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「專注投資」的困惑:你專注的行業低迷三五年,該怎麼辦? 西點老A

http://xueqiu.com/1512170192/30150661
提出這個問題是由於Julian-Z上週建議,感覺很好,這幾天一直在思考,昨天方同學的話題「股市與賭徒」也頗有感觸,於是今天想聊聊這個話題。
(「股市與賭徒」:http://xueqiu.com/1955602780/30147669
Julian-Z的建議原文是:
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Julian-Z:專注有專注的好處,但分散也有分散的優點。如果專注於某一領域或個股進行投資的話會出現兩個問題:

一是如果這個領域遭遇整體性滑坡後怎麼辦?比如你之前要是專注於鋼鐵股的投資,而行業又恰逢多年的不景氣,投資者是選擇不離不棄還是選擇其他深度研究的行業領域可以頂上?如果選擇進入其他領域的話,那是不是意味著在專注的同時還是需要適度的分散?

二是「專注」不能與「準確」劃等號,我可以說我專注於某一行業或個股的研究,但並不能因此就認為自己的研究結果一定是準確的。有時恰恰因為你對行業或個股研究太過深入,因此會在不經意間愛上這個股票,你的結論反倒不如其他未做深入研究的旁觀者來得準確客觀。

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    對於走「專注投資」道路的朋友來說,這是個難以迴避的問題,如果專職做研究不交易,倒好辦,對於更多人而言,研究是為了實戰,如果你專注一個行業持續低迷三五年怎麼辦?
   比如這幾年的鋼鐵,機械,券商等傳統強週期行業,比如塑化劑和禁酒令之後的白酒行業,專注這些行業的話,這段低迷的日子怎麼辦?要不要換到其他行業?換的話會不會偏離「專注投資」的理念?

思考了很久,我的想法是:

1 「專注投資」,從資產配置的角度,有個比例劃分的問題,比如我主倉就是七分倉位在軍工北斗,三分倉位在消費醫藥,「軍工北斗高波動性 + 消費醫療穩健性」是我認可的今後比較好的投資組合。七分精力聚焦在熟悉的行業,三分精力聚焦在簡單易懂型業務的公司上;

2 對於能力圈外的行業和公司,如何儘可能達到專業的程度,一是自己儘可能多學習,而是想相關領域的專業人士請教,比如我的配置的醫藥消費類股票,是我長期看好的大行業,對於該類股票,除我自研外,主要參考身邊這方面的專業人士意見。很多機構的組織形式也是這樣思路,每個研究員負責自己的領域,基金經理綜合把關,實現「專注基礎上的有限分散」;


我的回答很膚淺,想請教雪球的朋友們是怎麼做的,怎麼看這個問題的。這個問題和建議很有代表性,要想做好「專注投資」,就必須想通想透這個問題,否則就容易「打著專注投資的旗號,不干專注投資的事情,就像很多號稱價值投資,實際卻幹著投機的活,專注投機的人,套住了,就號稱價值投資死扛了」,就像@不明真相的群眾 昨天的「股市與賭徒」的討論一樣,不論你用什麼理念,關鍵是堅持你的理念,言行一致才是重點。採用的思路,提出的理念,自己都不相信,做不到,那還有什麼意義?
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=105913

軍工思考一:解碼「三類軍企」 的業務佈局 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/30641142

前期將我將這幾年對軍工股研究和操作的思考做一個系統的總結和提煉,寫成了拙文《關於構建軍工股“3231”投研體系的草根探索》,希望能夠對軍工股的投研有所幫助。自從開始動筆以來,很多朋友對於軍工股的分析和投資提出了寶貴的看法,我受益匪淺,今天開始的幾篇文章從產業角度對“3231”投研體系進行詳細分析,本文作為系列之一主要三種類型的軍工企業,各自的業務布局有何特點,這系列的思考作為前期文章和思路的一個系統梳理,且作為2.0版本吧。
    本文的目的是梳理出軍工股的大平臺,哪些股票值得重點分析,後續的成長方式分析、估值談論、操作訣竅等話題都是建立在這種業務劃分之上的。主營突出、具備核心競爭力和資產稀缺性的軍工股不超過二十只,未來三五年我的軍工分析都是基於這二十來只股票,每年聚焦到三只左右的可交易標的,從估值情況和業務前景等方面仔細篩選,這個“軍工思考”系列共八期,歡迎拍磚。
    三種類型軍工企業分別為“純正軍工股”、“民營軍工股”和“概念軍工股”,劃分的依據是綜合考慮“軍品業務占比”和“控股股東背景”兩個因素。這里面在三種類型的公司選擇上都是我有把握的長期跟蹤的股票,還有很多不錯的股票暫時還沒有精力去跟蹤,在這里就沒有涉及。財務數據主要來自2013年財報,部分來自2014中期報告,市值數據為2014年7月31日收盤價格計算所得。

A   三種軍企之“純正軍工股”,有哪些軍品資產?
     “純正軍工股”的主營軍品業務,涉及的業務主要集中軍用艦船、戰機、航電和航控系統、軍事衛星、軍用光電和導航系統、導彈及雷達和陸戰機動平臺等領域,上市公司涵蓋了海陸空天打擊和防禦方面的戰略和戰術兩個層面的軍品資產。下面聊一聊上市軍工股中主營業務突出、專註軍品領域的公司。

一、中國重工,股票代碼:601989,軍用艦船

產業布局:中國重工是超大型水面艦艇的壟斷生產商,公司在艦載武器裝備關鍵技術、艦船用配套產品技術方面擁有大量高質量科技成果和自主核心技術,產品包括艦艇用柴油機及部件、艦載武器發射裝置、艦艇用導航設備、艦艇用通訊設備、軍用加固計算機、艦艇用傳動裝置等多種軍用艦船裝備。中船重工集團將下屬的大船重工、渤船重工、北船重工和山船重工四大骨幹船舶造修企業相應股權註入後,中國重工已成為全國唯一的全產業鏈的艦船和海洋工程制造企業。
營收利潤:2013年實現營業收入585.01億元,利潤總額44.05億元,實現凈利潤35.65億元,其中:歸屬於母公司所有者的凈利潤35.77億元,綜合毛利率17%,總市值892.34億,流通市值789.57億。考慮到公司 14 年完成資產重組後的影響,預計公司14至15 年EPS 分別為 0.197元和 0.253 元。
風險提示:相關改革政策出臺滯後。

二、航空動力,股票代碼:600893,中航發動機資產平臺

產業布局:主營航空發動機、燃氣輪機、煙氣透平動力裝置、航天發動機及其零部件,定位於中航工業旗下航空發動機資產整合平臺。在未來5-10 年中,國內直升機、新型號作戰飛機、軍用運輸機、民航大飛機等新裝備機型,以及原有飛機升級和維修,將會產生大量發動機需求,發動機是飛機的4 大組成系統之一,一般占飛機總價值的20%-25%,中航工業規劃至2020 年實現1 萬億元的銷售收入規模,航空發動機板塊的收入規模將達到1,500-2,000億元。
營收利潤:2013年航空發動機含衍生產品營業收入39.7億,收入占比50.12%       ,營業利潤9.43億,利潤占比79.78%,毛利率23.74%,總市值481.92億,流通市值268.62。公司14-15 年EPS 預測為0.42、0.54 元。
風險提示:軍品交付進度的不確定性。

三、中航電子,股票代碼:600372,中航航電龍頭

產業布局:主營航電產品,包括航空、航天、艦船、兵器等領域機械、電子類產品的研制、生產、銷售及服務,中航電子是我國航空電子領域的龍頭企業,依托中航工業集團的技術和資源優勢,處於行業壟斷地位。航電業務將充分受益於我國航空產業的飛速發展,國產新機型的增加和航電產品的更新換代將成為公司航電業務的主要增長點,未來低空空域開放以及國產大飛機的投產將成為公司新的增長空間。
營收利潤:2013年航電業務營業收入47.4億,收入占比70.98%       ,營業利潤    16.3億,利潤占比84.89%,毛利率34.35%,總市值388.78億,流通市值388.78億。2014-2016 年每股收益為 0.39 元、0.53 元和 0.62 元。
風險提示:軍工研究所改制不達預期

四、 中航飛機,股票代碼:000768, 軍機民機軍民融合

產業布局:公司致力於打造軍民融合型的民用飛機、軍用飛機兩大產業體系,2013 年是公司完成資產重組正式運營的第一年,整合了西飛集團公司、陜飛集團公司、中航制動、中航起等四家公司航空業務相關資產。目前公司轟-6、殲轟-7、運-8 等產品是我軍主力核心機型,訂單飽滿,以運-8 為平臺改裝的預警機(空警-200) 、反潛機(高新 6) 等改進機型品種多樣,潛力豐富, 中遠期運-20 前景值得期待,預計未來 20年運-20 訂單達到 350-400架,金額達到 5000 億元以上。公司作為我國大型運輸機的唯一制造商,空中力量的加速建設將為公司貢獻大量軍品訂單。
營收利潤:2013年航空工業產品營業收入162億,收入占比     93.70%,營業利潤18.3億,利潤占比94.09%,毛利率11.32%,總市值313.95億,流通市值276.8億。 2014-16 年EPS 分別為 0.17、0.23、0.30 元。
風險提示:新產品量產晚於預期,費用攤銷影響當期利潤。

五、 中國衛星,股票代碼:600118,衛星制造龍頭企業

產業布局:公司是“衛星制造國家隊,北鬥應用排頭兵”中國衛星致力於1000公斤以下小衛星及微小衛星的研制與生產,主要產品包括CAST100、CAST968( CAST1000)以及CAST2000為代表的三類小衛星柔性平臺,可滿足對地觀測、海洋觀測、空間科學、通信、技術試驗等多領域的應用需要。截止至2013年底已成功發射42顆現代小衛星,占據國內市場份額的80%,剩余市場份額主要由公司大股東航天五院控股其他公司研制生產。而這部分資產有望未來通過資產重組的方式註入到中國衛星這個上市平臺。
營收利潤:2013年衛星和航天產品營業收入47.9億,收入占比99.77%   ,營業利潤5.44億,利潤占比98.28%,毛利率11.36%,總市值233.19億,流通市值233.19。2014-16年EPS分別為0.32元、0.39元、0.45元
風險提示:北鬥產業推進不達預期,募投項目研制進展不達標

六、 成飛集成(中航防務),股票代碼:002190,航空防務平臺

產業布局:今年5月資產註入以後,公司的主營業務將會發生重大轉變,由原來的汽車零部件業務向防務飛機總裝業務轉變。成飛和沈飛作為中航工業旗下戰鬥機研發和生產的主要單位。旗下有多款成熟戰鬥機型,如:殲10、殲11B 等。也有正在研發的殲15、殲20等。洪都科技是以空面導彈的研發和生產為主業的公司,主要產品具有適用範圍廣、精確打擊等實戰能力。公司業務轉型以後,正處於裝備升級換代的周期里,公司未來3-4 年將受益於空軍裝備的提升。
營收利潤:根據成飛集團、沈飛集團、洪都科技及公司原有業務的發展,預測公司未來2014-2016 年營業收入為225.88 億元、293.64 億元和381.73 億元,凈利潤為7.96 億元、10.39 億元和13.53 億元。
風險提示:資產註入和配套融資不能按時完成。

七、北方導航,股票代碼:600435,導航控制骨幹企業

產業布局:其前身""華北光學""建於1960年,是首家整體上市的軍工企業。公司主要以光纖、激光、微機械陀螺等慣性技術及相關控制技術應用為重點,開展慣性器件及慣導系統、衛星定位及導航系統、航空炸彈、通信系統的工程化研制、生產經營與市場拓展,開展制導火箭、制導航彈、靈巧彈藥、智能化彈藥和無人機、無人車等無人平臺等領域的研發與市場開拓,積極拓展慣性導航、控制技術與通信技術的民用市場。
營收利潤:2013年軍民兩用產品營業收入9.96億,收入占比94.73%       ,營業利潤    3.18億,利潤占比96.57%,毛利率31.96%,總市值175億,流通市值175億。
風險提示:主營業務收入波動風險。

