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[個股研究] 珠江鋼管 (1938)@2012 July 08 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2012/07/08/%E5%80%8B%E8%82%A1%E7%A0%94%E7%A9%B6-%E7%8F%A0%E6%B1%9F%E9%8B%BC%E7%AE%A1-19382012-july-08/

首次為這只股票寫文, 其實早前已經買入並止蝕了, 但紀律不夠好, 是今年其中一個不太好的交易。

我認為它是LNG play的一個好標的(FA), 而近幾個交易日有跌勢喘定的跡象(TA), 所以決定再次建倉, 未知會否再次栽在#1938手上。

我會在此記錄低#1938的應對策略, 以作日後檢討。(disclaimer: 純粹作個人記錄, 並不構成任何買賣建議。disclosure: 本人現持有#1938。)

基本面分析

在過去6個月, 以一般散戶投資者接觸到的資訊顯示

1. 珠江鋼管最近半年曾經2次自願公佈有關訂單的狀況:

自願公佈 截至二零一二年三月三十一日 手頭未交付的訂單為340,000噸  (2012年4月11日)

自願公佈獲授予人民幣超過530,000,000元之神渭管道輸煤項目銷售合同  (2012年6月20日)

兩次消息公佈均對股價有刺激作用, 但效力極短暫。

2. 兩大最重持倉的基金均有減持, 並將持股減至5%之下

假定主席持有約7成股權是不流通(在ccass上約有31%貨, 流通的就只有這些), 差不多有三分一街貨在兩大基金手上, 如果這兩個基金同時打算盡沽#1938, 中短期而言股價都不能有太大期望。其實這裡也有一個「利好」, 上面的Value Partners即惠理基金, 近來的戰績認真麻麻, 信邪的話, 可能做它的對家會更好。

又或者, 這解釋了為何好消息的刺激會如此短暫, 因或許有人要趁好消息出貨。

3. LSAW新廠房於第二季末投產, 產能增加30萬噸

珠江鋼管30萬噸新廠投產將繼續擴展產能_財經_騰訊網

下半年才會顯現在業績上。這篇報導還透露了幾個重要數據:
「陳昌說，儘管面臨歐債危機及中國經濟放緩，但並未出現2010年時客戶要求延遲交貨的情況，反而能源建設的競爭度在持續加劇，客戶仍在加大訂單量，」
>>上半年業績出事機會應不大

「截至今年3月底，公司在手未交付的中國定單達34萬噸，日前宣佈新獲陝西煤業神渭管道輸煤項目7.17萬噸訂單，令未交付訂單量升至41.17萬噸。」
>>訂單能見度短期內都不錯, 不過未知41.17萬噸相當於多少個月的產能。

「公司另於江蘇連云港建 設年產36萬噸SSAW生產線和年產30萬噸LSAW生產線，預計分別於今年第三季和第四季建成，財務總監王佩珊說，今年底產能將升至241萬噸，全年資 本開支8億元（人民幣．下同），明年料會少於8億元，她說，資金來源於上市資金、借貸及自有資金等，已準備充足，暫無集資需要。」
>>若CFO的話可信, 顯示沒有配股風險, 而以目前偏低的股價, 應不會現價抽水。而今年的roadmap顯示第三及第四季均有新產能落成, 不過要到2013年業績才見真章, 又或者真的要待明年股價或業績才有大躍進。

4. 新市場的啟動: 煤漿管道

珠江鋼管(1938)獲5.3億人幣神渭管道輸煤銷售合同

「公司認為，此管道建設開創中國長距離管道輸煤的先河，也標誌著中國日後要進入煤漿管道建設的高峰，及證明用管道作為運輸煤是最高效、最環保、最具經濟效益的方法。」
>> 開拓越多市場代表業績更穩定, 收入多元化可以抵禦油氣建設週期的波動。個人認為, 收入波動是估值不能提升的主因。

5. 交銀國際在2012年6月21日的報告

報告連結: http://pg.jrj.com.cn/acc/Res/HK_RES/STOCK/2012/6/21/7aa7940d-e3d7-42f7-8c72-cc738b0ca6e6.pdf

交銀國際的目標價多數是大幅高估, 可以不理。不過報告算是詳細地解說了珠江鋼管的營運, 是所有有興趣研究#1938的朋友的推薦讀物。

6. 2011年報速讀

交銀的報告中, 其中一個最重要的資訊是#1938是不太受鋼價成本影響, 公司賺的是加工錢。這一點可以在公司的業績slideshow看到, 在2011年的鋼價是遠高於2010年, 不過2011年的純利卻大幅上升。即是#1938不會因料價下跌形成超預期的毛利率。盈利表現似是depends on產能利用率, 亦即是訂單表現。2010年大幅倒退主因是訂單突然hold住, 而2011年就是追單之年所以盈利大爆發。這個就是最大的uncertainty, 亦是估值「高極有限」的主因。

