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假電郵何其多 左丁山


2010-7-17  AD





 

陳偉業在立法會 講有「政治淫媒」,實在太過霸道,尊貴的議員指桑罵槐,指不同意見的尊貴議員或人士係「政治淫媒」實在出言粗卑,愧為議員。

平日收到不少垃 圾電郵,日日刪除,不勝其煩,但有啲幾有娛樂性,幾好笑,點解世界上有咁多人咁得閒,諗埋晒一啲白癡先至會上當嘅「祈福黨」舊橋嚟呃人嘅呢?最常見嘅垃圾 電郵就係賣偉哥,其次就係在深圳代開發票,呢一輪就日日收到冒認銀行職員嚟攞資料,上星期就收到一封自稱係柏克萊銀行(加納分行)、尼日利亞政府、東亞銀 行星加坡分行、世界銀行,甚至自稱聯合國秘書長潘基文嘅電郵,全部係講有錢可分,有生意可做,要電郵收件者回覆地址、電話、電郵、ATM卡號碼等等,搵鬼 信咩。

前一排睇到爭產新聞,令人難明所以,就係羅定邦家族官司透露佢有一位失咗蹤嘅兒子可得三分一遺產,直情係偵探小說!去邊度搵呢個失蹤 兒子,或者有冇人走出嚟自認係羅定邦兒子,還不知道。左丁山與一班前輩在賽馬車會食飯,佢哋個個有資格留下家財,於是互相開玩笑:「你有冇失蹤兒子呀?」 笑得過癮,覺得賽馬車會隻炸子雞特別好食。

點知返到寫字樓,下午又有垃圾電郵到,來郵人自稱係東亞銀行星加坡分行總經理,地址係星加坡羅便 臣道六十號。電郵聲稱五年前印尼海嘯,有一位銀行客戶身亡,遺下四千二百九十萬美元在銀行戶口內,無人認領,但銀行從各種記錄中,有理由相信電郵收件人與 死者有親戚關係,希望收件者往星加坡認領遺產,然後分番二千五百幾萬美元俾呢位總經理與銀行職員!

嘩!公然收賄?直情笑到碌地,唔通羅定邦 有失蹤兒子,左丁山有失蹤富豪親戚咩?立即打電話通知東亞銀行嘅老友記。老友話:「你唔係第一個收到呢封電郵,電郵絕不可信,我哋已收到其他人士通報。我 哋正在調查緊!」呢啲嘢,上《警訊》都嫌過份虛假,偏偏有人樂此不疲,奇哉怪也。如果有人相信而蒙受損失,更加匪夷所思。



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偽洋品牌何其多

 http://www.china.com.cn/info/2011-07/27/content_23085014.htm

 

 

眼淚、否認、解釋……好稱來自意大利的“達芬奇家居”被揭出來實乃國貨後,其公司顯然不甘心就此扔掉這張“洋皮”,其高管面對眾媒體的哭泣,將事件再次推向高潮。

 

“達芬奇老爺子沒想到600年後從佛羅倫薩變成了東莞籍。”網民毫不客氣的調侃和嘲諷,基本宣告了“達芬奇家居”無法繼續以“洋身份”存活的事實。

 

而實際上,不經意翻翻報紙,就會發現,我們身邊的“達芬奇”何其多。

 

偽洋品牌何其多

 

“各個行業都有這種現象(偽洋產品)。”品牌戰略專家李光斗接受《國際先驅導報》採訪時說,“學術界有、服裝業有、家具業也有。這是社會誠信體系的構築問題。”

 

各個行業是否都存在偽洋產品,確實沒有官方的權威調查,但類似達芬奇家居這種掛洋頭的國貨在中國市場上確實早已屢見不鮮:

 

1998年福建晉江的一家小鞋廠在國內註冊了“喬丹”商標。雖然其時邁克爾·喬丹已經退役,但這個當代籃球運動的神話般的人物在中國卻是影響深遠。這家與喬丹沒有任何關係的晉江鞋廠借助喬丹在中國的餘威迅速開拓市場,以至於有人驚呼:“原來不僅達芬奇老爺子成了東莞籍,喬丹早在十幾年前就變成了'福建晉江人'”。

 

時隔十年,北京有一位律師買了一雙美國駱駝鞋,發現其是假洋貨後一怒之下把駱駝鞋告上法庭。後來,大家才知道駱駝鞋的商標註冊是中國公民萬金剛,其獲准註冊駱駝牌及圖標後,許可美國駱駝國際投資公司使用該商標,再由美國駱駝國際投資公司許可石獅豪邁鞋業有限公司使用該商標。

 

“只用了幾萬元人民幣在德國註冊了品牌和公司,就把國內生產的產品硬說成是德國製造的。”雅鼎衛浴潔具有限公司董事長俞光這麼描述一個號稱德國品質的衛浴用品製造商,“而且因為建材相對專業,普通消費者更難辨別。”

 

另一個號稱源自德國的行銷全球80多個國家的歐典地板,總部其實根本不存在,而是由吉林森工的產品貼牌而成。

 

更可笑的是在美國加州沒有任何店面的“美國加州牛肉麵”開遍了中國的大中小城市,中文的招牌下面還有一行英文字:USA CALIFORNIA BEEF NOODLE KING。據悉,品牌創始人先在國外註冊公司,然後回國創立美國加州牛肉麵大王品牌,並進行商標註冊。其麵條生產工藝,牛肉製作和香料配置都來自國內。

 

“最著名的還是'勞詩丹頓',把勞力士和江詩丹頓結合,就在電視上叫賣了。這是典型的造假,渾身上下沒一處是真的。”李光斗感慨道。

 

“羊頭”成本低

 

“一方面是為了迎合國內消費者崇洋媚外的心理。很多消費者感覺洋品牌就是好,檔次高、質量好。”廣州某品牌服裝有限公司有關負責人接受采訪時介紹“另一方面則是為了讓商品賣得高價”。

 

