2015-07-06 TWM
有「懶人投資保單」之稱的類全委保單，一張接一張推出，說明會座無虛席，規模已突破二千億元大關，成為保險市場的當紅炸子雞。問題是，保戶們真的知道自己手上這張類全委保單的操作績效是否合格嗎？
撰文•蔡曜蓮
根據壽險公會發布的投資型年金保費收入統計，今年一到五月的保費收入和去年同期比較，成長了五三．三％，成長增速皆拜「類全委保單」熱銷所賜。
類全委保單是指保險公司委託投信公司代為操作、管理的投資型保單，這類保單至今已經超過一百五十檔，整體規模也突破二千億元新台幣。
相較於傳統投資型保單連接的基金一旦市場風向轉變，保戶若不主動轉換標的，往往導致投資失利；類全委保單則委由專業經理人代操全權委託帳戶，幫保戶選擇基金並代為操作，與國內早已行之有年的「組合式基金」頗為類似。
組合式基金又稱為「基金中的基金」，它並不直接投資股票、債券等有價證券，而是以購買不同的基金作為投資標的。投信投顧公會的統計資料顯示，目前市場上的組合式基金規模約一千四百億元，大約占國內投信投顧業總管理規模的四％。
專家幫你操盤
仍然必須定期檢視
組合式基金不受投資人青睞的主要原因，在於投資成本過高！投資單一基金已須付出可觀的管理費與保管費，投資組合基金，則額外再付給幫你管理基金的公司一％至二％不等的管理費與保管費。
那麼，為何性質相近的類全委保單會這麼紅火？說穿了，就是抓準台灣人對於「固定配息型產品」的偏好。
淡江大學保險系副教授郝充仁指出，「如果民眾的目的是投資、單以累積資產的角度出發的話，這樣的資產配置並不划算，除了隱藏的交易成本，還多了壽險的成本；但對於想兼顧投資與最低的壽險保障功能的民眾來說，類全委保單倒是不錯的選擇。」法國巴黎人壽資深經理黃英棋強調，雖然類全委保單有專業經理人代操，好處是讓保戶檢視的頻率降低，不用亦步亦趨跟隨大盤走勢，但每季、甚至每半年檢視績效，仍是必要的功課。
二○一五年市場在希臘危機與美國升息議題的驚濤駭浪下，走到了年中的分水嶺，正是擁有類全委保單的民眾檢視過往半年績效的好時機。
眉角一：檢視管道
從對帳單、網站找四大指標保戶要知道手上這份類全委保單的績效表現，有幾個管道，首先，保險公司一般會每季寄發「保單帳戶價值對帳單」，部分保險公司會提供電話查詢服務；或者更方便的，根據金管會規定，保險公司的網站上都會揭露相關資訊，甚至可下載月報了解更多帳戶的操作細節。
了解有哪些管道可獲得必要的資訊後，接下來要問的就是：我該怎麼檢視手上這份類全委保單？
其實，金管會還未針對類全委保單必須揭露的資訊訂立嚴格的規範，因此各家保險公司在網路公布的資料也就略有出入；大致來說，有四個較普遍的指標，保戶必得留意——資產撥回、報酬率、淨值走勢、波動度。
黃英棋表示，現有的配息可分兩類：「固定撥回率」及「每單位固定撥回金額」。
前者是以淨值當作撥回率的分母，定期提撥固定比率的淨值配息，假設撥回率設為○．五％，若淨值為十二元，就是提撥十二元的○．五％。
後者是每期每單位提減撥回固定比率金額，某些保單會設提撥的淨值下限，跌破一定淨值後，不提撥或者減少提撥率。
舉例來說，法國巴黎人壽委託野村投信代操的環球穩健投資帳戶就設計淨值八元以上，每單位資產提撥金額為○．○七元，一旦淨值跌破八元，每單位資產提撥比率將降至○．○五元。保戶可點進保險公司網站上資產撥回的公告查詢，核對保單究竟有沒有穩定配息，配息金額的起伏又是如何。
眉角二：撥回率高不一定好
配息有可能配到本金
如果每期都有現金流入，保戶心底肯定笑呵呵，但請注意，提減撥回的金額，有可能是本金！
宏利投信投資長王彥傑解釋，目前不少類全委保單都在競爭撥回率的多寡，但高可不一定好，因為保單的撥回率和投資報酬率是不同的概念，「保戶一定要注意撥回是不是來自本金，但現在類全委沒有規定要揭露這項訊息，唯一能看出端倪的指標就是淨值。」由於保單第一基準日淨值十元，如果淨值長期低於十元，就表示保戶收到的配息，都是自己口袋掏出來的錢。
