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【達沃斯一財專場】新興市場謹慎樂觀 中國增長將更註重質量

在瑞士達沃斯當地時間2017年1月17日下午，由世界經濟論壇與第一財經聯合舉辦的《全球成長型市場增長前景》(Global growth markets outlook)專場論壇上，美國Rock Creek集團創始人兼首席執行官Afsaneh Mashayekhi Beschloss，南非財政部長Pravin Gordhan，中國銀監會前主席、香港中文大學全球經濟及金融研究所BCT銀聯集團傑出研究員劉明康，阿拉伯聯合酋長國abraaj集團創始人兼首席執行官Arif.M. Naqvi和美國哈佛肯尼迪政府學院國際金融體系教授Carmen.M.Reinhart共同探討了在2017年的不確定性中尋找新興市場的黑馬與黑天鵝。論壇由《第一財經日報》副總編輯楊燕青主持。

全球新興市場自2016年以來加速發展，但其近四分之一的債務將於今年到期，加上全球經濟形勢尚不明朗，新興市場在2017年是否仍然具有吸引力?對此，嘉賓們普遍對新興成長型巿場表示樂觀，他們強調地緣政治越來越重要，新興經濟體國家必須依靠改革實現持續增長，同時他們擔憂民粹主義是未來的風險。

中國增長將更註重質量

在今年的達沃斯論壇上，中國國家主席習近平表示，2017年中國經濟增速將保持在6.7%，IMF也上調了中國2017年、2018年的增速預測。

對此，劉明康認為，中國能保持增長，但增長質量才是關鍵。因此，中國必須要進行改革，加強法制建設，增加透明度。他介紹稱，中國目前產能過剩，杠桿率過高，尤其是公司和地方政府的杠桿率，經濟存量越來越大，中國正在加緊推進去杠桿。

中國銀監會前主席、香港中文大學全球經濟及金融研究所BCT銀聯集團傑出研究員劉明康

“中國政府在貨幣政策和財政政策制定方面非常謹慎，旨在為推行真正的、深入的結構性改革爭取更多時間，”他稱，“具體包括國有企業改革、保護私有企業知識產權、增加透明度、增強溝通技巧使得中國更被世界接受等。”

劉明康同時表示，需要關註美聯儲加息周期對新興經濟體的影響，“美聯儲於1994-1995年持續加息6次後，促發了墨西哥經濟危機和亞洲金融危機;2004-2006年的加息周期引發了2008年全球金融危機。”他稱。

與中國相關的另一個重要話題是人民幣匯率。去年以來，人民幣貶值了6%，中國為貨幣操縱國的指控因此不絕於耳。對此，劉明康表示，中國絕非貨幣操縱國。“人民幣加入IMF SDR貨幣籃子後，人民幣對美元中間價定價同時參考前一日收盤價與人民幣兌籃子貨幣匯率，這是有管理的浮動匯率制，中國無法操控人民幣匯率。”他稱。

劉明康強調中國有三個目標：其一，中國無意以人民幣貶值促進出口，中國更註重出口的質量和比較競爭優勢;其二，中國將貨幣政策的自主性作為首要的目標;其三，穩定經濟為主，在此基礎下，適度考慮放開資本賬戶、推進人民幣國際化進程。“當前，中國願意通過放緩人民幣國際化的節奏來保障前兩個目標的達成。”他表示。

Reinhart稱，人民幣匯率令她感到擔憂的點並不在貨幣操縱，而在於匯率政策和貨幣政策的不一致性。一方面，經濟增長需要擴張性貨幣政策，從而為公司、銀行提供更多信貸，但另一方面，擴張性貨幣政策又會導致人民幣貶值。她並認為，“人民幣貶值趨勢還將繼續。”