只是在意大利註冊商標,並沒有設廠生產的卡爾丹頓公司在其偽洋品牌註冊真相遭曝光後,其某位直營店的負責人更是坦承:“報導的情況都是服裝行業的潛規則,很多品牌都是採用在歐洲註冊,在國內生產的路子。”

 

“企業的首要目的是賺錢,”興業銀行首席經濟學家魯政委接受采訪時分析說:“同樣品質的產品,貼上洋品牌就掙得多。為了迎合這種消費心理,挂靠或者註冊一個洋品牌是理性的選擇。企業首先可以獲得利益,並可以回籠資金繼續研發和創新。第二是可以盡快佔領市場。”

 

事實上,掛上“洋頭”不但可以獲得巨大利潤,而且付出的成本也相當低廉。

 

據央視報導,通過商標註冊中介公司註冊一個意大利品牌的成本只在3000元到10000元人民幣之間。

 

而按照“進貨價3.3折。顧客有VIP卡的話,最低打八五折”的卡爾丹頓直營店標準,一套售價28880元深色條紋西服的利潤就高達近2萬元。而且“中國在這方面的處罰只是罰款”,於斐分析說,加上監管機制不到位,偽劣產品不能被及時清查出來。也就是說,違規的成本和風險都不大。

企業也有些“無奈”

採訪中,記者發現,實際上,在眾多專家看來,中國廠商樂於掛“洋頭”,穿“洋裝”,利益之外,還有無奈。

藍哥智洋營銷諮詢有限公司首席顧問於斐認為,他們(洋品牌偽軍)自己現在才一步步做品牌的話,很可能品牌還沒做起來,企業已經夭折了。因此挂靠外國品牌便成為他們的背水一戰。

魯政委同樣認為,只要不違法,對用這種方式挖出第一桶金的企業不要絕對否定。“賺到錢後再投入,進行科技創新和產業升級。”

而在李光斗看來“中國出現的洋產品折射的是社會心理的問題。不能一味地指責(廠家)……到什麼時候,中國企業開始造自己的品牌,不是中國製造的非要說是中國製造,這就說明中國的本土品牌形象樹立起來了。”

意大利記者眼中的“達芬奇事件”:國貨品牌不能只想著快速盈利

《國際先驅導報》文章“達芬奇事件”反映出中國人對意大利家具的熱愛。其實不單單是在中國,意大利家具在世界各國廣受歡迎,連好萊塢的巨星們也對它們推崇備至。

在很多人的眼中,德國的汽車性能優良,日本的電子產品非常強大,葡萄酒要數法國的有名,學校則是英國最嚴謹,其他的一切都是美國的好。但是奢侈品所代表的舒適、審美、歷史、文化、生活品味,彷彿菜中那一點點鹽,只有意大利才能完美地詮釋。

誠然,達芬奇家居是個極端的例子,但是實際上也有其他的品牌,取用了意大利風格的名字。比如廚衛品牌“科寶博洛尼”,瓷磚品牌“馬可波羅”,以及很多的時尚品牌。不過這些品牌並沒有冒充意大利品牌來欺瞞消費者,只是憑藉他們意式風格的品牌名稱吸引著公眾的眼球。

如果達芬奇家居只是售賣正宗的意大利產品,一切就簡單多了。問題是達芬奇家具將不是意大利的家具冠以意大利家具的名號,欺騙了消費者,這是整個事件中最嚴重的一點。

換個角度看,達芬奇家具事件恰恰佐證了一個觀點:中國消費者對中國本土品牌的產品還不放心。我認為中國的廠商應該投入更多精力在品牌的經營上,保證20年、30年、40年內都不出問題,塑造出一個良好的品牌聲譽。反之,如果國產品牌沒有一個長期的口碑,甚至不時傳出負面新聞,必然導致中國人自己不相信自己的品牌。

怎樣才能改變這種情況呢?首先政府要扶持和鼓勵品牌的發展,幫助市場培養品牌氛圍,幫助消費者培養對市場的信任,幫助國產品牌成長;另外品牌自己也要反思,不能只想迅速盈利,而應該將目光放遠,在質量保障上加大投入。只有如此,才能提高品牌的可信度,逐步擁有消費者的信賴。這方面的投入短期會造成一定的成本,但是長期來看,卻會帶來豐厚的回報。相反,如果品牌不注意質量方面的投入,則遲早會受到來自監管部門、市場和消費者懲罰。

有人認為,中國的消費者追捧“洋品牌”的行為很瘋狂,我認為他們並不瘋狂,他們選擇國外品牌多數是因為對國產品牌缺乏信賴。有時候消費者本身也是生產者,比方說假如我是一個國內家具廠的工人,我知道我們廠家的家具製作存在問題,可能我在消費服裝的時候,也會懷疑服裝廠家質量也不過關。生產製造是具有道德性的行為。除了盈利,對於完美質量的渴求也是工作樂趣和成就感的重要來源。如果所有人都只想著賺錢,令人信賴的品牌是很難被塑造出來的。

總體而言,大多數消費者還是會在性價比上做個衡量。也許單個消費者會犯錯,會盲目,但是我認為廣義上的消費者是理性的,並不會把自己的血汗錢輕易虛擲。市場就像是某種形式的民主,人們通過自己的錢來投票。所以如果說中國人更喜歡外國品牌,主要還是因為國產品牌質量還沒有達到相應的標準。

中國已經成為世界最大的奢侈品市場。很顯然中國消費者購買力強勁,但是同時他們也對質量要求很高。新興的中產階級想要在家中擁有真正的皮質沙發、純羊毛的服裝,以擁有貨真價實的名牌商品自豪。中國的假貨市場,如果說尚未消失,也是瀕臨滅絕了。距離達芬奇家具北京友誼商店門店只有200米之遙的“秀水街”還依然存在,卻不過是滿足一下中外遊客的好奇心罷了。

 

