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新鴻基地產（16）在中港兩地都有龐大的土地儲備，是一隻可一生一世持有的地產股。公司把持有的農地改為商用及自住樓宇，將其潛在價值釋放出來。在其資產負債表上，顯示總值超過一千億的發展項目，均以成本入賬，保證來年利潤滾滾來，而且還可能有更多企業併購活動進行。 我們投資組合上的瑞安及太古，前者是內房股，後者則有內房及本地地產元素，因此我不願再加碼在地產股上。 審視過Soho中國（410）業績後，令我印象深刻。該公司現金流充裕，足以支付發展項目的需要。Soho中國打算興建更多商業大樓作出租之用，減低風險。假如中國政府不徵收嚴苛的土地稅，其每股盈利可上升至百分之五十九。論盡銀行股 恒 生銀行（11）已經不像從前般保守及健全。銀行貸存比率由之前百分之五十四上升至百分之六十九，但因為成本上升百分之八，令每股盈利增長，只有百分之三。 同時，恒生增持高風險的資產，以及收購煙台商業銀行股權，令其流動資金比率下降。不過，由於其股東權益報酬率有百分之二十三，息率四釐，足以令投資者興 奮。但這又可以維持多久？ 滙豐銀行新任行政總裁歐智華，上任後目標是不惜一切，增加股東利潤，聽起來很吸引。他提出把總部撤離英國，我認為是好提議。交少些稅項給英國，可以用來回饋股東。 渣 打（2888）每股核心盈利上升百分之六，比滙豐及恒生為佳，故其貸存比率可維持百分之七十八；但問題是成本上升百分之十三，除了與其他銀行合併，以降低 成本外，我看不到有其他選擇。渣打規模大，很難再像以往一樣有強勁的增長。不過，淡馬錫會否出售手上百分之十九股權呢？ 中鋁負債高 金沙中國（1928）公布一份亮麗的業績。公司繼續把充足的現金流，購買資產及還債。假如今年每股盈利可上升百分之五十，現金流倍增，即使有更高的資本投資，年尾亦可還清所有債務。 相比二○○九年，國泰（293）盈利激增，香港飛機工程（44）利潤平穩，這些對母公司太古而言都是一個好消息。撇除國航（753）的估值、出售資產及盈利增長，國泰實質價值是現時每股盈利二元三角至三元的五至六倍，對於作為全球數一數二的航空公司而言，仍然很便宜。 中鋁（2600）及中信泰富（267）的業績令我憂慮。 中鋁邊際利潤低，其負債比率卻高達百分之一百一十五，市盈率一百二十六倍，令我感到恐懼。其六百億元人民幣負債，尤其是在今年中國將面對一個高息環境， 令人關注，但核數師竟然無話說！ 中信泰富剛公布的業績，是公司有史以來第二佳績，但派息只有四毫五仙，是歷年來第三低。表面上，其盈利達八十九億元，比去年上升百分之五十，但主要是因為去年出售部分非核心資產。實際上，其每股盈利下跌百分之二，小心被誤導。 祝君好運！ 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，擁有特許會計師資格，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 |
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