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一財研選｜在線視頻飛速發展，這些優質內容供應商成香餑餑

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2018年4月17日目錄

►以“北”為向，以“鬥”為劍，“國器”當立！（財通證券）
►在線視頻飛速發展，這些優質內容供應商成香餑餑（聯訊證券）
►政策支持，智能家庭服務機器人進入快速增長階段！（銀河證券）
►小米loT生態鏈逐步成型，業績高彈性公司引關註（東方證券）
►國產替代條件成熟，計算機行業細分龍頭持續受益（興業證券）

1.以“北”為向，以“鬥”為劍，“國器”當立！（財通證券）

北京時間4月14日，美國政府宣布與英法兩國聯合對敘利亞首府大馬士革進行“精準打擊”。據悉，美國艦艇上的“戰斧”巡航導彈打擊距離可達2500公里，並依靠GPS的高精準定位從而實現超遠距離的軍事作戰。

財通證券指出，導航定位技術事關國家信息安全和軍事力量，長期來看，自主依靠為確定的趨勢。此次中美貿易戰中，美國針對我國科技、通信、知識產權等領域，遏制我國信息科技國產化的發展，更突顯國產化刻不容緩。位置信息作為國家安全基礎數據，其重要性毋庸置疑。北鬥作為全球四大衛星導航系統之一，從其誕生到順利應用，說明了我國在衛星導航領域已經實現“彎道超車”，也表示著我國對於信息安全及科技自主的強烈決心。

2018年作為我國北鬥系統發展最重要的一年，2017年11月至今，北鬥3號累計發射共6顆衛星，截至2018年底要累計完成18顆衛星發射，建成基本系統，覆蓋一帶一路沿海地區，截止2020年完成35顆衛星發射，覆蓋全球，進一步打開全球市場。

2017年末召開的北鬥五周年新聞發布會上，中國衛星導航系統管理辦公室主任、北鬥衛星導航系統發言人冉承其透露，在國家安全和重點領域，北鬥已經開始進入“標配化”使用階段，並將在大眾消費領域實現應用突破。據《中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書》預測，至2020年我國衛星導航下遊應用市場產值占比將極速增加到50%，呈現迅猛勢頭。財通證券指出，在貢獻率方面，當前國外運營服務在衛星導航產業的產值占比約為60%，而國內僅占30%左右，表明產業發展仍具有明顯空間，預計到2020年，北鬥在國內衛星導航產業的貢獻率將達到60%。

財通證券認為，我國北鬥事業的進一步推進，北鬥芯片、通訊等企業將迎來進一步的增長空間。A股市場上四維圖新（002405.SZ）、華力創通（300045.SZ）、北鬥星通（002151.SZ）、合眾思壯（002383.SZ）及海格通信（002465.SZ）等值得關註。

2.在線視頻飛速發展，這些優質內容供應商成香餑餑（聯訊證券）

聯訊證券認為，中國在線視頻行業正在飛速發展，預計市場規模從2017年的952.3億元增長至2020年的1916.4億，CAGR將達19.1%；內容付費占比預計由2017年的24.8%提升到2020年接近30%；2017年中國網絡視頻用戶規模達到5.79億，占全體網民的75%，其中94.8%的視頻用戶主要通過手機觀看網絡視頻，人均每天觀看時間超過一小時，占在線娛樂總時長的80%。

聯訊證券指出，2017年中國移動互聯網月度活躍設備增長率自1月份的17.1%滑落至12月份的6.3%，呈逐月遞減的趨勢，表明流量紅利時代的結束和用戶價值收割時代的開啟。目前中國視頻付費率為13%，ARPU值約為218元，仍有較大可提升空間。2017年不到4%的TOP10頭部劇的播放量占總量的45%，成為拉動用戶付費的最主要手段，各大在線視頻網站的內容支出增速接近70%。渠道調研顯示，預計2018年包括愛奇藝、騰訊視頻和優酷土豆在內的各視頻網站的內容支出預算同比增速將不低於80%，頭部內容的提供方成為直接受益對象。

