ZKIZ Archives


重磅收藏:投資大師箴言錄合集

http://blog.sina.com.cn/s/blog_65d4888a0100vdgw.html

索羅斯、巴菲特、彼得-林奇、保羅-瓊斯……投資大師們的箴言名句是他們投資人生的結晶,是每一位成長中的交易者和投資者的良師。我們將這些名言佳句蒐羅到一處,讓閱讀成為與大師們面對面的交談。

乔治-索罗斯喬治-索羅斯

  我的特殊之處在於我沒有特殊的投資風格,更準確地說,我會嘗試根據不同的環境來改變我的風格。

  普遍的看法是,市場永遠是正確的。我採取反面的立場。我假設市場永遠是錯誤的。即便我的假設偶爾會錯,我可以將它用作一種「工作假說」(working hypothesis)。大部分時候逆趨勢而動都會受到懲罰,只有在拐點的時候才會獲得回報。

  我們(索羅斯基金管理公司)試圖抓住新趨勢的早期階段,在後期階段,我們試圖抓住趨勢的反轉。因此,我們的做法傾向於穩定市場而非動搖市場。我們這麼做並非一種公共服務,這只是我們賺錢的風格。

  唯一能夠傷害我的是,我的成功鼓勵我回到童年時期對全知全能的幻想。但只要我繼續參與金融市場,這就不可能發生,因為市場不斷提醒我自身的侷限性。

  投資中最難判斷的一點就是什麼風險水平是安全的。

  不幸的是,越是複雜的體系,出錯的概率就越大。

  機構投資者的問題在於,他們的表現通常是通過相對於同行的水平來衡量的,而非某種絕對標準。這就使得他們成為嚴格意義上的趨勢追隨者。

  普遍被接受的看法是,市場永遠是正確的,即市場價格傾向於精確地提前反映未來的進展,即便當這些進展尚不明晰的時候。我的基本看法恰恰相反,我認為市場價格永遠是錯誤的,因為它們代表了一種對未來帶有偏見的錯誤理解。

  如果非要我歸納一下我的實際技能,那我會用一個詞:逃生。運作一隻對沖基金充分利用了我的逃生訓練。

  我之所以富有,僅僅是因為我知道自己什麼時候錯了。我基本上是靠意識到自己的錯誤而屢屢大難不死、存活至今。

  股市泡沫並非憑空而來,它們在現實中有著堅實的基礎,但這個現實是被一種錯誤觀念所扭曲的現實。

  一旦我們認識到有缺陷的理解就是人類的處境,那麼犯錯便沒有什麼可恥的,可恥之處在於我們不能改正錯誤。

  金融市場往往是不可預測的,因此我們必須做幾手準備、考慮到多種情況。

  重要的不在於你判斷正確還是錯誤,而在於當你正確的時候你賺了多少錢、當你錯誤的時候虧了多少錢。

  市場永遠處於不確定和變遷之中,忽略那些顯而易見的所謂機會、把賭注壓在意料之外的事情上面,這樣才能賺錢。

  如果投資成了娛樂,如果你從中得到樂趣,那麼你可能根本掙不到錢。真正的投資是乏味的。

沃伦-巴菲特沃倫-巴菲特

  告訴你我為何喜歡香煙行業——成本只有1美分,但能賣1塊錢,吸煙上癮,而且煙民有極強的品牌忠誠度。

  我們長期以來感到,股市預測的唯一價值就是替算命行業做廣告。即便現在,查理和我依然相信,短期的市場預測是有毒的,應該鎖在安全的地方,遠離孩子,以及那些在市場中表現得像孩子一樣的成年人。

  股市是一個財富再分配的場所,錢從頻繁進出者的口袋轉到耐心者的口袋裡。

  如果你是投資者,你關心的是資產如何表現;如果你是投機者,你一般只關注標的的價格怎麼走。

  我總試圖尋找那種白痴都能經營的好公司的股票,因為遲早會有一位白痴來掌舵。

  給孩子留多少錢合適呢?最好是讓他們感覺足以拿這些錢來做點什麼,而不是多到讓他們感覺自己可以什麼都不用做——1986年接受《財富》採訪時如是說。

  以合理的價格買入一家很棒的公司,要遠遠好過以很棒的(很低的)價格買入一家合理的(一般的、尚可的)公司。

  你一生中只需做很少幾件正確的事情,只要你不做太多錯誤的事情。

  我們認為,將那些頻繁交易的機構稱之為「投資者」就好像把頻頻發生一夜情的人許為「浪漫」一樣。

  人類似乎有某種頑固不化的本性,喜歡把簡單的事情搞複雜。

  風險是上帝的遊戲的一部分,對個人和國家皆然。

  在我所認識的億萬富翁中,金錢只會讓他們暴露出基本特性。如果他們原來就是蠢貨,那麼現在也只是擁有億萬財富的蠢貨。

  永遠別指望賣上一個好價錢,如果你的買入價足夠有吸引力,那麼即便賣出價格馬馬虎虎,你也能夠獲得不錯的回報。

  一個人贏得好名聲需要20年,變成聲名狼藉只需5分鐘。如果你想清楚這一點,你做人做事就會有所不同。

  只有在退潮之後,我們才會發現誰在裸泳。

  在商業世界,從後視鏡永遠比從擋風玻璃看得更清楚。

  最好與比你強的人交往。找那些為人處事比你強的人做夥伴,這樣你也會被潛移默化。

  很久以前,牛頓發現了力學三定律,這是天才的發現。但牛頓沒有投資天賦,他在「南海泡沫」中巨虧。他後來自嘲道:「我會計算星辰的運行,卻不會計算人 們的瘋狂。」若牛頓沒有因虧損遭受精神創傷,也許他很可能發現「力學第四定律」:對於整體投資者,回報與運動速度成反比。

  我從未試圖在股市上賺錢。我購買股票時抱著這樣的假設:明天股市就要關閉,五年之內不會重新開市。

  我們只是試圖做到在別人貪婪時恐懼、在別人恐懼時貪婪。

  我們對過程的享受遠遠超過結果。

  我一直都知道我要成為富人,對此從未懷疑過。

  習慣之鎖鏈起初毫無感覺,想掙脫時它已牢不可破。

  只有當投資者不明白自己在做什麼的時候,才需要大範圍的分散投資。

  公眾意見調查不能代替思考。

  只應該買這樣的股票——如果股市休市十年,你將非常樂意一直持有。

  將市場波動視為你的朋友,不要把它當成敵人;從大眾的愚蠢中獲利,而不要參與其中。

  投資的第一條原則是千萬別虧錢,第二條原則就是千萬別忘記第一條。

  風險來自於你不知道自己在幹什麼。

  如果你不願意持有一隻股票10年,那麼就連10分鐘都不要持有。

彼得-林奇彼得-林奇

  過去30年,股票市場逐漸被一群(a herd of)專業投資者所主導。與普遍看法不同,我認為這可以讓業餘投資者更容易賺錢。你可以通過忽略這群人(herd)來戰勝市場。

  「彼得的原則」選摘1)不要投資於無法用蠟筆畫出來的理念(idea);2)你無法從後視鏡窺見未來;3)並非所有普通股都一樣普通;4)在商業中, 競爭永遠沒有佔絕對主導那麼健康;5)如果連分析師都已感到厭倦,買入時機到了;6)除非你是做空者或尋找富婆的詩人,悲觀沒什麼好處。

  一個屢試不爽的投資技巧——等大家對某行業的的普遍看法從「糟糕」變成「惡化」,然後買入該行業中最強的個股。

  買一隻股票,按理說你應該瞭解它的行業和它在行業中的位置,以及它在衰退中的表現如何等。

  一家公司辦公場所的過分鋪張奢華與管理層不願回饋股東的心理是直接成正比的。

  定期投資。

  永遠不要愛上一隻股票,要時刻保持頭腦開放。

  你不應只是選出一隻股票——你要先做功課。

  你應該投資多支股票,因為在你選出來的每5支股票中,有一支將會很不錯,有一支將會很爛,其他3支馬馬虎虎。

  虧錢可能只是一會兒,賺錢卻需要很長時間。

  一個善於投資的人,往往10次有6次判斷正確。你絕不可能10次裡正確9次。

  避開熱門行業的熱門股票,冷門、無增長行業中的好公司向來是大贏家。

  觀察敏銳的業餘投資者能夠遠在專業投資者之前發現高增長的公司。

  所有人都有在股市中賺錢的智力,但並不是所有人都有這個胃口。如果你容易在恐慌中賣出股票,那麼你應該徹底避開股票和股票基金。

保罗-琼斯保羅-瓊斯

  我相信在市場的拐點處最容易賺錢。所有人都說,如果你試圖去判斷頂部或底部,你會被殺死,因此你應該賺趨勢中段的錢。然而12年來,我一直錯過中段行情,但我在頂部和底部賺了很多錢。

  如果一個頭寸與我的判斷相悖,我就出局;如果它與我的判斷一致,我就繼續持有。風險控制是交易中最重要的東西。如果一個虧損頭寸讓你感到不舒服,解決辦法很簡單:賣出,因為你總有機會再進來。

  不要逞英雄,不要有自我,永遠質問自己和自己的能力。永遠不要感覺沾沾自喜,一旦這麼做,你就死定了。

  我知道,要想成功,我必須時刻如履薄冰。

  不要想著賺錢,想著保護你所擁有的。

  智力資本將永遠戰勝金融資本。

  從交易角度來講,成功的秘訣是對信息和知識有不知疲倦的、無法自拔的渴望。

  交易的第一要義是穩固防守,而非猛烈進攻。每天我都假設我的每個頭寸都是錯誤的。

吉姆-罗杰斯吉姆-羅傑斯

  大宗商品的價格永遠不會跌到零。投資商品期貨與投資股票不同,股票代表你持有一家公司不可見的一部分,而任何公司都可能破產。

  成功的投資意味著,當東西很便宜時、當一切都受到壓抑時、當所有人都氣餒沮喪時,你要提早進入。如果想發一筆橫財,那麼你就真的需要在絕望的時期入場。

  年復一年,指數型被動投資一直都跑贏積極管理型投資。

  如果你從公司總裁那裡獲得內幕消息,你將虧掉一半;如果你從董事長那裡獲得消息,你將虧光你的錢。

  在投資領域,4年低點通常不是底部,10或15年低點才是。

  大宗商品每二三十年就有一輪牛市。

  學習投資首先應該學會,除非有必要採取行動,否則什麼都不要做,徹底不作為。

约翰-保尔森約翰-保爾森

  一般來講,當風險很高的時候,我們應該降低倉位或徹底退出交易,但同樣重要的一點是,不要讓自己陷入恐慌。

  《史上最偉大交易》一書總結出約翰·保爾森成功8大秘訣:1. 勿從眾;2. 泡沫破裂前想好退出策略;3. 關注債市,它比股市更有預見性;4. 花時間瞭解CDS等新投資品;5. 給自己買保險(期權);6. 別忘記過去;7. 任何交易都非永恆,所以別愛上你的投資;8. 選時決定一切,運氣提供幫助。

约翰-邓普顿約翰-鄧普頓

  牛市在悲觀中誕生,在懷疑中發育,在樂觀中成熟,在欣快中死亡。

  在英語中,代價最高昂的6個字是「這次不同以往」。

  如果你不自我中心,你將獲得學習的機會。(振玉)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=28601

汝需自尋聖經——個人交易體系合集帖 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/32695399

每個投資者都會經歷一段整理自己交易體系的過程,像鳥兒換羽,像蛇蛻皮。這一過程最好是避開人群,偷偷進行,直至羽翼豐滿再出來亮相。而我最近很是愚蠢地選擇了在尚未化繭之前披露個人交易體系。


由於期刊所必須的問答形式以及其讀者群落限制,兩期采訪毀譽參半。從我的體系,到我文風,最近都飽受攻擊。我甚至想建議雪球搞個付雪球幣閱讀,想看給一個雪球幣,以建立必要的過濾機制。此刻@利弗莫爾一平@價值at風險 正在因為分享各自心得而被噴,但都表達問心無愧。多少也給我一些鼓勵。幾經權衡,決定基於底稿,完整闡述。


我的交易體系以下幾部分構成:

1、策略體系(策略能圍住大概的行業與個股類型)

2、選股體系(從選股結果進行分析可以倒推出反轉行業)

3、交易體系(概括為風林火山,苦求融合主題、趨勢、價值三投資亮點)

4、風控體系(期指和個股對沖方式,以及交易體系根據大市趨勢進行的流動轉換)


特意做了一個圖,有心看的朋友,應該看得懂:(請點大圖)


整個體系的使用過程是:

