事後孔明不是先知 左丁山

2008-10-06  AppleDaily

餐 廳羅屬下其中一間意大利餐廳在「快樂時光」時候，生意甚好，周時有二三十人訂地方開派對，年青賓架Ｋ係其中一個。呢日偶然同佢講起，為何啲外國人經常到餐 廳羅處開party？賓架Ｋ說：「你哋以前嘅作風或者跟我哋唔同，譬如你哋請食飯，用輪流做東嘅方法，輪流找數。我哋呢，要每次分清楚，二十個人飲湯，就 叫餐廳開二十張單，碌二十張卡，乾淨利落。好多做外國人生意嘅餐廳，都肯咁樣做，但私人會所一定唔肯。餐廳羅間餐廳近住IFC，所以幾受歡迎。」

人客覺得乾淨利落啫，餐廳就會覺得好煩，手續與紀錄都增加咗，不過為咗做生意，乜都要制，以客為尊吖嘛。但中式食肆要分單，難度甚高，搞唔掂。外國作風要分單，你唔請我，我唔請你，亦有另外一種作用，就係有時方便向公司申領（claim）補貼。

賓 架Ｋ上星期四吃早餐之際，聽到恒生銀行要為華盛頓互惠銀行債券撥備，不禁嚡嚡聲，佢話在西岸讀書嗰陣，周圍見到WaMu嘅提款機，知道係一間大型儲蓄銀 行，如果有人叫佢買WaMu債券，佢唔會懷疑呢間銀行嘅信貸可靠性以及償債能力，故此恒生銀行買入華互債券，賓架Ｋ唔覺得驚奇，佢所以嚡嚡聲嘅，就係華互 與美聯（Wachovia）呢啲大銀行都會唔掂啫，一年半年前邊個會估得到，事後孔明梗係好醒啦，事前就冇邊個係聰明人，譬如「平保」班投資專家，據講全 部出身名校，薪酬驚人，點解佢哋去年會買入富通銀行股權？富通為爭收購荷蘭銀行（ABN Amro），出資二百四十二億歐元，亦只不過係去年嘅事，歐盟官員自稱監管嚴密，非美國「牛仔」可比，但一樣照批呢單巨型交易，o依家富通要為呢單收購撥 備一千五百億港元，比利時、荷蘭、盧森堡三國聯手救駕，富通股東與債券持有人使唔使歐盟監管當局賠償？賓架Ｋ講咁多嘢，當然係有感而發，佢話：「由 2003至2008年上半年，如果我預料得到雷曼會破產，我會唔會銷售雷曼擔保嘅產品？比任志剛聰明十倍嘅人都諗唔到啦，現在鬧金管局與證監會監管不嚴之 人，簡直係財經文盲，可惜佢哋唔係先知！」

事後孔明多內耗 左丁山

2009-02-23  AppleDaily

立 法會引用「權力及特權法」調查雷曼事件，喺二月二十日首先傳召財經事務及庫務局局長陳家強，左丁山睇電視直播，見到啲議員質問陳局長是否先知先覺還是後知 後覺，有冇一早了解甚麼是雷曼迷你債券，點解唔向香港市民發預警。真係弊，今時今日，香港最高議會仍然扮演事後孔明，追究財金官員不一早發警報（最好就係 一早禁止所有結構產品出售）；喂，唔該啲議員睇多幾張報紙（英文報紙呀），了解吓外國幾多專家死在雷曼手上。金融海嘯係真正黑天鵝，事前難以預測，雷曼破 產與AIG之崩潰，在二○○八年九月十五日之前，即係北京奧運期間，全世界都冇人預知得到。 二月二十日凌晨紐約股市收市（美國東岸時間就係二月十九日下午 四時）嘅AIG收市價係五毫九美仙，早一個星期仲係九毫五美仙，一年前嘅股價唔講嘞，費事AIG股東傷心。AIG股價如此低殘，全世界有邊一位專家在二 ○○八年預測得到，去年以每股四十美元買入嘅，今日處境與雷曼苦主差唔多，試問佢哋向何處申訴。 投資虧大本，值得同情，但唔可以借同情而揼地，要求賠償。 雷曼如是，電盈如是，滙豐如是。真係有受騙情況者，可以訴訟追討銀行/證券商或要求仲裁調解，但若因此而痛罵香港監管不足，官員懶惰，成人議員們就似足哭 泣嬰兒。 經過金融海嘯之後，香港人應為香港嘅監管制度自豪，與好多人崇拜嘅美國相比，香港至今未有銀行關門，未有證券行停業，未有出現龐茲騙局，而美國就 乜都有齊，大富豪、中產階級、高級知識分子、經驗老到嘅投資老手一概輸到一仆一碌。新加坡話自己監管巴閉，但投資方面，淡馬錫與新加坡投資局咪一樣虧損嚴 重！左丁山以前講過，現再講一次，雷曼結構性產品的確複雜，一般人難以明白，但令咁多人虧本嘅，不在於產品本身，而在於雷曼破產，令全世界人（包括香港的 財金官員）跌晒眼鏡。

