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Facebook移動收入飆升 但承認青少年用戶開始逃離 股價劇烈波動

債市劇烈波動 中國4天內至少368億元債券取消或推遲發行

彭博新聞社在對上海清算所、中國債券信息網和中國貨幣網上的公告進行統計後發現，截至今天中午12點，中國銀行間債市在12月8日至12月11日的4天內，累計至少近368億元人民幣的短融券、中期票據和金融債被取消或推遲發行。

以下為取消或推遲債券發行的企業及公布的原因：

中糧信托稱，由於近期債券市場波動顯著，利率不斷上行，為確保順利發行，決定推遲原定於12月10日招標、由國開行發起的102.362億元“第八期開元鐵路專項信貸資產支持證券”的發行。

國家電網公司稱，由於近日債市波動顯著，利率上行幅度較大。為合理降低發行利率，控制融資成本，公司推遲原定於12月10日簿記建檔的100億元企業債發行。

中國國家開發銀行稱，根據當前市場形勢，取消12月9日增發7年期固定利率金融債券40億元。

中國商用飛機有限責任公司稱，鑒於發行期間市場利率波動較大，公司擬推遲12月10日40億元超短融券的發行。

山東鋼鐵集團有限公司稱，鑒於近期市場變化，公司擬推遲原定於12月9日簿記的30億元超短融券的發行。

上海上實（集團）有限公司稱，由於資金安排計劃和市場利率情況發生變化，公司決定取消原定於12月9日簿記的20億元中票的發行。

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標普大漲2% 油價劇烈震蕩 美元暴漲

周三，美聯儲FOMC聲明稱對加息應有“耐心”，強調該說法與QE結束後維持低利率“相當長時間”措詞立場一致，美股大漲，標普和道指漲幅均創一年多最大。美債收益率飆升。美元暴漲。油價劇烈震蕩，盤中自下跌2%拉升到上漲4.5%，之後又回吐了大部分漲幅。

標普500指數漲40.15點或2.04%，報2012.89點；道瓊斯工業指數漲288.00點或1.69%，報17356.87點；納斯達克綜合指數漲96.48點或2.12%，報4644.31點。

有“恐慌指數”之稱的CBOE波動性指數（VIX）暴跌17.52%，收19.44。

周三，美股高開，受油價反彈提振逐步走高，美聯儲公布FOMC聲明後，美股漲幅擴大，收盤時標普大漲2%，創2013年10月來最大單日漲幅。美聯儲稱對加息應保持“耐心”，強調該說法與此前QE結束後維持低利率“相當長時間”措詞立場一致，是美股大漲的原因。代表小盤股的Russell 2000指數大漲2.9%。板塊方面，能源股漲幅居前。

美國經濟數據方面，受能源價格下降影響，美國11月CPI環比跌0.3%，創2008年12月以來最大跌幅，預示2015年通脹仍將低於美聯儲的目標；分析師稱，通脹壓力減小，美聯儲可能會放慢加息步伐。周三，美聯儲12月FOMC聲明稱，維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變；美聯儲對貨幣政策恢複正常化應保持“耐心”，強調這種說法與此前QE結束後維持低利率“相當長時間”措詞的立場一致；勞動力市場進一步改善；密切監控通脹。本次會議有3名委員投反對票。耶倫在新聞發布會上稱，未來兩次FOMC會議上不太可能加息。

美債收益率大漲，黃金微漲，WTI油價上漲。10年期美債收益率一路攀升，收盤大漲8個基點，收報2.15%。2月份交割的紐約黃金期貨價格上漲0.03%，收於1194.3美元/盎司。黃金盤後時段，美聯儲公布FOMC聲明，美元大漲，令黃金承壓，最低跌至1182美元/盎司。油價劇烈波動。美東時間早盤，油價大幅下跌，布油跌破59美元。此後，EIA數據顯示，上周原油、汽油庫存均遠多於預期，美油迅速下跌，2月合約跌幅超2%，此後急速反彈，漲幅達4.5%。然而，FOMC會議前1小時油價開始下跌，回吐大部分漲幅。1月交割的WTI油價收盤上漲0.97%，收報57.46美元/桶。

