財經CAREFREE - 順叔 財經CSI(上) (2011年11月23日)
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GS(14)@2011-11-23 23:03:11http://www.am730.com.hk/article.php?article=82563
今期冇力諗新題目，翻叮一下隻資本策略地產(497)，昨日啱啱出中期業績，都叫做新鮮熱辣。
先睇大數，至9月底半年，資本策略未經審核純利，勁升超過10倍，賺13幾億銀，如權益總額當係「資產淨值」的話，膨脹30%至55億元，昨日收市，市值近18億元，市帳率0.3倍，折讓近七成，當下半年冇賺冇蝕，市盈率1.38倍，如果只計算行使價低於市價的認股權，攤薄後每股盈利15.5仙，相對昨日收市價21.8仙，市盈率都係1.4倍，分別不大。
聽落好筍，唔知全港九芬佬盲咗，定係冇人敢掂。
可能唔怕生壞命，最怕改錯名，上市公司都係，資本策略個名，英文係「CSI」，04年未賣殼前，叫「Capital Strategy Investment」，之後招牌變咗縮寫，咁就捉蟲，因為「CSI」3個英文字，深入電視迷心，「Crime Scene Investigation」呢套劇，美國都拍咗幾百集，嚟到香港，由大宋提刑官做到香港差佬法證科，由歐陽震華做到柴九，翻醃十劑八劑都仲未悶，問你死未。
好死唔死，資本策略主席鍾楚義，又係當年策劃電訊盈科(008)蛇吞香港電訊，呢場香港金融史上最催淚苦情財經大戲的幕後監製，玩資本耍策略多年，套現電盈股份發達後，04年買隻殼又叫「資本策略」，就算新加咗「地產」兩個字，但之前路過軌跡寸草不生，確叫人難忘！
既然係咁，順叔都扮吓法證，仔細鑑鑑呢隻嘢。
首先睇睇本帳簿，唔知係乜東東，例如「可供出售投資」等項目，唔算太多，亦冇產生「或然負債」及「衍生工具」，「證券經紀所持現金」(可能係孖展)本來超過1億銀，有啲擔心，但最新帳目已經降至2,500萬元，睇落冇乜問題。
資本策略最大資產，叫做「持作出售物業」，即係早幾年買落的物業，雖然有部分係有租金收入的商業地產，但當係流動資產，講明隨時會賣出街套現，咁做法，以財經茄哩啡有限會計知識，會當佢係最大賣點，唔會因為「投資物業公平值變化」，每年所出現的波動，影響咗資產值能見度。
三、四線地產股，資產值折讓例牌好大，例如市值規模相若的金朝陽(878)，最新市值近25億元，至6月底權益總額91億元，折讓超過七成，仲深過資本策略，但係「投資物業」已經入帳近100億元，過去幾年加多幾多水份，就冇咁容易還原。資本策略物業資產，以成本價入帳，加上營運歷史得幾年貨仔，每一單重要物業買賣，都容易追查到價錢，單單講磚頭部分，應該冇乜大問題。
資本策略在財政年度上半年，溢價連息贖回近1億元明年到期的可換股票據，蝕大約1,600萬元，反映鍾楚義唔係好想股權點樣被溝淡，間公司現在坐住約22億元現金，約26億元銀行貸款，接近一半5年後先到期，總括嚟講，資本策略本帳簿算幾乾淨易睇，如果未來一兩年，有融資需要時，有銀行肯借錢或發債，而唔係透過可換股債、批股供股等有攤薄效應的方法，可以加分。
跟住到損益表，資本策略上半年純利勁升10倍，因為期內沽咗唔少磚頭出街，租金收入大約1億元，暫時可以唔理，分拆寫字樓物業出售，包括尖沙咀模漢大廈，同埋灣仔國衛中心6層寫字樓，賣呢兩嘢，經營溢利已經十幾億元；住宅項目，08年在藍塘道買咗棟舊樓華群軒，11個單位，唔使3億銀，係咁意包裝下變成The Hampton，依家賣咗兩個單位，已經收返1.7億元。
鑑證到呢度，好似幾靚仔，冇乜特別，下回再續再鑑，睇睇係唔係可以幫襯鍾楚義，俾錢佢幫小股東炒樓。
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