12月1日銀行間市場利率持續上行，債市繼續暴跌，央行公開市場操作延續了前一日的凈投放，凈投放50億元。
有媒體報道稱，央行各地方支行向部分商業銀行進行了口頭的“窗口指導”，主要內容是“減少短期險的同業拆借，不要過度推高市場利率。有必要可向央行申請SLF(常備借貸便利)”。
一位商業銀行金融市場部負責人告訴《第一財經日報》記者，並不是每一家銀行都接到通知，主要是針對此前通過滾動式隔夜拆借來加杠桿的金融機構。這可以體現出央行的意圖，一方面要繼續打擊債市加杠桿，另一方面也要保證銀行間流動性的合理充裕。
摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強告訴本報記者，未來總體偏向更加謹慎，明年銀行間市場利息可能會略有上升。不過，央行肯定是要把握一個度去平衡，會在一個溫和的範圍內，讓銀行間利率波動性更高一點。
資金面收緊為債市去杠桿
12月1日早盤中國10年期國債期貨下跌近0.5%，午盤跌幅擴大至0.7%;銀行間市場10年期國債活躍券160017成交收益率午盤升至3%，為近半年來首現。
Shibor連續第16個交易日全線上漲，其中隔夜Shibor報2.3250%，上漲0.90個基點;7天Shibor報2.5020%上漲0.60個基點;3個月Shibor報3.0556%，上漲1.98個基點，連漲31個交易日，創2010年12月底來最長連漲周期。
瑞銀亞洲經濟研究聯席主管、中國首席經濟學家汪濤在12月1日的“中國宏觀經濟展望”媒體電話會議中表示，最近幾周銀行間市場利率有所上行，其一，目前政策的偏好已經略有轉緊。穩增長方面，今年的經濟增長保持6.7%，基本上是既成事實。政府更加擔心資產泡沫和金融風險，貨幣政策會略緊。其二，美國大選之後，美國的利率上升很快，上升幅度比較大，美元走強，帶來了一些資金流出的壓力，也使得資金面比較緊張，一定程度上也拉動了利率的上行。
邢自強告訴本報記者，從去年到今年8月份之前，中國銀行間市場利率相對平穩，很多中小金融機構過度依賴銀行的隔夜拆借來增加杠桿，投資債市，使得債券市場杠桿率極高。
九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，中國債券市場一直是不健康的市場，因為久期錯配和加杠桿是中國債市的主要模式，且絕大多數債券投資者未采取任何對沖手段。這就可能引發兩方面風險：流動性風險或杠桿風險。
“加杠桿套息的前提是，預期較長時間貨幣市場利率不會超過買入時的債券收益率，即不會出現收益率倒掛。一旦貨幣市場資金成本上行，套息的息差無法覆蓋成本甚至倒掛，則將引發全面去杠桿。”鄧海清說。
今年9月開始，監管層希望通過公開市場操作“縮短放長”的方式造成銀行間利率的波動，主要是想控制銀行間市場債市的杠桿。央行此前發布的《三季度貨幣政策執行報告》中也首次提出“期限錯配風險”，並解釋了9月以來的公開市場操作的手段是為了“避免市場過度期限錯配和套息交易”。
縮短放長將延續
然而，市場人士表示，目前這一債市去杠桿的過程必然會推高市場利率，這並非央行的目的，其目的是希望市場能夠利用更穩定的長期限的資金供給。
中國央行11月30日公開市場凈投放900億元，12月1日再度凈投放50億元。與此同時，央行12月1日也進行了1000億元7天期逆回購操作，500億元14天期逆回購操作和200億元28天期逆回購操作。12月1日逆回購到期規模為1650億元。
此外，有媒體報道稱，央行各地方支行向部分商業銀行進行了口頭的“窗口指導”，主要內容是“減少短期限的同業拆借，不要過度推高市場利率。有必要可向央行申請SLF(常備借貸便利)”。
“之所以要減少短期限的同業拆借，是希望去債市杠桿，然而這一過程必然帶來的一個結果是推高市場利率，這並不是央行的目的，央行的目的是希望市場利用更穩定的28天、三個月、一年甚至更長期限的資金供給。”前述商業銀行金融市場部負責人對記者說。在他看來，未來資金面不會過於緊張，但短期資金成本會提高，只能拿長期資金，因此會把債市引上一條健康的軌道，但短期內不可避免地會引起資債市的波動。
邢自強認為，明年銀行間市場利息可能會略有上升。不過，“央行肯定是要把握一個度去平衡，因為央行也不想引發像2013年的錢荒的局面，那對銀行間市場的沖擊就會比較大，甚至會影響實體經濟的融資，未來會在一個溫和的範圍內，偏向更加謹慎，讓銀行間利率波動性更高一點，從而避免市場存在一種根本不需要進行流動性風險防範的心理。”
在汪濤看來， 2017年CPI有上行的空間，目前的預測是明年平均2.1%，比今年的1.9%略高，但是，應該不會造成貨幣政策出現明顯的緊縮。明年的貨幣政策仍然保持穩健，但是帶有略緊的偏向。具體來說，她認為，不會再有降息的空間，但是以目前通脹的情況，也不會加息;此外，資金面偏緊的局面明年可能也不會有明顯的好轉，銀行間回購利率和十年期國債利率還是會保持上行的壓力。