近日在港股博奕系統的聊天室談及電器零售股，恰好不少2-3線轉強，所以研究一下其數據。
2011 1H 數據比較：
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# 1280 匯銀家電 |
# 0493 國美電器 |
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市值 |
723M |
16874M |
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營業額 |
14,41M +83% |
29,805M +19.8% |
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經營盈利 |
87.3M +23.5% |
1525.7M +27% |
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經常性稅前溢利 |
71.3M +1% |
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EBITDA |
+23.00% |
+25.30% |
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稅率 |
31.23% |
25.30% |
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股東應佔溢利 |
47M +32% |
1251.8M +30% |
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每股盈利 |
14.70% |
16.50% |
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毛利率 |
14.7% (vs 17.7%) |
12.51% (10.75%) |
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經營盈利率 |
6% (vs 9.5%) |
5.12% (4.83%) |
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純利率 |
3.4% (vs 4.69%) |
4.18% (vs 3.87%) |
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銷售分佈 |
零售佔37％ +12％
批量分銷 +104％
銷售大升由空調推動（+86%） |
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分部溢利 |
零售佔56％ +12%
批量分銷 +47%
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ROE |
8.77% |
15.92% |
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應收款比率 |
35.3% 跟銷售同步上升 |
5.14% |
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應付款比率 |
24.00% (vs 34.39%) |
34.32% |
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存貨比率 |
11.00% |
14.00% |
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員工 |
1,645 |
57,982 |
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每員工成本 |
2,096 |
3,177 |
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員工成本/經營盈利 |
23.68% |
72.43% |
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資本開支，198M +1522%，主要由於2011年上半年支付土地使用權的預付款項、增加物流中心的建造成本以及收購附屬公司而產生之分銷協議分別約125.0 M、21.3 M及22.9 M所致。
員工成本大增83％，跟銷售相若，可見效率不高或是人工大增。 |
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門店 |
自營店達63間，較二零一零年底的53家凈增加10間或18.9%。
共擁有224間特許經營店，較2010年底少3間。 |
國美 938間，一級城市達到576間，營業面積總和為3,323,000平方米
新開門店131間，關閉門店19間。凈增加13.6%。
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租金/ 經營盈利 |
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72.00% |
# 1280 匯銀家電，2011年業績普通，銷售大增主要是由空調銷售推動，員工成本可能是上市前特意降低，上市後常見是有較大增幅。經常性稅前溢利沒有增長原因是借貸增加。純利上升主因是沒有去年上市費用。
共擁有224間特許經營店，較2010年底少3間。是策略還是沒有人有興趣？
規模較小所以業績會相對不穩定。批發業務令現金流不會太好，應付款比率不升反跌，不見愈大愈強。擴大批發業務令借貸上升（存貨，應收賑上升），毛利下跌。
10月時：主席兼行政總裁曹寬平表示，家電下鄉政策早於08年推出，對銷售有大促進，但由於農村城市化加快，對家電仍有需求，加上家電下鄉政策推行已久，效應已減緩，故認為取消政策對公司銷售無影響。公司有63間自營店。他稱，6月底至今公司已增開4間店舖，目標下半年共新增10間店，惟較年初新開15-20間的目標大幅減少。
他指出，宏觀經濟放緩是不爭事實，行業的電視機及空調銷售增長減慢，但他強調，公司主攻三、四線城市，增長較快，料公司下半年銷售與上半年相若。今年上半年收入增83%至14.4億人民幣。他續稱，公司變頻空調加價5%，而平板電視則跌15%，他認為，整個行業的家電價格都處於下降趨勢。而公司人工及租金成本上升，惟他並無正面回應毛利率能否與上半年持平，僅稱行業毛利率可保持穩定。
# 0493 國美電器，純利率有較高增長主要是可換股債券之利息開支減少，純利率較高其中一個原因是對北京戰聖的委託貸款，年利率為5.103%。現金及投資達到17135 M，應付款項 20460 M，是供應商打本的行業。員工成本及租金成本不輕，在內地基本上沒有特別優勢。以零售業來說不是太理想。
國美進軍地產業務：
國美9月27日宣布,將與北京鵬潤及北京國美成立國美商業地產開發,以在中國從事物業開發及投資業務。物業合營企業之註冊資本將為2億人民幣(2.44億港元),由國美、北京鵬潤及北京國美分別持有45%、30%及25%。10月3日終止計劃。期間股價幾日內下跌40%（港股亦是在暴跌中 ~10%），可見市場對國美很是信任！
小總
行業不是十分吸引。行業在內地消費增加中積極擴張，應該會很熱鬧，可惜 # 1280 規模太細，太新。# 0493 則對它信心不大。然而板塊中在港股沒有其他選擇。
匯銀家電現價市盈率6-8倍，國美現價市盈率11-13倍。市場期望新刺激消費政策帶動股價，是炒消息多，2011下半年業績應該不會有驚喜。建議在政策消息出台時適時獲利觀望。
（筆者投機性持有少量# 1280 匯銀家電）