1、先自上而下解讀政策、自下而上地做必要市場調研,從而找到基本的策略這部分在紅周刊采訪中舉了新能源車和3D打印的例子。

2、策略部分還包括不同階段的市場風格這部分可以看我的四季度策略http://xueqiu.com/2054435398/32087241其中判斷2400-2450這段已經基本應驗。滬港通策略還有待驗證。

3、個股用十步法進行選股http://xueqiu.com/2054435398/31259459,選股得出的標本可以反推得出底部反轉行業。

4、將策略與選股進行夾逼,即對比確認,交集即是反轉細分行業。

5、在細分行業中選出至少兩只個股(一山一林,如港口中的唐山寧波)

6、在一買位置開始建倉重倉股(山),並同步建立個股對沖股(林)

7、建倉完成,確定沒有風險後解除林的倉位,再使用這部分資金跟蹤其它趨勢股。

8、用選股法的副產物:二買趨勢股和三買位置的題材股進行林和風部的操作

9、大盤趨勢上漲時,可以加大杠桿,分散交易,保持外圍資金獲利。

10、大盤趨勢下跌時,去杠桿,加對沖。資金收縮防禦,保住山部。


理解能力強的朋友看到這就OK了,以下是基於兩個采訪原稿的整理,只為說明以上體系。有閱讀意願的朋友,謝謝你的耐心


————————————————分割線————————————————

從這開始到下一段黑體字出現,都是為了舉例說明交易體系中的策略部分(行業策略、市場風格策略等)


一、不謀大局不足以謀一域(自上而下0r自下而上?答:自上而下&自下而上)

我最早是通過研究個股來操作的。基於企管工作經驗,很容易從企業經營者的角度看問題。08年後也做過格力電器、威孚高科這樣的慢牛,這種股票只要看基本面,無需過多的技術分析和盤中操作。拿著就好,坐得很舒服。但也遇到過一些R0E很好看,FE\PB都很好看,但股價就是上不去的企業。拿著燙手,時間成本越來越高;扔了又可惜,時間成本成了沈沒成本。“好生意、好公司、好價格”知易行難。經過多次雞肋投資明白一件事件:好企業如果沒有好的外部環境,股價是難以提升的。從此開始策略研究。


策略研究對於散戶而言並不需要太高大上,這種策略上的把握一定要接地氣。可以圈定大致的可投資範圍即可。首先是對指導性政策的解讀和對市場趨勢性變化的了解,其次是掌握市場的真實反應。


舉例來說。目前我正在跟兩個新興行業:3D打印和新能源汽車。從政策角度看,未來幾年都是受政策支持鼓勵的,這點無需論證。市場目前也處於爆炒概念的階段。那麽之後會如何發展?這就要去看市場的真實反應。

我曾經在山東草根調研過農村電動車,大約詢問了50個不同型號的電動車駕駛者。逐一統計他們對所乘電動車的優劣評價,多數回複是以“中”、“好”、“行”這樣的褒義詞開始的。其中有位大媽說她五十歲生日就是給自己買了個三輪,也不用駕照,開到地頭拉個白菜,趕個集都好用。統計得出用戶最喜歡的竟然是輕便的電動拖拉機。


原因有以下幾部分:

1、  機械部件簡單易維修。這類車沒有換濾網、發動機檢查等等煩惱。即使壞了,在鄉村的維修點就能修理,不用像汽油車一樣跑汽車維修點

2、  整車造價低,使用費用低。通常這類車造價為兩三千元,而電費支出與油費比較,也能省下一筆錢。在執行錯峰電價的地區,晚上充電更便宜。

3、  可結合分布式光伏應用。如果配套太陽能電板不僅連電錢都省了,而且在電網供電不穩定的農村,配套太陽能電板也解決了充電難的問題。


在我追蹤這一模式期間,阿里巴巴網站內的電商中,面向農村的低端電車銷售商驟增,尤其 “農用+光伏”方向的也越來越多。就目前的市場來看,普遍存在對這種新能源車的質疑。首先質疑的是安全性,CCTV多次專題報道過此類三輪車和老年代步車的不安全。這種廟堂論調不切民生,殊不知在這幾年間,兩輪電動車已經徹底擠占了摩托車的市場,並成功滿足了自行車乘用者的升級消費需求。雖然A股目前沒有這種整車制造標的,但長遠來看,市場上必然會出現解決了乘用安全問題,滿足農村乘貨兩用需求並配套光伏發電的新能源車。一如五年前還被各種駁斥的山寨手機,現在也發展到智能機階段。由於農村需求的刺激,制造商中必然會出現能制定較高企業標準,並升級為行業標準甚至國家標準的整車企業。長期追蹤這一策略方向,不難捕獲標的。


在城市交通體系中,現有的新能源整車銷售雖然增長率很好看,但絕對數量上很少。大眾看待新能源車多表現為:太貴,充電不方便,不願買但願意嘗試。短期內這些客觀因素也限制了電車的普及。而在杭州有一家康迪車業。首先他制造的車都比較小,比較輕。布局緊湊,去掉傳統汽車不必要的空間,成本也很低。在銷售上,他創新了微公交模式,直接租給你,每小時二十塊。在杭州兩千塊錢就可以租一個月。現在這一模式已經拓展到了昆明、武漢、成都等地,且來年的投放量將井噴。在支付模式上和阿里巴巴合作,將來可能信用好的淘寶玩家可以直接租車,押金都不要。上文大眾對新能源車的顧慮,康迪汽車則從性價比和營銷模式上予以解決。而反應在證券市場上,康迪車業(美股)的股價也在13年到14年兩次大幅度拉升,其中13年由底部啟動後,一度上漲500%以上。


綜合農村和城市的分析,這個策略研究的結果是:中國新能源車發展的模式是不同於美國特斯拉式的。可能是以農村“光伏+農乘兩用”和“城市微型租賃車”為突破口的,廉價且實用的屬性使之滿足的多是首次購車需求,而非汽車消費升級需求。這種新增需求得到滿足也就意味著大量的中低端汽車市場份額會新能源化,從而實現這一領域的彎道超車。


在個股投資上,目前的A股市場多為炒概念。整車制造商首屈一指是比亞迪。比亞迪的技術路線是否能成為主流有待市場檢驗,同時由於炒作過度,體量過大,我個人認為暫時不具備投資價值。在配件商方面,均勝電子一騎絕塵。均勝收購了德國的普瑞公司,掌握了BMS(電池管理系統)和中控系統的核心技術,成為寶馬等大牌車企的供應商。在逐步消化普瑞的自動化生產技術的同時,市場還期待有進一步的並購行動。從政策層面來看,均勝有望成為<中德合作行動綱要> “工業4.0對話”和新能源汽車合作以及中德中小企業合作的樣板。同樣由於前期的爆炒,目前均勝的市盈率也偏高。三季度的增長率是否能支撐目前的股價是近期關註的重點。


補充新能源車推廣的幾個槽點:

1、城市管理者寄希望於新能源車能解決擁堵和霧霾的問題。我很想問一下這些高官,難道新能源車不是四個輪子路上行駛嗎?即使把所有汽油車換成電車,路上是不是還那麽多車?怎麽解決擁堵?而排放物中,汽車排放占比不大,他無法替代循環經濟模式對工業減排的作用。今年春節期間北京接近空城,不也一樣霾?

2、而且現有的引導政策是機械式的:你買新能源車我給你貼補。在老百姓沒有接觸接受這事物以前,這種刺激是有限的。北京小客車搖號中簽率已低於1%,新能源車基本無需搖號,申請可得。可仍然無人申請,足以說明,實驗性的推廣不足。而康迪的租車模式則可以彌補這點,你開過電車才知道,它給油門就飛起走。租了一個月開著挺好,說不定也就買了。

3、新能源車的行業制定者寄希望於扭轉目前的消費習慣,使現有的汽油車消費者轉型為新能源車消費者。因此不斷鼓勵新能源從造型、性能上都仿照汽油車,結果是造出來的車既失去了新能源車的特性又很貴,推廣自然困難。而忽略低端產品的市場占有,則勢必會使新增首次購車需求為汽油車所滿足,將來又要費力氣轉變其消費習慣。為了說明這一舍本逐末的指導政策,我舉個不恰當的比喻:蓋學校、做犯罪預防重要?還是蓋監獄重要?


在3D打印領域,目前高大上的很多。有想打印飛機發動機部件的,也有打印心臟的。但無不因為技術門檻過高或者造價過高而無法市場化。市場不會接受的產品就不是好產品。最先市場化並盈利的通常是滿足大量基礎需求的產品。當年小靈通打敗CDMA就是例證。

相對這些高精尖技術,食品打印的門檻相對低。李嘉誠投資的人造雞蛋已然投產,在大眾還沒有接受前可能優先供應給烘焙業。而他下一步進軍的則是牛肉打印,技術路線上是使用3D打印機將細胞塊沈澱到生物組織模型中,細胞粒會在打印後熔化,就像細胞在胚胎中發育一樣,培養出畜肉和皮革。從食品安全角度看,人造食品的材料是可控的,故而食品安全有保障。從策略上長期看,人口總量增加和生活水平提高所帶來的熱量攝入增加,必然會對糧食安全提出越來越大的挑戰。人類現有的耕地即使使用轉基因技術也無法滿足蛋白質和脂肪攝入的要求。如使用海洋農業,即使只是簡單地培育海藻和磷蝦,提取蛋白質和維生素進行食品打印,即可破題。

目前A股市場上,3D打印的概念股很多。其中不乏一部分有投資價值的激光工具制造企業,但也因為爆炒藍寶石等概念而虛高。第一家真正意義的3D打印企業是先臨三維,在新三板上市(830978),先臨三維公司是國家白光三維測量系統(三維掃描儀)行業標準的第一起草單位,具有行業領先地位。無獨有偶,它和康迪一樣,也是一家總部在杭州的創新型企業。這家企業的業務拓展很快,看他們的招聘信息就可以得知。


通過以上兩個策略分析說明:除了解讀政策和預期市場以外,更重要的是從市場的實際需要去分析論證,得出行業的突破口。亦即循“社會需求刺激生產力發展”的基本思辨,進行自下而上的策略驗證。謀長期發展之大局,亦謀近期突破之一域。


在市場風格的策略實踐上,今年三月初我推測今年是政策驅動市,到目前為止得到了驗證。而就四季度而言,我認為是二線藍籌有機會。分析如下:

在08年後,市場經歷了兩個主要階段:

主板帶中小板飛,分化後中小板自己飛;

中小板帶創業板飛,分化後創業板單飛。


在四季度,在滬港通和退市機制(可能實施的註冊制)的作用下,創業板和中小板虛高票的風險會越來越明顯。資金出逃趨勢已然出現。但這部分資金及時加上新入市的部分,也無法支撐大盤股上漲。故短期資金“中小市值且有業績支撐”的偏好不會改變。而主板中市盈率低於25,ROE大於5%,主營增長和凈利潤增長大於20%且市值低於250億的二線藍籌很多。也符合資金偏好,既有小市值票的獲利空間又無高市盈率之憂,同時有大藍籌的價值投資之利又無大盤股體量大的劣勢。資金從創業板中小板流向二線小藍籌。亦即“創業板帶小藍籌飛”的節奏有望出現。為驗證這一觀點,於10.13根據四季度策略做了隨機試驗組合,


以下一段文字是為了說明選股體系部分


二、不以規矩,不成方圓

策略研究可以大體把握大行業長時間的趨勢,接地氣的話還可能掌握短時間內的爆發點。但精準鎖定細分行業及個股,還需要通過數據統計與追蹤,自下而上地鎖定目標。在選股的方面,我使用的是分池分步選股法。手工選股辦法固然很笨,但有效。手工作業所形成的直觀印象是選股器無法替代的,也是所謂“盤感”的組成部分。首先建立“季線健康”、“月線健康”、“周線健康”、“日線跟蹤”四個池子

使用MACD+KDJ參數,每個月把所有個股翻一遍。符合季線標準的保留在“季線健康”內。再用月線標準篩選加入“月線健康”池;

符合月線標準的進一步用周線確認,加入“周線健康”。

經過日線篩查決定跟蹤後選入“日線跟蹤”予以保留。


得以保留的個股多數有以下特征:

1、  處於近年或更長時間的股價低位

2、  近一兩個月成交量縮量到一定程度後逐漸放量,股價溫和擡升。

3、  從周線和日線上看,會受托於某一均線,同時又上攻某一長期壓制的均線。


將保留的個股按照行業、地域、驅動因素進行細分,統計反推出大致的行業反轉結論。反轉行業體現為:細分行業個股走勢分化,部分業績好或有題材的個股已經開始突破強勢擡拉,而部分還在低位徘徊。從細分行業整體看,會出現近期總市值增加,交易量放大。得出反推結論後比照上文所提到的策略分析,如果兩下一致,則確定反轉的細分行業。