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高盛烏龍門與騎士資本交易巨虧何其相似

http://wallstreetcn.com/node/53838

高盛的錯誤的期權交易造成了近1億美元損失,而這起華爾街「烏龍指」事件讓人想起1年前另一宗重大交易錯誤時間:做市商騎士資本算法程序的導致了4.5億美元損失

高盛的「烏龍指」源於用來追蹤客戶購買期權投資需求的交易系統發生了故障;騎士資本的巨虧源於其交易程序故障錯誤的「買高賣低」。這兩期交易事件凸顯了華爾街依賴的高速交易軟件的「天網戰爭」能夠在瞬間令市場陷入混亂。

在週二高盛的案例中:

原本用來追蹤客戶購買期權投資需求的交易系統發生了故障,向紐交所、納斯達克和CBOE發出了交易指令。

價指令指向包括摩根大通和Kellogg在內的股票和ETF相關的期權,影響的合約手數約為400,000 手,其中部分交易指令的價格以默認價格發出,這與當時的市場價格相差甚遠。

 

而騎士資本的程序錯誤最終最終導致這家曾經的華爾街最大做市商破產。不過高盛則表示錯誤「並沒有對該行的財務狀況造成實質性損失」。

高盛擁有華爾街最複雜高端的交易技術聞名,而隨著在製造最快最強軟件的軍備競賽愈發激烈,錯誤也隨之發生。

Lev Lesokhin是一家名為華爾街提供風險可視化技術的公司,他認為華爾街的銀行並沒有對他們的交易軟件真正能力有足夠的認識,

他說:

「大多數IT程序都有死代碼,它們只是掛在代碼庫中,一般不會被活模塊調用。但是如果你沒有做結構性的監督,你是不會知道是否會有新的活模塊去調用這些死代碼」。

在騎士資本的案例中,活代碼調用了這些死代碼,並導致錯誤交易發生。

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美小盤股與2007年何其相似!

來源: http://wallstreetcn.com/node/209166

股市崩盤總能夠輕易地上頭條。然而,現實是崩盤更多地是一個過程而非單一的事件。扭轉一個強勁的升勢需要時間,因為稍微有回調便會有許多買盤湧入。這就是為什麽在市場開始暴跌之前,總是會出現高位的來回震蕩。

投顧公司Pension Partners的研究部主管Charlie Bilello指出,代表小盤股的Russell 2000 指數今年就呈現出了這種高位震蕩的趨勢。

是否覺得似曾相識?

2000...

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2007...

Top3

2011年前7個月...

Top4

不過,這一次也有所不同。

說它不同是因為美聯儲連續6年實施接近於零的利率和三輪的量化寬松(QE),廢除了經濟周期的影響和避免了股市出現深幅調整。這一點可以從股價變化和有史以來最長的上升趨勢中得到證明。標普500指數連續471個交易日運行於200日移動均線上方,股市這樣一路上漲幾乎不回調的情況是前所未見的。

(標普500指數運行於200日均線上方的天數)

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也許美聯儲的追隨者們是對的,上升趨勢會一直延續。然而,更可能的情況是,美股牛市將在某時某刻終結。小盤股、高收益率債券和周期性行業股的持續疲弱正讓大盤股變得難以獨善其身。

近期,中小盤股、新興市場股、歐股紛紛下試200日均線,唯獨美國大盤股尚未試探。不過,Bilello認為,這只是意味著大盤股是最後一個試探者而已。為了躲避10月美聯儲退出QE帶來的風險,投資者紛紛轉投大盤股以作防禦。

他表示,轉眼之間市場已迎來了10月,投資們很快將意識到美國大盤股並非無風險資產,盡管在過去六年中,美聯儲幾乎做到了。

如下圖所示,Bilello稱,Russell 2000 指數在未來數月可能會變得極為重要。因為它所展示出的來回震蕩不禁讓人想起2007年。

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(如果跌破5月低點將形成雙重頂:自頂部起的下跌幅度將超20%)

很多多頭們將這樣的震蕩稱為再次拉升之前的一次“漂亮的整固”。也許他們是對的,但是Bilello表示,萬一他們錯了,後果將不堪設想。因為今年2月和5月構築的底部支撐已經跌破,如果繼續下行跌幅將會很深。

跌破還是撐住?他掘取了英國搖滾樂隊齊柏林飛船(Led Zeppelin)一句耐人尋味的歌詞作為答案:

如果雨一直下,決堤只在時日。

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高盛合夥人:中國與當年的日本何其相似

來源: http://wallstreetcn.com/node/214762

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高盛合夥人Roy Smith稱,認為中國將取代美國成為世界主要經濟強國是誤判形勢。這位觀察家曾在日本地產泡沫破裂之前道出了日本經濟的宿命。

曾撰文稱日本金融霸權的崛起已經走到頭的Smith表示,“中國今時顯露的弱點與日本(當年)極其相似,但無人認同我的觀點。不過,1990年的時候也沒有人認同我的看法,至少我已經對過一次了。”

現為紐約大學商學院金融學教授的Smith稱,中國存在的風險:壞賬、股市高估和房地產市場泡沫化對中國經濟構成威脅,並給脆弱的金融系統造成壓力。這些都與造成日本衰落的條件相似。進一步的相似之處在於人口老齡化以及養老金和醫保支出帶來的負擔。

他還表示,盡管中國經濟很可能得以避免日本式的長期停滯,但一次重大的危機可能會暴露中國經濟中那些尚不明顯的弱點。

Smith上周接受彭博新聞社采訪時表示:

如今大部分人都在談論中國將取代美國成為21世紀的超級強國。我的看法是,中國的結局可能會和日本一樣。也就是說,成為一個“將成超級強國”但未成之國。

中國之崛起

在人類史上最大規模城市化的推動下,經歷了三十年高速增長的中國終於在2010年取代日本成為世界第二大經濟體。許多預測者認為,中國最終將在GDP總量上超過美國。然而,以人均GDP等其他指標衡量,中國還遠遠落後於美國。

世界銀行的數據顯示,2013年中國人均GDP水平僅日本在1960年時的1/2。更加樂觀的觀察家們則說,這意味著中國追趕發達國家的空間還很大。

曾就職世界銀行的蘇格蘭皇家銀行首席中國經濟學家Louis Kuijs告訴彭博:

我認為現在的中國和九十年代的日本的關鍵差異在於中國的發展階段要低很多。

盡管如此,中國的發展在近些年遭遇了諸多挑戰。2014年,中國經濟增速創近二十四年新低。

華爾街見聞曾援引麥肯錫的報告介紹過,截至2014年中期,中國的債務負擔巨大。包括政府債務、銀行債務、公司債務和家庭債務在內,中國債務總量占到GDP的282%。這不僅遠高於發展中國家的平均水平,也高於澳大利亞、美國、德國和加拿大等發達國家的水平。

現年76歲的Smith表示:

由於存在大量的謊報以及在真實結果出來後會暴露許多弱點,中國金融結構十分脆弱。我不知道真實結果何時會出來,但是當它出來時會帶來後果,帶走世界對中國的一大部分信心。

......

人們說潮來時水漲船高,潮去時滿地巖沙。當年日本也暴露出了很多人們沒有料到的問題。

這位前高盛高管並沒有不存在瑕疵的預測記錄,也不是唯一一個預判了日本衰退的人。

然而,他在1990年10月對日本經濟的預判不可謂沒有先見之明。那一年日本股市大跌,他認為日本房地產泡沫也要破裂。在《紐約時報》的專欄上,他表示日本制造業將向海外轉移,日本銀行業將在房地產貸款上蒙受巨大損失。

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【旅遊】歷史何其相似,日韓80、09年代的出境熱已轉移至中國:不知不覺中已成世界第一大出境消費國

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11392&summary=

【旅遊】歷史何其相似,日韓80、09年代的出境熱已轉移至中國:不知不覺中已成世界第一大出境消費國

大因素助力出境遊,未來三年出國遊年增速30%

1.1人口基數:城鎮化進程擴大出境遊人口基數

2000年以來,我國城鎮化進程加速,城鎮居民相比農村居民,擁有更高的收入、更進階的消費層次、更便捷的簽證手續,以及身邊的出境遊氛圍。

目前我國城鎮常住人口7.5億,根據國家衛計委預計,2030年城鎮化率將達70%,未來15年將新增2.3億城鎮人口。龐大的城市人口將成為出境遊人口的主要來源。


東部城鎮人口比例最大,仍然是目前出境遊的主要來源地。中部城鎮人口增速略高於東部,孕育巨大出境遊潛在人群。


1.2物質基礎:收入提升奠定物質基礎

從海外發展來看,出境遊人數與居民收入水平相關度高。城鎮居民是出境遊主體,城鎮居民可支配收入的提高,奠定出境遊旅遊人數和海外消費的基礎。


1.3匯率條件:歐日量化寬松外幣貶值,入境需求顯著釋放

自2014年來,日本和歐洲經濟困難加劇,日本央行和歐洲央行分別推出量化寬松計劃,日元和歐元相比堅挺的人民幣日趨貶值。

2014年4月至2015年4月,日元和歐元相比人民幣,分別貶值15%和22%。受此利好因素推動,國內赴日本遊客增長89%,赴德國遊客增長44%,赴法國遊客增長37%。日元和歐元貶值,對於國內赴兩地的客流量增加,有非常積極的作用。


由於日本和歐洲經濟困境短期難以改變,量化寬松政策仍將持續。由此導致的日元和歐元貶值,在未來3-5年內仍將維持。受此利好影響,日本和歐洲兩地將成為未來國內出境遊的重要目的地。

美元兌人民幣匯率8月11日連續數日貶值,由1:6.1162變動為目前(9月24日)1:6.3785,匯率水平較貶值前下跌4.3%。這造成出境遊成本上升,兌換一萬美元需要較之前多花2623元人民幣。旅行社的采購地接資源成本直接上升,旅行社可以提價把它轉嫁到消費者身上,但這之間有一個時間區間需要旅行社自己承擔成本。比如,產品3月份定價,4、5月份發售,7、8月份消費者出遊,9月份與目的地資源方結算,這時需要更多的人民幣兌換成原有的美元與資源方結算,成本上升。

以凱撒旅遊披露的審計報告為例,按照2014年的敏感性分析,人民幣每貶值1%,毛利率下降0.30%,凈利率下降0.26%。近年來,隨著旅行社自身抵禦匯率變動風險的能力不斷提高,下降幅度逐年減小,2012年這兩個數值為0.38%和0.33%。


日元和歐元兌人民幣匯率受人民幣兌美元貶值的影響,匯率上升。但長期來看,自2014年4月至今,日元、歐元大幅貶值,在人民幣當下貶值造成匯率小幅反彈下,日元、歐元兌人民幣貶值的大勢仍未改。

部分處於選擇邊際的出境遊客可能會因此取消行程,部分收入水平較高的遊客可能放棄赴美遊轉而進入外幣仍較人民幣仍貶值的日本、歐洲出遊,部分收入能力強的遊客可能仍會選擇出境遊但購物消費數量會減少。

1.4政策催化:簽證放寬釋放出境遊需求

伴隨國內出境遊人數增加和海外消費擴大,各國對華簽證政策在程序簡化、政策放寬、延長免簽上持續改善。截止2013年,中國已與81個國家簽署了相關互免簽證協議,其中35個國家實現落地簽政策,4個國家免簽適用於持普通中國護照。


1.5航線催化:國際航線增加提升出境遊客流

根據民航局統計,2009年全國起降國際航班37萬架次,運送約3700萬人。2014年全國起降國際航班58萬架次,運送約7100萬人。5年內國際航班數量和搭乘人數翻了近一番。新開設的國際航線極大促進了出境遊人數。


1.6未來33年出境遊人數有望保持20%增速,出國遊人數保持30%增速

2000年以來,國內出境遊人數保持年複合19%的增長率。綜合城市人口增加,可支配收入提高,歐元和日元相對人民幣貶值,簽證政策逐年放寬和國際航線穩步增設五大因素,結合2015年上半年出境遊人數同比增長20%。

