陳茂峰：淺談諾貝爾經濟學獎契約理論
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GS(14)@2016-10-18 08:06:58【明報專訊】今年諾貝爾經濟學獎頒給美國哈佛及麻省理工教授Oliver Hart和Bengt Holmstrom兩人，以肯定他們在契約理論（contract theory）的貢獻。兩人雖然分別來自英國和芬蘭，但都是在美國讀博和教研。自二次大戰後，美國手執當代經濟理論牛耳，美國學者囊括諾貝爾經濟學獎，是順理成章的事。
契約理論是研究組織（例如企業、政府）或個人（股東、管理人、僱員和代理人）在制定雙方契約時，如何平衡供求關係、尤其是動機與激勵制度的關係等問題。簡單點說，立契雙方掌握信息的程度和能力不一樣，考慮的利益也不同，不一定處於對等地位，契約理論研究的就是如何設計一個帕累托最優（Pareto optimal）契約。契約理論不是單一理論，而是一套圍繞契約的「經濟與法」的分析框架。契約理論可以應用在產權設計、員工薪酬設計、管理要員激勵制度、保險賠償安排、公營事業私有化考慮等等問題，不是不着邊際的理論。
公營事業私營化 減成本損質素
契約理論源於公司理論。公司理論是1991年諾貝爾經濟學獎得主高斯（Ronald Harry Coase）在1937年論文〈The Nature of the Firm〉提出的。這篇文章和理論，是現代公司財務學（corporate finance）的基石之一。其實公司就是一籃子契約所構成的組織。公司理論的研究，包括產權理論（張五常教授談得很多）、代理理論、交易成本理論等。契約理論是研究這幾個理論的其中一個方法。Hart和Holmstrom兩名學者的著作，不少是談代理問題（尤其是道德風險和逆向選擇）、不完全信息和信息不對稱的經濟學研究。
契約理論的推導，都是很枯燥的數學運算。但從契約理論推導的一些政策建議，頗為出人意表。例如公營事業私營化，只能減省經營成本，卻會犧牲服務的質素（註1）。因此像把監獄交給私營公司管理，囚犯紀律會更差、虐待問題更嚴重。今年中國重點發展PPP（Public-Private Partnership，即公私合伙或合營，又稱公私協力），相信是沒有參考過契約理論。又例如美國僱主主導的退休計劃401（k），不及政府主管的計劃更能照顧打工仔退休準備（註2）。Hart在2008年金融海嘯後，建議規管「大得不能倒」的大型金融機構方法，是借用管理孖展理念，以市場對信用違約掉期（credit default swaps，CDS）定價來決定對該金融機構的財務充足要求（註3）。
Hart及Holmstrom在1987年把契約理論整理成書，名為《The Theory of Contracts》。此書可以在網上免費下載。有興趣了解諾獎理論者，請自便。
註：
1. 參考Wendy N. Epstein的2013年論文〈Contract Theory and the Failures of Public-Private Contracting〉。
2. 參考Bubb, Corrigan & Warren的2015年論文〈A Behavioral Contract Theory Perspective on Retirement Savings〉。
3. 參考Hart與Zingales在2009年的文章 〈To Regulate Finance, Try the Market〉。
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御峰理財董事總經理
[陳茂峰博士 峰哥EQ]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3761&issue=20161018