數學中有一個“夾逼定理”,用兩個不斷逼近的邊界來確認函數的極限。自上而下的策略分析與自下而上的選股體系能將底部反轉的細分行業大體鎖定,與夾逼定理異曲同工。


在確定細分行業後,再根據基本面進行細分行業內的個股選擇。選定的股票在一買位置最佳,最好是底部反轉細分行業中的白馬股,且富有題材。會講故事的白馬亦即“白龍馬”。這種票的基本面好,基本上的風險都是可預見的,鮮少存在黑天鵝,且股價上升空間大。之所以要註意個股的題材性,這是源於A股無法回避的市場偏好。個股的價值會在題材刺激下得到發揮和認可。舉例來說:即使中石化這樣的票,也會因為油改刺激而在年內一度上漲30%多。


以下這段文字是為了介紹“風林火山”交易體系的基本組成部分


引而伸之,觸類而長之,天下之能事畢矣”——《周易》非專業出身的投資者多數是雜家,或者是將其它領域的成功經驗引入投資體系中。我的投資心法近年受益於武田信玄。先做一個大體的介紹:武田信玄是日本戰國時期的傳奇人物,如比照中國歷史,可與項羽媲美。擅長使用孫子兵法,並將“其疾如風,其徐如林,侵掠如火,不動如山”書於軍旗之上。麾下“風”部為輕騎兵,“火”部為重騎兵,“林”部為長槍輕步兵,“山”為本部。有興趣者可以看電影《影武者》,較為直觀。參照這一戰場組織體系,我建立了融合主題投資,趨勢交易,價值投資,風險對沖以及杠桿加重為一體的“風林火山”交易體系。見圖:

這個交易體系的一切都是圍繞“山”來建立的,各部均是“山”的從屬。各部詳解如下:


“風”為輕騎兵,以速度取勝。對應主題投資。

在A股目前市場條件下,參與題材炒作等主題投資獲利的空間是很大的,但風險也偏大。所以風部一般是以一成資金進行快進快出的操作。設置3%的止損點,以10%盈利為介入目標。如出現被套,則止損不補倉。出沒於基本面相對熟悉的強勢股,盤中操作以消息面和技術面(15分鐘線+120分鐘線)為基本參照。不管有多大的獲利空間,都不得動用“山”部的籌碼。

主題投資要求對政策驅動、大宗商品價格波動、行業周期性變化、市場風格變換等等都要有一定了解並持續跟蹤,否則容易失敗。


“火”為重騎兵,以力量取勝。對應股指交易。

由於這套交易體系中“山”部是基本不動的,持股周期相對長。為了降低系統風險,勢必要在大盤走勢不好時使用股指期貨進行對沖。由於杠桿的存在,使用必須非常謹慎。嚴守紀律不以股指期貨獲利為目的,僅對沖風險。由於有些個股與大盤的關聯度不強,還可以基於個股進行對沖。以重倉永輝超市為例:其戰略上北上的對手為大商股份,西進的障礙為中百集團。如永輝在大戰武漢國資委階段,則需買入一定中百集團對沖。如永輝強勢進入東北市場,則需買入一定大商股份對沖。


“林”為輕步兵,以技巧取勝。對應趨勢交易。

通常“林”應選周期性比較強且有增長率保障的個股,跟隨市場波動操作,或加倉或減倉,價差獲利。所占平均倉位一成左右。同時“林”部還可選擇同一細分行業中與“山”部不同技術路線、或者其它差異化因素的個股,作為主倉重大布局失誤後變倉的倉底,這種布局基於博弈論。如重倉德賽電池,則需買入一定行業主要競爭對手欣旺達,作為“林”部。如在競爭格局中德賽落敗,則需及時變倉,轉而重倉欣旺達。


“山”為重步兵,以堅毅取勝。對應價值投資。

“山”部占倉位可達七成,使用分池選股法在反轉細分行業一買處建倉。建倉完畢後如大盤的系統風險可對沖,則輕易不減倉。 建倉後財產計數模式將不看市值,只看持股數量。且風林火三部帶來的投機性收益都陸續輸入到山部中,保持持股數量不斷增加。“山”部通常根據個股情況設止損30%-50%對應止盈60%-100%。不到止損不出局,不到止盈不出貨。堅定持有。

這種基於深幅止損的策略可以保證不被洗出。即使是百圓褲業從26洗到13、福星曉程從接近30洗到21,也能保證拉升時在場。

“山”部是以安全個股為標的,采取價值投資中至簡的堅定持股模式,但實質是為了重倉位獲利,和教科書式的價值投資有區別,更趨於實用。


“攻屠”為械兵,以擴大戰果。對應兩融杠桿。如主倉“山”部是兩融標的,則強勢上升時融資買入,加速上漲。出清後如有券,則融券賣出加速下跌,擴大獲利。此種做法應在成本較低時使用,以保證擴大獲利的同時不會帶來過大風險。這一戰法大資金使用效果更強。


“輜重”為後軍,以新增戰力。對應增量資金。

個人不建議將全部資產投資於證券市場,而應保留一定量的預備隊投資風險系數相對低的領域。當遇到系統性風險,如山軍被套太深時,可以有彈藥進行補倉解套操作。建議不要過早進行職業化投資,應保留工資性收入和其它財產性收入,以減少股票投資的盈利預期和壓力。

以下文字為介紹“風林火山”交易體系的應用要點和實際操作過程中的成敗


這套交易體系的關鍵在於以下三點,我結合近年實際操作闡述:

一、選對山,如果重倉股選擇錯誤,則體系崩潰。這個問題我是通過選股體系解決的。

成功:做光線舉我操作例子,

13年下半年到14年初,兩次以光線傳媒為“山”部。首次重倉,由於創業板沒有指數期貨可供對沖,且對電影行業不夠了解,只能以華誼兄弟為“林”部,使用同行業競爭對手進行個股對沖。重倉期間把整個電影工業的票房統計、票房分賬、演員薪酬甚至剪輯過程、票房如何作假都搞得清清楚楚,一度自我催眠為電影工業從業者。也是由於此番深度了解,在光線暴跌後再度重倉,並持股過年。

春節期間,我每天要去電影院《看爸爸去哪大電影》的上座情況,直至連續四天都聽電影院里大合唱“你要去哪里呀”才放心。操作光線傳媒得出的經驗是:選對上升空間大的行業,選對山。

失敗:

做均勝在第一次重倉光線期間,“風”部多次出入均勝電子,斬獲頗多。

到第二次重倉光線時,均勝已經成為“林”部駐地,偏愛有加。在出清光線傳媒後,一度有把均勝電子作為新“山”部的想法,在25左右加重倉位到四五成,當時是削減鼎漢技術、新安股份的倉位來加倉均勝電子的。後續由於對新能源汽車行業走勢誤判,未能及時減倉,利潤大幅回吐。

現在回頭看,失敗在於對“山”部的行業性判斷失誤以及迷戀個股。當時新能源汽車板塊空間已經變小,遠不及鼎漢技術所在的鐵路板塊有上升空間。且個股已經虛高,還捂股惜售。並且由於四成倉位受困均勝,使得唐山港中軍不足,影響後續操作。得出的經驗仍然是:要選對行業,選上升空間大的行業,選對山。


二、持“山”堅定。如重倉股變倉追漲,七追一,則體系崩潰。


這方面只能靠長時間自我訓練形成紀律,結合今年做港口股過程進行闡述。在操作光線傳媒和兵敗均勝期間,我一直在跟蹤港口行業。個股方面選擇兩只:唐山港與寧波港,一南一北。從跟蹤持有到預期止盈的過程我做了一個圖表:

從圖上不難看出,港口股之間保持很好的聯動,熱度高且題材性豐富,不同時間不同階段熱點也會不同。如何面對這些熱點的“誘惑”而不輕易變倉是為關鍵。在這里談的“誘惑”可謂攝心奪魄,自三月起,絕大多數港口股漲幅都超過50%,且還有漲幅500%的年內第一妖股營口港。如何守住“山”部不動,僅以“風”、“林”的倉位去追熱點,是為關鍵。一旦輕易變更“山”部,則充當的是二級市場流動性的角色,在莊家需要籌碼的時候把籌碼給莊家,在莊家需要貨幣是去接莊家的籌碼。

就好像一個航母戰鬥群,由不同的艦種,圍繞航母形成戰鬥體系,一旦航母被擊沈,則戰鬥體系消亡失敗。通俗地描述這種現象為:我們持有股票,我們是股票的搬運工。

在“山”的操作中,有價值投資者常見的理念,但並不排除發掘個股的題材性。就A股市場規則而言,題材性是刺激股票內在價值得到發揮,進而被市場認同的最佳渠道。

三、六位一體,循環生息。


上文我解釋了“風、林、火、山、攻屠、輜重”六個板塊,以及最重要的板塊“山”的重要性,著重強調要“選對山”做到“不動如山”。但就整個體系來看,六部分不是板塊化割裂的,而是相輔相成,循環生息的。

在此,我引入原子的定義,以便大家理解各個板塊的意義:原子是由質子和中子組成的原子核與原子核外圍繞原子高速運轉的電子組成的。

原子核即是“山”部,核外電子即是“風”、“火”、“林”部。


當大盤有風險時,“風、林”部資金回撤,進入“火”部。待下行趨勢確立後下股指期貨空單對沖。當“山”部個股企穩且進入階段性底部時,“火”部資金撤回,進入“山”部抄階段性底部。


當大盤恢複健康,資金從“山”部分出一部重組“風、林”。以上三步操作,是標準的一次順時針循環,資金從“風、林”進入“火”規避風險,再由“火”進入“山”留存利潤增加“山”部持股數,而後再恢複“風、林”兩部原貌。


而實際上,資金可以更具市場條件變化從任何一部開始,經由其它各部,完成風險規避與對“山”部的利益輸送,最後回到起始點。除了標準循環以外,兩部之間還可以互相援應,例如“攻屠”可以適用於“山”也可以使用於“風、林”;一個“風”經常出入的個股可以在恰當的時機“林”部進入。也可是在“林”部進入強勢期時“風”部同時介入,如此組合不勝枚舉。亦即兵法所雲:兵無常勢、水無常形。


“風林火山”意在融合主題投資、趨勢交易、價值投資的優點,建立一套不拘泥於流派的實用交易體系。只遵從金錢追逐利潤的使命,以盈利為目的。一切皆為實戰需要,不倡導學術價值。如要使用,需具備以下條件:

1、具備使用自上而下的策略與選取夾逼得出反轉行業的能力。

2、同時選定5個以上可能反轉的細分行業。跟蹤10支以上的優質個股。

3、保持熟悉50個以上的強勢股題材股以便風部作戰。

4、深挖50個周期個股的基本面並追蹤以便林部作戰。

5、具備股指期貨交易基本常識和風險意識。

6、具備融資融券基本操作經驗和風險意識。

7、  具備投資者的獨立性格,能堅守操作紀律。


以下為兩個訪談之後對讀者反饋的解釋:

1、認為這是濫用兵法和名詞

答:人都是借助已知的事物來了解未知的事物,如果你已經吸收了內容,那麽在意形式幹嘛?

2、認為跟蹤5個行業,50個個股沒有可能。

答:每月翻一遍2500個個股,每周看一遍5天交易里的前50支,不懂就按按F10,看看研報。長久了就能做到。

3、認為這套交易體系實質就是分倉。

答:錯了,我的資金是沒有邊界和板塊的,它們有的只是紀律和使命,而非機械分倉。

4、認為這只是價投趨勢和主題投資的雜糅,沒有創新。

答:我是實用主義者,這三種能為我所用已經很夠了,我沒有能力也沒有興趣創新第四種

5、認為我是傻逼

答:愛看看,不愛看滾。沒有分享精神也沒禮貌的,拉黑。


至於希望加入603學研社的朋友,歡迎與@YY修羽 @1024SK 聯系,這兩個小夥子都很有專研、服務、分享精神。我最近離京,上雪球的時間會很少。如果朋友你通讀完全文且沒有吐槽,那麽謝謝你的耐心!