美國哈佛肯尼迪政府學院國際金融體系教授Carmen.M.Reinhart

Beschloss表示，人民幣匯率的討論由來已久。事實上，歐元去年也貶值很多，因此，不應僅僅關註人民幣對美元匯率，而應關註人民幣對多種貨幣的匯率情況。

Gordhan則呼籲中國成為新興市場的領軍者，為發展中國家發聲，從而使發展中國家能夠在全球金融體系中有更大發言權。

新興市場經濟審慎樂觀 2017年不確定性增加

美元實際有效匯率從2016年8月至今已經升值6%，而從2008年金融危機至今更是升值了40%。歷史上，每當美元處於升值周期時，總會有世界其他區域遭殃。針對“這次歷史是否會重演?美元的升值會如何影響新興市場或成長型市場國家?”的提問，幾位嘉賓均給予了全球成長型市場較高的評價，在總分10分中，5位嘉賓的評分均在6分-7分的範圍。

Reinhart認為，是否受影響取決於每個國家的美債數量。她稱，在金融危機後，有些新興市場國家乘著美國的低利率，大舉借入美元計價債務，對於這些國家而言，強美元並非好消息，他們可能會面臨較高的風險，但許多亞洲國家美元計價債務水平並不高。

對於新興市場整體情況，她認為，雖然中期情況較為樂觀，但利率上升、中國經濟增速較10年前大幅下滑、大宗商品價格依舊疲弱以及保護主義可能性上升等，使得2017年成為“不確定之年”，將面臨很多風險。

此外，她談及發達國家的名粹主義可能對發展中國家有傳染效應。“這可能會導致新興市場出現例如貿易壁壘等政策倒退。”她稱。

Beschloss補充道，看待這一問題需要分短期影響和長期影響。“我們現在尚且處於美聯儲加息周期的早期，最終的加息幅度可能會比2016年大很多，從這個角度來看，美聯儲加息對於新興市場國家的影響也可能會比目前嚴重很多。對於那些美元債務水平不高的國家，他們在2017年不會受到很大影響，但我比較擔心2017年之後的情況。”她稱，“一年前的達沃斯論壇，我們認為中國是最大的風險點，但有趣的是，由於特朗普當選，新興市場成為了表現最好的市場。”

美國Rock Creek集團創始人兼首席執行官Afsaneh Mashayekhi Beschloss

Gordhan則認為，由於新興市場國家對於全球增長的巨大貢獻，新興市場國家的情況將在很大程度上影響全球經濟大局。他提出，美國的政策不僅僅限於美國國內，而是會對全球其他國家，尤其是新興市場國家產生“溢出效應”。

因此，“以非洲為例，有些國家在低利率環境下大舉借債，其後大宗商品的不景氣降低了其還債能力，從而使這些國家出現財政危機，這需要引起重視。”他坦言。他同時提出，新興市場國家需要通過3-5年時間推進改革，造就更具包容性的經濟增長模式。

南非財政部長Pravin Gordhan

Naqvi對於新興市場國家的情況頗為樂觀，他在總分10分中給新興市場國家打分7.5分。

他將新興市場國家分為4個陣營：

第一個陣營是中國，中國可謂自成一體，中國經濟良好，是世界第二大經濟體，正在從投資主導、基建主導型經濟增長模式轉型為消費主導型經濟增長模式;

第二個陣營可以一起來看。一類是大宗商品主導型經濟體，其直接受到美元走勢影響。如果單就這類經濟體而言，增長潛力評分為3-5。

第二、三陣營是消費主導型經濟體。這些國家的增長主要由消費者消費拉動，有良好的政府治理，這些國家單獨可以打8-9分。

第四個陣營是城市。他表示，在經濟發展中，城市慢慢開始比國家更重要。每個國家的重要城市會與其他城市和國家連接，其增長速度通常是其所在國的兩倍，並拉動整個國家的增長。

但他也承認，“黑天鵝事件”會成為新興經濟體良好發展的阻礙。

阿拉伯聯合酋長國abraaj集團創始人兼首席執行官Arif.M. Naqvi