八、 哈飛股份,股票代碼:600038,直升機資產平臺

產業布局:主營軍民用直升機。哈飛股份是中航工業集團直升機板塊唯一的上市公司,有望成為直升機板塊資產整合的平臺。2012 年7 月,哈飛股份公告,擬以定向增發股票購買資產的方式,註入昌河航空、昌飛零部件、惠陽公司、天津公司等4 家公司100%的股權以及哈飛集團的部分資產,註入完成後公司將基本實現集團民用直升機整機和零部件資產的全覆蓋,核心產品除了原哈飛的Y12 系列飛機、直9 系列,還增加了直11、直8 以及其他新型直升機產品。今明兩年,直-11、直 15、武直-10 軍機配套零部件生產、AC310、AC301A/AC311、AC313 民機制造業務將成為哈飛新的增長點。
營收利潤:2013年航空產品營業收入105億,收入占比97.08%,營業利潤    11.4億,利潤占比96.88%,毛利率10.84%,總市值167.41億,流通市值95.81億。2014~2016年凈利潤2.81、3.17和3.81億元。
風險提示:新型直升機商業化推進不達預期。

九、中航動控,股票代碼:000738,中航動力控制系統平臺

產業布局: 2009年,ST宇航經過資產置換與非公開發行,完成了重大資產重組。公司目前主營業務由此變更為航空發動機控制系統產品的制造。中航動控是中航工業航空動力控制系統板塊運營管控與資本運作平臺,是國內唯一從事航空動力控制系統研制、生產、銷售及服務的企業,公司80%以上的資產都屬於軍品,除去外購的航空發動機外,國內所有的軍用飛機的控制系統都是由中航動控制造。我國航空發動機產業目前已經受到國家高度重視,航空發動機國家重大科技專項的出臺為公司的長遠發展奠定了基礎。
營收利潤:2013年航空發動機含衍生產品營業收入16.3億,收入占比62.27%,營業利潤4.66億,利潤占比79.44%,毛利率28.68%,總市值153.06億,流通市值125.96。公司2014-2015年EPS分別為0.33元、0.47元。
風險提示: 航空發動機重大專項推進不及預期。

十、 航天電子,股票代碼:600879,航天遙控遙測

產業布局:公司主營航天專用產品,遙測遙控產品占有我國航天衛星火箭發射配套市場的90%以上,具有專業技術壟斷優勢,是軍用衛星導航系統的主要供應商。

公司大股東航天時代電子公司存在資產註入的動機。尚未註入上市公司的企業資產還有7107 廠、7171 廠、230 廠和航天時代光電,研究所資產包括13 所、771 所等。目前大股東7107 廠2013 年動工的寶雞航天產業基地項目需要投入資金13.5 億元,通過資產註入配套融資無疑是理想選擇之一。公司在無人機領域技術領先,無人機業務將成為公司今後利潤重要的增長點。
營收利潤:2013年航天軍用產品營業收入36.0億,收入占比87.56%,營業利潤   8.46億,利潤占比86.53%,毛利率23.53%,總市值134.41億,流通市值134.41億。2014 至2016 年的EPS 分別為0.27 元、0.31 元和0.35 元。
風險提示:研究所改制註入進度慢於預期。

十一、洪都航空,股票代碼:600316,教練機無人機

產業布局:主營基礎教練機、通用飛機等,公司是廠所合一的公司,有原型機的開發能力,未來將不斷推出新機型。目前累計生產飛機超過5000架,其中K8超過700 架,未來生產的飛機主要為K8中級教練機、L15 高級教練機、L15 衍生機型、無人機及大飛機結構件。公司兩個關鍵產品L15 和無人戰鬥機的3 個重要機型(L15 高教機、輕多、無人戰鬥機),國家大力發展國防裝備的大趨勢,持續公司未來高速增長,無人戰鬥機更是代表了未來戰爭和國防的智能化、無人化的方向,公司生產的的新一代無人機已經下線,無人機將打開司中期成長空間。
營收利潤:2013年航空產品營業收入16.7億,收入占比58.43%       ,營業利潤1.87億,利潤占比75.95%,毛利率11.20%,總市值128.44億,流通市值128.44。2014 至2016 年的EPS 分別為0.5元、0.73 元和0.82 元。
風險提示:教練機交付數量及交付時間低於預期。


十二、中航機電,股票代碼:002013,中航航空機電資產平臺

產業布局:中航精機是中航工業旗下航空機電系統業務的專業化整合和產業化發展平臺,公司的軍用航空機電業務為我國在研在產的軍用飛機提供配套產品和服務。
   2013 年,公司啟動了 18 家相關企業的托管事項,托管企業涉及空氣管理系統、防護救生系統、防除冰系統、空降空投系統等航空機電產品,2013年實現銷售收入共計 95 億元。隨著“托管+更名”的完成,機電板塊的資產整合仍將繼續推進,托管企業一旦條件成熟即有望分批註入上市公司。
營收利潤:2013年航空發動機含衍生產品營業收入37.6億,收入占比55.90%,營業利潤13.2億,利潤占比76.40%,毛利率35.00%,總市值113.17億,流通市值46.27。2014~2016 年每股收益 0.71元,0.90元,1.16元。
風險提示:航空機電產品交付放緩。

十三、中航光電,股票代碼:002179,軍用連接器
產業布局:公司為軍用級連接器及其解決方案的龍頭廠商,其軍工業務收入約占整體收入的六成。作為中航工業旗下基礎電子元器件平臺型公司,公司軍用連接業務方面處於半壟斷的市場地位,廣泛應用於空軍、海軍、航天及陸軍裝備中的電、光、流體連接中。在軍隊裝備現代化的背景下,公司軍用業務增速或將實現超出整體軍費增長的成長性,為公司貢獻穩定的收入來源。在新型飛行器中,電傳動將替代液力傳動,公司為國內飛機系統集成安裝架的唯一供應商。
營收利潤:2013年軍用級連接器相關產品營業收入16.8億,收入占比64.67%       ,營業利潤6.60億,利潤占比76.20%       ,毛利率39.21%,總市值95.85億,流通市值95.85。2014-2016年EPS為0.7、0.96、1.3元。
風險提示:市場開拓低於預期。

十四、振芯科技,股票代碼:300101,軍用北鬥芯片和終端

產業布局:主營北鬥導航產業鏈上遊元器件和終端研發和生產。公司業務主要分布在五個版塊:衛星定位終端,設計服務,安防監控,元器件,北鬥運營,,歸屬三大類“北鬥導航”“高端器件”“視訊技術”。振芯科技專註北鬥導航業務,經過數十年的積累,從北鬥一代開始,在軍事領域,已經形成了雄厚的技術積累。2013年公司抗幹擾、基帶信號處理等技術已處於國內領先水平,研制的5個型號“北鬥二號”終端產品在國家主管機關測評中獲得3個第一,1個第二和1個第三的測評成績,並被中國人民解放軍總裝備部及國家國防科技工業局授予“北鬥二號衛星工程建設突出貢獻集體”榮譽稱號。
營收利潤:2013年公司北鬥終端實現1.5億元銷售,同比增長69.89%,元器件實現銷售額2493萬元,合計1.75億,占公司13年總營收2.61億的67%,總市值65.91億,流通市值42.04。2014~2016 年每股收益為0.24 元、0.30 元和0.31 元。
風險提示:訂單未能及時確認收入。

十五、航天電器,股票代碼:002025 宇航級電子元器件

產業布局:公司具有航天和軍工背景的電子元器件專業制造商。在航天、航空、電子等高科技領域有較高的知名度和竟爭力,是國內唯數不多掌握宇航級產品關鍵制造技術的高端電子元器件供應商。2012年,公司圓滿完 成“神舟九號” “天宮一號”載人交會對接等配套任務,隨著國 家載人航天工程、探月工程和北鬥衛星導航系統等重大項目的推進,對滿足空間環境特殊要求的宇航級機電組件產品需求增加,公司宇航級產品應用領域不斷擴大。061 基地下唯一上市平臺,未來或有新一輪資產註入空間。
營收利潤:2013年航空軍品連接器營業收入8.47億,收入占比61.80%   ,營業利潤3.65億,利潤占比65.72%,毛利率43.03%,總市值59.37億,流通市值59.34。
風險提示:軍民業務競爭格局加劇。

B   三種軍企之“民營軍工股” ,成長性來自“軍民兩用”

     引入民營資本參與軍備建設、走軍民融合發展道路,是國內軍工產業發展的大趨勢。有時候 “民營軍工股”被市場用“民參軍”這個詞匯來代替,這個分支是未來軍工股的大亮點,也是軍工成長股的沃土,這里面包括開拓軍品市場的民營公司,比如高德紅外的紅外核心技術不斷取得突破,打破了國外相關領域的技術封鎖和產品壟斷,軍用紅外產品得到了政府和軍隊的大力支持和肯定,海格通信在軍工信息化領域逐年滲透,已經形成了巨大的競爭優勢,機器人在武器裝備智能化領域一直探索和開拓,產品已經得到了軍方的高度認可,中海達在海洋領域建立巨大的商業競爭力之後再向軍品市場拓展是水到渠成的事情,這類企業走的道路是:“民參軍,軍促民,軍民融合”——新時期中國軍工發展的有益探索。

一、  高德紅外,股票代碼:002414,紅外夜視設備

產業布局:公司在軍用紅外成像設備及關鍵器件領域擁有核心競爭力,公司在國內率先完成某新型完整武器系統的研發工作,現為國內唯一一家取得武器系統總體資質的民營企業。公司的紅外焦平面探測器產業化項目將在國內率先實現年產非制冷焦平面探測器150 萬片的產能,在軍工領域將全面形成進口替代。
     國家領導人及軍方高層近年來連續到公司調研,一方面標誌著國家引入民營資本參與軍隊裝備建設戰略正在加快實施,另一方面也突出了高德紅外在民資軍工行業中的龍頭和典範地位。去年7 月份習近平主席視察公司,今年3月份空軍副司令員張洪賀參觀公司,這次又是國務院副總理來考察工作,高層領導如此高級別、高密度地調研一家民營軍工企業實屬罕見。公司量產焦平面探測器之後,將驅動民用車載紅外夜視和安防夜視改造市場快速發展。
營收利潤:2013年航空軍品連接器營業收入3.54億,收入占比99.49%   ,營業利潤1.89億,利潤占比99.2%,毛利率53.22%,總市值122.2億,流通市值86.9億。公司2014-2015 年EPS 為0.20 元、0.42 元。
風險提示:紅外焦平面探測器項目推進低於預期。

二、  海格通信,股票代碼:002465,軍事通信北鬥導航

產業布局:海格通信是老牌軍工信息設備商,業務主要圍繞軍用通信技術展開。無線通信業務收入將保持 10%-20%增速。 無線通信業務是公司的傳統業務,優勢明顯,公司短波電臺技術基本與國際先進水平同步,在國內市場占有率最高,在 30%-40%之間。軍用無線電臺業務發未來平穩增長,收入將保持 10%-20%的增速。北鬥導航業務 2014 年進入高速發展期。公司北鬥導航已構建“天線-芯片-模塊-終端-系統-運營”完整北鬥產業鏈,產品以軍用為主,也有少量行業應用。公司中長期將受益於未來“武器系統化、國防信息化”的建設。
營收利潤:2013年營業收入16.2億,,營業利潤8.41億,毛利率52.09%,總市值153.8億,流通市值139.4億。2014-2016年EPS 分別為0.47 元、0.56 元和0.66 元
風險提示:訂單低於預期。