歐洲股市大多上漲。歐元區11月CPI終值同比增0.3%，預期+0.3%，初值+0.3%；核心CPI終值同比增0.7%，預期+0.7%，初值+0.7%。歐元區11月CPI終值未有修正，低通脹壓力依然難以緩解，歐央行全面QE的壓力較大。希臘政府未能在總統選舉的首輪投票中滿足多數（180票）支持，共獲得160票支持，135票反對，5票棄權。泛歐績優300指數收盤上漲0.3%，德國股市下跌，英法股市上漲。美聯儲公布FOMC聲明後，美元兌歐元漲幅加大。俄羅斯財政部確認出售外匯幹預匯市，盧布絕地反彈超11%，盤中美元兌盧布跌破60。

亞洲股市漲跌不一。A股震蕩走高，滬指漲1.31%，創四年多新高，深市收盤創三年新高，股指連續第六個交易日上漲。兩市成交量超9000億，為近期高位水平。分析師稱臨近年底資金面趨緊，市場降準呼聲再起，銀行股受取消存貸比考核消息利好領漲，短期料市場震蕩為主。路透報道，中國央行通過SLO向部分銀行提供短期資金；周三央行還對部分到期的MLF進行了續做，9月央行曾通過該工具向五大行投放5000億元，10月又向股份制商行等金融機構投放2695億元。恒指跌0.37%，媒體稱公安部將加大打擊澳門賭場洗黑錢，博彩股重挫。日本股市漲0.38%，結束此前幾日連跌。

大宗商品市場走勢：

美債市場走勢：

外匯市場走勢：

隔夜全球市場收盤情況：

標普500指數漲2.04%；道瓊斯工業平均指數漲1.69%；納斯達克綜合指數漲2.12%。

泛歐績優300指數收盤上漲0.3%，報1319.21點；英國富時100指數漲0.07%；德國DAX指數跌0.20%；法國CAC40指數漲0.46%。

日本股市漲0.38%，恒指跌0.37%，滬指漲1.31%。

富時環球指數跌0.11%；富時新興市場指數跌1.84%。

美元兌歐元暴漲，美元兌日元暴漲。

2月份交割的紐約黃金期貨價格上漲0.03%，收於1194.3美元/盎司。

1月交割的WTI油價收盤上漲0.97%，收報57.46美元/桶。

10年期美債收益率大漲8個基點，收報2.15%。

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標普大漲1.2%結束五連跌 美油劇烈震蕩後上漲

周三，盡管油價盤中刷新五年新低，但美國ADP就業數據向好、投資者對歐央行采取更多刺激措施預期增強，標普500結束五連跌，大漲1.2%。美油劇烈震蕩後收漲1.5%。

標普500指數漲23.29點或1.16%，報2025.90點；道瓊斯工業指數漲212.88點或1.23%，報17584.52點；納斯達克綜合指數漲57.73點或1.26%，報4650.47點。

有“恐慌指數”之稱的CBOE波動性指數（VIX）大跌8.57%，收19.31。

周三，美股高開，此後在高位震蕩，美聯儲公布FOMC會議紀要後，美股仍維持在日內高點。收盤時，三大股指全線大漲，標普500結束此前五日連跌，創12月18日以來最大單日漲幅。

美聯儲12月會議紀要顯示，4月前不大會加息；“耐心”指引可以提供更大的政策靈活性；海外經濟形勢惡化或導致美國經濟增速放緩；原油價格下跌整體上利好美國經濟和就業；預計通脹仍低迷，但只要美國經濟持續改善，低通脹不足以阻擋美聯儲加息。

美國經濟數據方面，12月ADP私人部門新增就業人數24.1萬，遠超預期的22.5萬，顯示美國經濟持續複蘇的趨勢依然延續。美國11月貿易赤字環比降7.7%至390億美元，低於預期的420億美元赤字，為2013年12月以來最低；油價下跌加之進口數量減少，美國原油進口金額降至逾五年低位，壓低了美國進口數據。

美債收益率下跌，黃金下跌，WTI油價上漲。10年期美債收益率早盤突破2%，但此後一路下行，收盤下跌1個基點，收報1.95%。市場避險情緒消退，黃金遭到小幅拋售。2月份交割的紐約黃金期貨價格下跌0.7%，收於1210.6美元/盎司。油價全日劇烈震蕩。周三早些時候，受阿聯酋石油部長講話影響，布油跌破50美元大關，WTI油價跌至47.1美元，布油美油均刷新五年新低。後來油價反彈，美油盤中漲超2.5%，但因EIA公布的汽油和精煉油庫存遠多於預期，油價一度回吐全部漲幅。2月交割的WTI油價收盤上漲1.5%，收報48.65美元/桶。美元大漲，再刷新9年新高。