我們認為可負擔出境遊消費人群會持續增長,出境較以前會更加便捷,預計未來3年出境遊人數繼續保持20%左右的增速。

刨除港澳臺,出國遊人數過去5年保持約30%左右的增速,未來3年我們預計出國遊人數繼續維持年增長30%左右的水平。


中國穩居世界最大出境旅遊消費國,市場特征明顯

2.1我國出境遊處於日本上世紀080年代初,韓國090年代初的水平

出境遊產品昂貴,選擇與否主要由居民收入決定。2014年我國人均GDP為7485美元,處於日本上世紀80年代初、韓國90年代初的水平。可以驗證,剔除港澳遊的出國遊,2014年出國遊人數占我國人口比例為3.12%。

日本、韓國相同的出國遊比重,對應在日本上世紀80年代初、韓國90年代初。我國出境遊處於日本上世紀80年代初,韓國90年代初的水平。未來還有很大的發展空間和很長的發展時間。


2.2發達經濟體的出境遊比例,穩定維持在較高水平

參考日本、美國的出境遊比例,可以發現,兩國在21世紀初的經濟成熟穩定時期,出境遊比例較高且穩定。出境遊已經融入生活,作為國民度假、旅遊等方式存在。


2.3穩居世界最大出境旅遊消費國,海外購物成出國遊重要環節

隨著出境遊目的地由港澳走向亞洲、歐洲、美洲等,成本逐漸提高,人均出境遊消費逐步提升。

近五年人均出境消費年複合增長7%,與GDP增速基本一致。2014年人均出境遊消費達到約8700元人民幣。自2012年起,我國已經連續三年成為最大的出境旅遊消費國。


占出境旅遊消費較大比重的是購物和交通,其中購物占比最大,超過了50%,總支出超過了4000億元人民幣(2013)。海外購物成為重要旅遊環節。


高端消費群體大幅提升,助長了旅遊購物的總開支,80後是出境遊客的主力。


2.4收入主導客源地:以一線城市++東部省會為主,東部二線城市亟待開發,向中部城市擴張

東部地區一直是我國出境遊的主力,一線城市和長三角省會城市是主力中的核心力量。這些城市的居民年收入在4萬元上下,以目前出境人均消費8000元計算,一次出境遊花費一個人兩個半月的收入。


出境遊增速最快的地區集中在中部省會城市,該地區居民年收入一般在3萬元上下。

人均年收入3萬元可作為出境遊需求爆發的門檻,類似的,國際上也把人均GDP5000美元作為出境遊爆發轉折點。


以平均年收入3萬元為門檻,東部浙江、江蘇、山東、廣東四省滿足的城市最多,這些地區的二三線城市有積累的出境遊需求尚未被激發和釋放。

中部地區居民年收入超過3萬元的城市主要集中在省會,需求的地域分布較分散。由於該地區收入增速較快,按照年增速保守10%計算,3年後中部6省城鎮居民可支配收入都將超過3萬元,出境遊需求有望蔓延到更多中部城市。

2.5成本主導目的地:亞洲為主,日泰增速快,德法美穩步增長

港澳遊是出境遊主要目的地並呈現下降趨勢

由於距離較近、開銷較小,港澳遊長期是出境遊主要目的地,總數約占總出境遊人數的7成。


港澳遊中有一半左右是不過夜遊客,另一半是旅行社組織的過夜遊,過夜遊近年下降較快。以出境遊主力城市上海為例,旅行社組織的港澳旅遊人數呈下降趨勢。


亞洲遊價格較低增速迅猛,是出國遊主要目的地

刨除港澳,亞洲仍是出國遊的首要目的地,約占總出國人數的68%。短線亞洲遊價格較低,部分與國內一線景點價格持平。在出國遊消費較高的情況下,消費者選擇目的地時會著重考慮價格因素。

加上日元貶值、簽證政策放寬等因素,赴日本、韓國、泰國、馬來西亞等地的出國遊增速明顯。


我們預計短期內亞洲遊在一線城市和東部地區的火熱仍將持續。未來隨著居民收入的提高可以負擔起更昂貴的出國遊時,歐洲遊增速有望超過亞洲遊,較便宜的亞洲遊會遷移到中部非省會城市。


歐洲遊以法德為主,東部經濟發達省份需求增速加快

對於大部分遊客,歐洲大國法國、德國是去歐洲遊玩的必經之地,出遊人數占赴歐洲遊的主要部分。赴歐洲旅遊人數約占出國遊總人數的12%,其中赴法國人數約190萬人,德國人數約100萬人(2013)。

增速最快的地區在經濟發達地區,如北京市、浙江省、江蘇省,赴法國、德國、意大利旅遊人數2015年上半年旅遊人數同比增長在30-40%左右。


出境遊市場規模5年超3萬億,10年超超5萬億

3.15年後的出境遊市場規模超33萬億

2014年出境遊人數為1.17億人次,出境遊消費1649億美元(國家外匯管理局國際收支平衡表旅遊板塊凈流出,包含交通、門票、餐飲、海外購物等所有出境遊消費),合1.02萬億人民幣。出境遊市場達到萬億規模。基於敏感性分析,我們計算出未來5年出境遊市場規模。


由圖表所示,未來很樂觀、樂觀、中性、保守預計出境遊消費市場年增速分別為34%、28%、23%、20%,五年後市場規模分別為4.44萬億、3.56萬億、3.14萬億、2.50萬億。

我們基於樂觀和中性之間,預計未來5年市場增速25%,5年後出境遊消費市場規模(包含交通、景點門票、海外購物等所有在內的出境遊消費)將超過3萬億。

3.210年後的出境遊市場規模超55萬億

我們假設5年後出境遊消費市場規模為3萬億。在此之後隨著出境遊人數存量龐大,出境遊人數增速會放緩,加上GDP增速下降,人均消費增速隨之下降,相乘得出的出境遊消費總額的增速會隨之下降。