速讀過年報, 2011年的政府補貼超過5,900萬(RMB), 佔全年純利的2.31億超過四分一, 其實業績都有些水份。要做業績估算的話, 這類收入我會保守點降至零。

在2011年報, 財務報表附註37(b)利率風險提到: 「若按浮動利率計算的銀行貸款及其他借貸整體加息╱ 減息一個百分點，而所有其他變量不變，則截至二零一一年十二月三十一日止年度的綜合經營業績將減少╱ 增加約人民幣10,400,000 元（二零一零年：人民幣3,900,000 元）」2012年是減息年, 這一部份對盈利有一定幫助, 至少這個風險可以消除。去年的數字僅供參考, 讓心裡有個底而已。

而37(c)外幣風險顯示, 若RMB兌美元升值(貶值)3%, 除稅前溢利會上升(下跌)22,254K。2012年上半年美元走強, 外幣風險是存在的, 而頭半年RMB貶值了約0.71%(from google finance), 以這個敏感度計算, 半年業績應有不多於一千萬元的負面影響。

如果沒有像上篇三江化工般爛尾的話, 下一篇會以我極皮毛的技術分析探討#1938的應對策略。

P.S. 三江化工這只股票我已有一段時間沒有跟進, 半年績我是有點悲觀, 我個人是暫時觀望, 出了半年績再算。

FORTUNE （July. 1978）Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d22010173cp.html

July. 3, 1978

本期的封面文章是「Waking Up to the Budget Menace」。

1975會計年度，美國聯邦財政赤字達450億美元，之後幾年，聯邦財政赤字一直維持在450美元以上。Jimmy Carter總統執政初期的一個主要目標就是，到1980年，聯邦政府的財政收支實現平衡，但是現在，他不得不放棄了這一目標，轉而尋求在1980年，讓財政赤字不高於300億美元。

但是這個目標也不容易達到，因為政府總是面臨著更方面要求減稅的壓力，而一旦減稅，政府的收入就將減少。另一方面，政府任何削減開支的行為都將損害某一個項目或團體的利益，從而遭到一些人的全力抵制。

 

 

PS：看上去，任何一個總統，想要獲得連任的話，最好不要把財政收支平衡作為目標。因為其措施加稅和削減政府開支在短期內會開罪所有人。明智的選擇是把財政赤字留給下一任。

 

 

July. 17, 1978

本期的封面文章是「The Economic Forecast for the Next 18 Months」。

1978年，美國經濟將實現自1974年衰退以來的連續第四年的發展，不過經濟增速略有下滑而通脹有所上升。現在的經濟將進入一個新階段，不妨稱其為「增長衰退階段」（growth recession），在這個階段中，實際工業產出將有所下降。

實際GNP的增長速度將下滑，1979年的GNP增速預計為3.8%，是過去6個月的一半。

最後，文章把現在的經濟情況成為「艱難的軟著陸」。

 

 

July. 31, 1978

本期的封面文章是「The Saudis Go for Broke」。

由於獲得了巨額的石油財富，沙特阿拉伯開始進行快速工業化。在其東部省份有一個Dammam港，這個地方成為了近年來沙特發展工業，特別是石油化工相關產業的中心。這個Dammam港的歷史可以追溯到1938年。現在這個港口被比作「海灣的鹿特丹」。

但是，沙特一方面想要建成一個工業化國家，另一方面又想保持伊斯蘭的生活方式，二者之間是存在著衝突的。

FORTUNE （July. 1979）Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019i7x.html

July Update

最近經常出差，未能每週更新此 Blog， 見諒。

月頭嘗試的無水啟動法徹底失敗，應該改名叫作無水不能啟動法比較合適，皇冠草燶晒，迷你矮珍珠半生不死，過了兩星期終於要放棄。現在買了整套的CO2再來一次，希望今次可以成功。

八號風球那天下午放工交通十分混亂，要冒著風雨步行回家，代價是背囊水浸，兩部手機都報銷了。

家裡的電腦早前又壞，是硬盤 crashed 了。換了硬盤後以為OK，怎知昨天好似底板又壞，連 Windows Installation Disc 都不能 load，好x煩。原來電腦最大最大的敵人是潮濕！計劃週未整部機換過。

Conclusion: 七月是消費月。

新聞說數碼電台（dbc）缺水，股東唔想科水，大班則說與經營不善無關，而是因為政治壓力及香港政府沒有支持他們，才導致到今天的局面。大佬呀，21世紀還有多少人會聽收音機？還有多少廣告商會在電台賣廣告？而且大班請的都是一班50後、60後著名DJ，高薪從港台和商台招攬過來，收入遠低過支出、公司缺水、股東鬧交等、我們一般把這些情況稱為「經營不善」。

