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http://magazine.caixin.cn/2011-11-11/100325162.html

 意大利10年期國債收益率週三超過7%的關口。7%是個重要的心理警戒線,因為希臘、 葡萄牙和愛爾蘭都是在國債收益率達到這個水平之後丟盔卸甲、向歐盟求援的。意大利總債務高達1.9萬億歐元,相當於國內生產總值的120%,在歐元區僅次 於希臘。明年這筆巨額債務的五分之一即將到期。假如這將近4000億歐元的債券全部換為收益率為7%的新國債,意大利無法承受。

  其實,債台高築對羅馬來說是正常狀態。據歐洲統計局公佈的數字,1995年,意大利的負債率就已超過120%。從那以後,這一比率從未降到100%以下。為什麼一向高枕無憂,今天意大利就面臨滅頂之災呢?

  一個原因是貨幣。1999年之前,意大利里拉雖然疲弱不堪,但該國政府可隨時通過貨幣貶值保持自己產品的競爭力,並以通貨膨脹來減輕債務負擔。 自從有了歐元之後,意大利失去了貨幣貶值這一利器,同時沒有利用統一貨幣帶來的低利率強勢投資,而是將其消費揮霍,使債務雪球越積越大。

  另一個原因是金融市場發現歐元區不是鐵板一塊,開始對不同信用級別的國家區別對待。這使「歐豬五國」必須向市場繳納越來越高的風險費。

  與希臘不同,意大利擁有龐大的工業基礎。機械和汽車行業是該國經濟的中流砥柱。這也正是德國的強項。2003年,德國政府對勞動力市場和福利體 系進行大刀闊斧的改革,工會在勞資談判中也表現克己。這使德國勞動成本下降,競爭力大增。德國企業還及時發現了亞洲新興市場,降低了對歐洲本土的依賴性。 不進則退,意大利經濟被德國遠遠甩在後面,增長率年年低於歐元區平均水平。

  養老體系是意大利社會的一大腫瘤。每年政府總開支近30%用於支付退休金。這在全世界也是數一數二的。工作40年之後的意大利人,其退休金相當 於最後一個月收入的近82%。只有希臘和西班牙對退休人員的待遇更為優惠,難怪這兩個國家同樣捉襟見肘。意大利人平均享受的退休期為24年,提前退休十分 普遍。貝盧斯科尼本打算將退休年齡提高到67歲,但迄今遭到執政夥伴北方聯盟的抵制。據德國商報駐羅馬記者報導,北方聯盟主要仰仗該國北部的工人。他們當 中很多16歲就開始工作。讓他們到67歲退休,無論如何說不過去。

  執政夥伴爭爭吵吵、離心離德是意大利的另一傳統。上世紀七八十年代,一屆羅馬政府的壽命一般不超過幾個月。貝盧斯科尼先後三次坐上總理寶座。這 位75歲的風流人物捲入多起性醜聞,對年輕女郎的熱情遠高於治理國政。迄今的改革方案半心半意,而且一遇阻力便收回成命。出了意大利,貝盧斯科尼和他舉辦 的縱慾舞會已成笑談。不少企業家抱怨,不管在中國還是巴西,他們常常不得不為本國總理辯護。

  貝盧斯科尼的時代即將結束,他的繼任者是否能扭轉乾坤呢?金融市場現在的回答是:不能。那麼意大利會不會成為下一個希臘?希臘人口1100萬, 國內生產總值佔歐洲經濟總量的2.8%。即使希臘被迫離開歐元區,對整個貨幣聯盟的影響有限。意大利則不同。在歐元區內,這個人口6000萬的南歐國家經 濟實力位居第三。如果意大利破產,任何規模的金融穩定基金都將無濟於事。

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