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無懼暴跌 資金逆勢搶籌創業板ETF釋放信號

5月23日，A股市場再度演繹出權重撐指數、中小創暴跌的一幕。截至收盤，創業板創業板指數大跌1.67%，上證50指數上漲1.27%。

然而，令市場人士意想不到的是，一些專業的投資者卻在“反向交易”，逆勢搶籌創業板標的。有公開數據顯示，近期上證50ETF、滬深300ETF等大盤基金紛紛遭遇凈贖回，而創業板ETF單只基金在最近兩個月則實現了8億多的凈申購。ETF申購者向來是A股市場最為專業的投資者之一，它們的持倉變動極有可能對行情波動產生一定的指向意義。

一些接受第一財經采訪的機構人士對此解釋稱，ETF投資者多數是資金量龐大的機構投資者，它們如果看好未來創業板的走勢，會考慮分批建倉進行左側交易。短期來看，創業板個股存在短期超跌反彈的可能性，但整體而言遠未達到反轉的地步。華南一位資深公募基金投資總監明確向第一財經表示，當前寧可維持相對的低倉位，也不願意貿然加倉創業板。

大資金換倉信號?

A股市場近期展現了較為明顯的“二八分化”格局，以白酒、家電為代表的消費股、保險為首的金融股強勢上漲，但創業板為代表的中小盤股票延續弱市整理。指數層面，今年以來上證50指數漲逾5%，而創業板指數跌幅超過10%。個股表現來看，貴州茅臺叠創新高，最新收盤價為454.2元，年初以來漲幅36%;格力電器、海康威視等一批同樣叠創新高，今年以來漲幅超過30%;創業板個股實現上漲的比例僅為四分之一，其中40多只股票跌幅超過40%。

不過，有別於A股的盤面表現，基金市場上的一些專業投資者正在反向操作。最近，一批ETF投資者不斷加倉創業板基金，減倉上證50ETF、滬深300ETF等大盤基金。與此同時，投資香港市場的H股ETF等熱門題材基金也遭遇了一定的減持。據Wind資訊數據，上證50ETF場內流通份額在5月11日是125.05億份，到了5月22日縮減為119.46億份;滬深300ETF方面，華泰柏瑞滬深300ETF場內份額5月11日為58.3億份，到5月22日降至58.22億份;H股ETF場內流通份額5月11日為71.6億份，到了5月22日縮減為68.31億份。

然而，令人意想不到的是，創業板ETF最近兩個月受到了資金的青睞，場內流通份額4月初為27.63億份，到5月初增加至28.55億份，而截至5月22日又上升到了32.49億份，若以5月22日的凈值1.7151元來計算，4月以來，累計有8億多的資金凈申購了創業板ETF。

一些接受采訪的機構人士對此解釋稱，創業板短期存在超跌反彈的可能性。在經歷了大幅下跌後，其估值得到了一定的修正。深交所數據顯示，截至5月22日，63家創業板公司，總市值跌破了5萬億元，平均市盈率為50倍，低於歷史均值水平。

“異動可關註，但不必跟隨。”中航證券首席策略分析師張郁峰對第一財經稱，這可能是機構大資金左側交易的行為，如果它們看漲未來創業板的表現，前期可能會選擇分批布局。ETF投資者資金量比較大，普通投資者不必進行跟隨操作，反而可以利用的“船小好掉頭”的優勢，待行情平穩後進行右側交易。

風格切換尚難

2016年以來，創業板指數整體下跌35%的大背景下，614只創業板公司中，94家個股股價腰斬，其中欣泰電氣跌逾80%、金亞科技及兆日科技跌幅超過70%。盡管如此，多數機構人士把創業板近期並不存在行情反轉的可能性。

上海一家公募基金投資總監認為，創業板去年的業績高增長很大程度反映的是2015年以來外延式並購帶來的貢獻部分，但進入2017這部分積極因素反而變成了消極因素，未來大小非解禁壓力可能會制約創業板的走高。

觀合資產合夥人王忠波對第一財經稱，創業板的弱市可能還會持續較長時間。究其原因，主要有方面，一是由於A股IPO發行節奏在加快;另一個原因則是，重組和定增監管的趨嚴使大量殼資源的價值大幅降低。

相反對於創業板走勢的謹慎，有機構人士更看好強勢白馬股短期調整的機會。張郁峰稱，白馬股的強勢近期表現比較充分;它們的股價有業績支撐，即便短期出現調整，持續的時間也將是短暫的，深度回調的概率較低。“調整可能是一個介入的時機，不能輕易否定白馬股未來的行情。”張郁峰表示。

即便如此，仍有一些機構認為，真正具備內生增長能力、業績出眾的創業板等中小盤股可能會早於指數先行持穩，但這樣的股票應該具備高成長潛力，符合社會轉型和消費升級的現實需求。

華創證券分析師王君稱，“指數掩護下的個股估值擠水分”背景下，價值護盤，前期強勢板塊的熄火跡象進一步顯現，雄安概念進入了從一線龍頭到二、三線個股的擴散後的回調階段，而次新板塊也遭受重挫，反映了市場磨底過程情緒的反複。A股底部的構築是一個過程，磨底階段攻防兼備是基礎，同時也應逐步篩選和參與成長左側的布局機會。

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