投資中的「事後諸葛亮」大道至簡-榮令睿

http://xueqiu.com/1471745203/25235980
本文發表於《錢經》2013年9月刊
文 / 榮令睿
事後聰明式偏差(Hindsight Bias)，洋鬼子的心理學術語，直譯後就是這樣拗口。但沒有關係，我們漢語可是博大精深、靈活又形象，比如用下面這句話表達同樣的意思——「事後諸葛亮、事前豬一樣」。

美國9.11事件發生以後，人們發現從9月11日早晨開始回溯，指向災難的種種信號看起來似乎非常明顯，一份美國參議院的調查報告列出了這些被忽視或誤解的線索甚至警告。 FBI顯然忽視了這些正確的預警，也未能把它和其他一些預見恐怖分子可能會使用飛機作為武器的報告聯繫在一起。很多人可能會罵「這些該死的笨蛋！」。但是，事後看來十分清晰明了的事實，事前卻沒有那麼清晰可辨。情報機關充斥著大量的「噪音」，點滴有用信息的周圍是堆積如山的無用信息。根據資料顯示，在9.11之前的六年中，FBI的反恐機構中有68000件事情毫無頭緒。但在事後看，那些極少的有用信息現卻是如此明顯！

其實，我們這個世界充斥著「事後諸葛亮」，往往會過度責備他人的錯誤，而忽略他人的成就。比如「我早知道他們就要輸了」、「我早料到會發生這種事」、「事情不是明擺著嗎」、「這不過是常識而已，結論也太簡單了」等。

對於我們自己曾經的決策，往往也是這樣。比如一些投資者對「顯而易見」的機會沒有把握住，該超底的沒抄到底、該逃頂的沒有逃到頂，常常後悔不已。我們真的應該後悔嗎？

心理學家Hawkins和Hastie總結過大量的實驗案例，分析歸納了人們產生「事後聰明式偏差」的原因：（1）對初始觀點直接回憶：我們並不能記起當初自己決策時的所有觀點，但往往能記起與後來發生結果相一致的觀點；（2）錨定於目前觀點而調整推斷初始觀點：結果發生後我們才有了目前的觀點，但我們傾向於用目前的觀點代替我們已經不能記起的當初的觀點；（3）認知重構：記憶並不是在我們過去的經歷存進記憶庫中的拷貝；相反，記憶是在我們提取它的時候才建立起來的。記憶受到主觀的影響而不是客觀存在，我們的記憶會重新建構、重新組織，對結果的已知狀態可能誘使記憶發生扭曲，我們回憶起來的觀點已經不是當初的觀點了。

我有個朋友，在2006、2007年的牛市中，資產翻了幾倍，但2008年股市下跌，又基本回到瞭解放前，後來經常後悔當初高點沒有把股票賣掉，並說：「當時他決定要逃頂了！我知道當時A股的估值過高，整體市盈率達到60倍；2007年，美國金融危機已經出現爆發的苗頭；投資大師巴菲特賣出中國石油，並發出了股市風險的警告；政府已經提高了印花稅意圖給股市降溫；央行已經開始加息等等。多麼顯而易見！」。但事實可能並不是他說的那樣，記憶已經發生扭曲了——他當時並不想賣出！比如筆者隨便列舉一些充斥在各類媒體影響他決策的論調，你若不看到還能記起多少？

（1）2008年北京奧運會，我們在暢想「奧運後經濟」的美好，經濟的「黃金十年」；（2）2007年我國累計貿易順差增長了47.7%，比2001年增長了11.6倍；（3）2007年我GDP比上年增長11.4%，連續5年增速達到或超過10%；（4）A股上市公司整體2007年上半年利潤增長率達到70%；（5）券商平均預計2008年波動區間在4500—7800點，有的專家喊出2008年8002點，甚至10000點；（6）2007年全民炒股、開戶創紀錄，新開戶數比2006年增長十幾倍；（7）「買了中石油，一生不用愁；買了中石化，一生不用怕」，40元以上的中石油還有人說「少漲了4000多個點」；（8）賣方研究報告很多對50倍PE以上的公司還給出「推薦評級」；（9）炒股致富的「股神」頻現報端，人們到處都在「談股論金」等。

