葉創成：19年升470倍 拆解亞馬遜神話
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GS(14)@2016-06-20 05:25:15【明報專訊】恒指上周大跌4.1%，標普500指數則下跌1.2%，本倉僅下跌3%。本倉表現跑贏恒指，箇中原因是持股市值中近三分之一為美股，並且持有小量黃金ETF（交易所買賣基金）。英國將於本周四舉行脫歐公投，一旦決定脫歐，環球股市的系統風險（Systematic Risk）將上升，單此一項因素，已可觸發環球股票（包括美股及港股）價格下跌。雖然英國公投事關重大，惟筆者難以預測有關結果，本周選擇繼續按兵不動，重點與讀者分享倉內其中一隻持股亞馬遜（Amazon）的投資價值。
亞馬遜股價上周收報706.39美元，本季以來上升19%，若與2008年11月金融海嘯低位34.68美元比較，過去7年半更勁升近20倍。標普500指數本季及2008年11月以來分別上升0.6%及1.8倍，可見亞馬遜股價不論短期及長期均顯著跑贏大市。商品大王羅傑斯在今期封面故事指美股近年屢創新高，只是被部分強勢股撐起，亞馬遜便是當中的表表者。看更長線的話，亞馬遜自從1997年上市（當時招股價為18美元，計及拆細因素調整至1.5美元）以來，股價更勁升470倍。
根據彭博數據，亞馬遜目前市盈率高達289倍，預測市盈率亦達128倍，該股上市以來更從未派發現金股息，何以能夠持續吸引資金追捧呢？答案相信是兩個字：「增長」。亞馬遜創辦人兼行政總裁Jeff Bezos於1994年創辦該公司，原因是當時看到互聯網使用量每年增長2300%，前所未見；他過去多年亦成功將有關商機轉化為亞馬遜的收入及盈利增長。
電子商貿雲計算成增長引擎
筆者在兩年多前曾訪問「富蘭克林鄧普頓美國機會基金」的基金經理Grant Bowers，當時亞馬遜股價約300美元，市盈率高達300倍，是該基金10大持股之一，筆者很好奇何以價值投資聞名的富蘭克林鄧普頓願意持有這樣高估值的股票。Bowers當時解釋，亞馬遜近年積極發展兩大業務，其一是電子商貿，集團除建立網站予全球消費者在互聯網購物外，更在美國籌建多個物流中心，解決當地客戶從訂貨到發送的難題；另一業務是雲計算（Amazon Web Service），理念是由亞馬遜投資及經營一部超級電腦為客戶儲存資料，客戶不用再為自己的電腦增設儲存器或記憶體，成本效益更高。因物流中心及超級電腦均涉龐大投資，當中產生巨額折舊開支，影響亞馬遜短期盈利，但當有關業務踏入收成期後，長期回報卻十分可觀。
未來4年每股盈利料升6.2倍
結果亞馬遜今年首季電子商貿營業額按年增長26%，期內美國大型零售股營業額平均增長率僅1%；集團期內雲計算業務營業額按年增長64%至25.7億美元，營業利潤更按年勁升逾兩倍至逾6億美元。由於該兩大業務料繼續步入高增長期，根據彭博預測，亞馬遜經調整每股盈利未來4年將勁升6.2倍，至2019年達29.8美元，以現價計屆時該股市盈率將回落至約24倍。彭博綜合券商報告，予亞馬遜目標價817美元。以上分析，解釋了何以目前市場風高浪急，本倉仍願意持有亞馬遜。
明報記者
[葉創成 穩增長百萬倉]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0283&issue=20160620