七月份香港發生的事可不少：由月初的七一遊行，到月中的十號風球，到月尾的反國民教育遊行，差不多個個禮拜都有新鮮事。臨近九月選舉月，現在社會上發生所有事都會有一個共通點：就是都會有傳媒和議員第一時間走出來抽水，所有事都是政府的錯。而家睇生果報有時以為自己睇緊大紀元，睇電視聽議員講野以為去左文革。唔緊要，market driven 嘛，最重要是越來越多香港人 like 這套。

碳交易關你事 (25 July 2008)

(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)

(節錄自信報)

本報「經濟觀點」欄主唐方方連續兩個星期一就溫室氣體排放權（碳交易）市場作了深入淺出的介紹和分析。看樣子，作者意猶未盡，下周仍會就相關議題加以發揮。

唐先生文章給老畢最大的啟發，在於他指出中國有別於另一發展中大國巴西，人家懂得充分利用《京都議定書》衍生出來的「潔淨發展機制」（Clean Development Mechanism，CDM），開拓諸如甘蔗渣發電、燃料轉換等有助能源結構多元化、保障國家能源安全的項目，而中國則百餘個CDM項目中無一引入先進技術，僅以低廉價格把「核證減排量」（CERs）賣給外國。這會否令你想起中國以廉價消費品換取外滙、產業檔次停滯不前？要化被動為主動，中國看來要像巴西一樣，深謀遠慮。

全球碳交易市場潛在規模有多大？根據顧問公司 Point Carbon的估算，以倫敦為中心的碳排放權交易額，今年上半年約380億歐羅，較去年全年高出差不多一倍。Point Carbon估計，到2020年，這個市場的規模將增至3萬億歐羅，而倫敦所有大投資銀行屆時都會設有專門負責碳交易的部門。

為了鼓勵先進國家降低二氧化碳排放量，聯合國透過CDM建立核證減排（CERs），通過批出CDM項目，鼓勵發達國資助發展中國家推動潔淨能源計劃。

不過，審批過程不乏爭議，因為一些損害環境的工程也向聯合國尋求CDM地位，例如印度財團Tata的燃煤發電廠項目。儘管這個發電廠排放的二氧化碳每年多達二千六百七十萬噸，但Tata聲稱，新廠的排放量比使用舊技術的發電廠低二百八十萬噸；換言之，Tata每年可以向發達國出售二百八十萬個CER（一個CER相當於一噸二氧化碳排放量）。以每噸23歐羅的價格計算，Tata每年從售賣CERs可獲6440萬歐羅。這豈非等同於聯合國變相資助排放二氧化碳項目嗎？

聯合國已經注意到這個問題，並考慮減少CDM批核數目，意味市場上的CERs將減少。在供不應求下，排放權價格易升難跌。

Point Carbon預期，隨着油價高企和CERs供應減少，排放權平均價格將在2012年前升至32歐羅水平。

風險當然有。例如全球經濟衰退導致工業活動大減，CERs需求相應下跌，價格便會下滑。不過，參考2001至05年全球二氧化碳排放量每年上升3.2％，遠高於1990至99年的0.8％，發生上述情況的可能性顯然不大。

減排是各國政府共同關注的大事，但作為小投資者，又有沒有渠道參與碳交易市場？答案是肯定的。最簡單直接的途徑，是透過交易所買賣投資工具進入這個市場。上月，英國投資銀行巴克萊新推出了一種交易所買賣票據（ETN），以iPath Global Carbon ETN（代號GRN）之名，在紐約證交所掛牌。

GRN追蹤巴克萊環球碳指數（BCGCI），後者則跟隨與CDM和「歐盟排放交易計劃」相關的碳排放權價格上落。

BCGCI表現如何？截至今年4月底，該指數錄得28.93％升幅，輕易跑贏環球股市。不過，要注意的是，與交易所買賣基金（ETF）不同，ETN有年期限制，愈接近到期日，價格下跌風險便愈高。然而，GRN要到2038年才到期，距今整整三十年。屈指一算，老畢屆時已七十有三了，你呢？

股市快 還是領先指標快？ (25 July 2008)

(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)

(節錄自香港經濟日報)

領先指標一般會統計那些最快、最新，甚至能預告未來情況的經濟數據，能走在經濟之先，曾幾次預示經濟衰退。

由於股市一般走先於經濟，故領先指標的「領先」情況比較不顯著，但當領先指標見頂回落時，股市通常也會同步跟隨。

「能知三日事，富貴千萬年」，股市水晶球，相信任何投資者都想擁有，領先指標走在經濟之先，對股市有相當重要的啓示性，可讓投資者早一步洞察先機。

領先指標為經濟水晶球

投資者的投資策略很大程度上取決於整體的經濟情況，而衡量經濟情況的指標很多種，例如GDP、CPI等。但當中不少數據都相當滯後，投資者若然在分析數據後才訂出投資策略，恐怕會慢人一步。因此，領先指標對於投資者來說非常重要。