歐洲股市普遍上漲。歐元區12月CPI初值同比下降0.2%，預期下降0.1%，前值增長0.3%；12月核心CPI初值同比增長0.8%，預期增長0.7%，前值增長0.7%；11月失業率11.5%，與預期和前值一致。歐元區通脹率自2009年來首次跌至負值，CPI低於0使歐元區陷入技術性通縮的境地，這很有可能讓歐央行QE的步伐加快。希臘危機發酵，左翼政黨有望贏得“決定性勝利”，希臘債市崩盤。盡管希臘政局不穩、歐元區CPI不佳，但投資者預期歐央行可能采取更多刺激措施，歐洲股市大漲，結束連日下跌；歐元盤中刷新近9年新低，達到1.1802。

亞洲股市普遍上漲。滬指漲0.67%，創業板指跌1.07%。核電和能、券商、黃金概念、上海自貿漲幅居前，“兩桶油”尾盤拉升；水務、環境保護、船舶跌幅居前。滬股通計劃月內可以做空，海外長線基金參與滬股通的障礙也將掃除。下周起19新股集中發行，分析師們預計最大凍結資金將在1.7~2.2萬億，或再創歷史峰值，資金壓力將於本周四、五顯現，高峰將出現在下周三，單日凍結金額在1.7萬億左右，下周四開始陸續有資金解凍。恒指漲0.83%，博彩股領漲藍籌，科網股上漲；交通銀行領跌藍籌，消費股下跌。日本股市漲0.01%。數據顯示，周二日股的做空規模達到當日交易量的37.8%，為2008年有紀錄以來新高。

大宗商品市場走勢：

美債市場走勢：

外匯市場走勢：

隔夜全球市場收盤情況：

標普500指數漲1.16%；道瓊斯工業平均指數漲1.23%；納斯達克綜合指數漲1.26%。

泛歐績優300指數收盤上漲0.4%，報1328.46點；英國富時100指數漲0.84%；德國股市漲0.51%；法國CAC40指數漲0.72%。

日本股市漲0.01%，恒指漲0.83%，滬指漲0.67%。

富時環球指數跌0.98%；富時新興市場指數跌0.69%。

美元兌歐元上漲，美元兌日元上漲。

2月份交割的紐約黃金期貨價格下跌0.7%，收於1210.6美元/盎司。

2月交割的WTI油價收盤上漲1.5%，收報48.65美元/桶。

10年期美債收益率下跌1個基點，收報1.95%。

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5月A股或迎劇烈波動？防範策略

宽松似乎有变化——对近期股市剧烈波动的思考

http://www.gelonghui.com/#/articleDetail/14040

作者：姜超、顾潇啸等

最 近的资本市场极不太平，似乎大家熟悉的熊市又回来了，于是各种段子都出来了：小伙伴有的很想静静，有的想上天台，可是纵身跃下，发现居然没有死！因为楼下 躺满了买中国铁建的朋友，他们居然也没有死！原来他们身下躺满了买了中国中铁的朋友，他们居然也没有死！因为下面还压了密密麻麻买了中国中车的朋友！

所以说，股市有风险，入市需谨慎！大家入市都想割韭菜，但如果都找不到韭菜，那么可能自己就是那棵韭菜，就要有随时被收割的准备！

那么问题来了？到底支撑本轮牛市的逻辑有没有发生变化？

在我们看来，本轮牛市的核心逻辑是在于居民资产配置发生了转移，从房地产和银行储蓄搬家到金融市场，财富搬家形成滚滚洪流，产生了有钱任性的大牛市。

而 推动着居民财富搬家的动力有两个，一个是长期动力，在于中国人口红利出现了拐点，工作年龄人口总数从12年起开始下降。而人口红利的结束有两个重要的影 响，一是意味着房地产市场出现长期拐点，房产作为财富故事的主角将逐渐退位，二是意味着利率出现了长期下行趋势，目前全球普遍的零利率均与人口老龄化有 关，因为人口的减少意味着资本的相对过剩，因而代表资本回报率的利率长期趋于下降。这也就意味着当前中国居民财富的两大支柱银行存款和房地产在未来将逐渐 退位，而未来唯有配置金融资产才能增加财富，因为金融资产受益于利率下降。