除了注意配息是不是配本金以外，其次，報酬率是否符合保戶的預期，也是重要檢視項目。基本上，保險公司的月報都會列出提撥前的報酬率（也就是本利和的概念），有時資產撥回前的報酬率是赤字，但考量以往配息金額後，總報酬率仍可能是正的。
目前市面上類全委保單的配息率大約介於五％到七％，只要報酬率落在這區間，淨值就能維持正值；但如果總報酬率遠遠高於七％，也千萬不要見獵心喜！
王彥傑表示，如果報酬率多過當初設定的目標，其實，極可能是保戶承擔了過多不必要的風險，「如果經理人賺了兩成，你可以高興，可是也要擔心，當市場往下走的時候，他的績效也可能比較差。」王彥傑建議放在類全委保單的資金，應首選可承受的波動度，其次才是報酬率。
至今金管會尚未規定波動度必須強制揭露，部分保險公司並無公開資料可查，復華投信副董事長李敬嵐表示，代操業者提供給保險公司的資料其實非常詳盡，「如果找不到相關保單的波動度，建議可聯絡當初購買保單的業務、理專，請對方提供保單帳戶波動度的數據。」
眉角三：掌握波動度
淨值暴起暴落表操作異常
然而，波動度如何幫你判別這是不是合格的類全委保單？
黃英棋表示，一般股票型基金的波動率約二○％，高收益債基金波動率約一五％，「如果類全委的波動率超過二○％，等於失去類全委的意義，那保戶直接買股票型基金就好了。」市面上的類全委保單大多是股債平衡，他因此建議保守型帳戶的波動率應該在一○％以內，積極型帳戶則介於一○％至一五％是可接受的標準。
王彥傑針對波動率提供保戶簡單判斷的準則，將淨值走勢圖中最高點和最低點相減，「以保守型投資人來說，最好淨值能控制在九元到十一元之間。」淨值走勢圖是所有類全委帳戶都會公布的資訊，圖示的重點還包含長期均值、走勢與市場參考指標的差異。
若波動度控制得當，保單的淨值走勢會是相當平緩的，如果線圖呈暴起暴落的銳角，保戶應該提高警覺。
另外，保戶也可留意市場走跌時，淨值跌勢有沒有比市場參考指標和緩？若是淨值線超過兩年的走勢都在九元以下徘徊，「代表帳戶的操作管理有問題，保戶是需要擔心的。」王彥傑提醒。
做完以上功課後，如果手頭的類全委帳戶頻踩紅線，則可考慮替換。只是轉換時，若有幣別差異，則須額外考慮匯差風險。
大部分的類全委保單，都有提供保戶有限的免手續費轉換標的的服務，王彥傑則提示民眾手續費外，一般帳戶仍有收取管理費（或稱經理費）、保管費等，管理費多落在一．二％至一．八％，保管費依各家規定不等，部分業者甚至未收取保管費。這些費用長期累積也是一筆可觀的數目，畢竟保單一繳就是三、五年起跳，甚至十年。
類全委保單的帳戶績效這樣查——以中國信託人壽為例
步驟1
進網站首頁，依序點選「投資理財」→「一起發投資理財網」
步驟2
點選「選擇商品名稱」，從下拉式選單找到自己的保單
步驟3
點選保單，可見代操帳戶列表
步驟4
進入所屬帳戶後，點選「資產撥回」公告，保戶可於此查核保單是否穩定配息
步驟5
若點選淨值表，可檢視帳戶歷年來的淨值走勢是否平緩、淨值最高點與最低點的差距
步驟6
部分保單月報可見大盤參考指標與淨值走勢比較，保戶可留意當大盤走降，代操帳戶走勢有沒有比大盤平緩？
2015-08-10 TCW
為因應潮流，市場上熱銷的類全委保單以「資產撥回」機制，吸引民眾目光，讓不少人誤以為這是「配息」型商品。這種錯誤認知，將嚴重影響投資人的理財期待。
撰文•歐陽善玲