領先指標的計算方法其實並不神奇，指標會篩選出那些最快、最新、甚至能啓示未來情況的經濟數據，然後按不同比重計算一整體數據，作為領先指標，例如美國的領先指標便包括了十項重要數據之多。參考歷史，美國領先指標能走在經濟之先，可反映未來3到6個月的經濟情況，在以往幾次發生經濟衰退之前，領先指標已能早一步發出警告。

和另一項重要數據-GDP比較，美國經濟在去年開始已出現問題，但GDP顯示的情況只是美國經濟增長出現緩和，但從領先指標數字可見，其指標早在06初見頂回落，雖則後來有回升，卻未能升破上次高位，並在07年6月再次見頂回落，可預示到美國的經濟的確出現問題。

不過，領先指標也曾出現誤鳴，在1959至2001年期間，領先指標曾7次預告了衰退來臨，但也曾有5次預警後，卻沒有出現衰退。

領先指標對股市啟示性大

有了領先指標這一水晶球，是否代表在投資股票市場就可無往而不利？答案當然不是。最主要原因是股市對經濟數據的反應極快，一般來說也是走在經濟之先，因此，領先指標的「領先」情況未及和其他經濟數據比較時顯著。不過其參考性仍相當大，以近年兩次美國股災作為例子，00年初領先指標開始見底回落，美股也同時差不多時期見頂，雖然後來美股有所反彈，但領先指標連續下降，最後美股也出現大幅下跌，到02年中期才見底，相反，美國領先指標卻在02年頭已率先見底回升。

另外，以最近一次美國經濟危機作例子（見下圖），美國領先指標06年中初見頂後，升勢未能持續，即使在07年6月有所反彈，卻是另一次見頂回落，同時間，美股在07年6月左右同時見頂，股市輾轉下跌至今。

中國領先指標：先行指數

要預期中國中期內的經濟變化，可參考先行指數。先行指數能預示平均6.5個月後內地的經濟狀況。該指數乃參考8項因素擬定，包括固定資產投資新開工項目、貨幣供應M2、房地產開發領先指數、國債利率差、工業產品產銷率、消費者預期指數、物流指數以及恒生中國內地流通指數。這8項因素反映了內地的貨幣流通、工業生產、消費投資市場等方面的狀況，至於季節性影響則已在指數上反映。

1996年為先行指數的基數年，該年的先行指數是100。最新公布的2008年5月份先行指數是102.35，數字預計在2008年11月左右，內地的經濟走勢將略勝1996年的經濟狀況。近年先行指數一直在 100點至105點間徘徊，並出現緩慢上升的趨勢。與內地其他指數相比，先行指數可提早6至7個月顯示經濟高峰期的來臨。除先行指數外，內地亦有另一個預測未來經濟走勢的指數，名為預警指數，但先行指數比預警指數更早反映未來的經濟動向。

美國領先指標內容

　1. 每周平均工時：每周平均工時較就業率更快反映經濟情況。

　2. 每周平均首次申請失業救濟金人數：數字增加反映就業情況惡化。

　3. 製造業消費品及原材料新定單

　4. 製造業非國防資本財新定單

　5. 建築許可：反映建造業景氣情況，房屋市場影響力大，其景氣情況一般會領先其他經濟生產活動。

　6. 500大普通股股價：反映投資者的心態及利率走勢，亦被視作未來經濟狀況的指標。

　7. 消費者預期：數據反映消費者對未來經濟狀況的態度。

　8. M2貨幣供應：貨幣供應的增長速度若未能配合通脹速度，可造成銀行實質借款能力下降。

　9. 息差：當短期利率（聯邦基金利率）低於長期利率（十年國債利率），反映經濟不濟。

　10. 賣家表現：此數據調查工廠從原材料供應商收取原料供應的速度，速度愈慢通常顯示原材料供應短缺，能領先經濟情況。

香港銀行持有次按資產及其撥備 (19 July 2008)

(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)

(節錄自香港經濟日報)

華爾街復甦恐需數年 市場低估信貸危機破壞力 (19 July 2008)

(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)

(節錄自香港經濟日報)

每次有金融機構出事，總有人說見到隧道盡頭的光，但熟悉金融業內部運作的知名作家兼專家帕特奈（Frank Partnoy）一語道破，指市場低估上年次按風暴及信貸緊縮危機破壞力，華爾街要從當中復甦過來，恐怕要好幾年時間。

銀行業績期 料難有大驚喜

美國金融業投資按揭相關資產損失已屆4,000億美元（約3.12萬億港元），而且繼續上升。帕特奈指金融機構的帳面值基本上是沒有意義的，一切都要「靠估」。

美國《商業周刊》分析指出，普遍相信最壞情況會在7月見底的銀行家、交易員及投資者，直至最近才猛然醒覺，上年次按風暴引發信貸緊縮危機的後遺症影響廣泛，拖累金融業復甦，連銀行、其他企業及普羅大眾都跟着受罪。

