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[貼圖]秦曉

1 : GS(14)@2011-04-11 21:38:04

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2 : GS(14)@2011-04-11 21:38:47




招行前董事長秦曉：監管挑戰雖大 內銀仍可買
2011年4月11日
【明報專訊】內銀股過去一年股價幾經波折，至近日才見起色。去年從招商局及招商銀行(3968)董事長一職退下來的秦曉，對內銀前景不無憂慮。他指內地監管機構想引入的監管要求，若全部落實，將會令內銀每年要融資6000億元(人民幣．下同)，每家內銀每隔兩年便要集資。


雖然如此，他說內銀股始終會受惠中國經濟增長，只要買入價合理，中長線仍可看好。

金融海嘯後醞釀多時的國際金融監管改革，於去年底進一步落實框架細節，《巴塞爾資本協議III》出台及系統重要性銀行的構思，意味全球銀行業的發展將面臨更多的規管，也意味銀行的資本愈來愈吃緊。

若落實新規 每年須融資6000億

秦曉贊同監管改革的總方向，但認為內地監管當局在引入國際監管新規時，宜考慮中西方金融業的差異，例如中國的銀行不存在資產負債表的問題——既沒有毒資產，也沒有過度槓桿化。此外，目前中國銀行業仍受利率管制的保護。

「在存款及貸款的兩個benchmarks(基準利率)中間鎖了淨利差，利差在正常的情下，比國際同業高1個百分點(見圖)。」秦曉表示，這個利差，相當於準資本(soft capital)，「西方國家這一塊比我們小，我們的貸存比率也較他們低，槓桿率低也是準資本……一同考慮這幾個因素，才計算一個中國銀行業適應的資本要求，如果完全套用西方的東西，甚至在這之上『加碼』，會出現銀行要每隔2至3年便要到資本市場融資。現在這種要求還在討論階段，如果完全實行，未來幾年，內地銀行業每年需要在股市融資6000億元。」這樣，無論對股市，以及銀行的每股淨利潤及股價都構成重大衝擊，形成惡性循環。

中西有別 監管不宜照抄

秦曉稱，雖然根據以往歷史，銀行平均每3年融資1次，但銀行過往強勁的利潤增長，可抵消融資把每股盈利及每股淨資產攤薄的效應，「所以雖然這幾年大部分銀行已經融資過3次(見下表)，但每股淨利潤還是增長的，你要在這個基礎上再加大什麼貸款撥備率，可能就不是這樣了。」

身兼全國政協委員的秦曉，在今年兩會期間，提出了加快利率市場化的議案。自言是市場經濟信仰者的他，談到這個議題時有感而發，「老百姓的錢存到銀行裡頭不能拿高息，銀行用高息把錢貸走，這已經不是經濟問題，而是不公平的問題。」

存貸利差一旦不被保護，對銀行的打擊非同小可，「大型銀行實力強，能經得起利差減少，但小銀行經不住。」但他覺得，「如果你要國家保護來生存的話，這本身就是個問題。」

利率市場化 對百姓更公平

秦曉認為，內地推行利率市場化時不能「一棍打死」，但總要逐步改變，可以先開放存款利率，「譬如原來只能(按照基準利率)下浮，不能上浮，現在可以上浮10%，然後20%，不要一波浪似的放開就會亂了。」他估計，利率市場化5年內應可完成。「如果5年都做不了，那你(銀行)就改行去做別的事情吧。」

利率市場化會遏抑內銀的淨利息收入，但秦曉認為，中央可以減輕內銀的稅賦，包括調低營業稅率及調整貸款撥備的扣稅安排。

受惠經濟增長 中長期看好

目前，內銀將貸款按質素分成五級，包括正常、關注、次級、可疑及損失，後三類被列為不良貸款。「但第三至第四類撥備不可扣稅，只有最後一類(損失類)才可以，我認為，稅收與貸款五級政策應該是同步的。」

對於內銀股前景，作為銀行家的秦曉始終看好，「因為中國經濟90%都是靠銀行業支持的，而且銀行整體資產負債狀良好，只要買入價格合理，按中長期考慮，都是可以的。」

撰文：劉欣欣、高志堅

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3 : GS(14)@2011-04-11 21:39:03

內地通脹已成常態
2011年4月11日
【明報專訊】秦曉認為內地通脹應不會惡化，全年保持在4％的目標亦可以達到。但他又說，高通脹在中國將會成為常態，所以不要期望調控力度會放鬆，因為一放鬆，通脹又會反彈。



內外因素夾擊 游資充斥

秦認為內地通脹有美國推QE2(第二度量化寬鬆)，引致商品價格大升而引起的輸入通脹；亦有因為勞動力成本上升的因素，還有天災令農產品失收等。但最重要的還是因為金融海嘯之後，中央推出4萬億元(人民幣．下同)刺激經濟方案，接是20萬億元的貸款及投資，令市場充斥流動性。

「但再看清楚，金融危機之後，全球經濟仍不是太活躍。所以我估計上半年通脹升上5.5％左右，便會掉頭。」日後會否惡化，還要看油價如何，有研究機構指出油價每升10％，就會令到中國的消費物價指數(CPI)升0.4個百分點。

