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一季度汽車業利潤下滑4.7%，油耗積分壓力拖累長城業績

受上遊原材料價格上漲影響，一季度汽車制造業利潤同比下降4.7%，這在一定程度上也影響了車企以及零部件企業的利潤表現。

一汽轎車（000800.SZ）此前發布一季報稱，2018年1-3月雖然其營業收入同比增長1.03%，達到71.46億元，汽車整車行業平均營業收入增長率為13.84%；歸屬於上市公司股東的凈利潤5222.20萬元，同比下降67.71%。

在業績下滑原因中，一汽轎車提及，原材料價格波動在一定程度上影響了公司盈利。無獨有偶，另外一家零部件公司，寧波華翔（002048.SZ）在日前發布的一季報中，也重點提及原材料漲價的問題對於企業的業績影響。今年一季度，寧波華翔凈利潤同比下滑45.64%，公司表示，原材料漲價對於業績影響的比重應該占據1/3。

原材料上漲影響利潤

2017年初開始，國內鋼鐵、有色金屬等原材料價格不斷上揚，汽車產業鏈面臨成本壓力。江淮乘用車公司總經理項興初此前在接受記者采訪時聊及江淮蔚來的工廠建設成本時就曾表示，幸好工廠已經建設完畢，否則如果今年再建，估計成本會上漲30%左右，一年多時間，建築鋼材的成本已經翻番。

汽車制造行業常用的冷軋鋼材價格在過去一年也不斷上浮，受材料價格影響，去年重卡行業已經有部分企業宣布上調價格。受整體競爭環境影響，一季度上市乘用車公司毛利率同比出現下滑。申萬宏源的研報數據顯示，一季度上市公司乘用車營收同比增加16.7%，表現較好，但毛利率下滑了0.9個百分點；另外，影響上市公司凈利潤的還包括利率升高帶來的財務費用上升。全國乘聯會的數據顯示，今年一季度汽車行業的銷售利潤率達到7.3%，較17年下降了0.5個百分點。2017年的銷售利潤率較16年已下降0.4個百分點，從整體上看，汽車行業近兩年來利潤率都處於下滑之中。

不過，與重卡以及零部件行業相比，乘用車上市公司的利潤表現普遍超越前兩者。一是與重卡行業相比，原材料在乘用車企業成本中占比相對較小。廣發證券的數據顯示，一輛同樣售價在10萬元左右的轎車和重卡，前者原材料在總成本的比重為5%~15%，後者為20%~30%,其中鋼材占原材料成本比重為70%。另外，與零部件企業相比，整車企業對於供應商有成本轉嫁能力，因此，前者的利潤率整體上高於後者。

車企盈利分化加速

雖然成本是影響利潤的直接因素之一，但從長期來看，汽車行業的盈利能力與成本也並不具有顯著的相關性。廣發證券研報認為，直接影響汽車行業利潤的因素，短期受庫存周期的影響，中期受產能周期的影響，長期的核心影響因素是需求和競爭。

也就是說，本質上車企的盈利表現仍然和銷量以及市場競爭力密切相關。也正因如此，同樣面臨成本壓力，上汽集團（600104.SH）在一季度依然交出了一份亮麗的財報，營業收入達2348.53億元，同比增長21.7％；實現凈利潤97.07億元，同比增長17.5%。扣除因股權收購合並報表的部分，一季度上汽集團的凈利潤依然增長了8%左右。與之對應的是一季度上汽集團的銷量同比上漲了10%，達到182.2萬輛。自主品牌榮威和名爵銷量大幅提升54%，達到18.2萬輛。

國泰君安分析師對上汽集團今年的業績保持樂觀，其理由是雖然預計2018年通用和大眾合資公司投資收益貢獻業績持平,但自主品牌已經開始拉動業績上漲。一季度在合資公司的投資和收益持平的情況下，主營業績依然貢獻了4.4億元利潤。另外一季度隨著自主新車RX3和MG6的銷量達到規模效應,研發費用開始資本化處理。使得上汽集團一季度銷售費用率也略有下降,從 17 年的6.48%下降到6.28%。

在今年北京車展上，榮威7座SUV車型RX8正式上市。上汽集團副總裁、乘用車公司總經理以及技術中心主任王曉秋在接受記者采訪時稱，隨著這款七座車型的上市，榮威在SUV市場上逐漸形成了大中小的產品布局，另外，榮威RX5的平均售價都在20萬元以上，上汽是自主品牌中唯一一家在20萬元以上SUV市場能實現月銷過2萬輛的車企。據官方數據，從去年年底發布到上市時，榮威RX8RX8已經收到6000多張訂單。因此，國泰君安研報預計，在自主品牌銷量提升和開發費用資本化下,2018 年上汽集團的業績增速將達到 12%以上。

由於去年凈利經過調整，廣汽集團一季度38.8億元的利潤看起來有點不太起眼，增速僅為1.34％。但自主品牌表現良好，一季度銷量同比增長23%，達到15萬輛，由於自主品牌的良好表現，廣汽集團一季度毛利率持續上升達到24.52%，環比增加了1.52個百分點。與廣汽相比，東風集團自主品牌表現平平，因此，雖然財報數字亮麗，一季度利潤上漲84％，但只有1.29億元。

油耗積分壓力拖累長城

自主車企中，長城盈利複蘇。一季度凈利達到20.8億元，同比增長6.46%。江淮汽車（600418.SH）雖然業績有所好轉，但一季度依然下降了23.46%，為2.09億元；眾泰汽車雖然預計一季度凈利潤增長3-4倍，為1.25億元—1.56億元，但均因為收購股權所致。

事實上，車企利潤分化在近兩年表現越來越明顯，合資車企中上汽、廣汽穩健增長，自主品牌中吉利漲勢強勁，長城調整後也在快速恢複，但包括東風、長安、江淮、眾泰等相對低迷。

2018年開始，隨著燃油消耗積分的正式實施，新的政策將進一步影響車企利潤。

企業燃油消耗積分從今年一月起正式實施，按照政策，2016年開始執行第四階段油耗限值為百公里6.7升，2017年-2020年，每年的平均油耗目標分別為百公里6.4升、6.0升、5.5升和5.0升，不達標者，根據油耗實際情況按照一定的計算方式換算成響應積分，如果油耗積分為負，可以通過新能源正積分進行沖抵，或者從市場上購買積分沖抵。

長城汽車在一季度報里表示，一季度銷售費用大幅增加50%左右，達到11.7億元，費用增加的原因在於計提油耗負積分抵償費用所致。2017年長城汽車的油耗負積分為15.98萬分，即便是抵消掉9488個新能源正積分，長城也需要購買大量積分以抵消掉15萬燃油積分。此外，2016年，長城還有23.45萬負積分需要沖抵。長城之外，2017年長安福特、東風、一汽豐田以及廣汽菲亞特克萊斯勒等四家都有超過14萬負積分需要用新能源積分或者購買積分沖抵，可以預見的是，這也必將影響這些企業所屬上市公司業績。