即使16日美股道指受油價回落及富國銀行（Wells Fargo）業績優於預期兼增派股息刺激，重上11000點水平，但CNNMoney.com引述分析師指出，富國可能是少見例外情況，不能將之視為金融股見底指標。

續有銀行及金融機構於未來數日公布季度業績，但市場預期它們都不會帶來甚麼重大驚喜。樓市及按揭市場持續不景，拖欠信用卡及汽車借貸還款繼續惡化，金融機構不論大小，只要有沾手相關產品都不能倖免。

經濟學教授 銀行倒閉續有

《商業周刊》引述康奈爾大學（Cornell College）經濟學教授Todd A. Knoop等名師預言，金融界復甦前，必先經過痛苦而漫長的療傷期，可能續有銀行倒閉。最後仍然「生還」的銀行會愈來愈少，規模愈見「縮水」。曾經吒咤風雲的對冲基金及私募基金公司能夠取得借貸減少，華爾街的權力平衡將被改寫。

為何業界遲遲未見復甦迹象？歸根究柢還是槓桿及借貸過度的問題。銀行業在「好景」時，借出再多錢後發債都會賺錢，但當愈多業主無力償還按揭貸款，銀行便減少放貸，逐漸形成惡性循環。

不少金融機構當下的要務，就是保持充足現金流支持營運。納斯達克（Nasdaq）行政總裁Robert Greifeld相信，今後「我們會活在降低槓桿比重（deleverage）時期，直至下一批對今日發生事情一無所知的管理層上場為止。」

老散Blog真材實料 (17 July 2008)

(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)

(節錄自東方日報)

三 位 不 同 的 本 地 Blog 主 ， 分 別 在 自 己 的 博 客 上 分 享 個 人 炒 股 經 歷 、 投 資 心 得 及 看 法 ， 因 而 引 來 一 批 慕 名 而 來 的 長 期 擁 躉 。 在 投 資 路 上 ， 他 們 有 各 自 的 投 資 策 略 ， 他 們 的 博 客 分 別 錄 得 逾 70 萬 的 瀏 覽 人 次 ， 絕 不 比 時 下 財 經 名 人 的 博 客 遜 色 。 今 次 《 誌 在 四 方 》 就 訪 問 這 三 位 散 戶 Blog 主 ， 並 介 紹 他 們 的 人 氣 博 客 。

從 散 戶 角 度 出 發

紅 猴 ， 一 位 擁 有 逾 10 年 投 資 經 驗 的 投 資 者 。 他 一 直 堅 持 任 何 股 票 都 要 止 賺 止 蝕 ， 並 以 此 為 座 右 銘 。 過 去 他 便 成 功 於 10 年 內 逃 過 3 次 股 市 泡 沫 爆 破 ， 其 投 資 組 合 由 05 年 12 月 14 日 起 ， 至 今 回 報 更 達 148% 。


紅 猴 所 寫 的 文 章 和 意 見 均 從 散 戶 角 度 出 發 ， 因 此 內 容 不 論 是 應 市 策 略 以 至 思 考 方 法 ， 也 較 容 易 惹 起 一 眾 股 友 的 共 鳴 ， 其 博 客 自 06 年 開 創 至 今 ， 已 錄 得 約 70 萬 瀏 覽 人 次 。

。 博 客 精 華 。
3/7/08 消 磨 信 心 時 段 的 開 始
「 那 『 傳 說 的 指 22,000 點 』 輕 易 被 攻 破 後 ， 大 市 續 跌 ， 中 資 股 更 慘 不 認 睹 … … 這 不 知 是 否 大 市 將 短 期 見 底 反 彈 的 訊 號 呢 ？ 又 若 現 在 真 的 是 熊 市 ， 那 現 時 就 只 是 消 磨 投 資 者 信 心 時 段 的 開 始 ！ 」

23/6/08 長 期 賺 錢 要 訣
「 能 夠 長 期 短 炒 賺 錢 的 投 資 者 只 佔 少 數 ！ 筆 者 只 知 做 一 個 擁 有 中 庸 之 道 的 「 散 戶 」 ， 才 能 於 股 票 市 場 長 期 賺 錢 ！ 」

