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債轉股提速 五大行擬各出資100億成立AMC

繼農行祭出100億成立專司債轉股的資產管理公司(AMC)後,市場又先後傳出工、中、建、交也將成立與農行規模相近的AMC,進行交叉債轉股。此外,另有消息稱兩家股份制商業銀行計劃與長城資產一同設立AMC。

雖然目前市場已有多單債轉股成功案例,例如建行與雲錫集團50億債轉股基金模式等。但上述債轉股對象均為正常類、關註類貸款,銀行真正操作不良貸款轉股的案例極少。根據銀監會商業銀行主要指標數據顯示,三季度大型商業銀行不良貸款余額7658億。隨著大型商業銀行自建AMC新軍作為實施機構迎戰債轉股,未來債轉股提速令人期待。

長城資管總裁助理王彤近日在一場論壇上表示,“近期國家給了商業銀行許多政策,例如可以進行不良信貸資產收益權轉讓,設立債轉股子公司專做債轉股等,說明不良資產相關的資產管理業務增長潛力、市場巨大。”

對AMC市場影響有限

一位長城AMC資深人士對《第一財經日報》記者表示,目前債轉股市場不存在壟斷問題,因為大量債轉股企業問題嚴重,從供給端來看,不可能有那麽多符合標準的企業可以做債轉股。此外他認為,從專業特性和分工看,銀行長期從事放貸業務,對不良資產處置業務不熟悉,短期內銀行AMC對不良資產管理業務市場格局影響有限。

不過也有市場人士認為,銀行系AMC是本輪市場化債轉股處置不良資產的創新之舉。隨著國務院本輪市場化債轉股指導意見出臺,關於AMC一系列配套措施都在加速落地。

按照時間順序,此前銀監會已經放開地方政府AMC“二胎”。省級層面的不良資產行業處置格局由原來‘4+1’(四大全國性資產管理公司+每省一家地方資產管理公司)變為‘4+2’格局;之後,財政部與銀監會聯合下發《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》的補充規定,降低了不良資產批量轉讓門檻。

從處置不良資產的方式上看,四大AMC可以通過追償債務、租賃、轉讓、重組、資產配置、委托處置、債轉股、資產證券化等多種方式處置資產。而地方性AMC只能采用債務重組的方式處置不良資產。

不過從農行公告的表述上看,此次農行成立的AMC更像是個債轉股“專業戶”。公告中指出,農銀資產將專司債轉股業務,主要經營和辦理與債轉股相關的債權收購,債權轉股權,持有、管理及處置轉股企業股權等經金融監管部門批準的金融業務。

上述長城AMC資深人士認為,債轉股是不良資產處置的一種手段,要求技術性更高,需要綜合對企業的生產經營、產品、行業、經營管理者都有綜合判斷,而非轉股就萬事大吉。

建行案例增加信心

根據國務院本輪市場化債轉股的指導意見,銀行不能直接持有股權進行債轉股,不過可以通過實施機構進行。由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現。實施機構可以是金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司等多種類型。

此次“首炮打響”的農行AMC便是一個專司債轉股的實施機構。根據市場傳聞,工、農、中、建、交五大行都願意出資100億設立旗下AMC子公司,將采取交叉實施債轉股的方式。

雖然這一消息尚未被官方確認。不過從市場上首單建行與雲錫集團50億債轉股落地方式不難看出,建行債轉股案例滿足旗下子公司擔任實施機構與交叉債轉股兩個特征。

具體而言,建行成立子基金入股了包括雲錫集團下屬二級、三級子公司的五個子項目。該基金主要由建行旗下建信信托掌管。此外建行該單債轉股並沒有涉及自家銀行貸款,而是選擇了其他銀行的貸款。

銀行傾向於讓自家子公司做實施機構的道理很簡單。“債轉股分兩步走,第一次是銀行把貸款按一定的折扣轉讓給實施機構,這個折扣有多大,取決於貸款的質量,第二次轉讓就是實施機構把這筆貸款轉換成一筆股權。這筆股權占企業的比例需要談判,但實施機構和企業去談判時還是按照原值去談,按一定的價格折合成一定的股權後開始持股經營。”國泰君安銀行分析師王劍撰文指出。

王劍表示,如果銀行將不良貸款徹底賣斷給AMC,第二部分的投資收益就沒了,相當於銀行損失的確認過程。但是如果是銀行的子公司去做,就相當於銀行把不良貸款從原來的簡單清收轉為經營,通過自身能力把不良貸款的風險化解掉,讓它的價值盡可能得回升,實現價值最大化。

這對於實施機構是更大挑戰。長城AMC一位資深人士指出,作為商業銀行,更多以抵押資產的房貸業務為主,對企業生產經營、現金流關註不多,從這個特點來看,銀行下設債轉股子公司的成長還需要過程。

不過王劍稱,大多數問題企業的問題不是出在專業技術方面,而是公司治理出了問題,導致企業經營決策偏離理性,偏離科學,最典型的就是國企。所以只要具備正常的公司治理都是可以對企業進行改進的,不一定非得需要很專業的技術知識、產業專業知識。從這個角度講,銀行設立實施機構去做不良資產的債轉股,提升企業經營業績,都是有可能做到的。

交叉轉股避風險

在建行的基金債轉股模式中,為了避免道德風險,建行並沒有做自己銀行的貸款轉股,而是選擇了其他銀行的貸款。“可以說是建行的子基金入股了這家公司,這家公司拿著這些錢把其他銀行的貸款還掉了。”王劍說。

一位國有大行相關人士對第一財經稱,銀行自己成立子公司做債轉股是未來必然的趨勢,子公司不但可以避開銀行投資股權的限制,在運作上也會更加靈活、更加高效。交叉實施債轉股也是為了做好風險隔離,避免其中的道德風險。

交叉轉股的另一好處是使得債權人的數量變少,權益更加清楚。這也為建行子基金參與公司治理,對公司經營提出一些比較具體的要求提供了機會。記者梳理發現,在上述建行債轉股方案中,對轉股企業經營指標,投資方有明確要求。

例如要求華聯鋅銦(雲錫集團旗下子公司)承諾保持主要生產經營技術指標穩定,且不得低於2015年該經營指標的90%。公司年采礦貧化率不高於4.7%,采礦損失率不高於2.5%,鋅回收率不低於88%,錫回收率不低於46%等。

在王劍看來,債轉股的核心邏輯是通過新股東的引進來改進公司的治理,使公司經營有所改善,公司價值有所提升。如果不涉及企業核心價值的提升,那只是會計遊戲,不會產生任何價值。無疑建行與雲錫集團債轉股的案例給了市場信心。

事實上,本輪債轉股並不限於不良貸款。上述大行人士表示,目前幾乎沒有操作過針對不良貸款的債轉股。之前建行與雲南錫業集團達成一致的債轉股也並非涉及不良貸款。正常貸款亦可轉股,這為銀行提供了較大的騰挪空間。莫尼塔宏觀研究認為,銀行可能更傾向於將債轉股與“投貸聯動”結合,由此參與一級市場,拓寬盈利渠道。

今年4月,銀監會、科技部、人民銀行聯合發布了《關於支持銀行業金融機構加大創新力度,開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》,並有10家銀行獲得首批試點資格。莫尼塔研究指出,債轉股由於所涉企業相對成熟,相比於真正意義上的“初創企業”來說,銀行所面臨的“股權投資”風險明顯降低。

某四大AMC高層表示,銀行系AMC在債轉股以後,下一步對企業融資可能幫助更大,因為銀行有股權在企業里面,對企業的支持力度可能加大。

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