投資中，每個人都存在「事後聰明式偏差」，就看我們是否能意識到自己思維和記憶的缺陷，以及如何應對它。若任其氾濫而不加控制，可能會有以下負面的結果：（1）高估自己：這種事後「顯而易見」的感覺可能讓人高估對下一次類似事件的判斷決策能力，其實你我到時還像「豬一樣」一點都不奇怪；（2）反思陷阱：有些人經常反思，因當時沒有做出正確的決定而懊惱，甚至影響心情和生活，這往往是沒有必要的，你我當時並沒有像自己回憶的那樣愚蠢。

我們難以避免這種偏差，但可以記住自己有這種傾向。當別人犯病嘲笑你的時候，不要理他；當自己犯病的時候，調侃一下只不過「事後諸葛亮」而已。

騎上重組股必殺技：事前埋伏+事後套利

http://www.yicai.com/news/2013/10/3043912.html
重組股投資一直被譽為A股市場的「常青樹」。

明星基金經理王亞偉因擅長挖掘資產重組股，獲得巨額收益，而成為公募界「最牛基金經理」。即便在離開公募「奔私」之後，王亞偉對重組股依然情有獨鍾。今年以來，王亞偉旗下的昀灃投資多次出現在重組股的前十大流通股股東之列。

那麼，如何才能把握重組股的投資呢？

事前埋伏：公開信息+技術分析

通常來說，重組股的投資時機貫穿在重組整個過程之中，包括重組預期、重組預案公佈、實際方案出台甚至到最後獲批等幾個關鍵時間點，但是後面幾個環節通常要經過較長時間，以獲得董事會、股東大會以及國資委或者證監會等相關部門批准。

「投資重組股最好的時機肯定是提前埋伏——在重組預案公佈之前。」北京一位私募基金經理對第一財經日報《財商》表示，在重組方案真正公佈後，股價一飛衝天，介入機會較少，獲利也會減少。只有提前埋伏，才有可能最大程度獲益。

比如，9月11日，中國重工（601989.SH）重組成功復牌後股價一度最高漲至6.96元，相比停牌前漲幅為56%。而在復牌後前四個交易日連續漲停，這四個交易日累計漲幅達46.41%。可見重組方案公佈後的幾個交易日內會充分反映這一炒作階段股價漲幅。華誼兄弟（300027.SZ）收購手游公司廣州銀漢科技公司塵埃落定後復牌，連續三個交易日漲停，第四個交易日的漲幅也達到9%。

可見，在公司真正公佈重組方案後，公司股價可能出現大幅拉升，甚至連續漲停，此時介入難度增大，所以佈局重組股最好是在市場朦朧階段提前介入，但這種高收益也伴隨著一定的不確定性和風險。因為一旦重組失敗或方案低於預期，公司股價將會遭遇重挫。那麼，如何才能精準提前佈局重組股呢？

王亞偉曾公開表示，自己投資重組股只依靠三點：公開信息、合理推測、組合投資。可見，公開信息是挖掘重組股的一個重要來源。

神農投資總經理陳宇也撰文指出，上市公司在披露的公告以及相關行業和公司新聞中通常會透露出重組的意圖。比如：中南傳媒在年報中公開表示，2013年將是公司的併購年。而2013年8月，中南傳媒（601098.SH）果然與湖南教育電視台組建合資公司。

除了公開信息外，技術指標也是印證重組傳聞的一個關鍵。陳宇指出，任何重組不可能滴水不漏，總有內幕知情人，也通常會有些先知先覺的買盤湧進來，因此觀察有重組可能的股票在成交與走勢上的異動就很有幫助了。

事後套利：借道基金

如果未能事前精準埋伏，在公司公佈重組方案之後，是否還有辦法分享收益呢？從9月份重工轉債套利事件來看，在某些情況下，事後套利重組股也是完全可能的。

在中國重工因重組停牌之時，重工轉債也隨之停牌。由於很多債券基金都持有重工轉債，且債券基金淨值波動較為穩定，很多投資者在復牌之後選擇通過申購持有重工轉債的基金來進行套利。