三、  機器人,股票代碼:300024,裝備智能化

產業布局:公司機器人技術源自沈陽自動化研究所,以自動控制技術為核心攻克共性關鍵技術,通過創新應用形成:工業機器人及其成套裝備、物流與倉儲自動化成套裝備、自動化裝配與檢測生產線和交通自動化系統,是技術聚焦型企業。軍品領域:公司特種機器人項目進度符合預期,用戶對項目執行過程中定期檢查結果表示滿意。目前公司還在接受客戶委托進行多種型號特種機器人的預研。軌道交通領域:公司擁有計算機系統集成一級資質(第一家非計算機服務和軟件行業獲得此項資質的企業),可總承包國內地鐵綜合監控系統、國鐵大項目、政府信息化、智能交通系統集成等重大項目。
營收利潤:2013年營業收入13.1億億,,營業利潤4.32億億,毛利率33.07%,2014年中期營業收入6.57億,營業利潤2.08億,毛利率31.61%,總市值185.3億,流通市值179.5億。2014、2015 年每股收益分別為0.57 元、0.80 元。
風險提示:下遊產業需求低於預期,行業競爭加劇。

四、  中海達,股票代碼:300177,測繪龍頭

產業布局:是國內測繪地理信息技術裝備領域第一家、也是迄今為止唯一一家上市企業。公司設有業內唯一的企業博士後工作站,與中科院水聲研究所、武漢大學、西南交通大學、中南大學等科研院所建立聯合實驗室等研發機構。公司的雙頻GPS接收測量技術、高精度GIS數據采集處理技術、超聲波測深測量技術等被評定為“國內領先,國際先進水平”。 公司圍繞“產品+系統工程+服務”三層盈利模式,深耕“測繪勘探、海洋探測、地理信息、系統工程”四大業務領域;涵蓋數據采集、數據提供、數據應用及解決方案等全產業鏈。受益於“民參軍”政策,公司今年獲得《武器承制單位註冊證書》,公司的聲吶、三維激光、高精度測繪等產品將對軍方供貨。
營收利潤:2013年營業收入5.38億,營業利潤2.72億,毛利率50.56%,2014年中期營業收入2.74億,營業利潤1.41億,毛利率51.62%,總市值60.1億,流通市值30.1億。公司14-16 年EPS 預測分別為0.39、0.56 和0.80 元。
風險提示:市場競爭風險、重大技術變革風險。

C   三種軍企之“概念軍工股”,把握不了就放棄

    典型的概念軍工股指的是控股股東屬於十大軍工集團之一,但是主營業務並不是軍品,這是歷史和現實條件的產物。在上世紀七、八十年代中國政府中幾個部門:核工業部、航天工業部、兵器工業部等,也曾經叫過五機部、七機部等,這就是中國現在十大軍工集團公司的前身。後來在改革開放的過程中為了轉變政府職能,把這些部門改為公司,即:中國核工業總公司、中國航天工業總公司、中國航空工業總公司、中國船舶工業總公司、中國兵器工業總公司,這就是原來的五大軍工集團。1997年為了引入內部競爭機制,這五大軍工集團均一分為二,形成了軍工十大集團公司,後來中航一二集團合並為中航工業集團,就變成了九大集團,現在提的十大集團指的是加入了中國電子科技集團,每個集團下屬很多公司,其中的很多公司為了擺脫軍工業務連年虧損的局面,集團內部經過不斷的調整結構,開拓民用市場,其中一些陸續打包上市融資。
     比如,中國航空工業集團公司的中航三鑫、中航地產、飛亞達、深天馬等,中國兵器裝備集團公司的中國嘉陵、湖南天雁(原ST輕騎)、利達光電、西儀股份,這些公司沒有核心盈利的軍品業務,民用業務競爭力很弱,長期掙紮在虧損的邊緣,通常為了保殼,在ST後,集團公司通過資產註入手段,將部分軍品資產打包註入上市公司,從而使得公司“烏雞變鳳凰”,這也是資本市場將軍工股定性為“題材炒作”的重要原因。


西點老A的投資理念:
《半年總結:堅定地走在“專註投資”的路上》
http://xueqiu.com/1512170192/29999513
《股市,我們賺的是什麽錢?》
http://xueqiu.com/1512170192/30628119
西點老A的軍工股草根投研:
《關於構建軍工股“3231”投研體系的草根探索》
http://xueqiu.com/1512170192/30236665
《前海開源 王宏遠:軍工未來10年就是房地產過去10年》
http://xueqiu.com/1512170192/30548488
《秋季攻略:堅定轉變“兩個思維”,戰略做多“三駕馬車”》
http://xueqiu.com/1512170192/30492115

“軍工思考”系列預告:(爭取每周一篇,歡迎拍磚)

軍工思考一:解碼“三類軍企”的業務布局(本文)

軍工思考二:軍工股兩種成長方式之我見

軍工思考三:淺析軍工股的三種估值

軍工思考四:軍工股的操作要訣

軍工思考五:如何理解北鬥導航投資機會的“確定性”

軍工思考六:“民參軍”,軍工成長股的沃土

軍工思考七:“註入和改制”,軍工股的不敗神話?

軍工思考八: 三個角度三條主線,揭開軍工股的神秘面紗
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軍工思考二:淺析三種軍企之兩種成長方式 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/30775036

談股票離不開利潤和成長,離不開價值和估值,在三種類型的軍工企業中,我的看法是“成長性看民營軍工股,稀缺性看純正軍工股,主題炒作看概念軍工股”。企業成長方式體現在幾個方面:企業規模、營業收入和利潤、市場占有率和行業滲透率,反映在成長方式上就“內生性增長”和“外延式增長”兩種,軍工股也是一樣,通過這兩種方式實現企業的由小到大、由弱到強的成長。下面以成為集成為代表聊聊“外延式增長”的方式,以中國衛星、航空動力、海格通信、機器人和中海達為代表的“內生性增長”方式,其中中國衛星和航空動力代表了“純正軍工股”,後幾個為民營軍工股的典型,海格通信和中海達同時涵蓋北鬥導航產業鏈。

從成飛集成看軍工股的“外延式”增長
     下面從公司主營業務、營業收入和利潤、市場占有率和行業滲透率幾個方面看看成飛集成是如何通過“外延式”增長實現企業質的飛躍的。
     從整合後的業務來看,,主營業務變更為防務飛機總裝,以後中國生產戰鬥機的公司就是現在的成飛集成(中航防務)了,包括三代、四代和五代機的研發和生產,未來航母戰鬥群的艦載機生產基地。本次資產重組,將使公司成為集團防務業務核心資產的上市平臺,戰略地位大幅提升,成為航空工業的排頭兵。
      成飛集成重組前主營模具、系統集成和數控產品,業務泛善可陳,業績平平,今年5月公司資產重組,由成飛集成向中航工業、華融公司及洪都集團三家資產註入方定向發行股份,購買沈飛集團100%股權、成飛集團100%股權及洪都科技100%股權,實現了中航工業最核心的資產-防務業務主體資產的證券化。下面看看註入成飛集成的是什麽資產。
     沈飛集團主要經營航空產品研制業務,核心業務是以重型殲擊機(戰鬥機)為主,逐步向艦載殲擊機拓展,形成了較為完整的殲擊機產品系列,代表產品殲11和殲11B。沈飛集團的民用航空零部件生產業務,該項業務產品主要包括A320 機翼前緣、B737-48 段、B787-8 段垂尾前緣、Q400 尾段及機身對接等。
     成飛集團是我國輕型殲擊機(戰鬥機)主要研制基地之一,確立了軍機、民機和非航空民品齊頭並進的產業發展格局。在軍機研制方面,成飛集團先後研制了殲5 系列、殲7 系列、梟龍系列(中巴合建)、殲10 系列等數十種型號殲擊機,形成了結構合理、持續創新的殲擊機系列產品。
    洪都科技的主營業務為空面(空地、空艦)導彈研制,承接了洪都集團與空面導彈業務相關的全部資產、人員及管理體系,擁有“近-中-遠”系列化發展的空面導彈產品譜系,並通過技術合作及自主研發不斷拓展產品系列。
     從註入標的的營收和利潤看,註入前後成飛集成發生了重大的變化。根據公告信息,成飛集成重組前2013年營業收入7.79億,扣非凈利潤748萬,總資產30.9億,沈飛集團2012 年和2013 年沈飛集團收入分別為110.2 億元和116.2 億元,歸屬凈利潤分別為3.65 億元和2.9 億元,成飛集團2012 年和2013 年收入分別為73.9 億元和91.3 億元,歸屬凈利潤分別為2.51 億元和3.74 億元,洪都科技2012年和2013 年收入分別為3.5 億元和12 億元,歸屬凈利潤分別為1465 萬元元和2965 萬元。
      拿2013年的營收和利潤數據來對比,成飛集成營業收入7.79億,凈利潤748萬,沈飛集團分別為116.2 億元和2.9 億元,成飛集團分別為91.3 億元和3.74 億元,洪都科技分別為12 億元和2965 萬元,註入的資產營收和利潤總和分別為成飛集成的28倍和92倍。
      從資本市場對本次重組的態度看,成飛集成從複牌時的16元左右,最高上漲到72元, 2014年8月6日收盤價格計算,完成增發後市值超過800億,與主營軍船業務的中國重工市值相當,今後將是資本市場軍工股的龍頭股之一,與中國重工一起,構建起A股市場的軍工藍籌股群體。
   此次資產註入以後,根據成飛集團、沈飛集團、洪都科技及公司原有業務的發展,預測公司未來2014-2016 年營業收入為225.88 億元、293.64 億元和381.73 億元,凈利潤為7.96 億元、10.39 億元和13.53 億元。2014年營收增長30倍,凈利潤增長百倍,企業從一個默默無聞的軍工配套企業一夜之間變成了中航工業集團的防務資產平臺,典型的通過“資產註入”和“並購重組”兩種方式實現外延擴張。