講真的，我覺悟了，如果現在有專業人士肯幫我操盤，利潤只要比銀行定存好個一至二倍，又能固定領息，我就心滿意足了。」四十五歲的傅先生，去年歡喜迎接家 中第二個寶貝到來，「現在家庭責任變重，投資要更保守，在保障及理財需求同時並存下，類全委保單好像是個不錯的選擇！」檢視績效 每月領現恐吃到本金過去，傅先生投資股票總是信心滿滿，從基本面分析、財報選股，到技術面操作，每檔股票皆能講出一番道理；每次出手，必定做足所有功課。 「我自認選股邏輯不差，但個股漲跌實在太難掌握，平日工作又忙，只要幾天沒看盤，投資部位就豬羊變色。」他心痛地表示，以次數來看，自己投資雖然「賺多賠 少」，但以金額來看，賺的總是小賺，賠的老是大賠。十幾年下來，累計虧損逾二百萬元；為了小孩，他決定「戒投資」，打算交給專業人士操作。他形容，類全委 保單的出現宛如一盞明燈，每月還有現金可領，對家庭開銷不無小補。
對經濟壓力沉重的三明治族群來說，既要透過保障，彌補家庭風險缺口，又想藉由投資理財，穩定開拓財源，利用投資型保單平台，可一次滿足兩種需求。特別是近 期市場上熱銷的類全委保單，提供資產撥回機制（註：固定時間依一定比率把現金撥給投資人，來源可能為本金），讓人感覺安心有保障；但實際運作結果，恐怕未 必能符合保守投資人的需求。
「配息最基本的觀念，就是本金不動，母錢會生出利息。在此前提下，就要看類全委保單操作績效如何。」宏觀財務顧問總經理邱正弘直言，「類全委保單就是﹃代操﹄的概念，即使交給高手代操也未必保證獲利，但如此認為可從保單固定領息的期待，就值得商榷。
低利時代，配息商品成為最搶手的理財工具；為因應潮流，部分類全委保單以「資產撥回」方式，吸引民眾目光，讓人誤認這是「配息」商品的一種。「如果帳戶投資不賺錢，民眾領到的錢，就是自己的本金，講難聽一點，就是割你的肉來餵你吃。」邱正弘說。
挑選關鍵 基金淨值要在十元以上投資是專業力與判斷力的一場勝負遊戲，尤其在市場的關鍵轉折點上，經驗豐富且有紀律的專業投資團隊，應較一般散戶更能應付變局。重點在，如何衡量類全委操作團隊的「能耐」？
中國人壽行銷企劃部副總經理蘇錦隆以自身例子現身說法指出：「在投資上，我將資金分成兩部分，一部分配置在類全委帳戶，另一部分則是自己選基金，看類全委 帳戶績效是不是真的比自己選的基金表現還好。」挑選類全委帳戶有兩個重點，一是保險公司財務狀況要穩定，才能提供基本的產品服務；二是類全委保單的總報酬 率。他說：「不少類全委保單會強調有資產撥回功能，訴求年化配息率從三％到七％不等，但其實總報酬率的概念才更重要。」蘇錦隆強調，目前市面上的類全委保 單發行時間不夠久，缺乏市場機制檢視，資產撥回後基金淨值卻往下掉，就失去保守的保本族想要穩定領息的意義。
一般來說，收益分配機制有資產撥回及投資收益兩種。其中，資產撥回機制是不論投資有沒有賺錢，時間一到，就會撥出一定款項給投資人；至於投資收益分配，則 是有獲利才配發。換句話說，真正優質的代操帳戶，應是在資產撥回後，基金淨值還能維持在十元(發行面額)以上，而不是為了配發現金，即使虧損，也要將本金 還給投資人。
目前市場上類全委保單超過一百六十檔，其中「成立二年以上、有收益分配機制，且淨值維持在十元以上」的帳戶並不多。投資人還是要慎選團隊代操風格穩健，表現突出的類全委保單，才能達到保障、保本又領息的目的。
投資類全委保單 領息保本3心法
心法1
挑選淨值10元以上的類全委保單管理帳戶，這代表配息尚未動到本金。
心法2
與大盤指數做比較，在空頭時跌得比大盤少，多頭時不求漲得比大盤多，但仍有一定績效，代表投資團隊操作穩健。
心法3
挑選財務穩健的保險公司以及形象良好、旗下基金績效有口碑的代操投信業者。
嚴選三檔！── 近一年總報酬率亮麗，每月分配收益，淨值在10元以上壽險公司 帳戶名稱 淨值（元） 六個月報酬率（％） 近一年報酬率（％） 近兩年報酬率（％） 收益
分配機制
新光人壽 復華投信富華投資管理帳戶 14.0 13.2 49.6 45.4 月配，
投資收益
新光人壽 新光投信新旺投資管理帳戶 11.9 6.1 20.5 21.5 月配，