中國重工停牌前的公告中提到，正在籌劃與本公司相關的重大事項，涉及軍工重大裝備總裝業務，屬境內資本市場重大無先例事項，此後復牌日期一直延遲，市場一直高度關注。 9月11日，中國重工復牌後股價漲停，重工轉債因不設漲跌停限制暴漲21.68%，盤中漲幅一度高達27%。其實，很多投資者已經通過提前申購重倉重工轉債的基金而享受了重工轉債暴漲的收益。

「按照中國重工公告採用的字眼推測，重工轉債復牌後肯定會隨著正股上漲而大漲。從基金半年報來看，很多債基重倉重工轉債。」低風險理財網站集思錄創始人周天舒對記者表示，那麼申購這些債基進行套利就是一個比較好的選擇，類似於債基打新股套利，只是對復牌時間有很大的不確定性。

根據基金半年報，共有107只債券型基金持有重工轉債，持倉佔淨值比例10%以上的共有13只。持倉比例較高的包括大摩多元收益A（36.06%）、博時宏觀回報（28.8%）、博時穩定價值（26.86%）、天治穩定收益（23.19%）和華安可轉債（21.8%）。

周天舒指出，9月6日市場已經有消息傳出重工轉債將在9月11日復牌，於是不少人便申購了持有重工轉債比例較高的債券基金。9月10日晚間，中國重工果然公佈了復牌消息。

「我在9月6號申購了一部分，9月10號下午又申購了幾隻。」周天舒指出，復牌後重工轉債大漲20%左右之後，就將基金申請了贖回。

但是，在重工轉債復牌時，很多基金已經暫停全部申購或者大額申購，但周天舒指出，這並沒有對套利帶來很大影響。「一是只有華安可轉債暫停全部申購，其他都是只暫停大額申購；二是可選標的很多，即使達到一定限制，投資者完全可以多申購幾隻債基。」

不過，在大量套利資金湧向這些基金時，基金的收益也出現了被攤薄的情況。在重工轉債復牌後，很多基金淨值實際漲幅都低於按照半年末持有重工轉債比例估算的漲幅。一位投資者小張指出，博時基金旗下兩隻債基收益被攤薄得非常明顯，至少一半左右的收益被套利資金攤薄。

但是，基金收益的攤薄並未太多影響基金套利者的收益。「這次套利的運氣成分在於9月9號和10號由於重工轉債上漲，帶動石化轉債、中行轉債也上漲。」周天舒指出，不少持有重工轉債的基金也持有這兩隻轉債，僅這兩天就可以賺取一部分收益。

小張在9月6日申購了多只重倉重工轉債的基金，9月11日贖回，按照小張估算，套利的收益在6%左右。「主要是石化轉債和中行轉債也貢獻了不少收益。」小張表示。

注意風險，分散組合

不過，需要注意的是，任何重組都面臨失敗的風險，也不是任何人都能百分百押中重組股。即使是王亞偉，今年押寶的多只重組股如英特集團（000411.SZ）、和晶科技（300279.SZ）都公告資產重組失敗。

因此，分散組合在投資重組股中非常重要。王亞偉投資重組股三大原則中最後一個原則就是組合投資。

「這就像投資垃圾債一樣，只有通過分散持倉才能降低風險。」上述私募基金經理指出，如果把所有資金押注在一隻重組股上，風險是很高的。「從這個角度來看，個人投資者並不適合投資重組股。」

渣打出事後還值多少？

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/11/blog-post_23.html

近日看見不少價值投資blogger對渣打銀行（2888）這支股票很有興趣，自由一千萬兄更話要組織一個「渣打同香會」建議大家做渣打股東，這是在別人恐慌時買入的行為。與此同時，有不少持有渣打的朋友仔欲哭無淚，見股價下跌而鬱鬱不歡。這令止凡很有興趣對渣打作一下估值，看看由160元跌下來至110元的渣打是否一個價值投資好機會。


對一支股票突然下跌，令不少基金經理作出沽貨動作，決不能單看其過往價格作為基礎，或以為過往市盈率達13倍而如今只有9倍，就斷言話抵買，作出人棄我取的決定，這將會是危險的。相反，又不能話這家公司的盈利增長放慢了，或某地區出現虧損，就不問價地大手沽出，把這支股票唱得一文不值，這又是不可取的。我會建議先分析渣打下跌的原因，鎖定損失及公司變質的範圍與程度之後，再作合理估值，看看有否跌過了頭。