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=117470

股票池跟蹤個股三季報合集⑤——低估藍籌 價值at風險

來源: http://xueqiu.com/9769652619/32909488

本篇涉及股票:$萬科A(SZ000002)$$中國石化(SH600028)$$中國平安(SH601318)$$中信證券(SH600030)$$廣州發展(SH600098)$$中海油服(SH601808)$$碧水源(SZ300070)$

一、萬科

1-9月營收631.4億元,同比下降0.43%。凈利潤64.6億元,同比增長4.8%,其中第三季度實現凈利潤16.5億元,同比增長2.8%。

沒什麽驚喜的地方,每個月披露的銷售數據基本已經知道三季度的業績了,1-9月,公司累計實現銷售面積1263.8萬平方米,銷售金額人民幣1490.6億元,同比分別增長15.0%和16.0%。3季度公司實現銷售面積442.6萬平方米,銷售金額人民幣481.5億元,同比分別增長15.8%和7.4%。值得註意的是小股操盤模式:前三季度實現投資收益16.3億元,相比去年同期上升216.1%。未來作為經常性投資收益,會成為貢獻業績的主要部分。

前三季度,新開工面積1367.2萬平方米,占全年計劃開工面積的比例為61.1%。實現竣工面積661.6萬平方米,占全年計劃竣工面積的比例為44.7%。竣工面積占全年計劃的比例較去年同期下降5.8個百分點。相比往年,今年公司竣工集中在四季度的特征更加明顯。公司合並報表範圍內尚有1903.1萬平方米已售資源未竣工結算,合同金額合計約2193.7 億元,較年初分別增長32.4%和35.1%。由此不難推斷,公司2014年業績保持20%以上增速毫無壓力。

再看最近披露的10月份銷售數據:10月銷售面積190.6萬平米,同比上漲13.66%,環比上漲15.10%;銷售金額220.9億元,同比上漲27.32%,環比上漲12.76%。10月份銷售面積是今年來較高值,僅次於1月,也是近五年 10月份的最高值。從銷售均價來看,10月份銷售均價為11590 元/平米,均價較為穩定。1-10 月份,萬科累計銷售面積1454.4萬平方米,銷售金額1711.4億元,分別比2013年同期增長14.8%和17.3%。

10月數據再次超過市場預期,從一個側面也說明,房地產政策的松綁對大型房企有很大的提振作用。

萬科稱,公司繼續堅持現金為王的策略,財務、資金狀況都保持在良好狀態。截至報告期末,公司持有貨幣資金人民幣487.4億元,較年初增加人民幣43.8億元。剔除預收賬款後,公司其它負債占總資產的比例為41.3%。公司的凈負債率為26.2%,較年初下降4.4個百分點,繼續保持在行業較低水平,庫存結構繼續保持在合理水平。已完工開發產品(現房)249.5億元,占比7.1%。

不得不佩服公司,凈負債-50億的基礎上,現金還在大增(小股操盤模式也是降低負債提高現金的主要原因,未來萬科轉型成一個輕資產的平臺類公司並非不可能),不愧為行業內的No.1。此外由於資金成本大幅降低(無風險利率在往下走)對高負債的行業都是利好,降低了整體資金成本(還包括電力、券商等行業),負債騰挪空間繼續加大。由於本輪地產企業資金成本並未呈現整體下行,因此公司在資金成本層面相對優勢可能會持續很長時間。

股東方面,事業合夥人繼續增持1.367億股,持股比例達到3.3%(Q3事業合夥人增持的平均價格為超過9元/股);野蠻人安邦繼舉牌其他地產公司後,再度大舉進入萬科,耗資20億左右成為第四大股東;此外外資清一色增持,瑞銀進入十大大股東,國內基金除了指數基金紛紛減持,上季度持股1.1億的社保消失,持股0.9億的博時消失,持股0.7億的保德信基金消失。總體而言股東人數繼續減少6.5%,籌碼繼續集中到事業合夥人和外資手中去了。雖然很多大藍籌三季報還沒出來,不過按照二季度的趨勢,我用腳底板都能想到,低位的籌碼基本上都被外資收走了,而國內的投資者們和基金們你們又去追求什麽了呢?

面對這樣的萬科報表,還需要說什麽嗎?

本人6.5首次大規模建倉萬科,隨後萬科開始一波上升行情,在上升遇到回調時以及跌破上升通道進入橫盤區間時,我分別幾次加倉,達到頂配。但國慶後又有新增資金,恰巧遇到股價大跌(破橫盤區間底9元),遇到市場恐慌,於是我毫不猶豫的選擇繼續加倉到頂配(很感謝市場下跌給了我繼續加倉的機會,我加倉的價格低於事業合夥人。成本7元更是遠低於增持價格)。

PS.關於“小股操盤模式”到底是怎麽樣運行的問題,之前沒詳細解釋過,這里解釋一下:在輕資產運營的小股操盤模式里,萬科在合作項目中不控股,通過出讓股權將資產變“輕”。其關鍵是贏得操盤權,項目仍然由萬科團隊操盤,萬科輸出管理品牌,合作共享萬科的信用資源和采購資源。萬科借此提高資金利用效率,放大自有資金投資回報率(ROE)。萬科提出了相應的平滑風險的管理人項目跟投制度,力求控制費用流出與管理人流出。“小股操盤+管理人跟投”模式將成為萬科未來保持較高業績增速的最重要手段。

具體做法分為兩個方面:在集團層面,實行事業合夥人持股;在項目層面,進行項目跟投制度。其中最重要的是項目跟投制度:對於今後所有新項目,除舊城改造及部分特殊項目外,項目經理及一線公司管理層必須跟投所在公司所有的新項目,員工初始跟投份額不超過項目峰值的5%,之後還有一次機會購買獲得5%的額外受讓。利用此方法,萬科的利益與員工的個人利益捆綁得更加緊密,達到利益捆綁、連坐治庸的效果。在萬科輕資產運作的轉型趨勢下,錢不再重要,但人特別重要,因此推行事業合夥人制度有留住人才的很大考慮。

相關鏈接:

1.2014中報跟蹤:http://xueqiu.com/9769652619/30891453
————————————————————————————————

二、廣州發展

1-9月公司營收146.57億,同比+19.28%,凈利潤10.09億,同比+22.69%,其中三季度營收同比+24.3%,凈利潤同比+22.74%,三季度業績不錯。前三季度ROE達到7.32%,歷史最佳水平,這和天然氣的貢獻有關。

從之前披露的1-9月經營數據就大概能知道三季度的業績了,還是非常不錯的。1-9月數據是合並口徑累計完成權益發電量 74.03億千瓦時,權益上網電量 69.79 億千瓦時,同比分別下降7.12%和 7.04%。而1-6月份的經營數據為:合並口徑累計完成權益發電量 45.48億千瓦時,權益上網電量 42.87 億千瓦時,同比分別下降10.17%和 9.97%。所以三季度的發電量環比大幅回升,原因很簡單,上半年大修導致發電量下降的因素小時了。此外,三季度天然氣銷售環比小幅下滑,同比增長28.35%,夏天天然氣用量少一些是正常的。

資產質量也不錯,資產負債率49.34%,比去年同期下滑1.6個百分點,經營現金流同比增長14.4%。應收款由於天然氣業務的大幅開展增加不少,同比意義不大,目前有15.49億應收款+3.9億應收票據,但相比營收無大礙。

三季度單一季度的現金流是11.3億,按照90天計算,每天是1255萬人民幣,作為一家150億市值的公司,現金流還是非常充沛的。這樣下來,到2014年9月底,公司的賬面現金已經達到45.5億(流動資產79億,現金占比超過57%),而流動負債的總額是55.2億,其中30億是應付賬款,4.35億是預收賬款,這兩項免息資產就占到了流動負債的63%)。呵呵,這樣的財務狀況簡直可以抵禦任何的風險。

這業績,還能說啥呢?廣州發展是股價和業績背離的品種,但他是業績向上,股價向下,12年和13年,廣州發展每年的凈利潤增速分別為51%,18%,14年大約在23%左右,但股價呢?在12年年報公布時,股價從7.5元附近一路下跌30%至最低4.5元附近,雖然12年有整體上市的預期,公司股價漲的不錯,但廣州發展4.5元算上天然氣業務的情況下,竟然成為電力板塊PB最低的公司。

上市公司自然是坐不住了,在低於凈資產下方不僅開始增持,更是動用回購手段。按照此前半年報的數據,大股東自2013年7月2日開始的增持行為已完成,期間,發展集團累計增持公司股份253萬股。而回購還在繼續中,目前上市公司合計回購股份數量為1603萬股,占公司總股本的比例為0.58%,總金額約為7825萬元。雖然還在回購期,但現在已經脫離回購價格不少,估計公司很難再繼續回購了。

股東方面,股東人數幾乎沒變,基金跑路不少。

低於回購價格和破凈的價格毫無疑問是很好的買點,那麽現在廣州發展漲了那麽多還值不值得買呢?我覺得相對整個A股廣州發展仍然是少數的又便宜又好的品種(特別是利率向下走的預期下)。再對比一下同行業(純天然氣終端公司和綜合類公司)的數據:1.綜合類:廣州發展:2013營收166.28億,凈利潤10.28億,2014三季度營收146.57億,凈利潤10.09億,市值166億。市盈率12倍多,市凈率1.18申能股份:2013營收257.45億,凈利潤 24.49億,2014三季度營收186.61億,凈利潤14.23億,市值229億。市盈率12倍多,市凈率1.09申能股份估值和廣州發展相近(不過就在發文的今天,廣發大漲,申能大跌),但從天然氣業務的行業空間和成長性上來看,廣州要優於上海,並且廣州發展國資改革的預期比申能股份的好一些(大股東資產更優良)。2.純天然氣(或天然氣占大頭):深圳燃氣:2013 營收85.75億,凈利潤7.07億,2014三季度營收71.05億,凈利潤5.83億,市值153.9億。市盈率20倍左右,市凈率2.93陜天然氣:2013營收40.58億,凈利潤3.38億,2014三季度營收34.55億,凈利潤3.31億,市值132.6億。市盈率30倍多,市凈率3.19重慶燃氣:2013營收59.35億,凈利潤3億,2014三季度營收41.5億,凈利潤2.67億,市值205.1億。市盈率60倍,市凈率5.78。這估值真是嚇人,再看走勢,作為新股連續連續4個漲停,新股就是牛,彪悍的人生不需要解釋……

本人持有廣州發展較多倉位。回頭看過去3年的廣州發展,業績高成長的同時卻因為行業和公司的屬性導致股價背離下跌,甚至在有天然氣業務的情況下,公司竟一度成為電力板塊中PB最低的公司。很有幸能夠在13年發現這樣的標的,隨後在股價破凈的時候完成第一筆建倉,雖然此後經歷了長達一年的底部橫盤,但現在回頭再看,幾乎可以肯定的是公司大比例增持和回購的價格下面就是歷史大底了。第一次建倉時買入倉位較少,不過後面陸續加倉,特別是在2014年優秀的中報後,公司股價剛好也回調到5.4下,我毫不猶豫的進行大規模建倉(國慶後也剛好新增了資金),對於廣州發展總算沒太過遺憾,否則又是一個看好卻錯過的公司。

最後,非常有意思的一點,在翻看賣方報告時,我發現廣州發展的中報過後只有兩家券商給出評級研報,而三季報更是冷門到沒有一家券商給出研報。按照彼得林奇先生的說法,這種公司才是我們投資者最值得挖掘的對象……

註:廣州發展公司的前世今生詳見@Madrabbit http://xueqiu.com/3730878789/31851316  以及@老漁2014  http://xueqiu.com/3714977098/23017061 等一系列長文。

相關鏈接:

1.2014中報跟蹤:http://xueqiu.com/9769652619/31307874
2.2013年報跟蹤 http://xueqiu.com/9769652619/29009791
3.廣州發展“跌跌”不休,目前是否被低估?http://xueqiu.com/9769652619/24164453
————————————————————————————————

三、中國石化

1-9月實現營業收入21156.5億元,同比下降1.13%,凈利潤511.69億元,同比下降0.84%;第三季度營收同比+4.8%,凈利潤同比-11%。三季度毛利率下滑到13.67%(前兩個季度均在15%以上,第三季度主要受原油價格下跌影響)。

在原油價格回落的情況下,公司凈利潤第三季度仍實現環比提升9.95%,主要原因是化工業務環比實現扭虧(第三季度公司化工業務實現經營收益4.52億元,而第二季度則是虧損了26.26億元,化工受益油價下跌而向好)、投資收益大幅提升(第三季度投資收益40億元,第二季度只有5.44億元,主要是轉讓中國燃氣股票)、油氣增產減輕了油價下跌的拖累(前三季度油氣當量同比增長8%)、天然氣9月提價。

具體來看幾塊業務:

油氣產量357.41 百萬桶油當量,其中原油產量同比增長7.66%,天然氣產量同比增長9.14%。受價格下降、成本上升等因素影響,勘探及開發板塊實現經營收益417.48億元,同比降低10.69%(特別是第三季度)。