軍工股“內生增長”的典型路徑
      軍工股的“內生增長”在哪里?軍工股的“內生增長”模式今後主要來自“純正軍工股”和“民營軍工股”。前者通過資本市場的運作,主營業務是軍品,受益於軍費增長和軍工企業戰略地位逐步上升的大趨勢。後者受益於國家政策的逐步開放和民營企業自身的天然優勢。這種類型的增長特點是“長周期、穩步成長”。
     對於“純正軍工股”的內生性增長,我們從中國衛星和航空動力的發展路徑可見一斑。(註:下面提到的股票數據依次是2013年、2012年、2011年和2010年的數據,市值數據為2014年7月31日收盤價格計算所得)
       中國衛星主營1000公斤以下小衛星及微小衛星的研制與生產,主要產品包括CAST100、CAST968( CAST1000)以及CAST2000為代表的小衛星平臺,截止至2013年底已成功發射42顆現代小衛星,占據國內市場份額的80%,近四年營業收入分別為48.0億,42.6億,36.1億,30.3億,同比增長12.74%,17.99%,19.14%,凈利潤分別為2.51億,2.26億,2.11億,2.02億,同比增長11.25%,7.21%,       4.53%,5.04%,營業收入複合增長率16.6%,利潤複合增長率7%。
     中國衛星2013年衛星和航天產品營業收入47.9億,收入占比99.77%     ,營業利潤5.44億,利潤占比98.28%,毛利率11.36%,總市值233.19億。
      航空動力主營航空發動機及其零部件,定位於中航工業旗下航空發動機資產整合平臺,為中航工業旗下發動機業務惟一的上市公司,擁有包括“太行”發動機在內的全系列航空發動機生產能力,受益於軍隊裝備更新換代引發的航空發動機需求大幅增長。近四年營業收入分別為79.3億,71.0億,68.1億,60.9億,同比增長11.59%,  4.38 %,11.85%,凈利潤分別為3.20億,2.73億,2.53億,2.00億,同比增長13.09%,12.54%,23.87%,營業收入複合增長率9.27%,利潤複合增長率16.5%。
     航空動力2013年航空發動機含衍生產品營業收入39.7億,收入占比50.12%  ,營業利潤9.43億,利潤占比79.78%,毛利率23.74%,總市值481.92億,流通市值268.62。
      中國衛星和航空動力為代表的“純正軍工股”,主營軍品業務,營收穩定增長,占比分別為99.77%和50.12% ,三年複合增長率分別為16.6%和率9.27%,利潤穩中有升,占比分別為98.28%和79.78%,三年複合增長率分別為7%和率16.5%,從營收和利潤看,依靠軍品業務實現“內生性”穩定增長。
     對於“民營軍工股”的內生性增長,這里以三個典型的民營企業為例,海格通信、機器人和中海達是優秀的民營企業,通過在民營領域積累技術優勢,完成向軍品業務領域的拓展,分別在在軍事通信、軍備智能化和海洋裝備方面取得了巨大進步。
     海格通信主營通信軟硬件產品和北鬥導航產品,已經在軍事通信領域和北鬥應用領域建立了巨大的競爭優勢,近四年營業收入分別為16.8億,12.1億,10.00億,9.66億,同比增長39.02%,21.16%,3.50%,凈利潤分別為2.54億,       2.09億,1.81億,2.05億,同比增長21.59%,15.54%,-12.03%,營業收入複合增長率21.2%,利潤複合增長率8.37%。
    機器人主營工業機器人及相關設備,擁有計算機系統集成一級資質,部分自動化產品已經獲得軍方供貨資格,近四年營業收入分別為13.2億,10.4億,7.84億,5.52億,同比增長26.30%,  33.29%,41.91%,凈利潤分別為,2.22億,1.32億,1.06億,8109萬,同比增長68.00%  ,24.21%,31.15%,營業收入複合增長率33.8%,利潤複合增長率41.12%。
   中海達圍繞“產品+系統工程+服務”三層盈利模式,深耕“測繪勘探、海洋探測、地理信息、系統工程”四大業務領域,聲吶、三維激光、高精度測繪等產品將對軍方供貨,近四年營業收入分別為5.38億,3.81億,   3.10億,2.46億,同比增長41.13%,23.18%,25.75%,凈利潤分別為1.04億,6805萬   ,6302萬,同比增長52.11%,7.98   %,41.13%,營業收入複合增長率30%,利潤複合增長率33.74%。
      海格通信、機器人和中海達不是純粹的民營軍工企業,都是以民用技術為本,拓展軍品市場,民營資本參與軍工開發是未來的大勢所趨,也是這類公司持續成長的主要動力之一,在軍工信息化、裝備智能化的今天,這類民營企業迎來了巨大的發展空間。對應資本市場,這個領域也是成長股的沃土,這一變化是今後軍工行業的巨大變化之一。比如,在北鬥導航產業鏈中,誕生了海格通信、中海達和合眾思壯等一批成長股,立足民品,開發軍品,走軍民結合的發展路徑,海格通信近三年營業收入複合增長率21.2%,利潤複合增長率8.37%,中海達分別為30%和33.74%,通過聚焦主營業務實現了公司內生性增長。
    最後,必須強調的是,軍工股的“外延擴張”模式很有誘惑力,但缺點是,軍工股的信息不透明,比如成飛集成這次重組成功,事先有多少人能夠分析出來?這種模式常常出現在擁有十大軍工集團大股東背景的部分“概念軍工股”身上,成功了,公司就脫離概念進入到“純正軍工股”的隊伍中來,不成功就炒作一把後,塵歸塵土歸土。
    具體到投機機會的分析,我喜歡確定性的機會,不論是行業還是個股。對於今後的軍工領域,從“確定性”的角度來看,最看好“北鬥導航產業鏈”和“民營軍工”的成長性投資機會,這兩個領域是今後會出現很多“內生性”增長的軍工成長股。對於通過資產註入走“外延式”發展路徑的公司,建議關註航天集團的資產註入機會和中電集團的改制預期。相關公司:振芯科技、合眾思壯、海格通信、中海達、高德紅外、機器人、中國衛星、航天電子、國睿科技。

“軍工思考”系列(三~八待發)

軍工思考一:解碼“三類軍企”的業務布局 http://xueqiu.com/1512170192/30641142
軍工思考二:軍工股兩種成長方式之我見 (本文)
軍工思考三:淺析軍工股的三種估值
軍工思考四:軍工股的操作要訣
軍工思考五:如何理解北鬥導航投資機會的“確定性”
軍工思考六:“民參軍”,軍工成長股的沃土
軍工思考七:“註入和改制”,軍工股的不敗神話?
軍工思考八: 三個角度三條主線,揭開軍工股的神秘面紗

西點老A的行業思考
《秋季攻略:堅定轉變“兩個思維”,戰略做多“三駕馬車”》
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《前海開源 王宏遠:軍工未來10年就是房地產過去10年》
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《關於構建軍工股“3231”投研體系的草根探索》http://xueqiu.com/1512170192/30236665
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軍工思考三:淺析軍工股的三種估值 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/31580413

軍工估值的三種方法近來,我思考最多的就是如何給企業合理估值,尤其是軍工股,使用什麽樣的指標和方法能夠比較準確反映企業的發展實力和經營狀況從而反映它的真實價值呢?為什麽不同行業的企業估值存在這麽大的差異呢?軍工股應該怎麽樣去估值才能反應軍工企業的真實狀況?其實這個話題不僅僅局限於軍工股,也可以拓展至其他股票的估值上。

     軍工股的估值話題,兩周前寫了一個初稿,對軍工股的估值做了一個初步的探討,很多人的意見是“軍工股估值常年高高在上,沒有辦法估值”“軍工股不用估值,太難了,炒一波就完了”,對此我不太認同,很多事情正因為難,才要去做,才需要大家的探索。正如很多新興產業股票的估值一樣,每一個產業都有各自的特殊性,相應的估值都在建立在產業特點之上,沒有一個通用的、一勞永逸的估值方法!對於軍工股的估值,我願意去做一些探索和嘗試,不成熟在所難免,歡迎各位指點。

     在思考軍工股的研究方法中,首先要做的事情就是搞清楚什麽是“軍工股”,軍工股的資產、營收、利潤和成長因子有什麽特點,我將軍工股劃分為三種類型:“純正軍工股”、“民營軍工股”和“概念軍工股”,三種類型的企業成長沿尋“內生性增長”和“外延式增長”兩種成長方式,在這個基礎上再去談軍工股的估值就有了一個清晰的脈絡。

      對於“概念軍工股”和“外延式增長”的範疇,業績、估值和資產這里不做討論,我對軍工股的估值是建立在內生性增長的純正軍工股和民營軍工股基礎上,采用市值比對法、市凈率和市銷率三種估值方法,建立軍工股的估值框架,“用市值看成長空間,用市凈率看資產質量,用市銷率看企業價值”

      概念軍工股本身的業務乏善可陳、平平淡淡,經常掙紮在虧損的邊緣,這類企業營收和利潤很難看,到最後就是憑借著殼資源“鳳凰涅槃,浴火重生”,重組前難以用市值比對、市凈率和市銷率中的任何一種進行估值。而對於純正軍工股和民營軍工股,主營業務突出,企業資產良好,具備估值應用的基礎條件。


A 市值比對法

     用市盈率估值是經過時間檢驗的估值方式之一,諸多優點有目共睹,但是簡單的市盈率估值法忽略了資產質量、資源價值等,此類因素是不受短期盈利能力影響的。市值比對法不僅僅考慮股票的市盈率、市凈率,也包括資源價值、資產價值、資產質量等各個方面。市值比對法不僅適合於軍工行業,對於其他行業也都是通用的有效的估值方法。

    對於市值的估算,要看企業自身的增長模式。對於偏制造業的線性增長模式的企業,符合報酬遞增的經濟規律,用市值比對法結合市盈率來估值比較合適。對於非線性增長模式的企業,則不能簡單的用市盈率進行估值,應綜合評估其未來的市值空間和產品技術價值或商業模式價值,否則無法反映企業的真實狀態。比如,商業模式獨特的互聯網公司或生物制藥公司、擁有稀缺軍品資產的軍工企業等,用市值比對法結合凈資產來估值比較合適。

    那到底應該怎樣去評估一個軍工企業的市值呢?評估市值的兩種常見方式:一是,評估公司未來的利潤成長空間,考慮合理的PE值後市值應該有多大。二是,對比行業的標桿企業或者類似企業的市值。對於上半年重組的成飛集成,其估值過程就是一個經典的案例。成飛集成重組方案出來之後,股價最高超過了70元,按照重組後的股本計算超過千億市值,對於這個階段的成飛集成估值是高還是低?該怎麽判斷?

     此時,可以借用中國重工的市場估值來對成飛集成進行估值。中國重工涵蓋了中國海軍的大部分作戰艦艇資產,裝入成飛和沈飛後的成飛集成(中航防務),覆蓋了中國空軍的主要空中作戰平臺,從海空軍的發展理論配比和經費投入來看,兩者相差不大。中國重工穩定在800億市值,所以成飛集成註入後的價值可以對比中國重工的估值,給到800億左右,而市場走勢也證明大多數人是接受和認可這個估值的。

    成飛集成的估值借助中國重工對比進行,之後軍工板塊的估值就可以在成飛集成的估值水平下展開,這也是從估值的角度解釋了為什麽成飛集成給軍工股樹立了一個標桿。說是價值標桿也好,炒作標桿也罷,通過成飛集成的市值和空間對比,軍工板塊的估值得以提升。這個提升不僅僅是炒作帶來的,更多的是對未來中國軍工產業走向的一種投票。

   市值確定後就可以進行估值了,但要註意的是企業屬於線性還是非線性增長模式,這之間會有很大的區別。比如中國衛星,其估值應該分成兩個部分來進行,同時具備線性和非線性兩個特性:

   第一,基本業務的估值參照軍工股的平均估值水平。企業主營業務是小衛星系列的研發生產,主要用於軍隊和政府領域,這部分業務具備明顯的線性特征,可以在市值比對的基礎上結合市盈率來進行合理估值,這從過去3年中國衛星的營收和利潤增長率上可以得到證實。

    第二,控股股東資產註入的預期給予的估值溢價。公司為中國空間技術研究院(航天科技五院)旗下唯一的上市公司平臺,集團通過註入相關資產到上市公司力爭做大做強,這種預期應該給予一個估值溢價,現實的股價走勢也反映了市場對此的預期,這部分的估值是非線性的,應該在市值比對的基礎上結合市凈率來評估非線性資產和業務的估值。

B 市凈率(PB)法

      既然有了市值比對的方法,那為什麽還要用市凈率(PB)進行估值呢?對於軍工股,涉及資產的稀缺性、壟斷性和重置高門檻確定了相應企業的無形資產,而這類無形資產不會放在財務報表中,這是和茅臺、五糧液等消費類企業無形資產不同的地方。這類企業用市凈率估值最合適,基本上真實地反映了資源價值、資產價值、資產質量幾個因素。由於民營軍工股的企業資產通常沒有壟斷性和稀缺性,產業資本重置的門檻也不高,這樣的資產用PB法估值效果就不會太好。

         軍工股屬於重資產類型企業,和傳統制造業的屬性有相似之處,該類企業以凈資產估值方式為主,盈利估值方式為輔。市值和凈資產的比較能夠很好反應該類股票的估值狀態,市凈率要在比較中才有意義,絕對值無意義。凈資產要做剔除處理,以反映企業真實的經營性資產結構。PB法中凈資產必須符合幾個特點才有意義:有盈利能力、資產稀缺性、重置門檻高,否則應用此方法估值就有力不從心的感覺。