我們考察了日本在1980年代時期的出境遊消費增速,當時日本與現在中國類似,人均GDP超過5000美元,GDP增速8%,出境遊消費增速13%。結合我國歷史增速,我們預計未來5-10年,出境遊人數增速降至年增長10%,人均消費增速降至年增長5%。


由圖表所示,未來很樂觀、樂觀、中性、保守預計出境遊市場年增速分別為23%、20%、16%、12%,市場規模分別為6.86萬億、6.16萬億、5.34萬億、4.77萬億。

我們預計未來5-10年出境遊消費增速在15%左右,這與日本當年13%年增速接近。

15%高於日本當年13%的增速主要是因為,13%是日本在人均GDP5000美元-3萬美元的17年間出境遊消費的年複合增速,後期增速較低的權重較大。而我國2014年人均GDP僅為約7500美元,距離人均3萬美元還很遠,目前處於增速較快時期。

我們預計10年後我國出境遊市場規模(包含交通、景點門票、海外購物等所有在內的出境遊消費)將超過5萬億。

傳統旅行社變革通過整合上下遊資源力求實現全產業鏈

4.1海外經驗:不斷並購整合誕生大型綜合旅遊集團途易


"航空+酒店+旅行社"全產業鏈全球旅遊巨頭途易

途易(TUI)目前是全球最大的綜合旅遊集團,總部位於歐洲。2014財年,途易實現營收合計約1460億人民幣(187億歐元),凈利潤約9億人民幣(1.05億歐元),2014年市盈率在30-45倍之間。

途易是全產業鏈、全業態旅遊巨頭,經營業務覆蓋全球180個國家,客源地覆蓋31個主要的市場,年服務客戶超過3,000萬,旗下業態包括:

在歐洲擁有約1,800家零售門店網絡;

控制6家航空公司,運營著145架飛機;

在24個國家擁有248間酒店,近157,000張床位,所有酒店均地處熱門旅遊度假勝地;

旗下兩家郵輪公司運營7艘郵輪;

在全球主要旅遊目的地擁有38家地接社,提供完善旅遊目的地服務;

市場領先的全球酒店B2B分銷平臺,為地接社、航空公司和代理商提供180個國家的超過6萬家酒店的預訂;


業務遍及歐洲和加拿大,市場占有率超過40%

途易在歐洲主要國家英、法、德等國的市場份額居於首位。


途易2014年營收總計約1460億人民幣,運營的歐洲和加拿大的市場產值約為3360億產值,途易占到所運營的市場份額的43%。


途易的歷史:兼並收購和剝離,終成旅遊、航運、酒店大型綜合旅遊集團1968年成立途易(TUI,TouristikUnionInternationalGmbH&Co.KG,國際旅遊聯盟公司),由四家旅遊經營公司遊羅巴、薩摩旅遊、胡梅爾旅遊和蒂格旅遊共同組成;

1970年,收購國際航空旅遊、穿越歐洲公司,創立酒店品牌羅賓遜俱樂部;

1972-1978年,收購一系列連鎖酒店,成立假日旅遊專列;

1995年,荷蘭途易及奧地利途易成立;

1996年,瑞士途易成立;

1998年,最大股東德國船業巨頭普羅伊薩格-赫伯羅特為公司制定戰略轉型,目標為塑造成旅遊、航運和物流公司,整合為"赫伯旅遊聯盟"(HTU);

1998-2000年,迅速開展在旅遊業拓展,收購1-2Fly等3家旅遊公司;

2000年,HTU更名為"途易集團",母公司普羅伊薩格啟動大規模重組,將途易由一家大型聯合企業轉變為純粹的旅遊及物流集團;

2005年,途易將物流業務剝離;

2007年,途易旅遊業務部門與英國旅遊公司首選假日(FirstChoiceHolidays)合並,合並獲歐盟委員會批準,公司成為年均180億歐元營業額的全球最大的旅遊公司。


通過連續並購,途易在航空、郵輪、酒店板塊上拓展迅速,成為橫跨旅行社門店、航空公司、酒店、郵輪、旅行社地接社的全產業鏈大型綜合旅遊集團。



4.2易食股份:背靠海航航空++酒店++郵輪,打造全產業鏈出境遊運營商

優質出境遊運營商凱撒旅遊,借殼易食股份

上遊資源掌握力強,建立完善目的地地接服務體系

上遊資源掌握深度上,凱撒旅遊已開發出德國、法國雙線出發的環歐巴士旅遊線路。同時,凱撒還取得了歐洲鐵路、德國鐵路、意大利鐵路、西班牙鐵路的代理權,國內消費者可以直接在凱撒官網預定。另外,凱撒還成為了2012年倫敦奧運會中國大陸地區獨家票務代理商及旅遊服務供應商,還是多家世界知名郵輪公司在中國的重要代理商;


凱撒旅遊已與全球各大洲共104個國家和地區的700多個地接社建立了合作關系,並在漢堡、慕尼黑、法蘭克福、巴黎、倫敦、洛杉磯等地較早建立了旅遊目的地接待公司。

中下遊批零一體化,註重零售服務質量

凱撒由批發到零售,從北京到全國,逐步建立起批零一體化的全國分銷體系。


目前,凱撒已在全國的23個城市設立分子公司,零售門店的總量達87家,全部采用自營(無加盟)保證服務質量。其中,北京以外的零售門店已占約一半。公司計劃,在未來2-3年將完成在全國49座城市布局設立直營分子公司的計劃,線下門店的總數將達到300余家,構建起完善的國內直營銷售網絡。

零售為主,產品偏中高端

凱撒業務以零售為主,2014年零售收入17.84億元,占主營業務收入26.45億元的67%。


凱撒的產品相對偏中高端,通過研發、專業運作以及對旅遊、文化與生活的深入理解,在產品研發與專業運作領域註入更多原創性內容。例如,凱撒開發體育、戶外的主題遊項目,借助專業人士設計路線,把遊覽過程變成知識普及和專業體驗,增加產品毛利。