很多人认为本轮牛市的起点始于2012年，因为12年是创业板牛市的起点，而12年的重要意义在于中国人口红利发生了拐点，也意味着长期财富配置的拐点出现了。而人口结构属于长期变量，其变化通常需要一代人，这也就意味着支撑金融市场向好的长期动力并没有变化。

而 推动居民财富搬家的另一个是短期动力，就是央行宽松货币政策。简单回顾下历史，就可以发现货币政策是个发令枪，大妈都跟着央妈在走。比如说13年，大家既 不买1800点的股票，也不买5%利率的国债，那么大家当年在买啥呢？在买余额宝！因为13年余额宝可以提供7%的收益率，所以回过头来看，当年卖股卖债 就好比把能下金蛋的老母鸡给杀了。问题是为啥大家都会这么干呢？答案是那年利率高，央妈导演了钱荒，所以大家啥都不敢买。

14年以后为啥 大家胆子逐渐变大了呢？其实也在于央妈态度发生了变化，14年年初央妈规定利率不能上升只能下降，所以大家就敢买债券了。14年7月央妈在货币市场降息， 所以基金经理都知道钱不值钱了，所以就开始买股票了，股市牛市就开始了。到14年11月央妈正式降息了，于是大妈都知道钱放在银行不值钱了，于是储蓄搬家 的洪流就出现了，而且之后几乎每个月央妈都会降息降准一次，所以入市的资金几乎没有停过，一直推着股市涨到了5000点。

但是从5月10号最后一次降息到现在，已经过了1个多月，却迟迟未见到新的宽松货币政策兑现，降息降准一再落空，没有了央妈的发令枪，大妈们储蓄搬家也没有那么坚定了，那么是不是宽松货币政策发生了变化呢？

如果仔细阅读每周一次的国务院常务会议，可以发现近期政策重心发生了明显的转向，正在从货币政策转向财政政策，体现在6月10日的常务会议内容中只字未提宽松货币政策，而通篇在强调积极财政政策。

大家肯定会犯嘀咕，积极财政政策不是年初就定调了吗？现在强调一下有什么大不了的呢？

要 理解中国的政策，不仅要听领导怎么说，还要看是怎么做的。财政政策的核心是举债，过去基建投资大干快上很多都是靠各种融资平台高息举债，但从去年开始的债 务规范使得融资平台举债受限，体现为社会融资总量的持续萎缩，因而影响到了基建投资增长，体现为经济增速的持续下滑。财政政策瘸了腿，所以14年以来一直 依靠宽松货币政策。

但从今年5月份开始，政府首先推出了1万亿地方债务置换，大家初始的理解是这1万亿是置换到期债务，并不是刺激经济增 长。但很快到了6月份财政部又推出了第二批1万亿债务置换计划，而且这一次的目标明显是冲着稳增长来的，因为财政部称第二批债务置换资金主要用于偿还13 年审计的截止13年6月30日政府负有偿付责任的债务在2015年到期的本金，但按照统计这部分到期债务仅为1.86万亿，再加上第三批债务置换的传闻， 意味着目前的债务置换计划有点变味了，不仅是债务置换，而且是为稳增长提供弹药，所以我们也可以从第二批债务置换计划的公告中读出此中深意：

“发 行地方政府债券置换存量债务也是稳增长、防风险的重要举措。当前经济下行压力加大、地方财政收入增速持续放缓，发行地方政府债券置换存量债务，有利于保障 在建项目融资和资金链不断裂，处理好化解债务与稳增长的关系，还有利于优化债务结构，降低利息负担，缓解部分地方支出压力，腾出更多资金用于重点项目建 设。”

简而言之，债务置换是稳增长的手段。而我们也观察到各地相继推出财政刺激计划，例如广东出台2293亿稳增长措施，其中863亿是新增财政资金，其来源就是债券置换、新增发行地方债等。