     市凈率估值法適用於純正軍工股,尤其是對於中長期操作效果不錯。比如,中國衛星這只股票幾年來每次大波動都是跟隨大盤走勢,可是當股價落入歷史PB均值以下的時候,通常都是中長線的好買點,2010年下半年和2012年下半年就是不錯的介入時機。如果這個企業的資產稀缺性、壟斷性和高重置門檻給其帶來獨特性,應用PB估值法就會有好的效果。相反,如果在民營軍工股和概念性軍工股的估值中,PB法的效果就會大打折扣。與純正軍工企業相比,這兩類企業不具備高門檻、強壟斷性、產業資本重置門檻低,這種資產的吸引力就降低很多。

C 市銷率(PS)法

     推崇市銷率PS的投資大師非肯尼斯·L.費希爾(Kenneth L. Fisher)(《超級強勢股》作者,費雪兒子)莫屬了。其中他利用了一個常識性的觀察,銷售收入的變化要遠小於利潤的變化。銷售額常常是比較不容易作假的數據,不像盈利那樣容易操縱,當有了巨大的銷售額作為支撐,那麽企業獲得大幅利潤的潛在能力就會加強。我們可以想象,如果獲得同樣的利潤,銷售額小的公司意味著需要更大的利潤率,持續的維持高利潤率是困難的。相反,銷售額高的公司,只要利潤率稍微增長,那麽它的利潤就會迅速增大,PS常被用於評估一個公司迅速成長的潛力,主要用於創業板的企業或高科技企業。

       在判斷企業價值方面,收入比利潤更可靠。評估股票價值需要對公司的收入質量進行分析,收入質量的分析是評估企業經營前景至關重要的一步,畢竟,沒有銷售,就不可能有收益。這一指標對於那些主要依靠投資收益、營業外收入增加利潤的企業是非常有效的。因為主營(核心)業務收入而不是大量的偶然性收入獲利能力的強弱,對於整個公司未來發展的前途命運產生著決定性的影響。因此,市銷率既有助於考察公司收益基礎的穩定性和可靠性,又能有效把握其收益的質量水平。

      市銷率是用來衡量民營軍工股的估值,這是因為大部分民營企業增收不增利,甚至有收無利,這是民營軍工股的硬傷。可是在板塊內部,如何衡量一個公司的創收能力和產品競爭力?這時候就用到了市銷率這個指標。在判斷企業價值方面,往往收入比利潤更可靠。評估股票價值需要對公司的收入質量進行分析,這是評估企業經營前景至關重要的一步。銷售額常常是比較不容易作假的數據,不像盈利那樣容易操縱,當有了巨大的銷售額作為支撐,那麽企業獲得大幅利潤的潛在能力就會加強。總結起來就是,“用市值看成長空間,用市凈率看資產質量,用市銷率看企業價值”。

“軍工思考”系列(四~八待發)

軍工思考一:解碼“三類軍企”的業務布局 http://xueqiu.com/1512170192/30641142
軍工思考二:軍工股兩種成長方式之我見 http://xueqiu.com/1512170192/30775036
軍工思考三:淺析軍工股的三種估值 (本文)
軍工思考四:軍工股的操作要訣
軍工思考五:如何理解北鬥導航投資機會的“確定性”
軍工思考六:“民參軍”,軍工成長股的沃土
軍工思考七:“註入和改制”,軍工股的不敗神話?
軍工思考八: 三個角度三條主線,揭開軍工股的神秘面紗

西點老A的行業思考
《秋季攻略:堅定轉變“兩個思維”,戰略做多“三駕馬車”》
http://xueqiu.com/1512170192/30492115
《前海開源 王宏遠:軍工未來10年就是房地產過去10年》
http://xueqiu.com/1512170192/30548488
《關於構建軍工股“3231”投研體系的草根探索》http://xueqiu.com/1512170192/30236665
相關股票:$成飛集成(SZ002190)$ $航空動力(SH600893)$ $中國衛星(SH600118)$ $國睿科技(SH600562)$ $四創電子(SH600990)$ $機器人(SZ300024)$ $高德紅外(SZ002414)$ $海格通信(SZ002465)$   $中國重工(SH601989)$
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軍工思考四:軍工股操作真的那麼難嗎? 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/31638064

行情低迷的時候好處很多,既可以考驗心態、檢驗策略,又可以 靜心做研究,少了很多躁動,這幾天參加了幾場研討會,看了很多定期報告和資料,上網的時間比較少。今天對軍工股市場聊幾句,研究一下軍工股的實戰操作,不對的地方,歡迎拍磚。
     對於近期的軍工股走勢,想要吃肉是有難度的,搞不好沒吃到肉還惹了一身騷,很多人寄期望與$天和防務(SZ300397)$ 的上市能夠將軍工股的熱潮推向最高潮,殊不知,天和防務上市首日漲幅44% ,之後又是連續六個一字漲停板,可惜的是大部分軍工股沒能夠和天和一起演繹這樣的瘋狂。
       月初,中國重工和中國船舶的發力下,直接將軍工股帶到了高潮的頂點,就像“鋼鐵魔咒”和“石化雙雄效應”深深地籠罩在A股頭上一樣,當大盤軍工股瘋狂起舞的時候,就是軍工股盛宴暫時休息的信號,中國重工們,但願不要在將來成為軍工股的“中國石油、中國石化”。
       不過,在中長期趨勢強烈看好的背景下,市場從來都不缺挖掘機會的資金,本周中航黑豹、中國嘉陵為代表的兵裝集團的股票逆勢起行情,合眾思壯、貴航股份並購複牌,第二個漲停板都出現了籌碼松動,一方面是因為市場大勢過熱,另一方面也是停牌前漲幅較大,“見光死”再一次靈驗。不論是整個市場,還是軍工板塊,從來都是有機會的,欠缺的只是把握的能力。
     就像2013年的振芯科技和高德紅外一樣,依然清晰的記得在底部區域 市場的懷疑聲,沒有利潤,造假,不透明等等,那一條拿出來都可以擊倒最堅定的多頭,然後股價開始上漲,伴隨的是質疑聲開始減弱,再後來,到高位的時候,各種研究報告和論壇的“價值分析”開始大量湧現,在接下來就是股價的修正,這樣的故事在這幾個月又重新演繹了一邊,沒有什麽新鮮的。
    對於軍工股,研究分析很重要,但是,把操作到位變成一種本能更加重要,否則賺到的錢也難以留住。股票的研究和操作就是要回答幾個問題:股票的安全邊際在哪里?防守的底線在哪里?股價上漲的預期是什麽?驅動因素是什麽?什麽時候買賣股票才能夠既保證安全有保證效率?
      對於軍工股也是同樣要回答這幾個問題,軍工股的波動特點和中國股市的特質決定了對於軍工股的操作要有明確的思路和指導原則,這是20年A股反複證明的規律,不相信是要吃虧的,指導思想是從基本面、市場預期和大眾情緒三個角度來把握買賣點時機。我將之從上述三個角度,總結為一句話操作要訣,即“基本面確定安全邊際,市場預期決定上漲空間,大眾情緒決定買賣時機”

要訣一:基本面確定安全邊際

      主要應用於“純正軍工股”和“民營軍工股”中優秀的企業,“概念軍工股”的安全邊際確定難度較大,目前我從安全邊際的角度選股的話,盡量避開這個類型。在標的股票中,應用市值法、市凈率和市銷率三種估值方法確定企業的安全邊際,這是操作股票的前提,不論股價如何波動,牢牢把握安全邊際這根主線,買入和賣出就有了參考依據。

     對於內生性增長的純正軍工股首先用市值比對法確定基本面的估值範圍。下面從軍用艦艇、戰機、航空發動機和衛星制造領域的上市公司來聊聊軍工股的長期安全邊際。

     A股軍工股中幾個代表性的公司市值(約數):中國重工:800億,成飛集成(中航防務):800億(重組後),航空動力:480億,中航電子:390億,中國衛星:230億,美國的波音、洛馬和雷神的市值:870億美元、526億美元和280億美元,從各自的國家經濟總量和世界實力角度,對比各自的軍事實力,再看相應軍工企業的估值,可以看出一個大改動額估值區間,這就是這些企業的長期基本估值。

要訣二:市場預期決定上漲空間

     對於不同類型的投資者,三類軍工股中從投資的角度來看,都具備交易的價值,關鍵是要搞清楚你預期的是什麽?價值成長?主題刺激?註入重組?預期的東西可靠性有幾成,可能的力度有多強?盡量從定性和定量兩個角度來把握,一句話,“要知道自己在幹嘛”。

      概念是軍工主題炒作的天堂,概念軍工股是市場遊資最喜歡的題材之一。對於概念的炒作,關鍵是要清楚自己的承受能力,對錯不重要,關鍵是都要執行自己的既定作戰計劃,切忌抱著炒題材的心態入場,套住之後又用“價值”來欺騙自己。*ST三鑫(原名:中航三鑫),業績連年不見起色,處於虧損的邊緣,2011年以來經歷了大幅度下跌,2013年3月借助“石墨烯”概念炒作一波,之後又是長達一年的下跌,期間基本面不斷變差,直到今年被特殊處理。這樣的企業是遊資炒作“殼資源”的好目標,但是對於普通投資者來說,蘊含了巨大的風險,還是回避為好。

      對於有業績支撐的純正軍工股,應該如何用“預期”來研判上升高度呢?比如對中國衛星的上升空間的研判,可以分成兩個部分來進行,公司預期具備線性和非線性兩個特性。

首先,基本業務的估值參照軍工股的平均估值水平。企業主營業務是小衛星系列的研發生產,主要用於軍隊和政府領域,這部分業務具備明顯的線性特征,可以在市值比對的基礎上結合市盈率來進行合理估值,這從過去3年中國衛星的營收和利潤增長率上可以得到證實。

其次,控股股東資產註入的預期給予的估值溢價。公司為中國空間技術研究院(航天科技五院)旗下唯一的上市公司平臺,集團通過註入相關資產到上市公司力爭做大做強,這種預期應該給予一個估值溢價,現實的股價走勢也反映了市場對此的預期,這部分的估值是非線性的,應該在市值比對的基礎上結合市凈率來評估非線性資產和業務的估值。

要訣三:大眾情緒決定買賣時機

    一句話,股市高賣低買的精髓就是要跟著大眾情緒反著來,人棄我取,人取我予,特別是軍工股這種多以“主題刺激”和“註入預期”催生行情的領域來說,巨大的波動性決定了“大眾情緒”戰略的有效性。大家不看好,長期低迷的時候,逢低吸納,媒體大眾瘋狂之時逢高沽出,永遠都是有效的戰法。

當大眾情緒瘋狂之時,通過身邊的觀察是有跡可尋的:

其一,市場主流媒體都開始大幅度、高頻次報道軍工產業的時候,說明軍工板塊逐漸接近瘋狂了,比如最近的軍工股行情各大報紙網站都在大談“軍工股的長期投資價值”“軍工產業的黃金十年”等等,這是最直接的風向標。

其二,股票市場反應來看,軍工股每天都是市場熱點,漲幅榜大部分都是軍工股的身影,成交量急劇放大,股價持續拉升,這都是股市行情過熱的直接表現。

其三,平時最不看好軍工股的群體開始轉變投資意見,開始看好軍工股的投資價值和產業的未來走勢,此時就像“最堅定的空頭都變成了多頭”,只能表明一個事情,那就是軍工股過熱了。同時具備三個指標中的兩個,冷靜的投資者就應該逐步撤退了,等待下一次的布局機會。