營收增速穩定25%左右,毛利率14%左右

凱撒2013-2014營收增速分別為26.1%、23.6%,預計2015-2017營收增速分別為38.9%、25.5%、23.4%,營收增速穩定在25%左右。2015年的高速增速主要源於並表德國凱撒以及除歐洲外目的地資源投入後的增長。其中,由於受2015年5月19日起實施的指紋采集政策影響,凱撒預計2015年歐洲部分增長有限。

凱撒2012-2014毛利率分別為11.23%、12.18%、14.35%,預計2015-2017毛利率穩定在14%左右,處於行業較高水平。


借殼易食股份,成為海航旅遊持股資產,經營獨立又有聯系

凱撒借殼易食股份已於7月過會,易食股份為海航集團旗下上市平臺,過會後凱撒控股股東轉變為海航集團旗下一級子公司海航旅遊。

與海航的關系獨立又有聯系。經營和管理是獨立的,包括凱撒的團隊是獨立的,財務是獨立的,整個經營計劃是獨立。凱撒采用是預算管理制和總經理負責制,海航對凱撒在財務上有指標要求,業務上還是凱撒原有的團隊經營。

海航旅遊是全產業鏈旅遊集團,構建航空+酒店+郵輪旅遊生態圈

海航旅遊是全產業鏈旅遊集團

海航旅遊集團成立於2007年,是海航集團三大戰略業態之一--航空旅遊的核心企業。

目前,海航旅遊服務網絡已布局亞洲、歐洲、美洲多個國家和地區,並逐漸實現全產業鏈立體結構,從機票、酒店、門票、旅行社到互聯網服務、金融支付等,都可以一站式解決。


凱撒是海航旅遊旗下重要上市平臺,借殼易食股份過會後,易食股份直接持股方由海航臵業變更為海航旅遊。


凱撒受惠"航空+旅遊"模式,協同發展漸顯

航空、酒店是出境遊中最核心的兩個環節,而海航集團在航空層面具備較強的競爭優勢。2014年,海航集團的航空總運力已經達到8,000萬旅客。

作為國內首個五星航空公司,海南航空在拓展國際航線網絡上動作頻頻。目前,海南航空開通了國內外航線500余條,通航城市近100個。其中,海南航空陸續開通了中國至亞洲、歐洲、美洲和非洲的30余條國際航線。

航空資源對凱撒業務拓展進行有力支撐,包括(1)我國旅遊市場比較明顯的淡旺季特征強化了資源瓶頸;(2)同一體系內的溝通成本較低,例如,由於包機容易滋生覆蓋問題。目前南航已宣布不再與旅行社等經營性單位進行包機合作。目前,公司機票的關聯采購比例在30%左右。


雙方的協同在"航空+旅遊"模式上體現充分。自2011年海航控股凱撒以來,雙方攜手陸續開發了巴厘島、沖繩、馬爾代夫等正班直航航線。

此外,凱撒旅遊與首都航空合作日益密切:

首都航空:首都航空由海航與首旅集團共同出資在2010年組建,是定位於旅遊市場的旅遊型航空公司,目標以航空為龍頭整合旅遊產業鏈的優質資源。2014年第四季度,凱撒攜手首都航空相繼開通北京-清州、杭州-靜岡、西安-沖繩等多條包機直航航線。2015年第三季度,凱撒攜手首都航空,開通北京-丹麥哥本哈根,杭州-丹麥哥本哈根的北歐包機直航航線,目標是在北歐旅遊旺季增加航空運力,輸送更多旅遊人次。

4.3眾信旅遊:目標全方位出境綜合服務提供商,資本運作不斷

營收增速較快,業務批發為主

2014年,公司實現營業收入42.17億元,同比增長40.3%。批發收入25.21億元,占營收的60%。


立誌成為中國最具競爭力的全方位出境綜合服務提供商

在2014年年報中,公司提出進一步升級發展戰略,立誌由領先的出境旅遊運營商成為中國最具競爭力的全方位出境綜合服務提供商。公司將多角度多方面延伸,拓展出境旅遊、商務會獎、遊學及留學教育、移民臵業、醫療體檢、出境及海外金融、保險等各類出境服務業務領域。具體手段上,將加強目的地資源及客源地渠道兩頭布局,建設全新的"出境雲"大數據管理分析平臺,打造上述各類出境服務業務平臺及目的地生活服務平臺。


眾信旅遊自上市以來資本運作不斷,布局全面

眾信旅遊於2014年1月23日在深交所上市,成為民營旅行社A股第一股。之後經歷了一系列資本運作,建立香港子公司、線上PC端布局悠哉網+線上移動端投資"行者"、橫向並購竹園國旅、縱向上遊收購境外度假村企業+境外目的地直采平臺世界玖玖+並購歐洲地接社周遊天下、縱向中遊並購批發商"魅力假期"+"行天下"、發起設立晨暉新經濟基金+旅遊產業基金+投資創新工場基金、金融板塊收購外幣兌換公司+發起設立壽險公司+小額貸款公司。


4.4中國國旅:免稅貢獻主要利潤,傳統出境遊毛利較低

出境遊業務為公司旅遊業務重要組成

2014年公司營業收入120億元,旅遊業務占比60%。旅遊業務中,出境遊業務占比53%。出境遊業務收入為63.7億元,毛利率5.66%,近年來增速呈現波動放緩的趨勢。


傳統業務毛利率較低,免稅貢獻主要利潤

中國國旅的傳統旅行社業務成本較高,利潤較薄,出境遊毛利率最低,2014年為5.66%,貢獻8%的毛利。利潤主要來源是免稅業務,2014年毛利率46.37%。


4.5中青旅:遨遊網OO2O戰略培育出境遊

在公司的積極推動下,估計2014年的交易額達到約20億元(含呼叫中心),同比再次實現翻番的增長。銷售產品中,約70%為公司自有產品。

根據艾瑞的數據,遨遊網2014年在線度假市場份額約為3.2%,其中,優勢領域出境遊的市場份額則要達到5.2%,在第二梯隊中處於領先位臵。


網遨遊網O2O,"互聯網+"的典型樣本

從2010年開始,遨遊網的O2O經歷了4年的摸索。從公司的表述看,遨遊O2O的獨特性和深遠意義包含三個層面:(1)遨遊網O2O利用技術創新拉近了與客戶的距離;(2)遨遊網O2O倒逼旅遊產品加速叠代創新;(3)以遨遊網為基礎打通三渠道(遨遊網、呼叫中心、連鎖店)實現服務一體化。