中央政策摸不清 影響中港股市

雖然通脹會回落，但秦曉說，流動性存量仍很大，貿易順差亦會持續，再加上工資漲升的趨勢不會改變，所以高通脹將會成為中國的常態。

問秦曉怎樣看中港股市？他說最重要是重磅股內銀及內房均受到不明朗的政策所打壓。與此同時，政府的宏觀政策方向，亦沒有人能講得清楚。「去年初我已提出要加息，但一直就沒加。市場就是不知道他們(人行)的想法。美聯儲(即聯儲局)都會公開有個說法，有certainty(明確性)，人行可以突然來一下，下一步會怎樣，沒有人知道。」他說若果中央對銀行及房地產的政策能說清楚，有了方向，使人可以預期，投資者就會有興趣入市。

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4 : GS(14)@2011-04-11 21:39:25



退而不休 推動港人民幣發展
2011年4月11日
【明報專訊】去年卸任招商局及招商銀行董事長的秦曉，選擇退而不休，擔任博源基金會的理事長，繼續致力研究社會及經濟轉型，並特別關注香港人民幣業務發展。他預計，本港人民幣存款2年內將達2萬億元，形成具合理規模的「水庫」，與「水壩」之外的內地各自分工，構成完整的人民幣系統。

匯控大供股 曾助中央釋疑

秦曉說，博源基金會找來多家投行的大中華首席經濟師任特約經濟學家，大摩王慶、瑞信陶冬及德銀馬駿都榜上有名。另外，據悉該會成員包括人民銀行副行長易綱及前副行長吳曉靈、前金管局總裁任志剛和前律政司司長梁愛詩。

猛人雲集，定期討論國際及中國經濟最新形勢，並把大家的意見傳達內地有關部門。原來，2009年初匯控(0005)「世紀供股」，也曾是該會的焦點所在。「中央也很關注，緊張的程度，讓我們馬上開電話會議，去跟經濟學家溝通，然後形成的看法是，匯豐沒有大問題。」

在發掘香港人民幣業務的發展機遇方面，基金會與金管局合作無間，雙方正計劃到內地、東南亞及中亞地區進行路演，推廣香港人民幣業務發展優勢。

秦曉認為，在香港人民幣貿易帳項下產生的頭寸，對定息產品存在需求，以本港法制及金融中心地位，十分適合建立離岸固定收益的資本市場。截至2月底，本港人民幣存款總額突破4000億元，他預計，有關金額於2年內可增至2萬億元。「是一個合理規模去作交易，整個結構在香港有一個水庫和一個回流渠道，內地則有一個水壩。由於一個離岸一個在岸，兩邊的監管機構要各自分工。」

擬赴東南亞中亞推廣港優勢

資金回流規模取決於內地資本帳的開放進程，「應該5年內可以解決，可能並非完全解決，但在資本項下會有一定的通道。」

除了基金會之外，秦曉是3家本港上市公司的非執行董事(見表)，其中包括友邦(1299)。「保險業務我不是太熟悉，正好是學習的機會。」他形容以往做董事長，凡事有同事代勞。現在任非執董，看文件要親力親為，令他忙碌程度不遜以往。

任對基金顧問

最近他亦出任對基金德劭基金(D. E. Shaw)的中國顧問。秦曉說這家基金的創辦人是一班科學家，用新興的另類投資方法管理資產。他多年工作亦較少涉獵基金投資範疇，剛好對方亦需要有人在中國「帶路」，於是大家一拍即合。

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5 : GS(14)@2011-04-11 21:39:50

昔日當紅衛兵 今日關心法制
2011年4月11日
【明報專訊】文革爆發時，秦曉在讀高中，他順理成章地成了一名「紅衛兵」。秦說，他跟10多名當年的「紅衛兵」，最近寫成了一本回憶錄，講述他們過去幾十年來的心路歷程。這本名為《回憶與反思﹕紅衛兵時代風雲人物口述歷史》的書，日內將會在本港出版。秦曉是內地首屈一指的企業家，但退休之後，他更關心內地的法律制度及價值制度建設。



遭老左打壓 憂文革回來

早前有傳聞指秦曉侵吞國有資產，因而畏罪出逃。結果秦曉以全國政協代表身分現身北京人民大會堂，傳聞才不攻自破。說到這傳聞，秦曉說自己並沒動氣：「就是老左派要打壓我，覺得我是個有影響力的人物。他們也打壓過吳敬璉老師(內地著名經濟學家)，指他是CIA(美國中央情報局成員)。我就覺得文革的文化回來了，我也很擔憂。把你打成異教徒，然後給你抹黑，這不是現代社會的文化。」

社會須三大制度支撐

他指一個社會要有三大支柱。「首先經濟制度是要靠企業家建立起來。第二中國還要建立法律制度，用法律去制約政府，這也要看國民的素質。第三是價值制度，西方有宗教，精神價值在於真善美。中國也要建立起本身的文化及精神制度。這是政府、精英及市民都要努力的……你看日本大地震之後，社會那麼有秩序、有同情心，這不是一兩天能建立起來的，是長期有法律制度、精神制度的結果。」

秦曉說最近在看兩本書，一本叫《昨日的世界》，是奧地利文學家茨威格，寫有識之士為何在兩次大戰之間倒向希特勒。另一本書是《當知識分子遇到政治》，同樣是寫大知識分子怎樣倒向極權。他說﹕「如果民族主義及民粹主義結合起來時，就很危險。」

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