央行態度轉強不減息 日圓勢升 100以下料成常態
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GS(14)@2016-09-27 07:29:48【明報專訊】日本央行上周三再次出乎市場意料，議息會議決定暫不減息，將基準利率維持負0.1厘不變，更新設孳息水平目標，將10年期政府債券孳息率維持在零水平左右，會議結果令日圓最低跌至102.6水平，之後隨即升至100，上周五美聯儲議息會議決定暫不加息，令美元兌日圓跌至22日的100.15，市場普遍認為日圓將繼續升值，美元兌日圓90至100水平可能成常態。
法國外貿銀行日本證券經濟學家岩原宏平表示，該政策旨在緩解負利率下的質化與量化寬鬆為經濟帶來的副作用。一方面，日本央行此前購買大量國債已令國債孳息率下降至-0.3厘，擠壓銀行及人壽保險公司的利潤空間，國債孳息率曲線陡峭有助提高這些機構的利潤收入。另一方面，日本國債市場流動性於今年8月達歷史最低位，新的孳息率目標可增加政策靈活性。然而，貨幣政策焦點由「貨幣基數」轉移至「孳息率目標」旨在推高通脹率，但一旦日圓強勢，新政策可能功虧一簣，令日央行處於更加困難的境地。法國外貿銀行料日圓短期內會升至98，其預測目標今年12月跌至104。
環球多不確定性 再起避險作用
未來數月存在諸多不確定性，美國大選在即，美聯儲加息預期有起有伏，加上日圓「避險貨幣」，均會對日圓匯率有所影響，其中美國加息以及日本央行政策是主導因素。
Vontobel Asset Management外匯策略師Sven Schubert表示，美國在不同經濟條件下加息將造成日圓完全相反的走向。若經濟數據仍然強勁，美元兌日圓料升值，但因加息步伐相當緩慢，升值幅度僅為1%至2%；若美聯儲在經濟數據還未復蘇情况下加息，即使美元走強，日圓仍會相對美元升值，因為市場會將此視為決策失誤。
Schubert認為後者可能性較小。他並預期，未來12個月美元兌日圓將跌至95，短期內，美國大選或暫時支持日圓匯率，但主要還看12月日本央行與聯儲局如何決策，料年底美元兌日圓略微升至102至104水平。岩原宏平則認為，即使美國加息，日圓貶值空間亦有限，最低至102。
市場預期逾90% 加息才不致震盪市場
道富環球市場全球宏觀策略部主管Michael Metcalfe贊同日圓升值機會存在，但同時擔心市場對聯儲局加息預期不足，導致日圓相反走向。一向被看作聯儲加息可能性指標的芝商所30天聯邦基金期貨數據，現時反映市場對美聯儲12月加息的預期為48.3%。他表示，根據過去10年的經驗，只有市場預期達到90%才能避免加息舉措驚動市場，但由於經濟數據不穩，且大選在即，現時預期明顯不足。若市場預期不及90%，美聯儲如期於12月加息，日圓可能因而貶值。
Metcalfe續稱，政府既要控制上述孳息率，又要進行量化寬鬆，實施起來非常困難，他擔心日本沒有能力繼續寬鬆，不確信此政策究竟是寬鬆的開始還是結束，因此日圓升值機會較大。他坦言，「其實量化寬鬆已在日本實施14年，只是近五年來的量化寬鬆規模反而縮水」。
明報記者
[姚丁鈺 理財專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3962&issue=20160927