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中小創估值下臺階 新三板“集郵黨”怕了嗎?

年初以來的中小創股票暴跌不僅讓A股投資者心寒,也讓新三板的“集郵黨”不安。

近期,新股發行節奏明顯加快, 但IPO提速對“集郵黨”似乎是一把雙刃劍。一方面,新三板公司能夠縮短上市進程,另一方面,新三板和主板之間的估值差也在縮小。有市場人士表示,IPO加速以後,新股不稀缺,新三板與主板的估值差縮小可能令“集郵”收益大打折扣。

“集郵黨”的邏輯

“集郵”是新三板市場上的一種投資策略,由於新三板制度紅利預期推遲,市場財富效應消失,不少投資者把目光集中在準備去主板IPO的掛牌公司股票。按照目前新三板與主板的估值差,這類企業一旦上市,市值就可能增長2-4倍,並且擬IPO新三板股票本身也具有較好的流動性。

上個月,原新三板企業中旗股份(300575.OC)登陸創業板,股價最高漲至66.99元,是其掛牌新三板前最後一輪融資價格的10倍。

1月19日,龍創設計(832954.OC)和三晶電氣(835613.OC)公布接受上市輔導,這令進入IPO輔導的掛牌公司數量增加到331家,其中有79家的IPO申請已經獲得證監會受理。不少擬IPO的新三板企業采取做市轉讓,這讓投資者能夠很容易地買到他們的股票。

中科沃土基金董事長朱為繹指出,雖然在上市輔導的企業數量較多,但能成功上市的企業畢竟只是其中少數,並且新三板企業財務數據的真實性未經嚴酷的核查。此外,IPO排隊周期較長,排隊企業在排隊期間需保持業績的持續穩定增長。

不過,“集郵”並不需要所有的上市輔導的企業都上市,如果集齊擬IPO股票,只要一定比例成功,投資者的收益仍然可觀,這就是“集郵”的邏輯。

去年9月,證監會發布《關於發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》,這讓新三板“集郵”投資達到高潮。意見發布後的首個交易日,在貧困地區經營的擬IPO企業宏源藥業(831265.OC)開盤暴漲86%,根力多(831067.OC)開盤大漲71%。

擬IPO企業的交易活躍度較高。1月19日,有25家擬IPO新三板企業成交金額超過100萬元,其中安達科技(830809.OC)和天邁科技(831392.OC)成交金額都超過1000萬元,不到100只擬IPO股票的成交總額占到新三板全市場的七分之一。

IPO提速下“集郵”回歸理性

近來,IPO審批節奏明顯加快,去年11月和12月,證監會核發IPO批文分別達到52家和46家。IPO提速對“集郵黨”似乎是一把雙刃劍。一方面,新三板公司能夠縮短上市進程,但與此同時,新三板和主板之間的估值差也在縮小。

目前,新三板平均市盈率在28倍,創業板和中小板的平均市盈率分別為67倍和47倍。

新三板資深個人投資者大胡對第一財經記者表示,“IPO加速以後,新股不稀缺,主板市場整體估值就下移。這肯定對“集郵黨”有影響的,此前不少“集郵黨”見了“郵票”就上,以為上了主板就會身價倍增。但是如果買到成長性不好、估值過高的股票,即使將來上了主板收益也會大打折扣,甚至未必能賺錢。”

洪三板董事合夥人曹水水認為,如果創業板繼續下跌,那麽A股和新三板估值差將進一步縮小,靠“集郵”賺錢的難度會加大。“這種趨勢持續的話,可能會破發,但集郵者要一兩年後才看到。一旦破發,集郵黨就會恐懼了,肯定不會不加分辨地買入。”

有消息稱,監管層近期召集部分機構座談,征詢對IPO、再融資、殼資源和新三板等問題的意見和建議。據稱,未來2-3年,新三板創新層可能會拿出5%的掛牌企業進行連續競價交易。

目前,新三板創新層企業共有953家,預計經過過去一年的快速擴容後,今年創新層企業數量有望達到2000家。

大胡認為,即使明年從創新層中分出精選層,但數量有限,難以惠及整個創新層。因此,雖然主板估值下降,新三板還有一攬子政策紅利值得期待,但是在可預見的兩三年之內新三板的估值都無法與主板接近。

曹水水認為,如果在新三板精選層采取和創業板一樣的競價交易和投資者門檻,那麽兩個市場的估值將取決於稀缺性,如果精選層企業數量更少,那麽估值將會更高。新三板和主板之間估值的接近也是轉板通暢的前提。

他告訴記者,未來“集郵”策略還是可行的,但是“集郵”者需要更加理性,更加關註投資成本和公司的基本面。“對平穩增長的企業,在10倍-20倍的市盈率去買才有安全邊際。對成長快的企業可以給到15-30倍。另外從企業質量來看,肯定要投利潤高的,如果投2000萬元以下的企業要非常謹慎。5000萬元以上的企業如果沒有行業的系統性風險,暫時也不會發生惡劣變化的話,整體上也比較靠譜。”

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