為本，投資本港股票，現階段應該仍算合理。
香港股巿的派息率，實際上比全球平均派息率高。當中主因是香港沒有股息稅，上巿公司派息並不會增加股東的稅務負擔，所以上巿公司能以較高派息率的策略，吸引追求收息、較少買賣的穩定型股東。上巿公司較具規模，一般而言每年都會產生盈利，部分盈利需要用於投資業務，剩下的盈利，管理層可以選擇派息，或者保留盈利，將之投資到其他業務。理論上，投資其他業務的收益需要超越公司的資金成本，否則會拖低公司盈利增長率。一般而言，現金所生產的回報較實體業務為低，因此公司手持大量現金，亦會拖低公司盈利率，並不可取。如何平衡資金需要和公司的整體回報率，就正是行政總裁和財務總監的最大責任。
一般而言，上巿公司愈成熟，主要巿場發展度愈高，投資機會就愈少，就愈容易出現財政穩健的公司，策略得宜之餘，每年亦產生足夠現金，可以維持較高的派息率。追求穩定回報的投資者，就宜收集這類「現金母牛」股票，以股息為投資目標。
當然，有部分公司派息率其實不算高，但是因為經濟或行業處於低潮，或者公司本身有一定問題，以致股價偏低。股價偏低，則盈利收益率將會偏高。那麼派息率正常亦會變成高息股。這類公司良莠不齊，變成了深度價值投資的標的。
做深度價值投資 須先熟悉行業
部分公司的問題可以解決，長期前景看好。現時投資可望賺取高息，到問題解決之後，亦可賺取股價回報。但這類股票亦有長期看淡的公司，要不從事夕陽行業，要不管理層能力有限，不能解決面前問題。為了高息而購買這些股票，則可能賺了股息，卻虧了股價，反而因小失大。
要在一眾高息股之中找到深度價值的投資目標，必須對某幾個行業特別熟悉，有足夠知識分析行內對手的優劣。這就是為什麼不少價值投資者，都只集中在幾個自己熟悉的行業。
安泓投資總監
[楊書健 泓觀亞太]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7364&issue=20170918