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近期财报分析反思和总结 岁寒知松柏

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过去2个月,我大约看了近300只股票的财务数据,分成三个贴子,其中第一个贴子《3分钟判 断上市公司财务的好坏》里的60只票,大多只看了3分钟,连看带写不到10分钟;第二个贴子《15分钟判断财务报表-27号出报表》里的120只股,平均 耗时15分钟以上;第三个贴子《9月港股财报分析》平均耗时半小时以上,有些票甚至花了几天时间,这个贴子没有更新完,我的草稿本上有40只票没有输入电 脑,以后再补上去。

这3个贴子,耗费的精力和分析的水平,我认为都呈上升趋势,所以贴子的质量和判断的结果应该 也呈上升趋势。刚才回看了第一个贴子7月27号的《3分钟分析财务报表》序号5-24,这20只股是一位新浪股友在论坛晒的自选股,说一年要涨100%, 我觉得他太狂妄,自己也跟着狂妄,一个小时就把20只股分析完了。当时自己的心态不正,分析判断得很不好,词语也比较轻佻,后来我在贴子里向他道歉了,近 期我们经常交流,其中有部分股我重新看过,发现自己以前判断有错误,这位朋友的选股眼光不错。

那个贴子,是我系统分析财报的第一个贴子,当时花的时间太少,3分钟的时间不够,看得过于浅 显,判断很草率,所以错误很多,主要是受金融风暴短期打击的股,可能被我错杀。现在我再分析股票,都会花15分钟以上,如果有兴趣,会再花几个小时看中报 年报等。当然,我自己决定买入的股,花的时间会多很多。

我判断草率的原因还有一个,就是网上不认识的人发问,因为自己不了解对方的水平,经常自己花 时间看了,最终发现是个垃圾股,很多人选的股不怎么样,我觉得自己又没有义务帮人看,所以次数多了就很烦。有的人水平很高,选的股表面上看是有问题的,仔 细研究会发现问题比较特殊,这种票如果不认真看,就会被错杀。财报明显好的股,一般大家都知道,所以股价也不会经常明显的低估。

近期分析财务数据,正好赶上中报年报高峰期,我总结了一条经验,港股不应该赌财报。我觉得港 股的财报并不难预测,但是,很多好票出财报后并没有立即启动,所以财报就没有多大必要去预测,完全可以出了报表,情况确定后从容买入,比如我月初买入的 1225隆成集团。这与A股完全不同,A股出报表前早就消息满天飞了。相反,如果判断错误或不达预期,或者出了意外,则完全有可能暴跌,2368鹰美和 904中国绿色食品就是典型。好像904,如果不是报表前买入,而是报表后买入,那结果就不是亏40%,而是赚50%,区别太大了!所以,港股不应该也没 必要赌财报,风险和收益不成比例,而这一点,恰恰使得价值投资有了用武之地。

       这里我再做一个简单的概率分析:假设我财报分析水平很高,预测正确率80%,根据港股市场财报后的价格表现来看,判断正确的80%,基本上有一半是开盘就 大涨的,但也有一半开盘是不会涨的;而判断错误的20%,几乎是开盘必跌。假设很短的时间内,上涨和下跌都是20%,那么财报前买入的短期收益 为:40%*20%+40%*20%-20%*20%=12%;而财报后买入的话,判断错误的20%我肯定不会再买;判断正确的80%,其中的一半40% 已经大涨了,我也不会再买,我只需要买没有涨的40%,那么我买入的短期收益就是20%。如果我财报分析预测的水平不高,那就更不能赌财报了。

我不明白,香港的机构,是没有花功夫去调研分析,然后事先埋伏呢,还是香港习惯报表后再建仓。有朋友告诉我,香港的机构大行一般只看着自己股票池的那几十个公司,其他的根本无视,如果是这样的话,那对我来说,简直太好了!

我还发现一个问题,香港机会真的很多,当然诱惑也很大。像前不久的449志高控股,这个票我 有分析过,还同格力美的做过对比,列为观察名单(暂时没有上传分析),我当时的初步判断就是,志高品牌影响和营销能力、资产规模都要远差过格力美的,但志 高估值要比它们便宜2/3,而它的市场占有率全国第4。志高的最大问题就是缺钱,去年上市,才融到可怜的1.5亿元,连格力美的增发的一个零头都不到。9 月10号,志高公布2供1方案,供股价仅为1元每股,折价82%,这在A股是绝对不可能的事,当天股价大跌13%。

我没有港股经验,头一次碰到这种事情。我想了想,其实不论是2供1每股1元,还是10供1每 股5元,都是筹2.5亿。虽然一个是折价,一个是平价,但因为是全体股东都增发,所以对股东最后的权益比例来说,都是一样的,没有赚和亏的问题。区别在 于,前者除权后,股价变化很大,如果股东放弃认购新股,市值就会损失;后者除权没有价格影响,所以股东不认购行权也不会有损失。所以结果就是,前者相当于 强制增发认购,这个方案看起来有恶意圈钱的意思,但是如果我们把自己当成志高公司的老板,明知道志高其它都不错,就只是缺钱,而现方案正好解决缺钱的问 题,我们会认为是利好还是利空呢?

在同几个股友简单讨论后,联想到904的惨痛经历,又提到战略投资者郑裕彤上半年提前盈利出局,我对自己碰到的这个新问题很惶恐,最终放弃了操底,而结局就是志高几天上涨了2成多,价格回归。

我进A股5年,港股2年,第1年因为全部心思扑在轮子上,所以真正关注香港股票才1年,虽然 我有努力过,每天花大量时间在股票上面,想以勤补绌,但经验的欠缺,总让我有一种盲人摸象的感觉,希望一年后,我能把大部分港股过一遍,把香港的规则基本 了解,到那时,自己应该能对港股投资有一个较为全面系统的认识。

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