从 5月份开始，地方债开始陆续发行，6月份井喷到单月超6000亿，而我们估计下半年的单月发行量在3000亿以上，如果出台第三批则单月可能超过5000 亿。而相比之下，目前每月的社会融资总量仅在1万亿出头，这也就意味着社会+政府融资增速将在下半年出现显著的上行拐点。而融资是经济的重要领先指标，融 资的反弹意味着经济将在4季度出现企稳回升的可能，而通胀也会同时反弹。

此前，由于债务规范财政政策受限，因而政府实际采取了非常宽松的 货币政策，但其经济效果并不明显，但对股市效果极其显著。而6月份以来政府明显转向了积极的财政政策，而且2万亿债务置换意味着积极财政得到了资金来落 实，其经济效果也很有可能在今年4季度以后逐渐体现。而如果积极财政政策短期有效，反过来也就意味着宽松货币政策的必要性下降，未来货币政策或进入观察 期，宽松政策可能会短期延后。

所以在我们看来，短期政策重心的变化必须予以高度关注。因为货币政策决定利率，对居民储蓄搬家以及企业估值 水平都有正面推动。但假如未来政策重心由财政政策主导，就意味着居民储蓄搬家乃至估值水平都会在短期受制，从而对金融资产价格产生负面冲击。所以，对资本 市场而言，短期最大的风险在于宽松货币政策延后的风险。

从债券市场来看，由于地方债的巨额发行，导致10年期国债利率在近期创出年内新高，10年和1年期国债利差一度超过200bp，接近09年初的水平，意味着债券市场产生了非常强烈的经济复苏预期，也意味着对宽松货币政策的持续性产生了担心。

根 据我们的经验测算，从融资回升到经济反弹通常存在3到6个月的滞后期，因而我们认为短期经济依旧低迷，经济的回升最早要等到9月份以后。这也就意味着8月 份以前的货币政策应该还会保持宽松状态，而真正的风险在于9月份以后，届时宽松货币政策将受到两大挑战，一是国内积极财政巨额发债之后经济通胀可能短期反 弹，二是美国9月的加息冲击！

但从更长期的视角来看，财政政策的效果是有限的，因为财政政策靠的是举债，等同于透支未来，因而其效果受到举债能力的约束，因而今年的巨额债务置换到明年将变成高基数效应，成为来年经济再度下滑的推手，而届时宽松货币政策必然会卷土重来。

所以在我们看来，宽松货币政策的趋势未变，但可能过程被拉长了。之前市场预期今年降息会到底，股市会一把涨到天上去。但现在来看政府的做法应该是宽松货币和积极财政交替使用，所以我们应该在宽货币时保持积极，在积极财政时休养生息。

如 果看得更远一点，我们对金融时代依然充满信心。对中国经济而言，过去在人口红利的时代，主题是工业化，经济增速向上、利率也向上，财富主要配置在实物资 产，处于地产时代。而未来在老龄化的时代，主旋律是服务业，经济增速向下，利率也向下，财富主要配置在金融资产，将进入金融时代。而目前处于工业化和服务 业的交替期，也是地产时代和金融时代的交替期，因此每次稳增长都是为传统的工业化服务，地产时代的余威仍在，体现为近期深圳等一线城市房价的大涨。但稳增 长不可持续，目前几乎所有工业品增速都降至零以下，反映的是人口老龄化以后的长期趋势，也意味着从工业化向服务业的转型不可逆转，因而在积极财政和稳增长 结束以后，利率下降和货币宽松依然是主旋律，金融时代的到来不可阻挡！（来源：海通宏观）

錢穎一：穩步推進去杠桿 不會在短期內劇烈調整

全國政協委員、清華大學經濟管理學院院長錢穎一在3月6日舉行的政協新聞發布會上表示，從經濟學上來說，在短期穩增長和去杠桿之間會有一定的張力。去杠桿是“三去一降一補”中的一個環節，但是它只是其中的一個環節。所以在政府推進“三去一降一補”的時候，在去杠桿這方面，首先會穩步推進，不會在短期內劇烈的調整。積極的財政政策和穩健中性的貨幣政策、以及積極的就業政策，對穩定經濟增長是至關重要。

全國政協3月6日下午5位全國政協委員將就深入推進“三去一降一補”、深入推進農業供給側結構性改革、著力振興實體經濟、防範金融風險、推進“一帶一路”建設等回答記者提問。以下為發布會部分實錄：