今次分析只基於盈利數字，其方法在之前一篇「何謂與大市同步」大致討論過，利用大市作為基準，即10年回本期來看其價值，而渣打本身的運作效率及與同業的比較則不會涉足。從平日對渣打的印象來看，渣打算是管理優良的公司，風險控制亦不錯，而這些年盈利數字出事，應該與其公司本身運作及管理無關，是地區生意出現問題，所以先排除了公司結構性變質的問題。

如果沒有出事，渣打由2006年賺26億美元，到2012年賺近50億美元，平均每年有1成多的增長。假如今年繼續能賺50億美元，往後10年也有8%增長的話，10年下來總盈利就是720億美元。

在此要看看股份數目變化，2006年有13.5億股，在2008年至2011年期間，股數每年增加一兩成，但近兩年沒有大動作，股數都沒有突然增加，2013年大約有24.5億股，未來10年就按每年普通的3%去增加（除非有供股或發股作收購活動就另計），10年後的股數大約為32億股。

簡單除數，720/32，就是10年每股賺回盈利值22.5美元，即175元港元。所以股價一時在150港元，一時在200港元，在這些區域上上落落，沒有話抵或不抵，只能算合理。

讓我們看看今天渣打的問題，出事的主要是南韓市場，其實過去多年，南韓的稅前盈利只是3億多美元左右，佔總稅前盈利的幾個百分點而已。在2013年，由於出現問題，渣打已作了大手減值，達10億美元，到2014年上半年又多作10億美元減值，這個市場由2007年至今只貢獻了總共20多億美元，這一年半已經蝕清有餘，實在過份。不過，金融世界就是如此，一件毒資產可以一直輸下去，然而渣打管理層未有放棄這個市場的決定，合理地想，他們應該有把握改善虧損情況。

同時，那一邊廂又話要被美國罰款3億美元，增長又不能保持雙位數字，這樣的情況之下，渣打的估值不會再是175元了，但到底多少呢？150？130？100？70？作為投資者，就是先要評估價值，再看看市場恐慌是否過度了，這才是安全合理地有利可圖。

假設南韓地區下半年還要多減值10億美元，2015年還要再多減值20億美元，由2013年開始總共減值50億美元，我相信這已經是極差的打算，如果一個地區在正常時每年只賺3億多，如今蝕了總共50億美元，而管理層在這三年時間還沒有想辦法把這毒瘤切除，這會是災難。另加3億的罰款，與及各地的盈利增長減慢，就拿一個比通脹率好一點點的數字4%吧，這數字已經極之保守地看待渣打銀行的盈利能力。

算未有南韓的減值前，2014年就應該大約賺50億美元吧，每年增長4%，未來10年總共賺到600億美元，之後，我們可以再減去南韓在2014及2015年的40億美元減值（其實稅後可以減值小一些），再減去3億美元罰款，即10年賺了557億。按10年後的32億股計算，大約17.5美元，即135港元。

渣打出事了之後，我認為它的合理價為135港元，現價為110元，大約有兩成折讓，算是抵買。然而，股神很喜歡說安全邊際，如果達3成拆讓，即大約95元，甚至5成拆讓，即68元，這安全邊際會更大，補足以上分析假設上的錯誤及風險。

雖然這分析簡單地拿盈利數字拼來拼去，但並不是拿市盈率或股息率簡單比較一下就算，單看市盈率或股息率買賣股票的朋友，想清楚自己拿個PE或息率思前想後，真的是在價值投資嗎？要小心價值投資陷阱。當然如果一心希望渣打在雨過天晴之後回覆當年勇的話，這又另計。

很希望blog友可以交流一下，尤其是決定買入渣打的朋友，為何覺得渣打跌過頭呢？你們心中股值及股價為多少呢？你覺得以上的假設如何？歡迎提點。不過，估值有如藝術而非科學，以上數字的大概感覺、方向、範圍有個譜就可以了，請不要跟我針著小數點後的數字，還每個數字的來龍去脈噢。

阿里巴巴也會裁員！事後馬雲自問“我是不是壞人？”

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4684697.html

阿里巴巴也會裁員！事後馬雲自問“我是不是壞人？”

一財網 波特•埃里斯曼 2015-09-12 10:25:00

一個英語教師如何撐起了一個影響世界的商業巨頭？一個從杭州單元房中走出的創業公司上市時何以成了史上最高IPO？前阿里巴巴副總裁波特·埃里斯曼在新書《阿里傳：這是阿里巴巴的世界》中，首次還原了不為人知的馬雲和阿里巴巴。

