年初以來的中小創股票暴跌不僅讓A股投資者心寒，也讓新三板的“集郵黨”不安。
近期，新股發行節奏明顯加快， 但IPO提速對“集郵黨”似乎是一把雙刃劍。一方面，新三板公司能夠縮短上市進程，另一方面，新三板和主板之間的估值差也在縮小。有市場人士表示，IPO加速以後，新股不稀缺，新三板與主板的估值差縮小可能令“集郵”收益大打折扣。
“集郵黨”的邏輯
“集郵”是新三板市場上的一種投資策略，由於新三板制度紅利預期推遲，市場財富效應消失，不少投資者把目光集中在準備去主板IPO的掛牌公司股票。按照目前新三板與主板的估值差，這類企業一旦上市，市值就可能增長2-4倍，並且擬IPO新三板股票本身也具有較好的流動性。
上個月，原新三板企業中旗股份(300575.OC)登陸創業板，股價最高漲至66.99元，是其掛牌新三板前最後一輪融資價格的10倍。
1月19日，龍創設計(832954.OC)和三晶電氣(835613.OC)公布接受上市輔導，這令進入IPO輔導的掛牌公司數量增加到331家，其中有79家的IPO申請已經獲得證監會受理。不少擬IPO的新三板企業采取做市轉讓，這讓投資者能夠很容易地買到他們的股票。
中科沃土基金董事長朱為繹指出，雖然在上市輔導的企業數量較多，但能成功上市的企業畢竟只是其中少數，並且新三板企業財務數據的真實性未經嚴酷的核查。此外，IPO排隊周期較長，排隊企業在排隊期間需保持業績的持續穩定增長。
不過，“集郵”並不需要所有的上市輔導的企業都上市，如果集齊擬IPO股票，只要一定比例成功，投資者的收益仍然可觀，這就是“集郵”的邏輯。
去年9月，證監會發布《關於發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》，這讓新三板“集郵”投資達到高潮。意見發布後的首個交易日，在貧困地區經營的擬IPO企業宏源藥業(831265.OC)開盤暴漲86%，根力多(831067.OC)開盤大漲71%。
擬IPO企業的交易活躍度較高。1月19日，有25家擬IPO新三板企業成交金額超過100萬元，其中安達科技(830809.OC)和天邁科技(831392.OC)成交金額都超過1000萬元，不到100只擬IPO股票的成交總額占到新三板全市場的七分之一。
IPO提速下“集郵”回歸理性
近來，IPO審批節奏明顯加快，去年11月和12月，證監會核發IPO批文分別達到52家和46家。IPO提速對“集郵黨”似乎是一把雙刃劍。一方面，新三板公司能夠縮短上市進程，但與此同時，新三板和主板之間的估值差也在縮小。
目前，新三板平均市盈率在28倍，創業板和中小板的平均市盈率分別為67倍和47倍。
新三板資深個人投資者大胡對第一財經記者表示，“IPO加速以後，新股不稀缺，主板市場整體估值就下移。這肯定對“集郵黨”有影響的，此前不少“集郵黨”見了“郵票”就上，以為上了主板就會身價倍增。但是如果買到成長性不好、估值過高的股票，即使將來上了主板收益也會大打折扣，甚至未必能賺錢。”
洪三板董事合夥人曹水水認為，如果創業板繼續下跌，那麽A股和新三板估值差將進一步縮小，靠“集郵”賺錢的難度會加大。“這種趨勢持續的話，可能會破發，但集郵者要一兩年後才看到。一旦破發，集郵黨就會恐懼了，肯定不會不加分辨地買入。”
有消息稱，監管層近期召集部分機構座談，征詢對IPO、再融資、殼資源和新三板等問題的意見和建議。據稱，未來2-3年，新三板創新層可能會拿出5%的掛牌企業進行連續競價交易。
目前，新三板創新層企業共有953家，預計經過過去一年的快速擴容後，今年創新層企業數量有望達到2000家。
大胡認為，即使明年從創新層中分出精選層，但數量有限，難以惠及整個創新層。因此，雖然主板估值下降，新三板還有一攬子政策紅利值得期待，但是在可預見的兩三年之內新三板的估值都無法與主板接近。
曹水水認為，如果在新三板精選層采取和創業板一樣的競價交易和投資者門檻，那麽兩個市場的估值將取決於稀缺性，如果精選層企業數量更少，那麽估值將會更高。新三板和主板之間估值的接近也是轉板通暢的前提。
他告訴記者，未來“集郵”策略還是可行的，但是“集郵”者需要更加理性，更加關註投資成本和公司的基本面。“對平穩增長的企業，在10倍-20倍的市盈率去買才有安全邊際。對成長快的企業可以給到15-30倍。另外從企業質量來看，肯定要投利潤高的，如果投2000萬元以下的企業要非常謹慎。5000萬元以上的企業如果沒有行業的系統性風險，暫時也不會發生惡劣變化的話，整體上也比較靠譜。”