10月13日，一紙終止公告，全通教育持續兩個月的重大資產重組宣告落幕。收購案的主角一直被外界廣泛猜測，直至結束，標的是誰仍沒被揭曉，但28億至40億的預計交易金額登頂榜首，成為全通教育近年來涉及資金規模最大的一次資產重組。
全通教育意圖通過投資並購戰略實現業務轉型的野心顯露無疑。僅2015年以來，全通教育先後進行了十余次投資收購事宜，包括遍及各地的地方性校訊通公司、涉及繼續教育業務的繼教網以及圍繞教育科技孵化器等。
從業績上來看，轉型的效果似乎不錯。全通教育日前發布的前三季報預告顯示，營業收入預計超過6.08億元，比2015年全年的營業收入還要多近2億；歸屬於上市公司的凈利潤預計超過3600萬元。
不過，全通教育業績和利潤的增長很大程度上來源於投資並購行為。2015年，全通教育通過投資並購新增並表的公司就達9家，凈利潤共計8906萬，占全通教育2015年凈利潤的95%，而2015年繼續教育業務接近1億元的營業收入，占全年營收的22.6%，全部來自於2015年收購的繼教網。
然而，投資並購多家公司的全通教育在業務轉型全線開花的同時，仍需面臨規模擴展帶來的成本費用的上升，自生式增長的壓力以及收購整合的風險。
並購戰略——渠道為王
隨著全通教育這筆規模最大收購案的落幕，收購細節也隨之曝光。此次重組涉及標的資產屬於教育信息服務業，是有盈利能力和市場優勢的優質資產，能增強與現有主營業務的協同效應。
不過，這起交易金額占全通教育總市值24.3%（按交易金額40億，總市值164.46億計算），並購案最終失敗原因被解釋為交易金額較大，標的資產的評估工作量大且程序複雜，使得重組進度受到影響。同時在後續時間安排、核心條款等方面存在較大不確定性。
不過，全通教育並沒有完全放棄這一項目，終止後，全通教育表示會持續跟進該標的資產的各項進展，待交易條件成熟後，公司再視具體情況擇機啟動相關事項。
事實上，全通教育的投資並購戰略自上市之後就已經開始。“IPO以後，我們的市值空間會給我們這樣的企業帶來更多正能量和機會，比如我們有融資渠道，可以募集資金；公司整個戰略方面的主營業務，肯定有很多先發優勢。”全通教育副董事長萬堅軍2015年4月在接受媒體采訪時這樣說道。
IPO以後，隨著移動互聯網的發展、媒介形式的變化，全通教育也在尋找新的業務模式。從前的主營業務校訊通不僅對於移動、電信公司依賴性很強，而且雙方間的互動相對較少。從解決家校間的溝通問題，到解決老師備課、教案、評測、習題、作業等痛點，全通教育試圖完成上述的一系列變化，從信息軟件服務商真正成為從事在線教育的企業。
從全通教育投資並購的企業來看，全通教育收購偏好為擁有用戶和現金流的賽道，圍繞其校訊通業務為補充產業鏈。全通教育收購最多的類型就是地方性校訊通公司，杭州思訊、湖北音信、河北皇典、廣西慧谷等渠道型公司都是如此。隨著對這類公司收購的完成，全通教育渠道直接服務的地市增至102個，渠道優勢進一步凸顯。
要求匿名的業內人士告訴本報記者，這類公司的特征是渠道類型的公司，規模其實還可以，但利潤規模都比較小，這類並購很能看出全通教育的並購策略。實際上，在教育行業，很多資源都可以用錢來買，比如研發可以通過招聘研發人員來實現，但渠道資源的積累需要的周期會非常長的，所以說教育行業，目前還是以得渠道者得天下。不僅如此，為了獲得更優質的投資標的，全通教育還積極在國內外投資教育類孵化器、基金項目。全通教育投資了教育科技孵化器EmergeVen-tureLabLtd（以下簡稱“EME”），中山創客，認購了南通慕華基金。既借助國內的專業機構挖掘優秀的在線教育公司，同時開拓海外市場和資源，接觸更多的教育創業者和資源，尋找更多優質的投資或並購標的。