      反過來,人氣低迷、對軍工股普遍不抱希望的階段,成交清淡,股價低迷,在這樣的背景下再結合對產業景氣度的把握,就可以逐步逢低布局了。這就是情緒在買賣點中的實戰應用。

  “軍工思考”系列(四~八待發)

軍工思考一:解碼“三類軍企”的業務布局 http://xueqiu.com/1512170192/30641142
軍工思考二:軍工股兩種成長方式之我見 http://xueqiu.com/1512170192/30775036
軍工思考三:淺析軍工股的三種估值 http://xueqiu.com/1512170192/31580413
軍工思考四:軍工股的操作要訣(本文)
軍工思考五:如何理解北鬥導航投資機會的“確定性”
軍工思考六:“民參軍”,軍工成長股的沃土
軍工思考七:“註入和改制”,軍工股的不敗神話?
軍工思考八: 三個角度三條主線,揭開軍工股的神秘面紗

西點老A的行業思考
《秋季攻略:堅定轉變“兩個思維”,戰略做多“三駕馬車”》
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《前海開源 王宏遠:軍工未來10年就是房地產過去10年》
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《關於構建軍工股“3231”投研體系的草根探索》http://xueqiu.com/1512170192/30236665

相關股票:$中航黑豹(SH600760)$ $中國嘉陵(SH600877)$ $中國重工(SH601989)$ $中國船舶(SH600150)$ $振芯科技(SZ300101)$ $高德紅外(SZ002414)$ $海南橡膠(SH601118)$  $合眾思壯(SZ002383)$  $貴航股份(SH600523)$

@方舟88 @今日話題 @投星資產 @上海小小魚
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一顆雄心,兩手準備:要「研究」,更要「 策略」 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/32400993

當我們懷著“賺錢”的雄心來到股市淘金的時候,我們是否做好了準備?我們的武器是什麽?自己的鎧甲是否準備好?就像是探險淘寶遊戲,如果我們沒有做好準備就貿然進入,那麽要不了多久,就會成為被後人踩在腳底下的皚皚白骨中的一具。股市亦然,我們不僅要有“雄心”,更要做好“兩手準備”:既要做好基礎研究工作,更要做好“交易策略”!後者才是我們在股市將智力和勞動轉換為真金白銀的關鍵!

      生活中人們常說“不以成敗論英雄”,不同的人從不同的角度有不同的解讀,要是放在股市,這句話就變成“股市,僅以成敗論英雄”!你來股市賺不到錢,甚至還虧損累累,何來的成功之說?當然,股市里有三種謀生方式,其一,研究股票的人,其二,教別人炒股票的人,其三,自己靠投資股票吃飯,前兩種謀生方式的不在此列。

      在股市投資中,談研究和分析也好,論思路和理念也罷,這些都是為最終賺錢服務的,如果研究和分析、思路和理念不能夠賺到錢,就是無用功!所以,研究和理念固然重要,在真正的市場面前,一套行之有效的戰法尤其重要——研究是一回事,交易則是另外一回事。
  如果沒有一個好的作戰體系,那麽你的“深入的基本面研究功力和渠道”、“引以為傲的高學歷高材生光環”、“十幾年的股海搏殺經驗”或許在某些時候就成了“死亡陷阱”——正是這樣的實力讓人“自信心爆棚”,“我的股票那麽好,肯定沒問題”、“我的股票有消息,肯定會漲回來”、“我都十幾年股齡了,什麽沒見過?”,殊不知,每一輪大的行情回調,這樣的葬送自己的人不計其數,下面讓我們來看看幾個典型的市場案例。

案例1、某券商高級經濟師,經濟學博士,旗下資產管理公司高級管理人士。他目前的倉位是接近100%。我問他為什麽?他說:我的股票都是有“消息” 的,都是質地較好的,我原以為不會跌多少的!但是,我的朋友問我時,我都勸他們說----行情不好,賣了吧,結果他們倒是賣了。
案例2、北京某媒體,80%的人都炒股,這次幾乎所有的人都被套,平均倉位到目前為止,還在70%以上。他們告訴我說:我們持有的股票,有來自於上市公司 的消息,也有來自於證券從業人員的消息,過去都是很準的,盡管,我們心里有點發毛,但是我們就是沒有想過要賣。我們每一次問他們,都說沒問題的。
案例3、某證券從業人員,在6000點以上全部空倉,在5000點買進了50%,在4500點又補到72%;另一位證券從業人員,在6000點以上持有股 票比例降到了30%,但在4500點的時候有買到70%的倉位;還是一位證券從業人員,在5800點空倉了,在4300點一帶又滿倉了......
   有很多故事,你只要用心去聽,用真情去感受,發現他們都不是傻瓜!他們更多的是高IQ的一批人,在大盤2008下跌的過程中,損失卻在40%以上,盡管每一個人的故事不一樣,但有同樣的結果——那就是,他們都感到大盤有問題,但都沒有把倉位降下來。如果你有時間去聽一下老太太的聲音,再去聽聽小小散戶的聲音。就更能得出你們自己的結論。
   其實,我最近非常的迷惘和困惑。我在想,大多數讀書人犯的錯誤我肯定也會犯,或者說,我最有可能犯!我不相信誰能脫離大多數人都會犯錯誤的關鍵點,也許你這次跳出了這個火坑,但下次就未必,也許你跳出的只是一個小火坑,卻跳進了一個更難出逃的大火坑。
   有的人在高點是賣了,是逃了,為什麽又在5000點一帶又進來呢?我們難道不會犯同樣的錯誤嗎?
   有的人認為自己的股票就是有消息的,就是好股票,我們不曾有這樣的想法嗎?
   我只是相信:過去的成功經驗和失敗教訓,在下次大亂臨頭的時候,卻有可能成為魔鬼!我再一次反思自己:我會犯這樣的錯誤嗎?也許我想不到,也許我會想到,但在關鍵的時候,我能做得到嗎?我憑什麽能做到?
  我不能克服大多數人都有的毛病,我唯一的進步就是在倉位的調整上,在心態的成熟上,在策略的執行上,比早幾年有了一些進步。成熟是什麽?也許就是膽子小一點,虧錢少一點罷。股市投資之路,是一條修煉之路,是一個不斷克服自己人性弱點的艱難抉擇之路!

   就算是金融科班出身,如果沒有好的市場應對之策,在交易環節中,研究成果就難以有效轉換為真金白銀,有時候這種優勢反而更有害!這就是為什麽市場中這麽多研究實力雄厚的機構和個人,依舊擺脫不了大周期虧損、套牢的命運的原因之一。

      入市時間長了就一定有優勢嗎?不一定,就算入市二十年,如果沒有建立自己的一套操作方法,那麽依舊是擺脫不了虧損的命運,賺到錢也是偶爾走運而已。
  從理論上講,進入股市時間較早的人,應該具有更多的證券理論知識,和投資理念之類的東西,應該有更多的成功經驗和失敗教訓,最起碼,進入股市早些的人總要比晚些的人應該看到了更多的漲漲跌跌。可是現實中,看到的多是這樣的:把入市時間長的投資者與入市時間短的投資者相互比較,他們唯一的區別就是:入市較長的人是“套了就不管”、“都這個樣了,放著唄,懶得看”;入市較短的人則是“到處打聽,套了該怎麽辦?”、“怎麽會這樣呢?不是說要漲的嗎?”......
   是的,入市時間較長的投資者心態要好些,就是虧了錢,也不會罵娘,你作股評說錯了,也不會指著你說你不行,因為他們一方面要維持一點自己是老股民的自尊,另一方面以麻木來代替自己心痛!這部分老股民問題出在哪?——從來沒有去反省過自己錯在哪里,做錯了什麽?其實一直以來,什麽都沒有做對過!研究?策略?心態?都說不清!  
   我相信,就是有理念有研究,如果不能轉化為具體的“操作方案”的話,也是沒有多少價值!就象有些學者們的科技思想,如果不能轉化為生產力是沒有什麽意義的。在股市里,你的業績與你的學歷無關,你的業績跟你的經驗無關,股市就是人性弱點大暴光的地方!
     在股市,你的“深入的基本面研究功力和渠道”、“引以為傲的高學歷高材生光環”、“十幾年的股海搏殺經驗”都不能幫你長期生存,唯一能讓你屹立戰場的是你的“策略”!險象環生的股市,你的策略是什麽?
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做投資:思路為王,不因漲喜,不因跌悲(兼論軍工思路) 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/32514040

其實股票漲起來之後是最不合適大談“價值”和“信心”的,一不小心就套在了階段性高點上,可是人氣低迷之時,往往是市場最安靜的時候,網站、論壇、吧、群等等,都是一片寂靜,這是人性的基本特點,漲的時候人人興奮,跌的時候多數都變成沮喪。昨天去北京的香山欣賞了一天的紅葉,登高望遠,很有一番感觸,很多時候是,不論做什麽事情,都是“思路致勝,信念致勝”——任何事情做之前,都要想清楚,不斷問自己,我的想清楚了?我真的有信心?Any Time?
      再次重申軍工板塊的選股思路:三條主線,三個角度,不因漲喜,不因跌悲,做好策略。
軍工板塊持續超預,思路還是那幾個:
1、資產註入和改制的先鋒隊:中國兵器工業集團和中國電子科技集團,$北方創業(SH600967)$ $北方股份(SH600262)$ $光電股份(SH600184)$ $華錦股份(SZ000059)$ ,2、軍工信息化:,北鬥,雷達、紅外,$華力創通(SZ300045)$ $合眾思壯(SZ002383)$ $四創電子(SH600990)$ $國睿科技(SH600562)$ ,
3、無人機:$洪都航空(SH600316)$

     這幾個月反複強調的幾個軍工長線布局思路,股票很多,但是思路是一貫的,低迷的時候,該布局的時候,你在恐慌,行情起來的時候,你怎麽辦?放棄 OR 追高 ?

前期軍工思考系列回顧:
《前海開源 王宏遠:軍工未來10年就是房地產過去10年》http://xueqiu.com/1512170192/30548488
《給自己一份耐心,花自然會開——持倉小結和布局展望》http://xueqiu.com/1512170192/30705571
《持股簡評:熬人!》http://xueqiu.com/1512170192/30855287
《中金北京策略會紀要:最濕的雪,最長的坡道,滾出財富雪球》http://xueqiu.com/1512170192/31039756
《寵辱不驚,從丈量自己的能力圈開始》http://xueqiu.com/1512170192/31064367
《對“軍工股炒作邏輯”及”秋季行情“的一點看法》http://xueqiu.com/1512170192/31101462
《曾令波:中國式成長股投資——大風起兮雲飛揚》http://xueqiu.com/1512170192/31143937
《九月軍工:留一份清醒,留一份醉》http://xueqiu.com/1512170192/31237756
《軍工風格切換,預期之中,意料之外》http://xueqiu.com/1512170192/31267380
《天下無不散之筵席:軍工股已經吹響了撤退的集結號!》http://xueqiu.com/1512170192/31312772
《中信建投軍工組 —— 軍工新材料主題交流會》http://xueqiu.com/1512170192/31390118
《致謝和反省:股市為什麽那麽難?看對,更要做對!》http://xueqiu.com/1512170192/31436979
《西點軍工:國慶獻禮,兼論軍工牛股該怎麽挖掘?》http://xueqiu.com/1512170192/31487367
《國慶節期間加班研究兩個股票》http://xueqiu.com/1512170192/31530042
《中科院改革深化拉開序幕 掘金中科院概念(附股)》http://xueqiu.com/1512170192/31669648
《中信建投 北京:軍工高端論壇紀要和解讀》http://xueqiu.com/1512170192/31781315
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廣船國際55億重組方案落地,躋身軍工股行列 西點老A

