財經CAREFREE - 順叔 旺旺到着火(下) (2012年07月26日)
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GS(14)@2012-07-26 15:12:14http://www.am730.com.hk/article.php?article=114048&d=1805
上回講到，中國旺旺(151)賣零食，本來唔係一間特別吸引投資者眼球的公司，多年嚟廣告更加超老土，亦可能係被最多人惡搞的廣告系列之一，不過盤生意愈做愈大，老闆蔡衍明更加榮陞台灣首富。
相對在內地，在寶島榮陞首富可能冇咁敏感，不過，身處頂峰，唔係人人都可以保持冷靜。
例如在美國納斯達克上市的尚德太陽能，仲有比亞迪(1211)，兩位老闆施正榮及王傳福，先後已榮陞「中國首富」，兩間公司雖然冇話爆出乜嘢特別企業管治的醜聞，更加都係在「科學發展觀下」的創新民企代表。
不過，兩隻股份今日的股價，則雙雙大幅插水，盈利急跌的同時，債台高築，面對實實在在的爆煲風險，或多或少就係早年風光之時，過分自信擴張太快所種下的後遺症。
太旺容易引入眼紅，蔡衍明在內地搵銀多，加上本身性格火爆，難免在台灣成為借力打力的對象，例如旺旺在中時媒體，在年前併購中嘉有線，雖然屬於一宗台資「收復」外資的交易，但是觸及跨媒體併購的禁區，近排再度拎上監管機構審查，有冇影響言論自由及台灣本土利益。
唔知係咪旺旺實在太旺，日前在內地的包裝廠貨倉火燒旺地，月盈則虧(即盛極必衰)，一場火，雖然對旺旺業務冇太大影響，但亦同時提醒大家，所有生意都存在風險，當股價已經大升，安全空間亦大幅降低。
在內地賣嘢俾人食落肚，頭號風險肯定係食品安全，因為產品發現九唔搭八的「不明物體」或者有害物質，一單嘢可以成為一間公司或企業的致命打擊，例如蒙牛乳業(2319)等乳品公司，到今時今日，都尚未能夠收復在08年，因為三聚氰胺所導致的失地。
台灣在2011年亦曾爆發塑化劑事件，包括食品業大哥大統一，都曾有產品中招。
至於旺旺仙貝在2010年，亦曾經被國家質監局驗出大腸桿菌超標，最攞命的是，出事源頭未必關公司自己事，可能係外判生產，又或者加工的某一個環節或材料，亦有可能係競爭對手，甚至係快閃空軍的惡意中傷。
今時今日，將任何消費產品拎去化驗室驗屍咁驗，多數會搵到一啲超標，又或者不應存在的物質，一份研究報告，一篇傳媒報道，分分鐘令股價大插，元氣大傷，呢方面霸王集團(1338)，以及味千(中國)(538)應該好有經驗。
中國消費市場潛力大，不過高度開放，業內競爭漸漸白熱化，旺旺暫時產品路線比較獨特，但未來難免會同娃哈哈，又或者外國巨頭等重量級對手正面交鋒，二線品牌上好佳，樂事，達利亦未必唔會趕上。
近年所見，盤生意做得有聲有色的零售公司，都冇需要頭痛爭旺舖捱貴租的問題，例如百麗國際(1880)，將萬六個銷售點寄生在百貨公司或商場，又例如旺旺及康師傅(322)等，分銷管理主要講緊同超級市場的關係，反觀李寧(2331)及國美電器(493)等昔日王者，成日要為百間千間分店頭痛。
兩間公司近月雙雙提到要加強在百貨公司及商場的銷售，可見零售公司對零售網絡的管理觀念，已經開始改變，同一道理，要了解旺旺的生意經，就要揭吓上市連鎖超級市場的年報及網頁，甚至得閒就去行吓，感受一吓零售公司，在內地的分銷管道經營成點。
超市貨架既是兵家必爭之地，內地傳媒報道過，康師傅曾經不惜工本，重金取得部分超市及雜貨店的獨家銷售權，務求將競爭對手踢出消費者視線範圍，旺旺的競爭對手就算未有能力採用同一策略，旺旺產品已經略嫌太多元化，要齊齊保持競爭力，銷售開支只會繼續上漲，影響甚至會比原材料成本更大、更難以估計。
旺旺市值高峰時大概約有1,200億元，PE超過40倍。近日稍微回落，但今年盈利就算升兩成，市盈率亦只回落到約30倍，掉轉頭睇，現價買入，想話賺兩、三成的話，就要有人肯付出近50倍市盈率的代價，旺旺雖然旺，不過目前環境要盈利要升四、五成的話，難度太高。