投資收益
第一金人壽 宏利投信中國人民幣效率帳戶 10.3 7.0 18.8 19.2 月配，
資產撥回
註：資料日期截至2015/7/31
過去火紅的類全委保單，今年客戶糾紛為何特別多？ 最大問題，可能是在進場投資前沒搞清楚四件事。 去年最火紅、為壽險者的營收挹注活水多年的類全委保單，如今買氣卻急凍，拖累今年元月投資型保單新契約保費僅近一百四十六億元，較去年同期衰退五六•六％。 過去火紅的類全委，發生了什麼事？ 近期，對於不少銀行來說，由類全委保單衍生的客訴，有增多的跡象。淡江大學保險系副教授郝充仁憂心指出，某些銀行的分行經理，為了平息顧客的不滿，甚至自掏腰包，貼補顧客部分損失。「在我看來，現在的類全委，已經演變得有點像二○○八年的連動債風暴，是隱藏在台灣社會的『不定時炸彈』。」郝充仁眼裡的不定時炸彈，就是類全委保單，恐將成為下一個金融機構與投資人之間，糾紛最大的理財商品。問題，就出在許多投資人可能搞不清楚類全委商品的特質與風險。 類全委保單，屬於投資型保單的一種，金管會的定義是「委託投信公司代為運用與管理專設帳簿資產之投資型保單。」簡言之，其機制是保戶將資金委託壽險公司，壽險公司再委託投信全權操盤，亦即俗稱的「組合型基金（fund of funds）」。 「與其說是類全委保單，還不如稱之為『複全委』更貼切。」知名理財作家李柏鋒打比方說，類全委就跟投資海外股票的「複委託」的概念相近。複委託是投資人先委託台灣的券商下單，台灣券商再委託海外券商下單；類全委則是保戶先委託壽險業者，壽險業者再委託投信來操盤。 類全委保單另一項特色是：多數附有「資產撥回」功能，壽險公司每年提供四％到七％的「撥回率」，也就是所謂「配息率」，這正是讓一向迷戀配息的台灣投資人對類全委趨之若鶩的主因。 多熱？去年就發行65檔 類全委究竟多熱門？根據統計，在二○一二年以前，國內類全委保單的總數都在十五檔以下，但自一三年以來，幾乎年年發行超過四十檔，去年更達到顛峰，來到六十五檔。 根據投信投顧公會統計，截至今年一月底，類全委商品規模已達到四千二百二十億元，超過境內固定收益基金總規模的兩倍。 多慘？81％保單皆虧損 其實自去年下半年以來，「黑天鵝」四處亂飛，全球市場表現都不好，打開各壽險公司的類全委績效表，幾乎一片紅字。 根據本刊實際調查，十七家壽險業者發行的一百九十多檔類全委商品中，超過八一％的最新淨值（編按：多數統計至三月十七日，部分至三月十六、十八日）皆已跌破十元。當保單淨值低於十元，代表投資虧損，而且保戶拿到的「配息（撥回）」金額，基本上都來自本金。至於剩下不到兩成，多數是因為淨值未公開而無法計算，僅一小部分是淨值在十元以上。 儘管今年類全委買氣雖下滑，但一位投信公司總經理坦言，他的公司仍著手規畫與壽險和銀行業者發行類全委商品，「沒辦法，其他基金商品，銷量根本出不來，包裝成保險還是最好賣。」因為穿著保險糖衣的類全委保單，讓許多投資人以為是最安全的商品，但類全委的熱銷背後，投資人應該了解其四個理專沒告訴你的秘密。 秘密一：關於保本 投資人得身故了才有用 類全委保單熱賣的關鍵是強調保本，一般人的觀念是，保險屬於「保障」，基金是「投資」，虧錢機率高。 郝充仁指出，最近市場波動劇烈，多數類全委保單都賠錢，無法著墨於投報率這塊，故業者只好強調「保障」的部分，「他們會告訴客人，雖然績效不好，但最起碼你本金領得回來，其實就是多給你一張死亡保單而已，而且（該權益）也是來自你繳的保費。」類全委保單主要可分為變額年金險、躉繳型和分期繳費型變額壽險，變額壽險屬於「死亡保單」性質。但業者不會講明的是：既是「死亡保單」，基本上就是身故後才「保本」，生前繳保費期間，非但不保本，仍要承受市場下跌的風險，更遑論若提前解約，不但要負擔解約費用，也沒人能保證解約時你的報酬率如何。 