2017年中國三大在線視頻網站發展情況尚未拉開差距，突出差異化才能在競爭中搶得先機。聯訊證券認為，愛奇藝、騰訊視頻和優酷土豆憑借各自優勢，逐步向產業鏈上遊布局，與頭部內容平臺型的企業合作輸出獨占內容成為目前的最佳選擇，以《盜墓筆記》和《老九門》為代表的自制獨占內容播放量已超過百億。2017年國產單部網絡劇平均播放量達到5.53億次，播放量前十的頭部網劇平均播放量達到50億次。憑此愛奇藝和騰訊視頻付費會員數量分別達到6010萬和6259萬，均已超過Netflix的5280萬美國本土付費會員數量。以平臺為核心，以需求為導向，串聯內容、用戶與廣告的在線視頻產業鏈已基本成型。

聯訊證券持續看好儲備有大量頂尖IP資源，擁有持續產出頭部優質內容的平臺型公司，如光線傳媒（300251.SZ）、華策影視（300133.SZ）和慈文傳媒（002343.SZ）。

3.政策支持，智能家庭服務機器人進入快速增長階段！（銀河證券）

4月12日，2018國際智能服務機器人及特種機器人峰會在北京召開。工信部介紹了我國機器人產業取得的成效，並指出，下一步要正確把握發展趨勢，推動我國服務機器人產業從數量擴張向高質量發展。

銀河證券指出，服務機器人市場相比工業機器人市場擁有更大的市場空間。機器人應用正從傳統的工業領域逐漸拓展至家居服務、醫療健康、教育娛樂、國防軍事等服務機器人領域。據工信部發布的報告稱，中國服務機器人市場已進入迅速增長階段，預計到2020年，服務機器人年銷售額將超過300億元。

銀河證券指出，我國服務機器人產業起步較晚，且城市化水平以及城鄉居民消費能力基數不高。以當前應用較為廣泛的家政類服務機器人為例：當前這類服務機器人的市場規模已接近10億元，但在產品滲透率上，內地城市只有0.4%，沿海發達城市也僅為5%，遠遠低於美國16%的產品滲透率。從技術角度來看，服務型機器人產業的核心技術模塊、最終場景應用等多個方面均處於起步階段，整個服務機器人生態及市場競爭格局尚未穩定，這為國內廠商提供了寶貴的機遇。

在智能家庭服務機器人中，銀河證券判斷掃地和教育場景的智能服務家用服務機器人市場率先啟動：①掃地機器人集中度提升是大勢所趨。根據科沃斯IPO預披露公告，以科沃斯和Irobot等擁有核心研發實力的企業為主，形成第一梯隊，這部分市占率大約在60～65%左右；②教育機器人中培訓場景有望爆發。教育機器人還可以細分為三類場景。分別是以早教機器人為核心產品的家庭場景、以競賽機器人為核心產品的競賽場景、以積木機器人為核心產品的培訓場景。

銀河證券建議重點關註核心技術創新和應用場景探索，目前A股服務機器人產業鏈的公司包括科大訊飛（002230.SZ）、川大智勝（002253.SZ）、楚天科技（300358.SZ）、巨星科技（002444.SZ）、機器人（300024.SZ）、康力電梯（002367.SZ）、慈星股份（300307.SZ）。

4.小米loT生態鏈逐步成型，業績高彈性公司引關註（東方證券）

東方證券指出，互聯網的發展可分為三個階段：傳統互聯網、移動互聯網和物聯網。與傳統互聯網和移動互聯網偏重於實現人的上網不同，IoT偏重於實現物的上網。

可連接的智能終端的數量是loT公司的重要競爭優勢，小米通過布局IoT生態鏈，避開與BAT直接爭奪用戶數的戰場，謀求新的發展空間。小米的IoT戰略分兩步走：先解決智能設備數量不足的問題，同時建立IoT平臺實現智能設備間的互聯互通，待設備數量達到一定規模後開放IoT平臺。

小米通過“參股+孵化”模式構建“竹林式”生態鏈，一方面參股不控股，保持生態鏈公司的積極性並傳遞小米的產品標準等，另一方面向生態鏈公司提供包括品牌、供應鏈、渠道、投融資等多方面的航母級支持，幫助生態鏈公司迅速推出產品並在市場上脫穎而出。在產品的選取上，小米生態鏈定位“螞蟻市場”，專註做高性價比的產品，解決中國“螞蟻市場”產品的痛點，未來有望受益於消費升級的大趨勢。