網 民 Anonymous ： 「 就 是 喜 歡 看 你 的 實 際 ！ 」

50 萬 起 家 賺 千 萬

火 燎 森 在 年 僅 22 歲 時 ， 就 大 膽 借 貸 50 萬 元 ， 跟 隨 「 股 神 」 巴 菲 特 重 注 買 入 中 石 油 （00857） ， 並 在 高 位 分 段 沽 出 ， 因 而 大 賺 800 萬 元 。 去 年 十 月 當 港 股 處 於 頂 峰 時 ， 他 亦 及 時 沽 掉 手 頭 上 的 所 有 港 股 ， 把 整 體 利 潤 推 高 至 過 千 萬 元 。 一 如 其 名 ， 火 燎 森 會 在 博 客 中 寫 下 他 的 投 資 過 程 、 心 得 以 至 失 敗 經 歷 ， 從 而 提 醒 別 人 不 要 走 歪 路 。 其 博 客 開 創 至 今 ， 已 錄 得 約 70 萬 的 瀏 覽 人 次 。

。 博 客 精 華 。
13/7/08 市 場 出 現 恐 慌
「 筆 者 一 直 有 留 意 散 戶 心 態 ， 近 日 發 現 投 資 者 普 遍 開 始 出 現 有 點 『 唔 耐 煩 』 ， 更 帶 一 點 恐 慌 ， 相 信 這 與 龍 頭 股 都 『 企 唔 穩 』 有 關 。 市 況 亦 似 乎 正 醞 釀 一 輪 較 深 的 下 跌 … … 」

網 民 麒 麟 王 ： 「 我 都 已 經 紮 好 馬 ， 等 一 個 令 人 興 奮 的 價 。 」

30/6/08 利 息 對 樓 市 影 響
「 有 人 將 近 日 樓 市 轉 淡 歸 咎 於 加 息 … … 現 在 港 人 存 款 6 萬 億 港 幣 ， 再 加 上 中 國 人 意 識 上 『 有 樓 萬 事 足 』 的 心 態 ， 將 來 這 購 買 力 釋 放 之 時 ， 威 力 是 意 想 不 到 的 。 」

網 民 Jam Jam ： 「 英 雄 所 見 略 同 ， 現 在 正 趁 市 淡 執 平 貨 之 際 。 」

只 持 股 不 持 現 金

市 場 先 生 ， 一 個 90 年 代 已 踏 入 股 場 ， 平 時 只 持 股 票 不 持 現 金 的 投 資 者 。 於 97 年 股 災 時 ， 他 曾 輸 掉 三 分 之 二 的 資 金 ， 但 憑 從 失 敗 中 吸 取 到 的 訓 ， 以 及 對 投 資 股 票 的 執 ， 現 時 他 的 永 久 投 資 組 合 市 值 已 升 至 約 407 萬 元 。 市 場 先 生 在 博 客 中 ， 除 與 一 眾 網 友 分 享 對 大 市 看 法 ， 亦 會 公 開 過 往 的 失 敗 經 歷 和 永 久 投 資 組 合 。 他 由 網 上 討 論 區 開 始 活 躍 至 個 人 博 客 ， 博 客 至 今 吸 引 逾 70 萬 瀏 覽 人 次 ， 他 過 去 的 博 客 瀏 覽 人 次 亦 達 120 萬 人 次 。

。 博 客 精 華 。
9/7/08 收 股 息 勝 買 樓 收 租
「 大 市 今 日 回 升 ， 永 久 組 合 一 日 市 值 增 加 15 萬 ， 明 天 又 唔 知 會 點 … … 相 比 起 買 樓 收 租 ， 筆 者 仍 較 傾 向 買 優 質 股 收 息 ， 需 知 道 買 樓 收 租 要 承 受 唔 少 風 險 … … 」

8/7/08 「 市 淡 、 心 淡 」
「 個 標 題 並 非 指 筆 者 的 心 態 ， 而 係 指 筆 者 所 見 所 聞 ， 事 實 上 ， 筆 者 現 時 仍 然 100% 持 股 ， 無 意 沽 出 任 何 一 股 ， 熟 悉 筆 者 的 朋 友 會 知 道 ， 只 有 股 價 升 得 好 離 譜 的 貴 ， 筆 者 才 會 恐 懼 ， 或 者 心 淡 ， 相 反 ， 股 價 愈 大 跌 我 就 只 會 愈 精 神 ， 愈 興 奮 地 買 。 」

。 Blog 主 訪 談 。

1. 你 們 的 綽 號 有 何 含 意 ？

紅 猴 ： 「 紅 色 有 利 股 市 ， 加 上 我 認 為 要 在 股 市 中 生 存 ， 就 必 須 像 猴 子 般 靈 活 才 可 ， 故 稱 自 己 為 紅 猴 。 」

火 燎 森 ： 「 我 個 名 其 實 係 一 個 寄 望 ， 希 望 我 的 看 法 和 經 歷 ， 能 以 星 星 之 『 火 』 ， 『 燎 』 亮 整 片 『 森 』 林 。 」

