因被列入去年“股災”引發因素之一的股指期貨，在被嚴格限制一年之後，於近日傳出放開消息。雖然中金所昨日對此進行了辟謠，但關於放開股指期貨限制措施，甚至健全A股做空機制的討論，再度被引發。
股指期貨之所以在去年被嚴格限制，令交易額驟降九成，乃因監管層認為其做空的功能在去年6月以來的A股大跌中幹系不小。股市大跌期間限制做空亦非A股獨有，2008年金融危機時期股市暴跌，許多國家實施了做空禁令，如英國於當年9月18日宣布禁止做空金融股，為期4個月。不過後來多個實證研究均表明，簡單地禁止做空並不能達到穩定市場的效果，反而會對市場流動性產生不利影響。同在A股“股災”過去近一年之後，尚不能證明“股災”與股指期貨做空有多大影響。
相反，欲將A股打造成市場化的成熟市場，健全的做空機制必不可少。雖然各國監管層對做空機制都頗為謹慎，但理論和實證研究都表明，無論市場漲跌，合理的做空機制對資本市場的健康發展作用不少。
首先，做空機制有利於減少市場泡沫。一旦標的證券偏離價值較為嚴重時，投資者可以通過做空抑制泡沫，將證券價格打壓至適當的水平。基於對美國證券市場的研究亦顯示，當做空由於融券成本高等原因而受限時，相應股票的收益率將遠低於市場收益率，即當做空受限制時，股票往往會超過其合理價格。換言之，如果券源充足，那麽昌九生化、暴風科技，乃至當下的江蘇銀行等個股，就難以惡炒至非理性價格。
其次是有利於價格發現。如果擁有負面信息的投資者無法順利做空，導致負面信息無法充分反映到市場價格中，減緩了信息傳遞效率，資產價格就容易被高估，令市場有效性降低，阻礙了市場價格發現的功能。同時，做空機制亦有利於引導價值投資，讓惡炒概念的投資者多一分警惕。
然而，目前投資者在A股市場做空殊為不易，現有的融券、股指期貨和ETF期權三種做空途徑，要麽被嚴格限制，要麽因制度設計而成交寥寥。
以融券為例，範圍僅限於券商，而券商自有資金和持有股票數量均相對有限，根本不足以對沖市場中的非理性行為，尤其在上一輪融資推動券商股大漲時，券商不可能將自己的籌碼借給投資者來做空，融券至今也沒有解決券源的根本問題，令此項業務裹足不前，此項名義上面對廣大投資者的做空機制形同虛設。截至8月3日，滬深兩市融券余額僅32億元，相對於8625億元的融資余額，幾可忽略。
至於股指期貨和ETF期權，一來目前投資者門檻較高;二來限制和衍生品種偏少，如股指期貨持倉保證金和平倉手續費偏高，而ETF期權僅上證50ETF單一品種。這一系列因素共同導致了此兩項做空工具效果很有限，其中上證50ETF期權日成交面額僅數十億元。
因此，A股的做空閘門應更大程度地開放。一方面，完善融券制度設計，豐富券源渠道，如融券範圍不僅限於目前滬深300等標的，券商放開自身券種，供客戶融券使用，讓融券業務真正發揮效用;放開股指期貨限制，增設股指期貨和ETF期權品種，甚至逐步實施個股期權，豐富做空工具。
另一方面，可適當調低股指期貨、ETF期權個人投資50萬元的準入門檻，以美股市場為例，最低融資融券交易開戶資金僅2000美元。當然，因為A股投資者整體證券知識水平偏低，故做空業務開戶時的知識測試和經驗等要求需保留，確保具備做空資格者為“合格投資者”，此外轉融通業務亦可考慮向個人投資者開放。
總之，一個成熟市場無疑需要完善的做空機制，這不僅契合近期擠A股泡沫的監管思路，對於A股長遠的健康發展，亦大有裨益。