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近期熱錢過剩，部分資金流入熱炒新股，形成新股例必高開的神話；即使質素麻麻的新股，亦動輒獲數十倍超額認購，集資額更一加再加。 經歷大市近半年急升後，新股定價更為狼死，最終神話幻滅，近期連續多隻新股均跌破招股價。 神話破滅的序幕，由萬千寵愛的中冶揭開。這隻有內地政府撐腰的紅色基建股，招股時獲二百倍超額認購，不料上週四掛牌，即日已跌穿招股價，而且每下愈況，令一眾投資者大跌眼鏡。 二 十出頭的何先生，以往甚少沾手新股，但眼見下半年多隻新股首日掛牌皆爆升，終於按捺不住，處女下海借孖展認購中冶，「其實同期仲有國藥，但我冇咁多錢分兩 注，我本身做建築工程，所以揀咗較熟行的中冶。」他向銀行借了五十萬元認購，結果抽中三手。最初他滿心歡喜，怎料中冶股價從未浮面，至本週初股價更連番下 挫，計及利息賬面累計損失三千元。 自從中冶打破首日掛牌必升的神話後，緊接上市的利郎和匹克，亦齊齊跌穿招股價，何先生嘆說：「中冶我最多坐貨半個月，如果冇起色的話，一定賣晒佢，今年都唔再抽新股。」 永利抽飛最勁 以往新股首日掛牌，普遍有一成至三成的升幅，不論富豪或散戶亦如痴如醉盲目認購，部分人更利用孖展增加勝算，甚至以一注錢連環抽多隻新股。如今這條賺錢方程式失效，立即出現骨牌式效應，投資者紛紛向證券行抽飛，取消用作認購新股的孖展金額。 當中以濠賭股永利的抽飛情況最為嚴重，以輝立證券為例，上週四永利的孖展金額為二億一千萬元，但翌日即急跌至一億三千萬元；截至本週二，永利的公開發售部分料還未獲足額認購。 專做新股孖展的輝立證券企業融資主任黃嘉文坦言：「孖展已經冇咁搶手，其實較近期招股的孖展息率仲平啲，例如寶龍集團，最貴只係一點八釐，比以往的兩釐平。」 直擊華南城零人流 事實上，近期上市的 新股，質素參差不齊，散戶盲目入飛隨時中伏。例如本週三掛牌的華南城，專門在內地發展大型工業原料交易中心，自詡為工業原料的「華爾街」，其收入模式依靠 出售或出租商鋪，但記者於上月中親身到深圳華南城考察，發現該處水盡鵝飛，除了職員外，幾乎沒有外來人到訪，與其廣告所說人流鼎盛大有出入。 經 營布料貿易生意的劉先生，○四年趁深圳華南城開張，一口氣買了兩個分別佔地約一百平方米的商鋪，每間售價約八十萬元，是最早一批到該處開荒的港商。但時至 今日，他坦言十分後悔，「嗰度真係冇人會來睇貨，搞咗咁多年都冇乜起色。講起布料批發，啲廠家始終去開傳統較出名的市場，例如廣州中大布料市場。」 起初華南城為了吸引商鋪加盟，推出多項割喉式優惠，好像劉先生當年買鋪，便獲承諾首三年，每年獲回贈一成，即變相七折買鋪。而記者扮客假意租鋪，職員亦不斷推銷，指只要願意承租三年，便有一年半的免租期。 華南城使出半租半送後，其招股書指深圳華南城第一期的平均出租率達八成，表面看似成績不俗，但鮮有提及第二期的營運數據，其實內裡大有隱憂。 原來華南城還有面積較第一期大四倍的第二期商場，惟尚在動工，要兩年後才可全部落成，其中的紡織中心及皮具中心，分別於今年四月及九月率先啟用，並早於去年已開始招租，但至今這兩大中心仍十室九空，部分已開業的商家索性結伴玩啤牌打發時間。 就記者所見，其出租率不過三成；但因華南城的上市時間相當「巧妙」，招股書只公布截至今年三月的出租數據，二期商場因尚未啟用，故隻字不提出租狀況，令投資者如墮霧中。而本週二華南城的暗盤價即告大插水，較招股價足足下跌三成，慘不忍睹。 