10月21日晚間，全國股轉公司發布了新三板強制摘牌的征求意見稿，規定了十一條強制摘牌條件，包括信息披露嚴重失信、欺詐掛牌、持續經營能力存疑和公司治理不健全等。
在新增掛牌企業數量持續高企時，強制摘牌是新三板走向規模平衡、在二次創業中提升企業質量的基礎制度。有分析人士認為，征求意見稿中的強制摘牌條件較為寬松，但是對主辦券商等中介機構的責任承擔，以及投資者保護等仍然停留在框架性階段，還有待進一步細化和深化。
十一條強制摘牌紅線
10月21日晚間，全國股轉公司發布了《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實施細則(征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”)，規定了十一條強制摘牌條件，包括信息披露嚴重失信、欺詐掛牌、持續經營能力存疑和公司治理不健全等。
股轉公司表示，新三板自擴容以來，掛牌公司數量快速上升，海量市場規模已經形成。為了健全市場自凈功能，實現市場優勝劣汰，對於不符合掛牌維持條件，以及存在重大違法違規行為的掛牌公司，將依法強制其股票終止掛牌。
截至10月21日，新三板掛牌公司總量已經達到9255家，並且仍在高速增長，申報掛牌中的企業數量就達到1881家。與新增掛牌數量高企相比，摘牌企業卻數的過來。
據Wind資訊統計，截至目前新三板退市企業只有65家，其中大部分都是因為轉板上市和被並購吸收而主動摘牌。6月30日，朗頓教育(831505.OC)和中成新星(831610.OC)因未能在延期時間內發布2015年年報，被股轉公司強制摘牌。
此前，按照股轉公司業務細則，新三板公司被動摘牌的只有兩項條件，一是進入破產清算，二是逾期兩個月不披露年報或者半年報。
征求意見稿共列出11條強制摘牌條件。在信息披露方面，新增了最近兩個年度的財務會計報告均被註冊會計師出具否定或者無法表示意見的審計報告。在違法違規方面，受到中國證監會行政處罰、被認定構成重大違法行為，或者最近36個月內累計受到全國股轉公司三次紀律處分都觸發強制摘牌。
此外，掛牌公司以欺詐手段騙取掛牌批複的，一年都不能開一次股東大會的，找不到主辦券商的，持續經營能力存疑的，都可能被逐出新三板。
聯訊證券新三板首席研究官付立春告訴《第一財經日報》記者，“征求意見稿中的強制摘牌條件相對較為寬松，符合這11個條件的公司摘牌並不冤枉，比如違法、欺詐等，這是任何一個市場都不允許的。意見稿仍屬於框架性階段，還有進一步深化細化的空間。但是新三板野蠻的擴充的時代已經結束了。
雖然新三板上掛牌企業數量已經超過9000家，但是真正獲得融資和形成交易的公司占比並不高。記者不完全統計，有58.7%的公司自從掛牌以來都沒有過一筆交易和融資。
責任劃分有待清晰
征求意見稿中，主辦券商既有權利也有責任。連續兩年被主辦券商出具了持續經營能力存在不確定性意見的掛牌公司將被強制摘牌。與上家主辦券商解除持續督導協議，但未能在三個月內找到新主辦券商的也會被摘牌。
而主辦券商也不會因為企業摘牌就能一身輕松，解除終身督導的包袱。根據征求意見稿主辦券商等中介機構在掛牌公司掛牌期間如存在履職未勤勉盡責的，其責任不因掛牌公司股票被終止掛牌而免除，全國股轉公司應當依法對其進行查處。
一位券商新三板業務人士告訴記者，在註冊制市場化的市場里主辦券商承擔了很大的義務責任，有些企業存在有各種各樣的問題，對券商的督導工作可能沒有能力配合甚至不願意配合，甚至不支付持續督導費，但券商仍要幫助企業做好信息披露等工作。按照征求意見稿，即使實施強制摘牌，券商可能還會繼續承壓。
中科沃土基金董事長朱為繹建議，對於主動摘牌的企業，只要沒有做過融資和交易，沒有損害投資者的利益，可以不追究掛牌企業或中介機構的責任。對於強制摘牌的企業應永遠不能重新申請掛牌，並要求券商等中介機構承擔連帶責任，對控股股東或實際控制人、董監高以及中介機構相關人員給予永久市場禁入。
投資者保護是退市制度的重要環節。根據征求意見稿，被強制摘牌的掛牌公司應當對股東的訴求作出安排並披露。掛牌公司或者掛牌公司的控股股東、實際控制人，以及掛牌公司的主辦券商可以設立專門基金，對股東進行補償。
股轉公司表示，投資者保護應以信息披露為中心，在充分揭示風險的基礎上，賦予投資者多樣化的權利保護方式，投資者自主選擇，自負其責。
南山投資創始合夥人周運南對《第一財經日報》記者表示，征求意見稿還在原則性層面，實際操作難度較大，並未強制要求設立專門基金對股東進行賠償。他建議參照主板退市的補償規定，中介機構誰失責誰先承擔全部補償責任。