上海首推事中事後監管體系 用“芝麻信用”做精準監管

上海在全國率先推出了一份完整、系統的事中事後監管體系，以解決簡政放權後的監管問題。

近日，上海市發布《進一步深化中國(上海)自由貿易試驗區和浦東新區事中事後監管體系建設總體方案》(下稱《總體方案》)。上海自貿區管委會副主任嚴旭表示，重點要回答的，是“監管什麽、怎樣監管、誰來監管”三大問題。同時聚焦解決好“三個問題”——市場體系不完善、政府幹預過多、監管不到位。

隨著本屆政府一系列簡政放權措施的推進，對監管的針對性、有效性的要求日益提高。

本屆政府成立以來，國務院部門取消和下放大量行政審批事項，非行政許可審批徹底終結。本屆政府承諾的減少行政審批事項三分之一以上的目標也已經提前超額完成。

此外，還連續兩次修訂政府核準的投資項目目錄，中央層面核準的項目數量累計減少約76%，95%以上的外商投資項目、98%以上的境外投資項目改為網上備案管理。

而作為改革試驗田的上海自貿區，率先實施了負面清單，也率先推進了商事登記制度改革，並將部分改革成果複制推廣到全國。目前，我國工商登記由“先證後照”改為“先照後證”，前置審批精簡85%，註冊資本由實繳改為認繳，全面實施“三證合一、一照一碼”。個人和企業資質資格認定事項壓減44%。

2015年12月，經國務院常務會議審議通過，上海浦東新區又率先開展“證照分離”改革試點，選擇116項行政許可事項先行開展改革試驗。

簡政放權，帶來了市場的活力釋放。數據顯示，今年上半年，全國新設市場主體783.8萬戶，比去年同期增長13.2%，平均每天新登記4萬戶。其中，新註冊企業數量呈逐月上升的勢頭，平均每天新登記企業1.4萬戶。

“放活”的同時，面臨如何“管好”的問題。

在今年5月召開的“全國推進簡政放權放管結合優化服務改革電視電話會議”上，國務院總理李克強表示，我們給市場放權不是放任，而是為了騰出手來加強監管。只有管得好、管到位，才能放得更開、減得更多。要改革監管體制，創新監管模式，強化監管手段，切實提高事中事後監管的針對性、有效性，使市場活而不亂。

隨著簡政放權、放管結合、優化服務的推進，監管的重點也從事前審批向加強事中事後監管轉變。

對於上海而言，依然承擔著眾多的改革重任，需要率先推進各項開放事宜，因此，加強事中事後監管的責任也顯得更重。

此次《總體方案》，上海重點是聚焦重點行業、重點市場、重點領域，來制定和落實各項監管措施。包括“證照分離”的116個改革事項，上海市級層面有具體要求的133個重點行業、領域、市場，浦東正在推進的441個審改事項，以及自貿試驗區投資監管、貿易監管、金融監管的相關內容，這些都要逐一制定和落實事中事後監管措施。

嚴旭表示，事前主要是解決簡政放權或嚴格準入兩類問題;事中主要是解決過程規範和風險防控的問題，努力做到防患於未然;事後主要是解決守信激勵、失信懲戒等問題。

為了更好實現事中事後監管，《總體方案》創新了監管的方式方法。比如，更多運用大數據、“互聯網+”等方式的精準監管，提高部門之間信息共享的協同監管，建立白名單和黑名單的分類監管，針對千變萬化、瞬息萬變的企業經營活動的動態監管。

2016年5月24日，上海自貿區市場監管部門與螞蟻金服旗下獨立第三方征信機構芝麻信用簽署合作協議，市場監管部門向芝麻信用提供行政處罰、經營異常名錄、嚴重違法失信、罰款逾期未繳納等多類企業信用信息，首批總計近6萬條，數據保持實時更新。

目前已有5.9萬家企業被納入芝麻信用的“企業行業關註名單”，160多名個人被納入芝麻信用的“個人行業關註名單”，並將披露給相關合作商戶。此外，還會在各種信用服務的應用場景中，對失信者酌情予以限制。

為了減輕對個人和企業信用的負面影響，浦東新區市場監督管理局局長陳彥峰表示，2016年4月1日至5月19日，已有1100余家企業申請移出經營異常名錄。

在自貿區成立之初，隨著負面清單和商事制度改革的推進，上海已經在自貿區逐步建立起了社會信用體系、信息共享和綜合執法、企業年度報告公示和經營異常名錄、社會力量參與市場監督、安全審查和反壟斷審查等六項基礎性制度。

