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為什麽uber敢燒錢？90%的創業者都不知道的“燒錢”內幕｜黑馬薦文

清流資本 2016-08-29 11:27

推薦星級：☆☆☆☆

閱讀時間：9分鐘

推薦理由: 燒錢的話題歷來備受關註，本文編譯自《Musings on Markets》，文中以Uber的案例闡述了為何燒錢以及如何燒錢的問題。同時，為了避免清算結局，文中也提到一種“絕對不能再扔錢進火堆”情況。

1、什麽是自由現金流？

比起收益，現金流才是現金消耗這個問題的核心。但燒錢並不等同於虧損。為了更好的理解燒錢這回事，有必要重新定義“自由現金流”，自由現金流指的是當期現金收益支付稅款和再投資後，剩余的現金流。成熟的公司中，稅後營業收入和自由現金流為正，自由現金流在支付債務利息、股息和股票回購金額後，剩余的現金流就增加了公司的現金余額。

2、只要現金流為負就是燒錢嗎？

這也要分情況討論，如果這種現金流為負的情況只是偶爾出現，在其他年份里還穿插著現金流為正的情況，可以視為現金流的正常正負波動。另一方面，假如公司的現金流常年為負，就說明在燒錢了。

如果自由現金流為負又如何呢？企業的營業虧損和再投資需求都有可能引起這樣的情況。如果你的自由現金流為負，可以減少現有的現金余額進行補充，仍然不夠的話，就不得不以新債或新股的方式再次融資。

3、如何更好的判斷企業是否在燒錢？

此處引用兩個概念：

Cash Burn rate：現金燃燒率，計算一個階段的現金支出，一般是一個月內。

Cash Runway ：現金跑道，計算一個公司的剩余現金余額能夠支撐多久。

舉個例子，如果一個公司如果有10億的現金余額，同時現金流為負5億，那麽它就能撐2年。而現金流為負20億的公司，盡管有10億現金余額，也只能維持6個月。

4、創業公司為何會燒錢？

其實看看現金流的定義你就會知道了。

如果你的公司開始虧損或者只產生了很小的現金收益，又或者潛在的增值空間都在未來，現金流就會反映出這一現實。

低營業收入、營業虧損和高再投資率的組合在年輕公司中非常常見，而由此產生的自由現金流為負的公司將成為常態。一旦公司迎來了這個周期，提前規劃好資金的使用，對燒錢有個良性預期，可以幫助解決這個問題。

而隨著公司的擴展，其營業收入和利潤應該增加，此後幾年的增長幅度開始縮小，那麽再投資也會隨之下降。

5、什麽時候該燒錢？？

燒錢並不意味著結束，而是開始。

不信的話，看看Uber，它就是個燒錢的好故事。

以Uber的估值為例，

第一階段：高營業利潤率。隨著規模效應的積累，營業利潤增加，虧損變為正向利潤。

第二階段：增速相對放緩，再投資的絕對金額增加，但再投資率下降，負向現金流變為正向。

第三階段：高收益和現金流的穩定狀態就反應了持續經營的價值。

在對Uber的市場預測中，即使前六年的現金流都為負，存在虧損，仍增加了再投資金額。現金流在第七年變為正向，增速減緩，隨後才加速增長。由此推論，更高的運營利潤率和較低的再投資會形成一個交叉點，此後現金流會變為正，並攜帶價值。 不是所有的創業公司都有Uber這樣的機遇，如果把Uber這個圖表中的兩個數值改變，就是這個故事的後媽版本。

數據一：第10年的營業毛利從20%降至5%，

數據二：增加再投資，設置銷售資本比例為2、而不是3。

不要小看這兩個數據，它們引起了巨大的變化，效果如上圖，下一個十年中的現金流都是負的！

先是負利潤和高再投資（現金消耗），隨著時間的推移，公司的收入增加，開始擴張，成本結構失控，利潤越來越少。也就是說，再投資導致了額外的現金流支出，自由現金流為負的時間會一再延長。

6、什麽時候一定不能燒錢？

燒錢會稀釋股權，使之更為分散化。其次在現金流為負的階段中，創業公司可能撐不到下一輪融資就走到資本枯竭甚至清算的絕路。

為了避免這種清算的結局，有一種情況，絕對不能再扔錢進火堆了！

那就是激烈的市場競爭不斷壓價，生產成本又逐漸提高，虧損越來越嚴重的情況。如果公司再投資率和市場環境都不改變，再投資所預期的收益將很可能無法實現。即使現金流湊巧變成正向的，也拯救不了頹勢了。 

7、到底該怎麽做？

盡管燒錢的事兒比比皆是，大家都把關註點放在了燒錢是不是生死存亡之秋上，很少有人把燒錢和企業價值聯系起來，然而真理往往掌握在少數人手中，這才是真正要註意的！因為估值通常需要預測未來收入和利潤，而目標利潤率恰好也是VC和投資人在燒錢過程中優先考慮的問題。

所以，判斷cash burn 是良性的還是惡性的尤為重要。

在此為大家奉上五個錦囊妙計：

要分析清楚公司為什麽在燒錢。很多因素都會導致負向的自由現金流，其中，最不必擔心的是大量的投資導致負向自由現金流，最危險的自由現金流為負情況則是再投資金額很少的虧損情況下出現的。

及時計算運營收入，尤其是基礎業務的利潤。保持合理的定價和成本結構，確保在當下的經濟規模中獲利。

量化管理方式。運營一個燒錢的公司還需要合理的管理方式來控制支出。再投資產生的經濟增長可以解決短期現金流問題，但要及時給出一個長期的解決策略。千萬不能把負向現金流作為經濟規模增長的信號。

避免不必要的再投資交易。針對未來增長的再投資是導致負現金流最重要原因。最能創造價值的形式是，再投資促使增值再加上高回報。反之，最容易破壞價值的是再投資耗盡現金流，並引發了低增長率和低利潤率。

找一個靠譜的有經驗的VC。有燒錢問題的企業一般更依賴於資本市場，把公司置於監管之下，可更大可能地避開負向現金流導致的種種問題。

結語：不要一遇到燒錢，就感到驚慌。要用清晰的思維找出燒錢的原因，檢查基礎業務模型的可靠性。黎明前最黑暗，勝利前最絕望，成功前最渺茫。

本文由清流資本（ID：CrystalstreamCapital）編譯自《Musings on Markets》--The Bonfire of Venture Capital: The Good, Bad and Ugly Side of Cash Burn!

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