原油加工量同比增長0.94%,成品油產量同比增長3.67%,其中汽油增長 12.08%,航煤增長19.70%,柴油降低4.75%。煉油板塊實現經營收益111億元,同比增長66.80%。

成品油總經銷量1.38億噸,同比增長2.61%;其中零售量8656萬噸,同比增長2.05%;非油品營業額達114.5 億元,同比增長15.00%;營銷及分銷板塊實現經營收益264.39億元,同比降低2.20%。

化工產品經營總量4733.5萬噸,同比增長2.17 %;化工板塊經營虧損為35.16 億元,其中第三季度扭虧為盈,實現經營收益4.52億元。

再看資產質量,應收款預付款這些沒什麽好說的,資產負債率基本保持不變,近幾年都在55%附近波動;三費方面,管理費用小幅下滑,銷售費用略微增長,財務費增幅較大,同比增長56.3%(主要是RMB匯率損失)。

貨幣資金達到2092億元,同比增長73%(部分是轉讓中國燃氣股票獲得現金的影響),經營活動現金流凈額為1082.47億元,大增36%。

三季度混合所有制改革順利完成:25家各路投資者以增資的形式,出資共1071億認購中石化30%比例的股權,這意味著增資前銷售公司估值為2500億,比預期3000億略低,但混合所有制改革效率超預期(一致認為三季度難完成),銷售公司增資後3570億對應PE 15.3倍(分拆上市可以給30倍PE,超過母公司市值無壓力)。遺憾的是25家公司中實業公司較少,而國資、PE、基金、保險很多。對於銷售公司資產價值的低估以及改革後未來發展的預期,分析見中報解讀:http://xueqiu.com/9769652619/31240416

在混合所有制改革的浪潮下,中石化啟動了一系列眼花繚亂的跨界合作,不僅宣布進軍飲用水領域,還於近期牽手茅臺成為賴茅酒業三大股東之一。今年,中國石化銷售業務重組改革,加快從單一的油品經銷商向綜合服務商轉型,預計中石化今年的非油品營業額將突破160億元。

三季報出來的同時公司公告,中國石化將通過全資子公司中石化海外控股和全資孫公司中石化化銷香港、向大股東中石化集團直接或間接全資擁有的盛駿國際和MIL、購買荷蘭COOP100%的成員權益。交易對價5.62億美元。中國石化將以2013年發行美元債所募集資金以現金形式支付收購對價。其實早在2012年3月15日,中國石化曾公告將在五年內消除與中國石化的同業競爭,將中國石化作為集團公司油氣勘探開采、煉油、化工、成品油銷售上中下遊業務的最終整合的唯一平臺;股份公司在綜合考慮政治、經濟等相關因素後,擬擇機收購中國石化集團公司屆時擁有的海外油氣資產,這次不過是實行12年的承諾,消除同業競爭,實施平臺整合,收購海外優質油氣資產註入上市公司。

荷蘭COOP通過其全資子公司荷蘭B.V.間接持有延布項目公司37.5%的權益(延布項目公司其余 62.5%的權益由沙特阿美持有)。延布項目公司主要將在沙特從事汽油、柴油以及石油焦、硫磺、苯等產品的生產與銷售。目前,延布項目公司下屬的延布煉油項目的項目設計、采購工作已基本結束,目前正處於施工後期及投 產準備階段。延布煉油項目的設計原油加工能力為40 萬桶/天(約2000 萬噸/年) 。汽油、柴油質量可分別滿足美國標準和歐 V 標準。

中國石化稱,本次收購完成後將增強公司煉油業務的全球性布局與國際化經營,進一步提高在全球石油煉化產品供應市場的競爭實力。

最後看一下股東:股東人數略有增加,十大股東方面,除了指數基金外,國內基金全線減倉,兩路社保顯然是在混合所有制消息出來後跑路了,相反,外資倒是積極入場,新加坡政府投資公司和大摩大比例增持,一舉成為第7、第8大股東。看了2014年三期報告後,不得不說大部分低估值高ROE的藍籌股,如萬科、格力、魯泰、茅臺等等底部的籌碼都被外資拿走了,滬港通開了以後這種情況估計還會加速。而我們國內的基金賣出這些股票後紛紛響應國家號召,不斷高位接盤中國夢概念股,一浪更比一浪高……雖然2014年大家日子都過得不錯,可任何一場狂歡盛宴,最終總要有人來買單,不是嗎?

中石化未來業績的催化劑有:1.估值修複;2.銷售子公司重組完成後的大發展,特別是非油品業務的發展;3.增資獲得的現金將大大改觀公司的負債結構,緩解公司上遊油氣投資的資本壓力;4.新疆到浙江、廣東的300億方煤制氣管道以及配套煤制氣;5.重慶涪陵頁巖氣到 2015年和2017年將分別建成 50 億和 100 億方產能;6.全國柴油標準由國III升級到國IV,中石化為最大受益者,預計汽油國四全國實行提升中石化EPS約5分,柴油國四全國實行有望提升中石化EPS約1毛,不過該利好被今年以來國 IV標準柴油產量大幅上升所部分抵消。

本人現在重倉持有中石化,其實石化在幾個月前破凈的時候我就頂配了,因為我是沒想到石化下半年還能再破凈的,所以早早的滿倉了。後來有新增資金,我也不斷利用下跌的機會在加倉,維持10%倉位(按照自己的持倉準則,除非特別看好的標的出現特別便宜的價格,否則我是不會超過10%的持倉比例)。沒想到之後還真又破凈了,所以即便是持股比例上限了,我也堅決加倉,28號在5.03凈資產附近加倉(Q3後凈資產為5.08),畢竟我相信能看見凈資產的日子,是看一天少一天了,不得不珍惜……

相關鏈接:

1.2014中報跟蹤:http://xueqiu.com/9769652619/31240416
2.2013年報跟蹤:http://xueqiu.com/9769652619/28817827
3.中石化估值重估之路 http://xueqiu.com/9769652619/30933438
————————————————————————————————

四、中國平安

2014年前三季度實現歸屬於母公司股東的凈利潤316.87億元, 同比增長35.8%。公司總資產約 3.86萬億元,較年初增長14.9%。加權ROE上升 2 個百分點來到15.67%。

報告期內,平安壽險實現規模保費 1,917.24 億元,同比增長 15.4%。其中,盈利能力較強的個人壽險業務規模及價值均實現較快增長,個人壽險業務實現規模保費 1,779.76 億元,同比增長 14.3%;新業務規模保費 423.25億元,同比增長 19.9%。銀行保險業務實現規模保費 123.03 億元,同比增長 35.8%,其中 10 年期及以上期繳新業務規模保費同比大幅提升。

平安產險前三季度綜合成本率為 94.9%。保險資金投資組合年化凈投資收益率達 5.3%,年化總投資收益率達 4.6%.信托高凈值客戶數已超過 2.9 萬,較年初增長 33.6%;2014 年前三季度房地產集合信托計劃到期項目全部如期兌付,共兌付 256 億元,第四季度預計將兌付 115 億元。所有存量項目風險可控,未發現潛在違約風險。

平安銀行在營業收入中的占比提升至2014 年第三季度報告29.7%。 中國平安表示,得益於近兩年來的持續業務結構調整和優化, 平安銀行經營效率顯著提升, 凈利差、 凈息差分別同比提升 0.29、0.30 個百分點。在收入快速增長的同時,成本得到有效管控,成本收入比同比下降 2.87 個百分點至 36.7%。

平安信托私人財富管理業務穩步增長,截至9月末,高凈值客戶數已超過2.9萬,較年初增長33.6%;信托資產管理規模3,771.47億元,較年初增長29.9%,其中集合信托占比達72.5%。

互聯網金融布局上,陸金所註冊零售用戶數已突破300萬,並以每月超過40萬新增註冊用戶的速度不斷增長;機構客戶超過1,000家。陸金所金融資產交易規模同比增長近5倍。萬里通通用積分服務平臺業務亦快速發展,截至9月末,萬里通註冊用戶數達6,271萬,較年初增長53%,合作商戶門店超50萬家,積分交易規模同比增長260%。

值得一提的是,為鼓勵管理層及核心骨幹員工更好地專註於公司長期業績的持續增長,更好地維護及推動股東價值的提升,中國平安啟動了約有一千人參與的核心人員持股計劃,根據自主選擇的原則,鼓勵管理層及核心骨幹員工用薪酬與業績獎金來購買公司二級市場的股票。

摘錄一些三季度的數據,但對於數據的深入分析和對未來的看法我就不寫了,因為保險行業和銀行一樣是最難懂的行業,而且雪球這方面的高人不少。總之我知道的是中國平安嚴重低估,這一點就足夠了,在小盤股飛上天無法買入的情況下,為了避免踏空的戰略配置大藍籌品種,平安的財報已經足夠優秀了(3季度業績大幅超賣方之前預期,各項業務全面爆發)。

股東方面,林芝新豪時已經淡出前10大股東,3季度至少減持1.14億股,如果按照之前承諾,當年減持額度已經用完。林芝景傲及江南實業當季沒有減持,至15Q1合計尚有1億股左右減持額度。其實從之前平安的大宗交易也可以知道,A股歷史遺留問題的小非一直在大減持(三季度減持約40億),這也是A股一直嚴重落後H股的主要因素,不過小非的股份即將減持完畢,明年壓制股價的因素將消失。

本人持有中國平安的倉位經過幾次補倉目前接近頂配,由於三季報優秀,或許還會考慮繼續找機會補倉。
————————————————————————————————


五、中信證券

1-9月營收173.78億,同比增長68.15%,凈利潤63.65億,同比增長72.18%,其中第三季度營收同比59.4%,凈利同比+44.24%。不錯的成績單,雖然剔除REITS收益外,前三季度凈利潤增速只有不到40%(低於行業平均),但非經常損益也是創新業務的一部分,而且去年Q3公司業績基數很高。

中信證券經紀業務凈收入55.3億,同比增長52.9%,對新增收入的貢獻率為27%,公司的經紀業務市場份額由年初的6.23%升至9月末的6.76%(里昂證券並表);投行業務凈收入為17.6億,同比增長168%,對新增收入的貢獻率為 16%;自營投資收益為63.9億,同比增長52.7%,對新增收入的貢獻率為 31%;資產管理業務凈收入為28.4億,同比增長800%,對新增收入的貢獻率為36%,主要是因為華夏基金的基金管理收入大幅增加所致;

公司創新業務繼續保持行業首位,融資融券、股權質押等規模顯著超越主要競爭對手。公司創新業務布局最為領先。公司資產負債表擴張速度快於預期(三季度公司總資產較年初增長38%),公司的有效杠桿率在上市券商中是最高的(目前公司杠桿率提至3.24倍,大幅超過同行,高杠桿也使ROE提升至7.05%,同比增加2.81個百分點)。融資融券規模市場份額繼續大幅領先其他券商,9月末融資融券余額518億元、股權質押約定購回約183億元,但受財務成本拖累利息收入同比-30%。預計後續境外發行票據(最高達 30億美金)將降低融資成本。

中信證券前三季度實現非經常收益22.3 億元,非經常損益主要是公司開展特定創新金融業務,實現了北京和深圳中信證券大廈房產和土地所有權的增值收益。之後繼續蘇寧完成了新的一筆REITs。

公司繼續布局新業務、長期增長可以期待,獲批信用風險緩釋工具業務、基金托管業務、大宗商品期貨、掉期、期權等商品衍生品交易,完成收購中信新際期貨收購。中信在創新業務上毫無疑問也是走在券商的前頭的。

本人持有中信證券較多倉位。看好券商的大邏輯是整體杠桿的提升以及創新衍生品業務的大發展:未來很長一段時間里,中國的券商行業都會處在高速發展階段,因為我們券商行業的發展基數太低了,衍生品少得可憐,老百姓甚至才剛剛學會用杠桿。所以不排除中信證券最終能成為國際大投行。現在配置5-10%倉位的券商股顯得十分必要(對於小券商來說,一個融資融券已經吃光了中小券商的家底兒,小券商的融資已經被提上了議程。所以配置券商,我覺得大券商首選)。
————————————————————————————————

六、中海油服

1-9月營收248.15億,同比+22.17%,凈利潤65.49億,同比+22.11^%,其中第三季度營收同比增長12.26%,凈利潤同比下滑2.66%。大幅低於預期。前三季度毛利率基本同比去年持平,但第三季度環比大幅下滑,ROE為14.98%,低於去年的15.59%。

第三季度業績疲軟的主要原因是受到原油價格周期向下的影響,鉆井和油田技術服務大幅拖累業績。同時因部分裝備合同銜接及待命天數增加等因素,經營業績受到一定影響。需要註意的是第四季度中海油服將進入冬季作業期和裝備維修高峰季,業績壓力更大。

