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Q：美國一直印鈔票降利率來救經 濟，這會成功嗎？ A：當過多貨幣追逐過少商品，其結果必是商品價格上漲。若政府新印鈔票，並「首先」用這些新鈔來買債券——像美國的「量化寬鬆」政策一樣，債券價格會因此 上漲，這是「過多貨幣追逐過少商品」的必然結果。 然而，債券價格是其未來收入的折現，這個折現是「債券的未來收入除以利率」。債券價格上漲意味這個折現值上漲，但債券的未來收入（分子）是固定的（等於票 面標示的本金），因此利率（分母）就會下降。 因此，「印鈔票降利率」，其原因不是政府印了更多錢，而是這些更多錢「首先」被拿來買債券——例如買公債，這些債券價格上漲，利率就因此下降。 然而，這些被「首先」拿來買債券的新鈔票，最後還是會流到經濟體系內，促成各種商品價格上漲。如果政府持續印鈔，物價就會持續上漲——就是「通貨膨脹」。 那麼人們借貸時，就會把這個因素考慮進去。 想借出錢的人，考量到物價持續上漲，在原來利率下，他就不太願意借錢出去，因為物價上漲讓他日後收回的本金加利息，其購買力比以前低。 反之，想向別人借錢的人，在物價持續上漲時，在原來利率下，更願意借錢。因為日後他所償還的本金與利息，其購買力比他當初借入時那筆金額還要低，也就是 說，他實際還的比當初實際借的還少，因此他更願意借錢。 在原有利率下，想借出錢的人更不想把錢借出，想借入錢的人更想把錢借入，其結果就是利率會因此上漲。也就是說，那些想借入錢的人，必須支付比物價沒持續上 漲時，更高的利率，才能吸引那些想借出錢的人把錢借給他們。而那些想借出錢的人，也只有在更高的名目利率下，足以補償他們屆時回收本金利息所損失的購買力 時，才願意把錢借出去。 因此，在這種情況下，如果政府持續印鈔成為眾人共識，人們會預期物價將持續上漲，利率也會跟著上升，這時政府印鈔票，反而是讓利率上揚。 研究顯示，一年期借貸利率上漲程度，和一年後的物價上漲率相當吻合，顯示若政府持續印鈔已是人們共識，則一年期的借貸利率水準，會相當精準反映一年後物價 上漲程度。 總結來說，若政府持續印鈔票，並「首先」用這些錢來買債券，則利率一開始會下降。但這些新錢最後還是會流到經濟體系內，促成物價持續上漲，這時借貸利率就 會因此上揚。 如果政府想要維持低利率，就得印更多鈔票來買債券，才能壓低利率，但更多鈔票最後會讓物價更進一步持續上揚，結果讓借貸利率升得更高。這就是為什麼「印鈔 降息救經濟」鮮少成功，反而會使資產價格泡沫化，最後破滅的原因。經濟達人歡迎讀者提問：http://www.bwnet.com.tw/Dr.A /E-mail：[email protected] |
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