“所以這個方案其實也可以理解為事中事後監管的‘升級版’、‘深化版’。”嚴旭說。

《總體方案》還提出了18項重點任務，嚴旭表示，這其中已經取得重要階段性成果的11項，已經形成工作方案並正在推進中的有5項，需要加快推進、持續完善的有2項，包括落實市場主體首負責任制、逐步健全監管標準。

上海自貿區管委會政策研究局局長張湧則表示，該方案立足於更好的“管”為更大的“放”提供保障。通過全面構建市場主體自律、業界自治、社會監督、政府監管“四位一體”的綜合監管體系，創新監管手段和理念，最終希望形成一張橫向到邊、縱向到底的監管天網。

外匯局：將加強個人購付匯業務真實性合規性檢查及事後抽查

國家外匯管理局12月31日晚間消息，外匯管理部門近日對個人外匯信息申報管理進行完善，個人年度購匯便利化額度沒有變化。外匯局有關負責人表示，2017年將加強對銀行辦理個人購付匯業務真實性合規性檢查。加大對個人購付匯申報事項的事後抽查和檢查力度，提高對個人申報信息和交易數據的監測、分析、篩選、審查頻率。

以下為答記者問全文：

一、近日，外匯管理部門對個人外匯信息申報管理進行完善，是否涉及個人年度購匯額度調整?

答：不涉及個人外匯管理政策調整，個人年度購匯便利化額度沒有變化。境內個人憑有效身份證件進行真實性購匯需求申報後，直接在銀行辦理年度便利化額度之內的購匯;便利化額度之外的經常項目購匯，憑有交易金額的真實性證明材料辦理，不存在任何障礙。

二、本次改進個人外匯信息申報管理有何背景?

答：隨著對外開放程度的不斷提高，目前我國每年出境人次已達1.2億，個人用匯明顯增多，但相應的國際收支個人購匯統計仍沿用過去較為簡化的模式，這種統計現狀既滿足不了經濟金融分析的需要,也與國際組織提出進一步細化和提高國際收支統計的要求有較大差距。

根據G20和國際協作有關原則，各國需在反洗錢、反恐怖融資、應對稅基侵蝕等方面加強合作配合，需要進一步增強金融交易的透明度，提高數據統計質量。因此,有必要提升我國國際收支統計質量,包括加強購匯真實性審核、細化支出分類等。

過去，我國國際收支個人購匯中存在一些漏洞，致使部分違規、欺詐、洗錢等行為時有發生，包括利用經常項目從事資本項目交易(比如海外購房和投資等),還在一定程度上助長了地下錢莊等違法行為，這擾亂了正常交易秩序，也對廣大遵守個人購匯規定的居民形成了利益侵蝕。在改進個人購匯事項申報統計後，外匯管理部門可據此加強事後核查，對有關違規違法行為加強管理和處置。

此外,個人購匯及使用情況也是社會信用體系的有機組成部分,加強個人購匯事項申報有利於建立健全企業和居民誠信大數據平臺，推進全社會信用體系建設，加快實現誠信社會。

三、本次改進個人外匯信息申報管理主要涉及哪些內容?

答：一是細化申報內容，明晰個人購付匯應遵循的規則和相應的法律責任。個人辦理購匯業務時應認真閱讀並如實、完整申報，作出承擔相應法律責任的承諾。

二是強化銀行真實性、合規性審核責任。要求銀行加強合規性管理，認真落實展業原則，完善客戶身份識別。按照《金融機構大額交易和可疑交易報告管理辦法》(中國人民銀行令〔2016〕3號)報告大額及可疑交易。對於存在誤導個人購付匯、真實性審核不嚴、協助個人違規購付匯、未按規定報告大額和可疑交易等行為，監管部門將依法予以處理。

三是對個人申報進行事中事後抽查並加大懲處力度。虛假申報、騙匯、欺詐、違規使用和非法轉移外匯資金等違法違規行為，將被列入“關註名單”，在未來一定時期內限制或者禁止購匯，依法納入個人信用記錄、予以行政處罰、進行反洗錢調查、移送司法機關處理等。

四、完善個人外匯信息申報管理，對境外留學和旅遊等用匯有何影響?

答：沒有影響，個人購匯政策沒有變化。出境留學，便利化額度內購匯，按規定進行完整、真實的信息申報;超過便利化額度的，提供本人因私護照及有效簽證、境外學校錄取通知書、學費證明或生活費用證明就可以購匯;出境旅遊，可以在便利化額度內按需購匯，也可在境外使用銀行卡消費，用匯不受影響。

五、如何看待目前部分個人在境內配置外幣資產或購買外幣理財現象?