當然，全通教育也自行研發了不少產品。最早在2014年8月發布了針對C端永輝、覆蓋學科內容的全課網平臺；2015年8月又發布了TOB端的全課雲平臺；以及全通教育戰略布局的Esaas業務也進入了推廣期，營收增幅明顯。2016年三季報預告中也指出營收增長是由於Edsaas業務由戰略布局進入規模推廣期，收入增幅顯著。
說道SaaS服務，市場的迅速擴張仍要歸功於渠道。從事教育投資多年的專業人士張海龐認為SaaS概念出現的根本原因在於國家教育信息化的投入，每年會有固定的財政投入投向固定的市場，這是一個toB的市場。而提供SaaS服務的供應商往往都是以前給校園這個教育市場做硬件、軟件的供應商，所以SaaS服務的推廣成本主要還是跟學校等機構建立渠道的成本。
不過，張海龐也告訴記者，之前的校訊通公司多是強渠道公司，隨著這個國內的政治環境，其他更優質的產品，大家都逐漸意識到這種渠道和關系的作用在逐漸的下降，像學霸君這一類的產品開始出現，靠貼近用戶需求的產品越來越吸引市場的註意。
轉型路口
全通教育一直被稱為妖股，這得益於它在A股市場的“良好表現”。自2014年1月上市以來，股價翻了數倍。2015年3月，在深交所掛牌僅14個月後，全通教育超越茅臺成為A股最高價股票，在3月24日以漲停收於320.65元，與股價對應的動態市盈率達748倍，遠超創業板平均90倍的估值水平。而當時新東方的市值為30.94億美元（人民幣約194億）。
事實上，在2015年全通教育大規模開始投資並購和股價飆漲以前的2012年至2014年，全通教育的好日子似乎已經到頭了。營業收入少量上漲，凈利潤也在2013年出現負增長，而利潤率更出現明顯下滑，從2012年的27.9%下滑至2014的23.3%。
全通教育傳統的強勢產品是校訊通，通俗講就是老師給學生家長發送短消息的平臺，主要通訊方式是手機短信，因而運營商中國移動這樣的玩家，擁有強勢的定價權。包括全通教育在內的各運維公司地位相對弱勢，同時校訊通類產品也存在自身的瓶頸，使用過程中實用性不強，產品銷售涉及強買強賣引發家長抗議，另外更加方便的社交軟件的出現都讓校訊通平臺不得不進行轉型。另外，深圳、陜西、湖南等地有關校訊通政策的出臺也加速了轉型的步伐。
全通教育就是在這樣的情況下開始了轉型之路，大量的資本投入很快改善了業績表現，但運維公司向在線教育公司轉型，仍須面對諸多挑戰。
並購雖然在當前帶來了業績的增長，但是否能為未來的業績帶來持續性的增長仍不得而知。此前，全通教育分別對全通繼教和西安習悅進行了業績預測，起止時間為2015年1月1日至2017年12月31日，預測業績分別是8500萬元和760萬元。截止2016年6月30日，分別完成了434.07萬元和207.36萬元，均未達到預測業績的一半。
而且，全通教育以10.5億元收購的繼教網承諾2015年實現6800萬元凈利潤，最終差額達159.48萬元。公告解釋稱，2015年度“中小學教師國家級培訓計劃”的招投標及實施時間較往年普遍有所延遲，導致繼教網技術部分中標項目無法在2015年內確認收入。
張海龐認為，在教育行業具有核心競爭力的公司具有這樣的特征，首先，它能夠在在保持原有業務的基礎上面，進行數據的積累，等待未來數據更加成熟時釋放巨大的威力；其次，用新的形態對原有行業的改造，實現效率的提升。張海龐表示，全通教育在這兩方面的表現都不錯，它能夠充分利用資本市場的關註度，去融資，然後去進行轉型。雖然現在講這種轉型或者產業升級的成敗還為時過早，但是，我們覺得這個方向是這樣，利用企業的融資能力去向現在產業去延伸。