鉆井板塊方面,隨著新裝備的陸續投入運營,期內集團鉆井平臺作業10297天,同比增加952天。其中,自升式鉆井平臺增加409天,主要是期內投產的COSLGift、COSLHunter、HYSY932等平臺帶來增量759天,個別平臺待命170天,其他平臺由於修理影響合計減少作業180天;而半潛式鉆井平臺則增加543天,主要是去年先後投產的COSLPromoter、NH9期內運營期長及其他平臺修理天數減少。另外,受自升式鉆井平臺修理天及待命天增加影響,日歷天使用率下降3.3個百分點至92.1%。

油田技術服務板塊方面,多條作業線工作量均較去年同期有所增加,進而帶動收入同比增長。

船舶板塊方面,二零一四年首三季度集團自有油田工作船隊共作業17766天,同比減少283天,主要原因是部分老舊船只陸續報廢停止運營。由於修理天數增加,日歷天使用率同比下降1.1個百分點至93.4%。期內,外租船舶共作業12746天,同比增加2256天。

物探與勘察服務板塊方面,期內,集團物探市場外部環境變化較大,價格有所下降。另外,工作量也受到作業海況的影響。工作量方面,二維采集業務量有所下降,三維采集業務量保持穩定。數據處理業務方面,三維數據處理業務在渤海地區業務量增加帶動下同比增長21.2%,二維數據處理業務受二維采集業務量減少及市場影響同比有所減少。

資產質量方面,應收款93.9億,比去年同比增長14.6%;經營活動凈現金流69億,同比增長41%,非常不錯;存貨同比增長28.25%,略高於營收。費用方面,管理費用增加3852萬,同比增長9.24%,財務費用大幅減少8640萬,同比降低22.3%。

股東方面,股東人數基本保持不變,兩路社保均大幅減倉。

雖然公司三季度業績下滑,但不得不說,公司歷年來的財務報表在國內和香港的上市公司中絕對數一數二,連三季報都披露的異常清晰。

最後我想說的是,很多人(包括我在內)在中海油服上犯的最大的錯誤就是忽略了行業的周期變化。就我而言,早在13年中報後18元附近就建倉了,此時正值中海油服業績爆發,連續幾個季度高增長,對周期股市場有句俗話:市盈率最低時賣出,最高時買入,雖然對中海油服這樣的股票來說不一定準確,但也有一定參考價值。所以13年底中海油服處在行業最景氣的時候,股價也達到25元,這是非常不錯的賣點,但我沒有賣出,一直堅守到2014年中報前在19元的價格賣出,這是我犯的錯誤,不過好在我在三季報之前及時認錯,最終並未虧損出局。

而對於仍在堅守的朋友,或許還會繼續犯錯。畢竟我賣出A股中海油服時A股溢價還“只有”20%(A股大幅溢價是我賣出的主要原因是,因為我相信H股的定價比A股更為有效),而目前隨著三季報的低於預期,中海油服H股連續暴跌,A股的溢價近50%……隨著滬港通的臨近,中海油服A股繼續疲弱也是預期之中的了(即便大勢好轉,H股出現大漲,A股應該會弱於其他藍籌)。

不過對於中海油服H股來說,大幅下跌已經充分反映了Q3業績的萎靡,以及4季度3個自升式鉆井平臺未簽合同和一個半潛式鉆井平臺停運的悲觀預期(挪威國家石油公司決定 14年 4季度暫停 COSLPioneer的運營,期間中海油服仍獲得一半的日費率)。雖然因為國際油價大跌,國際油服和鉆井公司估值均有所壓縮,但中海油服相對他們的估值仍具備優勢。並且我認為油價很有可能在70-80美元見底,雖然可能會低位徘徊,但繼續大跌的可能性很小。最後考慮滬港通也將推動H股股價上漲,畢竟A股有近50%的溢價率,看好中海油服H股,建議可以抄底。

關於估值的對比,參考中報的分析:

中海油服的鉆井平臺業務占比54%,在當前行業景氣度高時保持了20-30%的增速;油服業務占比25%,近年來一直保持高景氣度,去年營收增速33%,今年中報更是達到50%;鉆井和油服估值參考全球第一鉆井船服務商Transocean與全球第一大油服Schlumberger 的估值,前者PE基本在7-10倍徘徊,後者PE大概在20倍徘徊,因為鉆井已經是成熟低增速板塊,而油服景氣度還很高。船舶業務占比10%多,這一塊業務估值應該給很低;物探業務占比10%多,朝陽行業未來保持20%增速無壓力,至少20倍PE。

因此如果按照純數字遊戲把中海油服4大業務的估值合並大致計算一下,合理PE為:8*0.54+20*0.25+20*0.1+0=11.32倍。

相關鏈接:

1.2014中報跟蹤:http://xueqiu.com/9769652619/31216065
2.2013年報跟蹤 http://xueqiu.com/9769652619/28465390
3.2013三季報跟蹤 http://xueqiu.com/9769652619/25995350
————————————————————————————————

七、碧水源

1-9月營收12.93億,同比增長2.59%,凈利潤1.67億元,同比增長25.94%,其中第3季度營收同比減少31.7%,凈利潤同比增長2.24%。Q3業績低於市場預期,主要是三季度是結算淡季(過去兩年Q3占比不過5%),同時幾個項目結算的時間延後導致業績環比、同比下滑較大。

2014年度業績不必太過擔心,從訂單情況看比較樂觀(14年以來新獲大項目資金在12億元以上,超過13年同期水平)。去年至今,公司又分別成立了6、7個區域公司,奠定新的項目拓展空間。截至三季度末,公司存貨較年初大幅增長 87.8%至3.6億元,預示Q4集中結算期及全年業績仍有望延續快速增長態勢。

前3季度綜合毛利率為32.92%,同比提升5.93個百分點,主要是由於毛利率較低的給排水工程業務占比縮小所致。期間費用率為17.32%,同比提升6.86個百分點,銷售費用同比增長100%主要由於公司經營規模擴大以及子公司北京碧水源凈水科技有限公司推廣凈水器增加了銷售費用。財務費用同比大幅增長725.53%主要由於項目貸款增加。實現投資收益7235萬元,同比增長76.96%,主要由於BT投資業務產生的投資收益增加,投資收益增加助推整體業績增長。

應收賬款余額相比年初增加13.9%至14.6億元,整體較為平穩低於營收增速。經營性現金流凈額為-3.8 億元,環比大幅回升,更顯著好於去年同期的-7.2億元,主要由於報告期內銷售回款改善所致。之前與國開行簽署開發性金融合作協議,2014~2019年雙方在各類金融產品上的合作融資總量為200億元(拿到了國開行的背書是好事),目前公司仍有充足財務杠桿空間(有息負債率 23%)支持公司擴大投資。

公司延續獨特的混合所有制“PPP”模式,目前已涉足三十多個地區的水務市場。外埠地區的收入增長快速,預計這些異地公司後期的業績貢獻將逐步上升。國家正在對基礎設施的投資實施重大改革,“PPP”模式將成為水處理行業的主流模式。繼續中報的思考:PPP商業模式的可行性,技術+資金的獨特的PPP混合所有制模式是否能持續,需要源源不斷的現金,投給地方政府的項目是否能夠回收現金?雲南水務改制成功是PPP模式的標誌性事件,如果能上市,碧水源是否估值要重估?

說完生意模式,再回到公司的膜產品。公司在膜技術領域繼續處於行業領先地位。公司從去年底實現了產能提升。增強型及中襯型PVDF中空纖維微濾膜和中空纖維超濾膜的年產能分別達到400 萬平米和200萬平米,低壓反滲透DF膜的年產能達到100萬平米。膜產品規模化生產有助於降低產品成本,從而提高膜技術相對於傳統水處理技術的競爭力。

2013年公司建成多個地下式MBR再生水廠,成為國內許多城市再生水廠的發展趨勢。2015 年起實施自來水新國標,國家提出優先升級改造落後設施(目前再生水利用率僅約10%,國家要求到2015年達到20%以上)。預計公司滇池2萬噸MBR DF示範項目將在2014年完成,DF膜與MBR相結合,可把市政汙水凈化為地表III類水,也可用於家用凈水器,MBR DF膜將成為未來又一潛在的增長引擎。

估值和買賣點的看法不變:現在股價對應30倍PE,現在的凈利潤增速對應15年的PE可能只有20倍。不過好看的利潤表對應非常差的資產負債表,要怎麽估值?好在公司的負債率並不高,還可以加杠桿,不過現金流可能會更差,融資的需求無法避免,另一面PPP模式是否能成功,地方政府的現金流怎麽樣?估值是個難題,真的是一門藝術。從市場角度,上半年被拋棄,下半年市場情緒如何變化?這些問題我都沒有答案,不過顯然碧水源已經進入目標範圍,重點跟蹤。

相關鏈接:

1.2014中報跟蹤:http://xueqiu.com/9769652619/30699853
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118633

年終盤點:A股最強段子手合集

來源: http://wallstreetcn.com/node/212638

yiwannian

A股2014年波瀾壯闊的漲勢已經謝幕。在這樣一個“牛冠全球”的市場中,還記得“滿倉踏空”這樣的新名詞麽?又有哪些大(逗)神(比)的段子讓我們難以忘卻?

首先,說到牛市,就不得不提央媽降息……

11月21日央行宣布非對稱降息,宣告了最後一個季度狂飆行情的開始。“鉆石底”代言人李大霄率先表態:“特大利好!強大的國家意誌將摧毀一切空頭”

lidaxiao

lidaxiao2

曹山石則調侃央媽:“你放心,我有定力”

caoshanshi

央媽的發力也讓國泰君安首席宏觀分析師任澤平著名的"黨給我智慧給我膽,千難萬險只等閑"發揚光大。

weihushan

zhihui

隨著股市的漸入佳境,股民們也開始活躍起來。網友表示,“A股大漲,中華民族偉大複興已完成62%。”

fuxin

為什麽股市會那麽有錢任性?那是因為“天下苦秦久矣”

youqian

kuqin

但是,牛市也絕對不會是所有人的盛宴。“別人家的股票”總是比較好這催生了“滿倉踏空”“風豬說”。“滿倉跌停”的同誌們也決定上天臺吹吹風

bierenjia

mancang

takong

zhu

tiaolou

獐子島也不甘寂寞的分一杯羹。“活要見扇貝,死要見貝殼!”

shanbei

zhangzidao

這個時候,股民們紛紛表示懷念熊市。當然,最終在被A股教育之後,重新做人又可以重頭來過啦。

xiongshi2

zuoren

zuoren

總結:回首過往一年,曾經有一只真摯的券商股擺在我面前,但是我沒有珍惜,等到了失去的時候才後悔莫及。塵世間最痛苦的事莫過於此,如果上天可以給我一個機會再來一次的話,我會對那個券商股說我愛你!如果非要把這份愛加上一個期限,我希望是一萬年。

zhuibushang

zhuibuzhui

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=125565

汝需自尋聖經——個人交易體系合集帖 唐史主任司馬遷

http://xueqiu.com/2054435398/32695399

汝需自尋聖經——個人交易體系合集帖

每個投資者都會經歷一段整理自己交易體系的過程,像鳥兒換羽,像蛇蛻皮。這一過程最好是避開人群,偷偷進行,直至羽翼豐滿再出來亮相。而我最近很是愚蠢地選擇了在尚未化繭之前披露個人交易體系。

由於期刊所必須的問答形式以及其讀者群落限制,兩期採訪毀譽參半。從我的體系,到我文風,最近都飽受攻擊。我甚至想建議雪球搞個付雪球幣閱讀,想看給一個雪球幣,以建立必要的過濾機制。此刻@利弗莫爾一平@價值at風險 正在因為分享各自心得而被噴,但都表達問心無愧。多少也給我一些鼓勵。幾經權衡,決定基於底稿,完整闡述。

我的交易體系以下幾部分構成:
1、策略體系(策略能圍住大概的行業與個股類型)
2、選股體系(從選股結果進行分析可以倒推出反轉行業)
3、交易體系(概括為風林火山,苦求融合主題、趨勢、價值三投資亮點)
4、風控體系(期指和個股對沖方式,以及交易體系根據大市趨勢進行的流動轉換)

特意做了一個圖,有心看的朋友,應該看得懂:(請點大圖)