2017年小米已投資超過100家生態鏈公司，發布的產品種類超過200款，品類從手機周邊產品、智能硬件擴展到生活用品。在小米生態鏈中，已有超過16家公司年收入在1億元以上，3家公司年收入超過10億元，4家公司成為行業獨角獸。目前，生態鏈企業已在營收、擴大消費群體等方面反哺小米。

據媒體報道，小米已在準備上市階段，當前估值680億美元，是2010年A輪融資的數百倍，對應2018年35倍PE。未來小米仍有很大的發展空間，一方面小米生態鏈與蘋果和谷歌生態鏈相比其持續收費能力提升空間大，未來將隨年輕人消費能力提升而增長，另一方面隨著生態鏈的更加完善和國內國外的廣泛布局，小米的營收和凈利潤仍將快速增長。東方證券預計到2020年小米營收將接近500億美元，2017～2026年的CAGR將高達30%。

東方證券指出，現有小米產業鏈供應商雖然短期未必能夠取得超額利潤，但小米出貨量的高增長給相關公司帶來高增長的契機，這對於公司整體分攤固定成本有很大好處，並將落實到未來的業績中。未來小米將加速loT生態圈建設，看好新型loT硬件彈性較大的公司，如環旭電子（601231.SH)、全誌科技（300458.SZ）等。此外，小米在降低成本的同時，也在陶瓷外殼、全面屏等方面積極創新，推動產業發展，建議關註歐菲科技（002456.SZ）、長信科技（300088.SZ）、合力泰（002217.SZ）。

5.國產替代條件成熟，計算機行業細分龍頭持續受益（興業證券）

隨著全球信息產業的發展，網絡信息安全的重要性與日俱增。然而，近年來全球信息安全形勢卻愈發嚴峻，國內外重大信息安全事件層出不窮。

2015年，中共中央政治局就已明確信息安全是國家安全的重要組成部分。近年來，相關部門對這兩方面的政策支持不斷加強。3月30日，網信辦和證監會聯合印發《關於推動資本市場服務網絡強國建設的指導意見》，要求充分發揮資本市場力量，推動網絡強國戰略的實施。興業證券認為，網絡安全行業細分行業眾多，技術變化快，外延並購是龍頭公司繼續壯大的重要舉措。此次指導意見將推動未來行業集中度提升、龍頭公司強者逾強。

興業證券指出，實現科技領域的國產化需滿足四個條件：一是品牌自主；二是市場掌握在自身；三是形成完整產業鏈；四是形成中國技術標準。長期以來我國在科技領域的技術滯後於國外發達國家。近年來，我國計算機行業的整體技術水平逐步成熟，部分細分行業和領域已經具備較強的市場競爭力，國產替代條件逐步成熟。

從技術的角度來看，國內廠商在細分行業已初具成果。在高端硬件領域，處理器芯片、大型機雖研發較晚，但已有產品實現完全自主。存儲器和X86服務器行業，國產技術已具備全球競爭力；基礎軟件國產技術日趨成熟；應用軟件百花齊放，以ERP為代表的管理軟件、以防火墻為代表的安全軟件已有較強市場競爭力。

從市場的角度來看，國內廠商正積極搶占國外巨頭份額。目前，在高端硬件領域，處理器芯片和大型機在軍事國防等高安全要求的領域已率先實現國產替代。存儲器和X86服務器方面，以華為、海康、曙光、浪潮為代表的國產化替代已經成型，國產服務器的總體市場占有率從26.71%增加到63.74%；基礎軟件領域，國產中間件、數據庫、操作系統等已經爭得一定的市場空間；應用軟件領域，安全軟件國產替代是必然要求，管理軟件也正從低端市場向高端滲透。

興業證券看好在國產化領域和信息安全領域的相關優質公司，包括：紫光股份（000938.SZ）、中國長城（000066.SZ）、北信源（300352.SZ）、中國軟件（600536.SH）、浪潮信息（000977.SZ）、中科曙光（603019.SZ）、綠盟科技（300369.SZ）、啟明星辰（002439.SZ）、納思達（002180.SZ）、太極股份（002368.SZ）、東方通（300379.SZ）。