市 場 先 生 ： 「 我 個 名 其 實 係 Benjamin Graham 本 書 入 面 的 其 中 一 個 角 色 ， 這 個 角 色 負 責 就 市 場 消 息 作 反 應 ， 好 讓 投 資 者 作 參 考 ， 我 亦 以 此 為 名 。 」

2. 為 何 開 始 寫 這 個 博 客 ？

市 場 先 生 ： 「 其 實 我 以 前 已 活 躍 於 網 上 討 論 區 發 表 股 市 看 法 ， 直 至 博 客 開 始 流 行 ， 發 現 自 己 的 意 見 和 文 章 不 會 再 隨 時 間 流 逝 而 被 網 主 刪 除 ， 故 開 始 轉 戰 博 客 。 」

火 燎 森 ： 「 我 希 望 公 開 自 己 的 輸 錢 經 過 ， 分 享 個 人 看 法 及 心 態 ， 作 為 網 友 們 的 借 鏡 。 」

紅 猴 ： 「 最 初 寫 博 客 是 為 了 應 付 朋 友 需 要 ， 好 讓 他 們 知 道 我 買 賣 股 票 的 最 新 進 度 。 」

3. 寫 博 客 過 程 中 ， 有 否 與 網 民 或 其 　 他 網 主 聯 絡 ？

紅 猴 ： 「 我 們 好 幾 位 惺 惺 相 惜 的 Blog 主 如 『 市 場 先 生 』 、 『 會 計 仔 』 等 ， 都 曾 相 約 出 來 吃 飯 以 及 一 起 研 究 股 票 。 」

市 場 先 生 ： 「 係 呀 。 至 於 以 前 在 討 論 區 發 言 時 ， 自 己 都 有 搞 『 版 聚 』 （ 即 網 上 討 論 區 的 聚 會 ） 。 」

火 燎 森 ： 「 曾 試 過 與 幾 位 網 民 相 約 出 來 吃 飯 ， 並 研 究 股 票 。 」

4. 你 們 過 往 有 甚 麼 失 敗 經 歷 ？

市 場 先 生 ： 「 90 年 代 初 開 始 投 資 時 ， 只 會 跟 人 跟 貼 士 買 ， 所 以 97 年 股 災 亦 輸 紅 籌 股 輸 得 好 慘 ， 足 足 輸 了 40 幾 萬 。 」

火 燎 森 ： 「 大 學 年 代 時 搵 到 個 錢 ， 就 成 日 諗 點 先 可 以 滾 大 筆 錢 ， 但 最 後 跟 人 亂 炒 股 票 ， 就 輸 掉 20 萬 元 。 」

紅 猴 ： 「 由 於 我 一 直 懂 止 賺 止 蝕 ， 慶 幸 自 己 成 功 逃 過 三 個 股 市 泡 沫 爆 破 （ 包 括 97 、 00 及 07 年 底 ） 。 」

5. 你 們 炒 股 有 何 獨 門 策 略 ？

市 場 先 生 ： 「 我 有 個 永 久 組 合 ， 核 心 投 資 都 是 優 質 股 ， 加 上 我 從 不 喜 歡 跟 大 隊 ， 因 根 據 以 往 數 據 ， 在 股 市 中 跟 大 隊 是 會 輸 的 。 」

火 燎 森 ： 「 我 認 為 每 人 只 需 掌 握 幾 隻 股 票 就 已 足 夠 ， 以 我 自 己 為 例 ， 我 只 會 重 點 研 究 中 石 油 （00857） 、 嘉 華 國 際 （00173） 以 及 美 股 巴 郡 等 。 」

紅 猴 ： 「 因 我 任 何 時 候 都 會 止 賺 止 蝕 ， 牛 市 可 能 會 賺 得 比 別 人 少 ， 但 跌 市 時 ， 我 就 可 鎖 住 利 潤 ， 不 致 全 軍 盡 墨 。 」

6. 你 們 對 後 市 有 何 看 法 ？

市 場 先 生 ： 「 其 實 去 年 第 四 季 時 ， 我 已 沽 了 約 30% 股 票 套 現 。 總 之 股 價 愈 大 跌 我 就 只 會 愈 精 神 。 」

火 燎 森 ： 「 當 人 人 死 心 時 ， 我 便 會 買 貨 。 」

紅 猴 ： 「 現 時 很 多 優 質 股 的 估 值 都 好 吸 引 ， 但 我 認 為 仍 有 繼 續 下 跌 的 機 會 ， 所 以 不 會 建 議 別 人 買 股 。 」

亞洲股市腹背受敵 通脹升溫 增長轉涼 (15 July 2008)

(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)

(節錄自香港經濟日報-投資理財周刊)

亞洲股市由見頂至今平均已回落逾3成。不少擁戴「亞洲增長故事」的論者均開腔表示，目前是「入貨」作長綫持有的良機。然而，英美經濟衰退的迹象初現，但通脹問題早已把多個亞洲國家「迫埋牆角」。到底亞洲經濟將何去何從呢？今期筆者重點為大家分析亞洲（日本除外）的投資前景。