秘密二：關於抽佣 潛藏費用比一般商品高 類全委還有項理專沒透露的秘密，就是由於類全委是保險業者發行、委託投信操盤、由銀行通路販售。簡言之，這是保險、銀行、投信三方都可「獲利」的商品，所以潛藏費用比基金和一般投資型保單還高。 「基本上，平均最少會多收（該帳戶淨值）一•五％的經理費。」彰銀財富管理策略分析師李育泰表示，倘若又屬於後收型，費用就更可觀。 除了保費本身和經理費外，類全委保單的相關費用還包括「管理費」，以及進入投資階段的費用，包括「投資標的申購手續費」、「贖回」及「轉換費用」，還有後置費用，例如解約費（見六十七頁表）。 秘密三：關於盈虧 投信代操不知何時爆雷 類全委保單雖名為保單，但性質更接近投資商品，而且強調有專家代操，但投資本來就有賺有賠，盈虧仍然由保戶自行負責。 投信公司目前為類全委保單投資的商品，包羅萬象，有的是ETF（指數型基金）、高成長股票或固定收益型的REITs，景氣向上時，類全委投資人有可能取得好成效，但景氣反轉向下時，類全委又形同保單中的連動債，你可能不知投信公司為你規畫的商品中，你不知何時哪一種地雷會「爆」開。 對投資人更不利的，還有另一種可能情況：負責代操的投信公司，挑選自己公司所發行的基金和產品，從基金的管理費再賺一筆，但如此一來，投信公司不見得能為投資人挑選到最優質或績效最好的標的。 秘密四：關於撥回率 「不等於」帳戶報酬率 許多投資人沒建立的觀念是：類全委保單的撥回率「不等於」帳戶報酬率，帳戶淨值會隨市場波動，當投資虧損、淨值走低，淨值就可能會低於剛成立的十元，代表該筆投資已虧損（報酬率為負值）。 目前市面上的類全委保單，標榜的撥回率普遍在四％到六％左右。但一旦淨值低於十元，投資人領到的配息，極可能是投資人的本金所支付，或是保單的投資標的已虧損，所以該保單的實際報酬率就是虧損，對投資人而言，撥回率並不是投資人獲利的保證。 現階段市場如此詭譎難測，投資人更該意識到一件事：過去，你買的保險，靠保險公司投資固定收益商品賺取穩定報酬。但如今利率低檔，甚至是負利率，壽險業者為追求更高報酬以回饋投資人，必須透過布局股市等更多風險性資產。 但，高報酬等於高風險，追求高報酬，代表保單績效不可能再像過去穩健，現在買類全委保單的投資人，很可能是構築在沙灘上的城堡，看似有保障，其實稍不留意就會崩塌。 所以，投資人該不該買類全委保單？答案或許因人而異，但可確定的是：投保前，釐清自己的需求和不同商品間的屬性、費率，才是避開「黑洞」、持盈保泰的關鍵所在。 【延伸閱讀】分紅又保本，類全委的隱形成本最高！─類全委保單、一般投資型保單、共同基金費用比較 ●商品：類全委保單 保險業者： ˙行政管理費：多為每月100元˙轉換費：約1.5％至5％˙解約費：前5年解約，通常為提領金額2％至5％銀行：約帳戶淨值0.04％至0.1％保管費代操（投信）業者：經理費約帳戶淨值1.5％ 總計隱形成本： 1.行政管理費：每年1,200元2.其他費用：占帳戶淨值3％以上；若解約至多可逾6％(三個機構各扒投資人一層皮) ●商品：一般投資型保單 保險業者： ˙行政管理費：每月數十到100元不等˙轉換費：看業者設定，一定次數內轉換，通常免手續費˙解約費：後收型若提早解約需收1％到5％銀行：約帳戶淨值0.04％至0.1％保管費 代操（投信）業者：無 總計隱形成本： 1.行政管理費：年約1,200元2.其他費用：占帳戶淨值約1％到5％ ●商品：共同基金 保險業者：無 銀行：申購滿1至2年後開始收取0.2％至0.4％以上信託管理費 代操（投信）業者： 1.申購手續費：1％~3％2.無解約費，可立即贖回總計隱形成本：約1.2％∼3.5％(整體費用最單純、變現最容易！但須隨時注意市場變化) 撰文者張舒婷 | ||||