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      10月31日晚間,停牌逾半年的廣船國際披露重組預案,公司擬分別向中船集團和揚州科進收購中船黃埔文沖船舶有限公司(簡稱“黃埔文沖”)100%股權和相關造船資產,標的資產作價合計約54.95億元。重組完成後,公司產品將涵蓋軍民兩大類船舶,海工裝備業務也將得到加強。公司股票將於11月3日複牌。

廣船複牌的幾個看點:
1、廣船正式躋身軍工股行列,軍船比重今後還有望逐步提升;
2、廣船的重組方案和中國重工正在搞的改革說明,船舶系統的改革已經開始落地,是中航系之後的第一批率先行動者,後續兵工集團和中國電科的動作就充滿期待;
3、南船在廣船的方案出爐之後,剩下的中國船舶、ST鋼構的下一步動作逐漸明晰;

下面是具體的方案:
    黃埔文沖100%股權預估值約為45.27億元,其中85%擬以發行股份方式支付,15%股權擬以現金方式支付。而揚州科進持有的相關造船資產預估值為16.65億元,交易價格為9.68億元,公司擬全部以發行股份方式支付。上述發行價格均為14.17元/股,預計發行數量約為33988.93萬股。
        同時擬采用詢價方式向不超過10名特定投資者非公開發行股票募集配套資金不超過18.32億元,發行價格不低於16.48元/股,預計發行數量不超過約11115.15萬股。募集配套資金將用於支付標的資產黃埔文沖15%股權的對價,同時投資建設黃埔文沖龍穴廠區補充完善海洋工程裝備生產設施項目、補充上市公司流動資金等。
  據公告,黃埔文沖註冊資本為14.12億元,中船集團持有其100%股權。黃埔文沖(含子公司)是華南地區軍用艦船、特種工程船和海洋工程的主要建造基地,也是目前中國疏浚工程船和支線集裝箱船的主要生產基地。黃埔文沖(含子公司)的軍用船舶產品包括導彈護衛艦、導彈護衛艇、導彈快艇等各類戰鬥艦艇和輔助艦艇等;民用船舶包括公務船、靈便型散貨船、疏浚工程船和支線型集裝箱船等;此外,還擁有海洋工程輔助船、自升式鉆井平臺等海洋工程裝備及船舶修理改裝等產品和業務。
  截至2014年6月30日,黃埔文沖總資產為184.12億元,凈資產為28.26億元,其2011年度至2014年1-6月分別實現營業收入110.77億元、103.00億元、99.96億元和45.39億元,凈利潤分別為7.14億元、2.12億元、2.69億元和0.52億元。
  此外,公司本次擬收購的揚州科進相關造船資產為揚州科進在位於揚州市江都區投建的用於造船相關資產,主要包括造船設備構築物、造船廠房,機器設備及上述資產所用土地。廣船國際稱,此次收購為公司原有全球領先的靈便型液貨船產能的戰略性轉移奠定基礎。
  廣船國際表示,重組完成後,公司產品涵蓋軍民兩大類船舶。其中,軍用船舶方面,在公司現有領先的軍輔船市場份額基礎上,進一步擴展到各類戰鬥艦艇和輔助艦艇等。民用船舶方面,業務範圍涵蓋油船、散貨船、集裝箱船三個常規船型,同時在公務船、半潛船等特種船方面實現全面領先,在海洋工程裝備方面進一步將產品範圍拓展至海洋工程輔助船、自升式鉆井平臺等。公司各業務領域綜合實力競爭力將得到全方位的提升。
相關股票:$廣船國際(SH600685)$ $中國重工(SH601989)$ $中國船舶(SH600150)$ $*ST鋼構(SH600072)$   @今日話題 @天天靜心課 @投星資產
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德國巴菲特:科斯托拉尼,大投資家 OR 大投機家 ? 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/32620674

在談到交易理念和交易體系的時候,抑或是談到投資大家的時候,大家耳熟能詳的是巴菲特、彼得林奇、費雪等,投機家第一反應就是里莫佛爾、索羅斯,可是有一位德國大家,秉承德國一貫的低調風格,一如德國造機器和機電,十足的低調、奢華的品質,此人就是——安德烈·科斯托拉尼,德國著名投資大師,被譽為“20世紀金融史上最成功的投資者之一”,他在德國投資界的地位,有如美國股神沃倫·巴菲特。
       這個1906出生、1999年逝世、足足活了93歲的長壽老者,35歲時就在股市賺足了可供一生花費的財富,同時一生共出版了13本國際暢銷著作。又被譽為“股市教授”。科斯托拉尼這位蜚聲世界的大投資家,1980年以後卻以“投機者”自居,並深以為傲。這也是我喜歡他的主要原因之一:在資本市場功成名就之後,敢自詡“投機者”的有幾個?《大投機家》一書是他平生所寫的最後一部著作,其中凝聚著他一生以投資為業者的金玉良言。今天和大家一起分享科斯托拉尼的投資智慧。

【我的交易體系文章索引】
《西點老A交易體系:震蕩做潛伏,趨勢做突破》http://xueqiu.com/1512170192/30808218
《交易體系之一:一顆雄心,兩手準備:要“研究”,更要“ 策略”》http://xueqiu.com/1512170192/32400993
《交易體系之二:構建“敵情預警系統”,圖形分析四項核心要素》
http://xueqiu.com/1512170192/32450111
《交易體系之三:支撐和阻力——區間形態的內在動力》http://xueqiu.com/1512170192/32467497
趨勢形態 均線和趨勢線
《交易體系之四:趨勢 AND 買賣點》http://xueqiu.com/1512170192/32557583


       安德烈·科斯托拉尼從年輕到老邁,卻始終都以“投機者”自譽,或以能夠識破股市心理的“浪漫投機家”自居。他在早年一篇題為《一個投機者的告白》的專欄文章直言:“做財政部長,我不行。做銀行家,我不想。我就是投機家和股票族。”他寫《大投機家的證 券心理學》時已值85歲高齡,依然坦誠地說:“我是投機者,始終如一!”在他看來,沒有非理性的投機就不存在股市。他如實地道破天機:“股價的波動從來未曾符合過股票的真正價值,股價永遠過高或過低。如果股價可以隨時反映真正的價值,也就不會有上下波動的行情了。”同時他也自知投機者不是一本百科全書, “但他必須在關鍵時刻覺察出關聯性並作出適當的處理”。為了幫助散戶把握好在不同行情循環周期的投機操作,他一目了然地將行情的循環周期劃分為股價盤整、順勢波動、急速擴張三個時期階段,並給出相應的投機策略和方法。他坦言,股市投機家最為重視的是“傻瓜的價值”,也就是智慧的投機家總是利用別人的愚蠢來獲利。他把所謂高智商的人也歸入無知群眾之列,戲稱為“博學笨蛋”,並假設“挑選100名高智商的人共處一室,結果顯示沖動情緒會戰勝理智思考”。他認為,對於大眾心理反應強弱的關鍵時機,經驗老到的投機家有時是可以預測到的。比如一旦察覺出大眾心理過於狂熱,投機家就會退場。在股票投機的天地里博弈,他堅信其中的訣竅如同玩牌:“做一個投機商就仿佛在玩撲克牌,你必須在拿到壞牌時盡量少輸,拿到好牌時盡量多贏。”

1、科斯托拉尼關於長期走勢的觀點

       科斯托拉尼認為股市長期將繼續增長,因為經濟將長期發展。

       科斯托拉尼有一個最著名的投資建議,就是要投資者到藥店買安眠藥吃,然後買下各種績優股,睡上幾年,再從睡夢中醒來,最後必將驚喜連連。

       科斯托拉尼是公認的大投機家,但這個建議也反應了他關於“投資”的觀點。他認為基本面是左右股市長期表現的關鍵。因此長期持有基本面持續向好的績優股是非常好的投資方法。

 2、科斯托拉尼關於中期走勢的觀點

       科斯托拉尼認為基本面是左右股市長期表現的關鍵,而股市中、短期的漲跌有90%是受心理因素影響。股市中期走勢的基本公式:趨勢=資金+心理。

       科斯托拉尼認為股市中期的影響因素包括兩個組成部分:資金和心理。他的信條是:資金+心理作用=發展趨勢。資金是指可以隨時投入股市的流動資金。科斯托拉尼的結論:如果大大小小的投資者,願意購買,也有購買能力,那麽股市就全攀升。他們願意購買是因為他們對金融的經濟情況的評價是樂觀的;他們能夠購買,是因為他們包里或銀行存折里有多余的資金。這就是股市行情上升的所有秘訣,即便此時的所有的基本事實以及有關經濟形勢的報道都認為股市會下跌的。

 3、科斯托拉尼關於大盤走勢的觀點

       科斯托拉尼特別看重大盤運行趨勢。科斯托拉尼認為,如果大盤行情看漲,那麽即使是最差的股民也能賺到一些錢;但如果行情下跌,甚至是最棒的人也不能獲利。所以首先要考慮普遍行情,然後才是選擇股票。只有那些投資股票至少20年以上的投資者才可以不考慮普遍的行情。

       科斯托拉尼認為不能根據圖表行情進行交易,他認為,從長期來看圖表分析只有一個規則:人們能贏,但肯定會輸。

       科斯托拉尼反對憑看行情圖表賺錢,他說,看圖表是一門徒勞地尋求使之成為科學的東西的科學。如果被不同的圖表所誤導,如“頭肩形”、“三角形”、“茶托形”,諸如此類的形狀,那就意味著賠錢。他說:“在我的實踐中,我認識的許多交易所的投機手,他們根據圖表發展的趨勢進行交易,他們沒有一個成功,相反,很多人不久便退出交易所”。

       不過,科斯托拉尼認為有兩個圖表規則是非常有趣的,即連升連降理論和W、M規則。他認為連升連降理論和W、M規則是投機商憑經驗能看出的征兆中最有意義的。

 4、對股票投資者的分類

    1、交易所的賭徒——交易所的小投機手。他們試圖利用每一次微小的股市波動,在101元的價位上買進一種證券,然後在103元的價位上賣出;接著在90元的價位上買入另一種證券,在91.50元的價位上賣掉。他在短期內能獲得成功,當股市震動或下跌時,則遲早會破產。他的表現就像一位從一張桌子跑到另一張桌子的輪盤賭賭徒。

    2、交易所的馬拉松賽跑者——投資者。投資者與投機手相反,他購買股票是為了防老或給兒孫們做嫁資,他從不看行情,他想長期投資於股票的那部分資金,就一直投資於股票。對投資者來說,最好的方式就是投資於多種標準股票,也就是所謂的藍籌股。今天最大的投資者是美國和英國的退休基金。投資者不管什麽時候進入交易所,他們在長期都是贏利的。沃倫·巴菲特是世界上最著名的投資者,他建議每位讀者成為投資者。

    3、具有長遠眼光的戰略家——投機者。投機者處於小投機手與投資者之間,他只看趨勢,關註不同的基本因素:貨幣與信貸政策、利息率、經濟擴張、國際形勢、貿易平衡表、商業消息等。他們不受二手消息的影響,設計一個理想的投資組合和戰略,根據每天發生的事件來調整。科斯托拉尼自己說,他是一個純粹的投機者。

5、投資界著名的成功學公式


        成為一個好的投資者或投機者,操作成功都需要資金、想法、耐心和運氣四個因素。
1、利用貸款去買股票是絕對不可行的。
2、對於投機者來說,想象力是多麽的重要。如果他已經想好了某種策略,那麽他就要堅信自己的想法,不應該被朋友或者某種說法和當天的重要的事件所動搖,否則最天才的考慮對他也不起作用。
3、耐心也許是交易員所必需的最重要的素質,沒有耐心就會犯錯。如果您沒有耐心,就別進證券交易所的門。首先人們要經歷痛苦,然後才能賺到錢。如果人們能夠把握住投機的有效性,那麽賺錢只是時間問題了。
4、除了資金、想法、耐心之外,投機商還需要一個因素:運氣。戰爭、自然災害、政治變革、新發明或者欺騙都有可能導致投機失敗。

6、科斯托拉尼的選股思路

   安德烈.科斯托拉尼是德國的著名投資大師,他在德國投資界的地位如同巴菲特在美國的地位!他認為投資股市成功的法則不在計算能力,而在思考能力!