整個體系的使用過程是:
1、先自上而下解讀政策、自下而上地做必要市場調研,從而找到基本的策略這部分在紅週刊採訪中舉了新能源車和3D打印的例子。
2、策略部分還包括不同階段的市場風格這部分可以看我的四季度策略http://xueqiu.com/2054435398/32087241其中判斷2400-2450這段已經基本應驗。滬港通策略還有待驗證。
3、個股用十步法進行選股http://xueqiu.com/2054435398/31259459,選股得出的標本可以反推得出底部反轉行業。
4、將策略與選股進行夾逼,即對比確認,交集即是反轉細分行業。
5、在細分行業中選出至少兩隻個股(一山一林,如港口中的唐山寧波)
6、在一買位置開始建倉重倉股(山),並同步建立個股對沖股(林)
7、建倉完成,確定沒有風險後解除林的倉位,再使用這部分資金跟蹤其它趨勢股。
8、用選股法的副產物:二買趨勢股和三買位置的題材股進行林和風部的操作
9、大盤趨勢上漲時,可以加大槓桿,分散交易,保持外圍資金獲利。
10、大盤趨勢下跌時,去槓桿,加對沖。資金收縮防禦,保住山部。

理解能力強的朋友看到這就OK了,以下是基於兩個採訪原稿的整理,只為說明以上體系。有閱讀意願的朋友,謝謝你的耐心

————————————————分割線————————————————
從這開始到下一段黑體字出現,都是為了舉例說明交易體系中的策略部分(行業策略、市場風格策略等)

一、不謀大局不足以謀一域(自上而下0r自下而上?答:自上而下&自下而上)
我最早是通過研究個股來操作的。基於企管工作經驗,很容易從企業經營者的角度看問題。08年後也做過格力電器、威孚高科這樣的慢牛,這種股票只要看基本面,無需過多的技術分析和盤中操作。拿著就好,坐得很舒服。但也遇到過一些R0E很好看,FE\PB都很好看,但股價就是上不去的企業。拿著燙手,時間成本越來越高;扔了又可惜,時間成本成了沉沒成本。「好生意、好公司、好價格」知易行難。經過多次雞肋投資明白一件事件:好企業如果沒有好的外部環境,股價是難以提升的。從此開始策略研究。

策略研究對於散戶而言並不需要太高大上,這種策略上的把握一定要接地氣。可以圈定大致的可投資範圍即可。首先是對指導性政策的解讀和對市場趨勢性變化的瞭解,其次是掌握市場的真實反應。

舉例來說。目前我正在跟兩個新興行業:3D打印和新能源汽車。從政策角度看,未來幾年都是受政策支持鼓勵的,這點無需論證。市場目前也處於爆炒概念的階段。那麼之後會如何發展?這就要去看市場的真實反應。
我曾經在山東草根調研過農村電動車,大約詢問了50個不同型號的電動車駕駛者。逐一統計他們對所乘電動車的優劣評價,多數回覆是以「中」、「好」、「行」這樣的褒義詞開始的。其中有位大媽說她五十歲生日就是給自己買了個三輪,也不用駕照,開到地頭拉個白菜,趕個集都好用。統計得出用戶最喜歡的竟然是輕便的電動拖拉機。

原因有以下幾部分:
1、  機械部件簡單易維修。這類車沒有換濾網、發動機檢查等等煩惱。即使壞了,在鄉村的維修點就能修理,不用像汽油車一樣跑汽車維修點
2、  整車造價低,使用費用低。通常這類車造價為兩三千元,而電費支出與油費比較,也能省下一筆錢。在執行錯峰電價的地區,晚上充電更便宜。
3、  可結合分佈式光伏應用。如果配套太陽能電板不僅連電錢都省了,而且在電網供電不穩定的農村,配套太陽能電板也解決了充電難的問題。

在我追蹤這一模式期間,阿里巴巴網站內的電商中,面向農村的低端電車銷售商驟增,尤其 「農用+光伏」方向的也越來越多。就目前的市場來看,普遍存在對這種新能源車的質疑。首先質疑的是安全性,CCTV多次專題報導過此類三輪車和老年代步車的不安全。這種廟堂論調不切民生,殊不知在這幾年間,兩輪電動車已經徹底擠佔了摩托車的市場,並成功滿足了自行車乘用者的升級消費需求。雖然A股目前沒有這種整車製造標的,但長遠來看,市場上必然會出現解決了乘用安全問題,滿足農村乘貨兩用需求並配套光伏發電的新能源車。一如五年前還被各種駁斥的山寨手機,現在也發展到智能機階段。由於農村需求的刺激,製造商中必然會出現能制定較高企業標準,並升級為行業標準甚至國家標準的整車企業。長期追蹤這一策略方向,不難捕獲標的。

在城市交通體系中,現有的新能源整車銷售雖然增長率很好看,但絕對數量上很少。大眾看待新能源車多表現為:太貴,充電不方便,不願買但願意嘗試。短期內這些客觀因素也限制了電車的普及。而在杭州有一家康迪車業。首先他製造的車都比較小,比較輕。佈局緊湊,去掉傳統汽車不必要的空間,成本也很低。在銷售上,他創新了微公交模式,直接租給你,每小時二十塊。在杭州兩千塊錢就可以租一個月。現在這一模式已經拓展到了昆明、武漢、成都等地,且來年的投放量將井噴。在支付模式上和阿里巴巴合作,將來可能信用好的淘寶玩家可以直接租車,押金都不要。上文大眾對新能源車的顧慮,康迪汽車則從性價比和營銷模式上予以解決。而反應在證券市場上,康迪車業(美股)的股價也在13年到14年兩次大幅度拉升,其中13年由底部啟動後,一度上漲500%以上。

綜合農村和城市的分析,這個策略研究的結果是:中國新能源車發展的模式是不同於美國特斯拉式的。可能是以農村「光伏+農乘兩用」和「城市微型租賃車」為突破口的,廉價且實用的屬性使之滿足的多是首次購車需求,而非汽車消費升級需求。這種新增需求得到滿足也就意味著大量的中低端汽車市場份額會新能源化,從而實現這一領域的彎道超車。

在個股投資上,目前的A股市場多為炒概念。整車製造商首屈一指是比亞迪。比亞迪的技術路線是否能成為主流有待市場檢驗,同時由於炒作過度,體量過大,我個人認為暫時不具備投資價值。在配件商方面,均勝電子一騎絕塵。均勝收購了德國的普瑞公司,掌握了BMS(電池管理系統)和中控系統的核心技術,成為寶馬等大牌車企的供應商。在逐步消化普瑞的自動化生產技術的同時,市場還期待有進一步的併購行動。從政策層面來看,均勝有望成為<中德合作行動綱要> 「工業4.0對話」和新能源汽車合作以及中德中小企業合作的樣板。同樣由於前期的爆炒,目前均勝的市盈率也偏高。三季度的增長率是否能支撐目前的股價是近期關注的重點。

補充新能源車推廣的幾個槽點:
1、城市管理者寄希望於新能源車能解決擁堵和霧霾的問題。我很想問一下這些高官,難道新能源車不是四個輪子路上行駛嗎?即使把所有汽油車換成電車,路上是不是還那麼多車?怎麼解決擁堵?而排放物中,汽車排放佔比不大,他無法替代循環經濟模式對工業減排的作用。今年春節期間北京接近空城,不也一樣霾?
2、而且現有的引導政策是機械式的:你買新能源車我給你貼補。在老百姓沒有接觸接受這事物以前,這種刺激是有限的。北京小客車搖號中籤率已低於1%,新能源車基本無需搖號,申請可得。可仍然無人申請,足以說明,實驗性的推廣不足。而康迪的租車模式則可以彌補這點,你開過電車才知道,它給油門就飛起走。租了一個月開著挺好,說不定也就買了。
3、新能源車的行業制定者寄希望於扭轉目前的消費習慣,使現有的汽油車消費者轉型為新能源車消費者。因此不斷鼓勵新能源從造型、性能上都仿照汽油車,結果是造出來的車既失去了新能源車的特性又很貴,推廣自然困難。而忽略低端產品的市場佔有,則勢必會使新增首次購車需求為汽油車所滿足,將來又要費力氣轉變其消費習慣。為了說明這一捨本逐末的指導政策,我舉個不恰當的比喻:蓋學校、做犯罪預防重要?還是蓋監獄重要?

在3D打印領域,目前高大上的很多。有想打印飛機發動機部件的,也有打印心臟的。但無不因為技術門檻過高或者造價過高而無法市場化。市場不會接受的產品就不是好產品。最先市場化並盈利的通常是滿足大量基礎需求的產品。當年小靈通打敗CDMA就是例證。
相對這些高精尖技術,食品打印的門檻相對低。李嘉誠投資的人造雞蛋已然投產,在大眾還沒有接受前可能優先供應給烘焙業。而他下一步進軍的則是牛肉打印,技術路線上是使用3D打印機將細胞塊沉澱到生物組織模型中,細胞粒會在打印後熔化,就像細胞在胚胎中發育一樣,培養出畜肉和皮革。從食品安全角度看,人造食品的材料是可控的,故而食品安全有保障。從策略上長期看,人口總量增加和生活水平提高所帶來的熱量攝入增加,必然會對糧食安全提出越來越大的挑戰。人類現有的耕地即使使用轉基因技術也無法滿足蛋白質和脂肪攝入的要求。如使用海洋農業,即使只是簡單地培育海藻和磷蝦,提取蛋白質和維生素進行食品打印,即可破題。
目前A股市場上,3D打印的概念股很多。其中不乏一部分有投資價值的激光工具製造企業,但也因為爆炒藍寶石等概念而虛高。第一家真正意義的3D打印企業是先臨三維,在新三板上市(830978),先臨三維公司是國家白光三維測量系統(三維掃瞄儀)行業標準的第一起草單位,具有行業領先地位。無獨有偶,它和康迪一樣,也是一家總部在杭州的創新型企業。這家企業的業務拓展很快,看他們的招聘信息就可以得知。

通過以上兩個策略分析說明:除瞭解讀政策和預期市場以外,更重要的是從市場的實際需要去分析論證,得出行業的突破口。亦即循「社會需求刺激生產力發展」的基本思辨,進行自下而上的策略驗證。謀長期發展之大局,亦謀近期突破之一域。

在市場風格的策略實踐上,今年三月初我推測今年是政策驅動市,到目前為止得到了驗證。而就四季度而言,我認為是二線藍籌有機會。分析如下:
在08年後,市場經歷了兩個主要階段:
主板帶中小板飛,分化後中小板自己飛;
中小板帶創業板飛,分化後創業板單飛。

在四季度,在滬港通和退市機制(可能實施的註冊制)的作用下,創業板和中小板虛高票的風險會越來越明顯。資金出逃趨勢已然出現。但這部分資金及時加上新入市的部分,也無法支撐大盤股上漲。故短期資金「中小市值且有業績支撐」的偏好不會改變。而主板中市盈率低於25,ROE大於5%,主營增長和淨利潤增長大於20%且市值低於250億的二線藍籌很多。也符合資金偏好,既有小市值票的獲利空間又無高市盈率之憂,同時有大藍籌的價值投資之利又無大盤股體量大的劣勢。資金從創業板中小板流向二線小藍籌。亦即「創業板帶小藍籌飛」的節奏有望出現。為驗證這一觀點,於10.13根據四季度策略做了隨機試驗組合,


以下一段文字是為了說明選股體系部分


二、不以規矩,不成方圓
策略研究可以大體把握大行業長時間的趨勢,接地氣的話還可能掌握短時間內的爆發點。但精準鎖定細分行業及個股,還需要通過數據統計與追蹤,自下而上地鎖定目標。在選股的方面,我使用的是分池分步選股法。手工選股辦法固然很笨,但有效。手工作業所形成的直觀印象是選股器無法替代的,也是所謂「盤感」的組成部分。首先建立「季線健康」、「月線健康」、「周線健康」、「日線跟蹤」四個池子
使用MACD+KDJ參數,每個月把所有個股翻一遍。符合季線標準的保留在「季線健康」內。再用月線標準篩選加入「月線健康」池;
符合月線標準的進一步用周線確認,加入「周線健康」。
經過日線篩查決定跟蹤後選入「日線跟蹤」予以保留。

得以保留的個股多數有以下特徵:
1、  處於近年或更長時間的股價低位
2、  近一兩個月成交量縮量到一定程度後逐漸放量,股價溫和抬升。
3、  從周線和日線上看,會受託於某一均線,同時又上攻某一長期壓制的均線。

將保留的個股按照行業、地域、驅動因素進行細分,統計反推出大致的行業反轉結論。反轉行業體現為:細分行業個股走勢分化,部分業績好或有題材的個股已經開始突破強勢抬拉,而部分還在低位徘徊。從細分行業整體看,會出現近期總市值增加,交易量放大。得出反推結論後比照上文所提到的策略分析,如果兩下一致,則確定反轉的細分行業。

