靠基金私有化借殼 估值勢推高
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GS(14)@2016-05-08 01:19:46【明報專訊】中概股回歸A股，原因是覺得海外上市市值被低估，但近日市傳中證監欲收緊借殼回歸，原因正是回歸後這些中概股估值被推得太高；會出現這種矛盾，與中概股回歸流程有關。
有別於內地企業能直接借殼，美國上市的中概股為VIE(協議控制)結構，因此要回歸A股，就須要先私有化，再透過股權變動去解除VIE結構，重組成內資企業才能購買A股殼。以去年底成功借殼的分眾傳媒為例，其私有化作價35億美元，當中包括美國銀行等銀團提供15.25億美元為過橋資金；完成私有化後，再引入春華資本等內地投資基金，將境外股權移至境內去拆解VIE，同時也可償還過橋貸款和讓部分原股東套現退出，最後再以457億元人民幣買下殼股，完成回歸上市。
內地借款規管與港南轅北轍
引進這些基金投資者，既減輕分眾大股東的資金壓力，亦間接令公司的估值被推高，分眾美國退市時市值約180億元人民幣，到其回歸A股，市值經過不斷漲停後，?C升至逾1900億元人民幣，相差10倍以上。
再者，借殼A股的條件不高，雖然中證監兩年前曾收緊規定，要求借殼上市的標準與發行新股相同，但實際只要殼公司向借殼者購買的資產總額，等於或大於其總資產已符合借殼條件，這與香港規定買殼後，一年內不能改變其原有主要業務南轅北轍。不過，規定是死，部門是活，最終能否成功借殼，還是要由中證監作審批。
來源:
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160507/news/ea_eaa2.htm