盈利預測欠奉 華南城的招股書，有別於以往的上市公司做法，並沒提供盈利預測，其實這是冰山一角。截至本週二，今年主板共有二十三隻新股上場，有八間並未披露盈利預測，當中六間於上市後公布的首份業績立即現形，錄得盈利倒退，表表者是有新股王之稱的霸王國際。 今年七月上市的霸王，憑代言人成龍打響名堂，雖然主打產品獨沽一味為防脫髮洗頭水，但據招股書所述，過去兩年盈利增長平均逾五成，故招股時獲四百多倍超額認購，首日掛牌股價亦勁升兩成七，風頭一時無兩。不料事隔兩個月，霸王公布上市前的一月至六月份中期業績，盈利即倒退兩成八。 更離譜的個案，是上月初才上市的現代傳播，其主業在本港及內地經營《號外》等文化雜誌，招股書同樣沒有盈利預測，但仍獲一百二十倍超額認購。到九月底公布中期業績，竟然由去年賺二千萬元人民幣，變成虧蝕九百五十萬元人民幣，令投資者為之愕然。 為免新股大走樣，港交所上市委員會曾建議，新股申請上市時，必須在招股書內提供盈利預測，惟至今尚未成事。港交所發言人表示，公司申請上市時，必須提交盈利預測作參考，但沒強制刊載於招股書；而即使有預測，最終無法達標，亦不會有特定的罰則。有證券行高層坦言：「上市公司有權唔印盈利預測，但佢咁做，肯定有負面嘢！」換言之，盈利預測有如一塊照妖鏡。 內房股趕來港搶錢 事實上，近期新股見市道暢旺，招股定價大多偏向進取，○九年預測市盈率普遍超過二十倍，就以破底的中冶為例，市盈率高達廿六倍，而且更在招股前不斷加價，集資金額由原定約一百億元，最終三度加碼至集資一百八十二億元。 由於只需粉絲質素，亦可賣魚翅價錢，故等着來港上市的公司絡繹不絕，現正招股的已有五隻，尚有十多間公司排隊上市，規模較大的要算民生銀行及友邦保險，就連經營補習社的現代教育，亦打算趕分一杯羹集資八億元。 當中最進取的要算是一眾內房股，今年下半年最少有六隻已經或即將上市，包括恒大、寶龍、龍湖等，大部分屬二三線內房股，物業涵蓋大江南北及工商住宅，不少更是去年申請上市鎩羽而歸的，可謂死心不息。海通證券（香港）投資諮詢部副總裁郭家耀說：「內房股嘅資金一向比較緊，所以有集資需要。」而香港股市審批上市程序較國內市場快得多，所以儘管在國內上市的定價可以更進取，但為了盡快掘金，大部分內房股還是選擇來港掛牌。 除了新股趕上車，已上市一年多的內房股，例如人和商業及方興亦變抽水機器，最近便趁市旺配股集資逾四十七億元。 後市無力再上 大 家如此落力抽水，無非是睇淡後市，希望可及早趁高位吸金。其實港股在短短半年間已升近一倍，速度快似火箭，恒指歷史市盈率達十六倍，已比其平均值略微偏 高，建銀國際研究部董事總經理蘇國堅說：「雖然股市升好多，但係歐、美經濟唔算真係好好，企業盈利水平亦趕唔上，所以股市一定會調整。」他認為恒指要到一 萬九千三百點，估值才算吸引。 而且，近半年港股的升幅很大程度是靠熱錢推動，但中、美雙方的財金機構，均表明會減慢放貸速度，水喉已逐漸關 上，郭家耀說：「其實大家成日講退市，主要係分兩方面，包括政府唔再放水落股市，及將之前在市場買的股票賣番出去。依家中、美政府都話會收緊寬鬆嘅貨幣政 策，令大家都驚熱錢會走。」 既然大市陰霾不散，新股斷無可能獨善其身，必升神話已成過去，郭家耀說：「市況逆轉，新股定價又貴，投資者好自然一抽到就沽貨。」沽壓沉重，新股當然無運行，難怪恒基主席李兆基說自己抽新股只是「俾面派對」，並說不少新股俱是「豬頭骨」：「一蚊股當兩蚊上市，估價估到盡，水位有限，你跟佢尾想有水尾，到頭來就是蝕。」 | ||||||