華爾街日報記者:請問錢穎一委員，我們知道，今年中國政府特別強調經濟的穩定，與此同時也將會加大措施減少經濟之中的債務，但是這兩個目標有的時候是沖突的。比如說那些強有力的去杠桿措施，在短期內可能會影響經濟的增長，會影響穩定。因此，請問錢委員，您作為智囊，您如何向中央機構尤其是央行提出建議，如何平衡經濟穩增長與去杠桿這兩者之間的關系呢?謝謝。

錢穎一:從經濟學上來說，在短期穩增長和去杠桿之間會有一定的張力。昨天總理的政府工作報告中確立了今年非常重要的戰略導向，就是穩中有進，所以穩定是第一重要的。同時，去杠桿是“三去一降一補”中的一個環節，但是它只是其中的一個環節。所以在政府推進“三去一降一補”的時候，在去杠桿這方面，首先會穩步推進，不會在短期內劇烈的調整。第二，在政府工作報告非常明確的提出了更加積極的財政政策和穩健中性的貨幣政策，這兩個政策對穩定經濟增長是至關重要的。第三，在政府工作報告中有一個新的非常重要的政策，叫積極的就業政策。這個政策對穩增長也是非常重要的。

滬指逼近5日線 次新股午後劇烈殺跌

周五午後，次新股與鋼鐵、金融等權重股聯袂殺跌，滬指跌幅持續擴大，逼近5日線，創業板指也下挫翻綠。截至發稿，滬指報3247.74，跌0.65%，創業板報1961.26，跌0.28%。

次新股午後劇烈殺跌。截至發稿，桂發祥、兆易創新幾近跌停，森特股份、數據港、城地股份暴跌7%，亞振家居、視源股份、會暢通訊、匯納科技、常熟銀行等個股亦有不同程度的大跌。

上海證券首席市場分析師蔡鈞毅表示，次新股無疑是本輪行情中較為明顯的上漲主線，主要由於市場向來有炒新的慣例，且次新股上市後籌碼極度分散，適合遊資快進快出，進行輪番拉升。

不過，頻繁活躍的部分次新股也引起了監管層的密切關註。根據張家港行最新公告，由於公司股價近期漲幅較大，且上市以來已5次達到深交所規定的股票交易異常波動標準，公司股票將於今日起停牌核查。

只有權重與題材的有序輪動，才能保證反彈行情的持續性。因為A股當前的量能不足以支撐兩市持續單邊普漲，所以主板與創業板的輪番表現不僅有利於賺錢效應的擴散，更為市場健康上行提供了堅實保證。特別是隨著美聯儲加息步伐進一步加快，央行將不得不被動收緊貨幣政策來應對，而昨日央行已全面上調SLF、MLF及逆回購利率，所以在資金面的制約下大盤短期快速上攻的可能性不大，結構性輪動上漲仍是市場當下的主基調。

熱點短線頻繁切換，近期，隨著行情演繹的深入、政策預期的兌現和美國加息靴子落地，A股市場短線再現低波動、低成交情形。短期而言，周期股和成長股均面臨上行後的震蕩休整，後期結構性行情料接棒，局部和個股熱點為主，直到新的刺激因素出現。

光大證券表示，短期市場無力破前高。隨著食品飲料和家電板塊上漲行情的持續，市場越來越關註這兩個板塊的估值問題。目前，食品飲料的PE_TTM整體法和中值法分別為32.3倍和43.1倍，均處於09年以來的歷史均值附近稍高位置。家電行業PE_TTM(整體法)為23.4倍，處於歷史均值偏高位置，而PE_TTM(中值法)為45.4倍，已經處於歷史區間上限附近。而作為各自行業兩個最重要的子板塊，白酒和白電PE_TTM(整體法)分別為27.9倍和21.0倍，均處於2009年以來各自歷史均值的偏高位置。且已經分別超過或接近於2015年6月上一輪牛市頂點時的最高水平。因此，雖然當前食品飲料和家電板塊的估值水平不算太貴，但已不算便宜，只能說還有相對配置價值，因為短期內其他沒什麽可配的。

11月零售勝預期 未見佔中影響 經濟放緩競爭劇烈 業界不敢樂觀

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