數學中有一個「夾逼定理」,用兩個不斷逼近的邊界來確認函數的極限。自上而下的策略分析與自下而上的選股體系能將底部反轉的細分行業大體鎖定,與夾逼定理異曲同工。

在確定細分行業後,再根據基本面進行細分行業內的個股選擇。選定的股票在一買位置最佳,最好是底部反轉細分行業中的白馬股,且富有題材。會講故事的白馬亦即「白龍馬」。這種票的基本面好,基本上的風險都是可預見的,鮮少存在黑天鵝,且股價上升空間大。之所以要注意個股的題材性,這是源於A股無法迴避的市場偏好。個股的價值會在題材刺激下得到發揮和認可。舉例來說:即使中石化這樣的票,也會因為油改刺激而在年內一度上漲30%多。




以下這段文字是為了介紹「風林火山」交易體系的基本組成部分





引而伸之,觸類而長之,天下之能事畢矣」——《周易》非專業出身的投資者多數是雜家,或者是將其它領域的成功經驗引入投資體系中。我的投資心法近年受益於武田信玄。先做一個大體的介紹:武田信玄是日本戰國時期的傳奇人物,如比照中國歷史,可與項羽媲美。擅長使用孫子兵法,並將「其疾如風,其徐如林,侵掠如火,不動如山」書於軍旗之上。麾下「風」部為輕騎兵,「火」部為重騎兵,「林」部為長槍輕步兵,「山」為本部。有興趣者可以看電影《影武者》,較為直觀。參照這一戰場組織體系,我建立了融合主題投資,趨勢交易,價值投資,風險對沖以及槓桿加重為一體的「風林火山」交易體系。見圖:
這個交易體系的一切都是圍繞「山」來建立的,各部均是「山」的從屬。各部詳解如下:

「風」為輕騎兵,以速度取勝。對應主題投資。
在A股目前市場條件下,參與題材炒作等主題投資獲利的空間是很大的,但風險也偏大。所以風部一般是以一成資金進行快進快出的操作。設置3%的止損點,以10%盈利為介入目標。如出現被套,則止損不補倉。出沒於基本面相對熟悉的強勢股,盤中操作以消息面和技術面(15分鐘線+120分鐘線)為基本參照。不管有多大的獲利空間,都不得動用「山」部的籌碼。
主題投資要求對政策驅動、大宗商品價格波動、行業週期性變化、市場風格變換等等都要有一定瞭解並持續跟蹤,否則容易失敗。

「火」為重騎兵,以力量取勝。對應股指交易。
由於這套交易體系中「山」部是基本不動的,持股週期相對長。為了降低系統風險,勢必要在大盤走勢不好時使用股指期貨進行對沖。由於槓桿的存在,使用必須非常謹慎。嚴守紀律不以股指期貨獲利為目的,僅對衝風險。由於有些個股與大盤的關聯度不強,還可以基於個股進行對沖。以重倉永輝超市為例:其戰略上北上的對手為大商股份,西進的障礙為中百集團。如永輝在大戰武漢國資委階段,則需買入一定中百集團對沖。如永輝強勢進入東北市場,則需買入一定大商股份對沖。

「林」為輕步兵,以技巧取勝。對應趨勢交易。
通常「林」應選週期性比較強且有增長率保障的個股,跟隨市場波動操作,或加倉或減倉,價差獲利。所佔平均倉位一成左右。同時「林」部還可選擇同一細分行業中與「山」部不同技術路線、或者其它差異化因素的個股,作為主倉重大佈局失誤後變倉的倉底,這種佈局基於博弈論。如重倉德賽電池,則需買入一定行業主要競爭對手欣旺達,作為「林」部。如在競爭格局中德賽落敗,則需及時變倉,轉而重倉欣旺達。

「山」為重步兵,以堅毅取勝。對應價值投資。
「山」部佔倉位可達七成,使用分池選股法在反轉細分行業一買處建倉。建倉完畢後如大盤的系統風險可對沖,則輕易不減倉。 建倉後財產計數模式將不看市值,只看持股數量。且風林火三部帶來的投機性收益都陸續輸入到山部中,保持持股數量不斷增加。「山」部通常根據個股情況設止損30%-50%對應止盈60%-100%。不到止損不出局,不到止盈不出貨。堅定持有。
這種基於深幅止損的策略可以保證不被洗出。即使是百圓褲業從26洗到13、福星曉程從接近30洗到21,也能保證拉升時在場。
「山」部是以安全個股為標的,採取價值投資中至簡的堅定持股模式,但實質是為了重倉位獲利,和教科書式的價值投資有區別,更趨於實用。

「攻屠」為械兵,以擴大戰果。對應兩融槓桿。如主倉「山」部是兩融標的,則強勢上升時融資買入,加速上漲。出清後如有券,則融券賣出加速下跌,擴大獲利。此種做法應在成本較低時使用,以保證擴大獲利的同時不會帶來過大風險。這一戰法大資金使用效果更強。

「輜重」為後軍,以新增戰力。對應增量資金。
個人不建議將全部資產投資於證券市場,而應保留一定量的預備隊投資風險係數相對低的領域。當遇到系統性風險,如山軍被套太深時,可以有彈藥進行補倉解套操作。建議不要過早進行職業化投資,應保留工資性收入和其它財產性收入,以減少股票投資的盈利預期和壓力。

以下文字為介紹「風林火山」交易體系的應用要點和實際操作過程中的成敗


這套交易體系的關鍵在於以下三點,我結合近年實際操作闡述:
一、選對山,如果重倉股選擇錯誤,則體系崩潰。這個問題我是通過選股體系解決的。
成功:做光線舉我操作例子,
13年下半年到14年初,兩次以光線傳媒為「山」部。首次重倉,由於創業板沒有指數期貨可供對沖,且對電影行業不夠瞭解,只能以華誼兄弟為「林」部,使用同行業競爭對手進行個股對沖。重倉期間把整個電影工業的票房統計、票房分賬、演員薪酬甚至剪輯過程、票房如何作假都搞得清清楚楚,一度自我催眠為電影工業從業者。也是由於此番深度瞭解,在光線暴跌後再度重倉,並持股過年。
春節期間,我每天要去電影院《看爸爸去哪大電影》的上座情況,直至連續四天都聽電影院裡大合唱「你要去哪裡呀」才放心。操作光線傳媒得出的經驗是:選對上升空間大的行業,選對山。
失敗:
做均勝在第一次重倉光線期間,「風」部多次出入均勝電子,斬獲頗多。
到第二次重倉光線時,均勝已經成為「林」部駐地,偏愛有加。在出清光線傳媒後,一度有把均勝電子作為新「山」部的想法,在25左右加重倉位到四五成,當時是削減鼎漢技術、新安股份的倉位來加倉均勝電子的。後續由於對新能源汽車行業走勢誤判,未能及時減倉,利潤大幅回吐。
現在回頭看,失敗在於對「山」部的行業性判斷失誤以及迷戀個股。當時新能源汽車板塊空間已經變小,遠不及鼎漢技術所在的鐵路板塊有上升空間。且個股已經虛高,還捂股惜售。並且由於四成倉位受困均勝,使得唐山港中軍不足,影響後續操作。得出的經驗仍然是:要選對行業,選上升空間大的行業,選對山。

二、持「山」堅定。如重倉股變倉追漲,七追一,則體系崩潰。

這方面只能靠長時間自我訓練形成紀律,結合今年做港口股過程進行闡述。在操作光線傳媒和兵敗均勝期間,我一直在跟蹤港口行業。個股方面選擇兩隻:唐山港與寧波港,一南一北。從跟蹤持有到預期止盈的過程我做了一個圖表:
從圖上不難看出,港口股之間保持很好的聯動,熱度高且題材性豐富,不同時間不同階段熱點也會不同。如何面對這些熱點的「誘惑」而不輕易變倉是為關鍵。在這裡談的「誘惑」可謂攝心奪魄,自三月起,絕大多數港口股漲幅都超過50%,且還有漲幅500%的年內第一妖股營口港。如何守住「山」部不動,僅以「風」、「林」的倉位去追熱點,是為關鍵。一旦輕易變更「山」部,則充當的是二級市場流動性的角色,在莊家需要籌碼的時候把籌碼給莊家,在莊家需要貨幣是去接莊家的籌碼。
就好像一個航母戰鬥群,由不同的艦種,圍繞航母形成戰鬥體系,一旦航母被擊沉,則戰鬥體系消亡失敗。通俗地描述這種現象為:我們持有股票,我們是股票的搬運工。
在「山」的操作中,有價值投資者常見的理念,但並不排除發掘個股的題材性。就A股市場規則而言,題材性是刺激股票內在價值得到發揮,進而被市場認同的最佳渠道。
三、六位一體,循環生息。

上文我解釋了「風、林、火、山、攻屠、輜重」六個板塊,以及最重要的板塊「山」的重要性,著重強調要「選對山」做到「不動如山」。但就整個體系來看,六部分不是板塊化割裂的,而是相輔相成,循環生息的。
在此,我引入原子的定義,以便大家理解各個板塊的意義:原子是由質子和中子組成的原子核與原子核外圍繞原子高速運轉的電子組成的。
原子核即是「山」部,核外電子即是「風」、「火」、「林」部。

當大盤有風險時,「風、林」部資金回撤,進入「火」部。待下行趨勢確立後下股指期貨空單對沖。當「山」部個股企穩且進入階段性底部時,「火」部資金撤回,進入「山」部抄階段性底部。

當大盤恢復健康,資金從「山」部分出一部重組「風、林」。以上三步操作,是標準的一次順時針循環,資金從「風、林」進入「火」規避風險,再由「火」進入「山」留存利潤增加「山」部持股數,而後再恢復「風、林」兩部原貌。

而實際上,資金可以更具市場條件變化從任何一部開始,經由其它各部,完成風險規避與對「山」部的利益輸送,最後回到起始點。除了標準循環以外,兩部之間還可以互相援應,例如「攻屠」可以適用於「山」也可以使用於「風、林」;一個「風」經常出入的個股可以在恰當的時機「林」部進入。也可是在「林」部進入強勢期時「風」部同時介入,如此組合不勝枚舉。亦即兵法所云:兵無常勢、水無常形。

「風林火山」意在融合主題投資、趨勢交易、價值投資的優點,建立一套不拘泥於流派的實用交易體系。只遵從金錢追逐利潤的使命,以盈利為目的。一切皆為實戰需要,不倡導學術價值。如要使用,需具備以下條件:
1、具備使用自上而下的策略與選取夾逼得出反轉行業的能力。
2、同時選定5個以上可能反轉的細分行業。跟蹤10支以上的優質個股。
3、保持熟悉50個以上的強勢股題材股以便風部作戰。
4、深挖50個週期個股的基本面並追蹤以便林部作戰。
5、具備股指期貨交易基本常識和風險意識。
6、具備融資融券基本操作經驗和風險意識。
7、  具備投資者的獨立性格,能堅守操作紀律。

以下為兩個訪談之後對讀者反饋的解釋:
1、認為這是濫用兵法和名詞
答:人都是借助已知的事物來瞭解未知的事物,如果你已經吸收了內容,那麼在意形式幹嘛?
2、認為跟蹤5個行業,50個個股沒有可能。
答:每月翻一遍2500個個股,每週看一遍5天交易裡的前50支,不懂就按按F10,看看研報。長久了就能做到。
3、認為這套交易體系實質就是分倉。
答:錯了,我的資金是沒有邊界和板塊的,它們有的只是紀律和使命,而非機械分倉。
4、認為這只是價投趨勢和主題投資的雜糅,沒有創新。
答:我是實用主義者,這三種能為我所用已經很夠了,我沒有能力也沒有興趣創新第四種

已有144人讚助了這篇帖子986雪球幣:

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=132669

打懷舊牌?微軟經典紙牌遊戲合集登陸iOS和Android系統

據法新社消息,經典的蜘蛛紙牌空當接龍不再是Windows用戶的獨享,微軟公司今日面向iOS和Android用戶,推出了《微軟紙牌合集(Microsoft Solitaire Collection)》。

該紙牌遊戲合集包含5個遊戲:《紙牌》(Klondike)、《空當接龍》(FreeCell)、《蜘蛛紙牌》(Spider)、《TriPeaks》和《Pyramid》。微軟紙牌遊戲包含每日挑戰,可以讓玩家獲得徽章和成就。同時還集成了Xbox Live,可以進行遊戲進度同步。

而由於iOS版或Android版本的《微軟紙牌合集》遊戲內置了廣告,要想禁止廣告彈出則需要另外付費1.99美元的程序刪除。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=224600

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019