公司是最為積極、堅定踐行O2O的傳統旅行社。無論是極高的在線化比例,還是積極推動互聯網對業務模式的升級,遨遊網O2O都可以看做是"互聯網+"的典型樣本。

由遨遊網O2O到"遨遊網+",平臺化深入

目前階段:(1)遨遊網並非以流量為主導的模式,踐行的是O2O的道路,而目前公司線上占比已超過一半;(2)過程中,公司在O2O層面積累了豐富的經驗,2015年公司對遨遊網的投入較大。目前,我國旅遊度假產品的在線化尚低,根據艾瑞數據,2014年在線占比僅約10%。遨遊網平臺化的空間較大。

遨遊網的戰略規劃包括:(1)邀約100家旅遊產業優質運營商,(2)建設O2O"百城千店",目前已鋪設300余家,以合作形式,入駐當地旅行社掛售遨遊網產品,

(3)招募全國英才加入"遨遊網+"發展事業。

投資建議

2014年全國旅行社出境旅遊的營業收入合計超過1157億元,占到當年出境遊全國總消費的11.34%。根據易觀智庫產業數據庫發布的研究報告,2014年國內在線旅遊的出境遊交易規模約為150億元,在線滲透率在10%左右。

在線旅行社在零售端擁有優勢,可以借助互聯網面向全國零售,但傳統旅行社也有其壁壘:

(1)首先,以易食股份、眾信旅遊為代表,在上遊地接社、中遊批發商和下遊零售門店都有布局。在線旅遊側重利用互聯網做零售,在上遊和中遊的布局少,在這兩塊對傳統旅行社的利潤擠占還較小。從歐洲TUI公司發展歷程可以看到,上中下遊資源的整合,尤其是占主成本的航空和酒店的整合,打通上中下遊產業鏈,節約采購成本和提高服務質量,是十分重要的。

(2)其次,出境遊產品較複雜,註重服務、產品設計和零售。傳統旅行社在線下廣布門店,目前遍布全國的2000余家出境遊旅行社仍占據出境遊市場90%左右的份額。出境遊需要掌握外語,這與在線旅遊擅長的國內遊顯著不同。消費者初次選擇更傾向於到門店問清楚,外語不通的情況下,到目的地希望有導遊帶領和陪護,對於中老年人更是如此。

因此,由於出境遊產品的特殊性,傳統旅行社較在線旅遊擁有不易突破的優勢。易食股份和眾信旅遊都在打通上中下遊,發展全產業鏈出境遊。易食股份通過收購凱撒旅遊,借助凱撒已經布局的上中下遊產業鏈和正在拓展的下遊直營銷售鏈,依靠海航集團已經建立的"航空+酒店+郵輪"生態圈,在全國範圍內拓展迅速,發展道路與歐洲TUI有相似之處。眾信旅遊通過一系列的兼並收購,整合上中下遊產業鏈,構建涵蓋內容廣泛的出境遊綜合服務平臺。我們給予兩家公司"推薦"評級。

風險提示

整合上中下遊出境遊產業鏈不及預期。1)易食股份:短期內,300家直營門店計劃顯著提高銷售人數,增加管理費用和銷售費用,限制短期業績;長期內,海航集團給予公司的資本整合支持力度等待觀察,整合的產業鏈上下遊資源不並入公司體內,公司靠單一的旅遊板塊收入支撐;2)眾信旅遊:出境遊綜合服務涵蓋面廣,資本投入分散,難以形成合力;對於占出境遊成本比例大的機票、酒店的資源獲取效果低於預期。

(完)




股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。


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財經評論:港樓水魚何其多

1 : GS(14)@2017-01-07 00:28:05

新一年,地產商鼓勵大家要繼續發奮圖強,努力搵錢供樓,否則他們的新盤又怎能越賣越貴,港樓如何繼續興旺、樓價長升長有呢?2017年首個新盤開價嚇人一跳,收票反應更嚇到大家仆落地。新地(016)元朗Grand Yoho1期於去年8月開售,當時樓市氣氛未見火熱,賣樓一向有計的新地,拿少量單位以「廣告價」發售,首批平均呎價1.2萬元有找,平過二手。結果短短八天勁收近1.7萬票,被喻為難抽過居屋,奪得1997年後新盤「票王」寶座。賣完頭一批後,新地見購買力強勁,即使邊賣邊加價,仍有大量「水魚」湧埋嚟,賣到尾呎價已加至1.46萬元。港人總貪少便宜,麥記日前賣10蚊9件麥樂雞,我星期二晚收工打算幫襯,點知去到已經賣晒。賣樓亦一樣,只要開價夠平,一樣排長龍。緊接推出的2期,廣告價不再,收票聲勢大不如前。聽地產代理講,Grand Yoho2期在開價後首日只勉強收過百票(約130票),有人解釋因只是平日,好多人都要返工,未能反應實況,相信到星期六日便見真章。之但係,1期於去年8月18日首日收票,也是平日,仍能勁收逾1,800票;與之比較,2期收票量勁跌九成。有代理話,「呢口價係有阻力,唔同上次(1期)啲客衝入來話好平」。近年地產商不斷測試樓市極限,當原來賣2萬蚊呎仍大把水魚,下次就賣夠3萬蚊。當加到市場承接不到,自然要減價。市場總有極限,當元朗兩房單位賣到1,000萬,如果咁都仲有水魚,只能再一次證明,香港樓市海產生物何其多,樓價點跌。記者:朱連峰




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170106/19887641
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