   投資大師安德烈 · 克斯托拉尼曾講過一個故事:一個人在街上散步,旁邊是他的狗,狗總是這樣,它跑到前面,但一會兒折返回到主人身邊,然後,它又跑到後面,看到自己跑得太遠,就又跑了回來。一直是這樣。最後,他們兩個到達同一個目的地。主人慢悠悠地走了一公里時,狗卻來回跑了四公里!

   這個人就是經濟,而狗就是股市。

   他的選股法則是:

   1:先看行情再選股:

   首先要考慮股票市場的普遍行情,然後才是對股票進行選擇!如果行情看漲,即使是最差的股票也能賺到錢,反之,最棒的人也難以獲利!所以先要考慮普遍行情,然後才選擇股票!

   2:選擇成長性行業:

   在這方面的選擇是早一些時間認識到成長性企業,當股市上人人皆知的東西不必心動,他的價格未來很難再次揚升。

   3:接連升降規則與M/W規則

   接連上升是在行情發展中,上一個高點被接下來的高點超過,這種現象重複幾次出現,則股市將繼續向上攀升,反之低點越來越低,意味著下跌的行情將繼續持續。

   M形表明了行情的阻力特征,W底表明了行情的相對底部特征!

   4:在逆轉股中尋找真金:

   要識別出未來會有較大成長性的企業是一件很困難的事,在20年前誰知道微軟會成為當今市場的主導呢?那麽將目光投向現在的逆轉股也是一個不錯的選擇,逆轉股是指目前陷入危機之中,出現虧損的已經是大型企業的上市公司,由於面對的各種問題,股票價格相應滑落到低谷,如果這類股票能夠實現逆轉並重新獲得盈利,他的股價會很快回升,曾經頻臨破產的克萊斯勒股價從安德烈購入的3美元,暴漲到150美元就是一個活生生的例子!

7、證券交易所的人不是靠頭腦,是靠坐功來賺錢的

         如果人們認識不到下降運動的結果,那麽人們就認識不到上升運動的開端,反之亦然。任何一個稍微有點經驗的股民都不會跟子啊一個聲稱把道瓊斯指數精確預測出來的人後面跑。人們可以樂觀,也可以悲觀。可是普雷西特的所作所為(號稱精確預測)是對健全人類的一種侮辱。

      不斷下跌的股價傳染給每人人以悲觀失望的情緒,而這種情緒又反過來作用在股價上,於是價格滑落就像秋風中的落葉一樣。這最後一個階段的“熊市”將持續下去,直到有一種不值從何來而的電擊一下子把整個怪圈打破為止。只要這種電擊不出現,盡管股市反彈的種種條件已經具備,股價也會繼續滑落下去。

沒有不先出現繁榮的崩潰,就沒有不已崩潰收場的繁榮。

一個投機者在股市要獲得成功就必須是勇敢者一員,必須反其道而行。如同——誰在糧價下跌時沒有小麥,那麽在價格上漲時也就沒有。

一個市場在出現利空後不再下跌了,這就是市場被拋售過多的征兆,也就離最低點不遠了。

當交易量不斷增加而價格卻在不斷下降的時候,人們即將看到下一次反彈的開始。

如果市場在成交量很小的情況下上升或下降,這意味著它還會持續上升或下降一段時間;如果市場在越來越大的交易量下上升或下降,這種趨勢是不投會持續多久的。

投機人必須有勇有謀,敢於承擔風險,哪怕自負也未嘗不可。他們必須對自己說:“只有我才清楚這一點,其他人都是傻子。”如果對自己的想法確信無疑,那你就必須堅持到底。不過如果形勢從根本上發生變化,你突然發現自己上錯了船,這時你應該以最快的速度從船上跳下來。也就是說你必須同時具備堅定性和靈活性。

8、忠告:十記   十誡

十記
1.三思而後行:是否真的應該買入?如果是,在哪兒?哪個領域?哪個國家?
2.資金雄厚,使自己不至陷入進退維谷的兩難局面。
3.持之以恒,因為最初的狀況往往與我們考慮的不一樣。
4.堅定不移,如若確有把握。
5.機智靈活,時刻提醒自己,自己的猜測也許是錯誤的。
6.賣出股票,如果預見到形勢有變。
7.經常查看股價表,尤其是你打算購買的那些股票。
8.只有看準了以後,才放手購進股票。
9.風險,即使那些最不可能發生的,都納入考慮對象內,換句話說,永遠都有萬一。
10.謙虛謹慎,即使你有道理。
十誡
1.聽從小道消息,企圖靠秘密情報賺錢。
2.相信賣方和買方都十分清楚他們這樣做的理由,換句話說,永遠覺得別人比你知道的情況更多。
3.想把損失賺回來。
4.一味考慮過去的股市行情。
5.買進股票後,就把它扔在一邊不聞不問,只期待著股價能上升,即當斷不斷。
6.對股市的每一個波折都牽腸掛肚,並對此做出反應。
7.永遠想保持收支平衡。
8.只有在認為有利可圖時,才賣出。
9.被一些情感因素,如政治上的好感或厭惡所左右。
10.盈利後過分情緒化。
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投資是概率的遊戲 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/32854725

       閑來沒事做一做思維體操:投資的本質是什麽?市場風險是什麽?股市可以預知嗎?諸如此類,幾百年來,圍繞“投資於投機”、“價值與趨勢”的爭論從來都沒有間斷過,到今天也沒有能夠說服對方,足見投資領域的博大精深,那麽我們一般人來到股市,該怎麽思考“機會與風險”呢?
          對股市有點經驗的投資者都知道股價走勢是具有較大隨機性的,即便是純粹的技術派分析人士也承認股價在一定程度上具有隨機性,技術派分析鼻祖查爾斯·H·道也認為日間雜波受人為影響最大、最無意義。並且假如存在可預測的方法,由於所有人作出一致的預測,那麽預測本身也會影響股價的波動而導致預測失敗。從古今中外公開的資料看也沒有人或方法能完全地預測股市走勢。以上推理得出股價波動至少在一定程度上是不可測的。

     其實,股市是一場概率的遊戲,不論是基本面分析、技術面分析還是資金管理、心態控制,都是在評估某一次出手的獲勝概率,就像戰場上將軍對一場戰爭、一次戰役的謀劃和部署,沒有百分百的事情,都是綜合評估各方面對我對比,得出一套最有利於自己取勝的作戰方案。有些人認為股票的運動是可以預知的,有些說是不可以預知的。這兩點都不對,股票遊戲是概率的遊戲,沒有百分之百這回事。股票的盈利預測能做到幾成把握?企業基本面的分析能做到幾成靠譜?行業基本面的把握能看到多遠?財務報表你能相信幾成?技術面能看出上漲和下跌到幾成把握?不要說資本市場的二手、三手信息,就是企業自己管理層對業務發展和行業動態也做不到精準把握,影響企業發展、行業變化的要素十分複雜,更不要說受此影響的股票定價了。

        以A股十幾年來的發展為例,2005年開啟的大牛市,房地產、金融、有色金屬、煤炭為代表的實體經濟行業代表了中國過去十幾年的發展成果,企業盈利大幅度增加,股價上漲是理所當然,可是有誰能夠想到股指可以瘋狂到6124?在2005年998點的行情中,很多人還在忙著割肉,可是有誰會想到兩年後他們割肉的股票可是迅速上漲十倍二十倍?6000點之上,國人開始“趕日超印”,打呼上證指數要上8000點,一萬點,可是誰又想到一年之後股指就到了1664點?這期間許多股票腰斬再腰斬,高達48元多的中石油,一年後就剩下一個零頭,高達68.4元的中國遠洋一年後也是剩下一個零頭,有誰能夠想到預測到?2010年之後“吃藥喝酒”的行情,又有多少人認為“醫藥黃金十年”“白酒穿越周期”?這些人在2013年至今聲音何在?



         股市是一個“複雜多變量”影響下的人類行為綜合體,在股市沒有什麽是百分百的,一切都是在“概率”和“可能性”上進行優化,提高自己的勝率。具體到投資,一個可行的投資計劃,不能憑空想像,它必須有理有據。“理”就是數學的概率,如果你每次出手的贏面不超過50%,那麽長期下去你必然虧損的局面居多。 “據”在於你知道怎樣找臨界點,在長期的觀察和實踐過程中,你知道這些點是出入場的關鍵點,在這些點操作,你的贏面超出0%,再加上應用“大賺小陪”的思想,你的獲勝概率其實遠遠超出了50%。在企業和行業的基本面分析中也要“有理有據”,這個“理”則是你對企業和行業基本情況的掌握和了解程度,要站在產業的角度內行地看待問題,才能提高認識準確的概率,“據”則是企業和行業發生變化和拐點的時候,有什麽蜘絲馬跡,是否能夠管中窺豹,只有如此才能夠提高“據”的可靠性。
      在股市概率論的基礎上,還要認識人性對風險的偏好特征,人類本性是厭惡風險的,下面的實驗說明了這個問題,紐約有位叫夏皮諾的心理醫生,他請了一批人來做兩個實驗。

實驗一

選擇:第一,75%的機會得到1000美元,但有25%的機會什麽都得不到;第二,確定得到700美元。雖然一再向參加實驗者解釋,從概率上來說,第一選擇能得到750美元,可結果還是有80%的人選擇了第二選擇。大多數人寧願少些,也要確定的利潤。

實驗二

選擇:第一,75%的機會付出1000美元,但有25%的機會什麽都不付;第二,確定付出700美元。結果是75%的選擇了第一選擇。他們為了搏25%什麽都不付的機會,從數字上講多失去了50美元。

      問問自己,如果你是參加實驗的一員,你會做什麽樣的選擇?股票是概率的遊戲,無論什麽樣的買賣決定,都沒有100%正確或不正確的劃分。人性中討厭風險的天性便在其中扮演角色。

      一般股民愛貪小便宜,買入股票有了獲利就趕緊出手,特別是來了一個漲停板,還不拋更待何時?趕緊享受一下自己勝利的果實,這只股票或許有75%繼續上升的機會,但為了避免25%什麽都得不到的可能性,這樣的股民寧可少賺些。結果是可能有1000元利潤的機會,你只得到100元。當然,有人說我可以在高價認錯,買回來就可以了,其實在股市玩的久的人都明白,要用比你賣價更高的價格買回來拋出的股票,其難度是何其大!看著股價一天比一天高,只能做旁觀者了,只有後悔的份,“要是我不拋的話,我掙了……”。而一旦買進的股票跌了,想法就不一樣了,便死皮賴臉不肯認錯出局,想像出各種各樣的理由說服自己下跌只是暫的,開始找各種各樣的“利好”以便讓自己堅持下來,其真正的原因只不過為了搏那25%可能全身而退的機會!結果是小虧慢慢積累成大虧,套了很長時間後,心里的承受力到達極限,便有可能一刀下去,一了百了,可是通常,此時恰恰是帶血的籌碼割在了地板上。

        借用一句流行的話說,“截斷虧損,讓利潤奔跑”,借用概率的思維方式,在你正確的時候,放大你的收益,在存在賺大錢的可能性的情況下,不放“讓子彈飛一會”,在看錯的情況下,要果斷及時認錯,要防止一次錯誤導致“一夜回到解放前”的悲劇發生,這就是概率思維和資金管理的要義所在。
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