答：當前我國資本賬戶尚未實現完全可兌換，資本項下個人對外投資只能通過規定的渠道，如QDII(合格境內機構投資者)等實現。除規定的渠道外，居民個人購匯只限用於經常項下的對外支付，包括因私旅遊、境外留學、公務及商務出國、探親、境外就醫、貨物貿易、購買非投資類保險以及咨詢服務等。

個人在境內配置外幣資產的選擇面較窄，只能持有外幣存款或購買品種有限的外幣理財。目前主要發達經濟體利率水平仍處於低位，歐、日實施“零利率”政策，美國的利率水平也較低，外幣存款利息和外幣理財收益率都明顯低於人民幣存款和理財。且國際匯市波動頻繁，人民幣有效匯率基本穩定，對美元匯率雙向波動，市場主體持有外幣資產的收益還面臨很大的不確定性和風險。

相比之下，目前人民幣利率水平仍顯著高於其他主要貨幣，境內人民幣理財產品的收益率相對較高，產品種類非常豐富，也是投資者更為熟悉的市場，能夠滿足市場主體多元化的資產配置需求。市場主體要樹立正確的風險意識，克服從眾心理，根據自身實際需要，謹慎理性投資。

從我國經濟基本面、境內外利差，以及人民幣匯率的長期表現看，人民幣在全球貨幣體系中仍是穩定的強勢貨幣，人民幣匯率有條件繼續在合理均衡水平上保持基本穩定。

六、新的一年，外匯管理部門對個人外匯業務監管有何舉措?

答：強化外匯市場監管，嚴厲打擊外匯違規違法行為，堅決維護外匯市場健康穩定。

目前個人經常項目下購付匯比較便捷，我們將繼續優化相關政策、督促銀行進一步提高服務質量，同時加強對銀行辦理個人購付匯業務真實性合規性檢查。加大對個人購付匯申報事項的事後抽查和檢查力度，提高對個人申報信息和交易數據的監測、分析、篩選、審查頻率。

加大懲處強度，提高違規違法行為成本。對虛假申報、騙匯、欺詐、洗錢、違規使用和非法轉移外匯資金的個人列入“關註名單”，在未來一定時期內限制或者禁止購匯，納入個人信用記錄。對違規銀行依法予以通報批評、罰款、暫停結售匯業務、責令停業整頓以及責任人員紀律處分、罰款的處理。根據《外匯管理條例》進行行政處罰;涉嫌洗錢的，根據《反洗錢法》協同國家反洗錢部門進行反洗錢調查;涉嫌犯罪的，移送司法機關依法追究刑事責任等。

[施慧雅]市場分析多為事後解釋

1 : GS(14)@2011-12-15 21:45:37

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20111115/News/ek2_ek2a1.htm

---

【am觀察】事後避孕丸引發的政治風波 (2011年12月28日)

1 : GS(14)@2011-12-29 00:42:11

http://www.am730.com.hk/article.php?article=86948&d=1654

自欺欺人？
不過，當保守派以為自已在事後避孕丸問題上守了一個橋頭堡時，或許他們在自欺欺人，因美國的鄰國加拿大，大部分州份早已容許事後避孕丸在不用處方下出售，加上美加之間的運輸往來發達，到底有多少未成年人士，瞞過家長而服過事後避孕丸，實是未知之數。保守派人士，亦沒可能要求加拿大改變法律與美國一致。
在這場爭論中，除了FDA的決定是否科學根本未被考慮外，未成年少女到底應由甚麼途徑得到事後避孕丸，事實上都未有詳細討論過。除了未經處方，或必須得到處方，或許有否一些其他的方案，例如諮詢特定團體或人士後可以領取藥物，確保未成年少女得到輔導之餘，又能避免懷孕，這也是部分歐陸國家的做法，但明顯美國是沒討論這種可能性。
這次討論或許亦反映了當今美國政治的一個問題，有部分惹火議題的討論，被政客們的利益計算掩蓋了，亦被部分具動員力的宗教組織騎劫，民眾真正福祉如何，以至有關決定會否有嚴重的副作用，甚至開了壞先例根本未被討論。或許當今美國有些社會問題的起因，也是起源於這種選票就是一切的政策形成機制，至少在今年聖誕，有不少未婚媽媽還得讓美國家長、學校和當局去處理。而香港日後在發展民主，討論這種議題時，必須引以為戒。

---