有云「美國打噴嚏，全球也感冒」，雖然近年新興市場與美國經濟「脫鈎」（decouple）的理論甚囂塵上，但觀乎今年新興市場股票的表現，「脫鈎」的情況似乎仍只是書本上的理論。由去年10月底見頂至今，MSCI新興市場指數已回落24%；亞洲股市的走勢更「難睇」，MSCI亞洲（日本除外）同時跌穿了今年3月17日及去年8月17日的低點，高位回落幅度達33%，今年首半年的表現是自2003年以來最差。

投資信心劇減 沽盤湧現

亞洲股市之所以如此不滯，是因為今次她不僅「感染」了傳自美國的「感冒」，同時間更「發高燒」（通脹升溫）。筆者認為，照目前情況看，亞洲股市短期內仍難有起息。以史為鑑，這場「大病」最快也要到2009年才有望「初癒」。

受到美國經濟滑落、消費市道疲弱影響，部分依賴出口貨品至美國的亞洲國家（例如南韓、新加坡及台灣等）頓時失去了經濟增長的其中一條重要支拄；同時間，由次級按揭問題引發的信貸緊縮潮，亦令環球投資者對相對高風險的股票市場信心大減，紛紛將資金撤離，當中以過去數年累積了可觀升幅的亞洲股市情況尤其嚴重。

滙豐的數據顯示，海外投資者於過去10個月淨拋售近630億美元的亞洲股票；如參考EPFR（Emerging markets Portfolio Research）的數字，本年至今環球新興市場股票基金共錄得123億美元的資金流出，當中有31億美元來自大中華基金。

企業盈利預測將被調低

亞洲股市失去「人氣」，本已元氣大傷。更甚的是，環球熱錢「轉戰」商品市場，炒高能源和食品價格，帶動全球通脹升溫。亞洲的新興市場如中國和印度，一直是原材料的需求大國，加上能源和食品在亞洲國家的消費物價指數比重一向偏高，結果當商品價格大漲的時候，亞洲所面對的通脹壓力亦特別嚴重。環亞經濟數據（CEIC）的資料顯示，目前亞洲（日本除外）的平均通脹率高達8.5%，當中包括最令人「側目」的越南（26%），以及緊隨其後的印度（11.6%）和菲律賓等（11.4%）。

除南韓和澳洲外，其他亞洲國家均已陷入負利率的環境，當中以新加坡和菲律賓的情況最為嚴重。目前只有越南、印度及印尼等小數經已感受到「切膚之痛」的國家，開始採取貨幣緊縮政策。筆者認為，通脹的壓力持續，亞洲國家未來極有可能大幅加息。

說到這裏，讀者應該聯想到亞洲股市的前景是如何「烏雲密布」︰原材料價格上漲、息口趨升，兩者均會加大企業的開支，降低邊際利潤。目前，分析員已將今年亞洲（日本除外）股市的每股盈利增長預測，從年初的10.5%，下調至6.4%。但有關調整仍未在2009年的盈利預測中反映，分析員估計明年區內的企業盈利增長高達15.4%。在目前如此動盪的局勢下，有關預測明顯過分樂觀。在今年下半年，分析員很大機會會調低有關預測，屆時亞洲股市亦會繼續走下坡。

誠然，以MSCI亞洲（日本除外）指數為例，由去年11月1日高見689點回落至今，已經出現過3次的反彈浪，而且反彈的幅度更一浪比一浪高，最近1次的反彈幅度達到21%。不少論者認為以估值計，亞洲股市的市盈率已跌至11.6倍，較過去10年歷史平均市盈率13.7倍還要低15%，調整「恐怕」已近尾聲。


熊市反彈切忌樂觀

若以史為鑑，觀乎亞洲股市於1994年、1997年及2000年的熊市調整，平均歷時384個至588個交易日。而今次的調整周期由出現至今才不過約200個交易日，最「樂觀」估計熊市也只是過了一半；配合上文提到的負面因素，筆者真的恐怕「尾聲之說」只屬市場憧憬，亞洲股市下半年縱有反彈，亦只會是狂牛「斷氣前的悲鳴」，股市最快也要到2009才有望喘定。

筆者將亞洲股市的前景說得如此黯淡，是想讓大家作好心理準備，未來的下跌風險仍非常大，其中尤以依賴出口的亞洲科技股需要戒之慎之。然而，平心而論，今次環球股市暴跌的「震央」並非在亞洲，而且如過去相比，亞洲各國的「體質」更有明顯改善︰經濟增長仍然保持強勁、外滙儲備充裕、對出口美國的依賴性大減等。這些因素均有助支持亞洲股市在滾滾「熊」流過後，為投資者繼續帶來優厚的回報。