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# 8217 長安民生物流 - 估估值 (3) clcheung

http://hk.myblog.yahoo.com/clcheung2010/article?mid=5640

		From Date	To Date	Change
Code	Name	9/18/2010	3/19/2011
8217	長安民生物流	5.46	7.1	30.04%
175	吉利汽車	3.1	2.97	-4.19%
2333	長城汽車	7.08	11.7	65.25%
489	東風集團股份	13.86	12.6	-9.09%
2398	友佳國際	4.86	7.02	44.44%
8348	濱海泰達物流	1.62	1.8	11.11%
1211	比亞迪股份	53.25	29.85	-43.94%
^HSI	^HSI	21970.86	22300.23	1.50%

8217長安民生物流-戴維斯雙擊 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e67p.html

8217長安民生物流目前的靜態估值不及長城汽車和長安汽車的三分之一，在業績持續向好，加大分紅和轉主板的同時，它是否能如長城汽車H股般，完成一次戴維斯雙擊？

證券市場週刊特約作者--歲寒/文

去年底以來，由於長安福特和長安汽車本部的產銷量呈現爆髮式增長，000625長安汽車A和200625長安B的股價高歌猛進，不到半年就翻了一倍，其中長安B漲幅超過200%。今年長安系的產銷量同比環比仍在增長，銷售形勢一片大好，所以看好這兩個股票的人有增無減。

 

做為長安福特與長安汽車本部的整車和零部件運輸企業，並且同屬中國兵器裝備集團旗下的孫公司，港股08217長安民生物流，儘管業績增長財務穩健，PE、PB更是低了70%以上，但股價卻靜如處子，待字閨中而無人問津，這其間是否蘊藏著巨大的投資機會？

 

超強股東與袖珍上市公司

 

重慶長安民生物流股份有限公司於2001年由長安汽車集團和民生實業發起設立，主要業務是汽車及相關零配件的運輸，其中：按業務分，約7成收入為整車運輸；按客戶分，相關聯的長安系佔比近8成。

 

目前它的三大非流通股東（8217是H股）分別是長安工業、美集物流和民生實業，合計持股66%，其中長安工業持股略多，佔25.44%，為單一最大股東。

 

圖1：8217股東結構，摘自年報。

 

第一大股東長安工業是中國兵器裝備集團（即中國南方工業集團公司）的全資子公司，國內上市的長安汽車第一大股東中國長安汽車集團股份有限公司是兵裝集團的控股子公司，其資產超過千億。長安汽車的前身是1862年李鴻章創辦的上海洋炮局，距今已有150年的歷史，是中國近代史上第一家工業企業。而兵裝集團的資產和收入都超過2000億元，為世界500強和中國30強企業，真正是歷史悠久實力雄厚。

 

持股20.74%的第二大股東美集物流是新加坡上市的海皇輪船的全資子公司，於2002年增資加入，海皇輪船的控股股東是淡馬錫。海皇成立於1968年，目前為全球第七大集裝箱貨運集團，年收入超過100億美元。美集物流年收入超過100億人民幣，它是全球第二大汽車物流公司，在中國有幾家全資子公司，與聯想集團還有一家叫志勤美集的合資公司，實力不俗。

 

第三大股東民生實業的前身為著名愛國企業家盧作孚先生於1925年創立的民生公司，解放前民生公司是中國最大和最有影響的民營企業集團，其先進的管理和優良的服務及以愛國主義為核心的民生精神享譽中國，蜚聲海外。民生公司為抗日戰爭，為中國的命運付出了慘重的代價，但在公私合營和「三反五反」的衝擊下，盧作孚於1952年服藥自殺。

 

1984年，盧作孚先生的兒子盧國紀（8217的非執行董事）重建民生實業集團，目前民生實業集團的總資產為20億元，為中國物流30強企業。2010年，盧國紀和兒子盧曉鐘（8217的執行董事，全國政協常委）宣佈將民生實業70%的股權捐贈予重慶政府，民生實業因此變成國有企業，實際控制人為重慶市國資委。（六十年一甲子，輪迴，唉。）

 

由此看來，8217的三大股東中長安工業和民生實業是中國國有企業，而美集物流實質上是新加坡國有企業，都是業內巨頭，它們總的收入和資產規模以千億計。但三巨頭合資的8217，資產僅20億，收入40億，市值更只有10億元（其中流通市值不到4億元），完全不在一個量級上。

 

長安工業背後的長安汽車，是中國四大汽車製造商之一, 為公司的發展提供了巨大的客戶資源；美集物流有限公司, 作為全球著名的成熟物流供應商，為8217發展提供現代化的物流管理科技及專業知識和經驗；而民生集團，為國內最大民營航運企業之一, 為企業提供雄厚的物流載體，這是一組黃金搭檔。

 

8217擁有17人的超豪華董事會，包括執行董事5人，非執行董事6人，獨立董事6人。執行董事中，擁有3人的長安系明顯佔主導，民生和美集各1人；非執行董事中，三大股東各2人。這17名董事，只有4人在上市公司領取薪酬，2012年合計64.6萬元，金額很小。

 

實力強大的股東和陣營豪華的董事會，既能為8217的發展提供堅強後盾，也能在關聯交易上形成相互牽制，並足以打消市場對8217財務和業務真實性、可持續性方面的質疑。

 

業務關聯與福特發力

 

8217在2001年成立時的初衷，就是要為同年成立的長安福特提供專業汽車物流服務，所以它的主營業務中一直有近半來自長安福特。另外，它還有2成多的收入來自長安汽車本部，1成收入來自長安汽車的其它子公司，即來自長安系的關聯業務收入佔比8成。長安系，特別是長安福特和長安本部的銷售量，與8217的收入關係密切。

 

按照長安汽車每月公告的汽車銷售量，以及8217每年年報上披露的各關聯公司收入佔比，筆者將過去5年長安系相關公司的年度銷售量進行加權計算，與8217的各年總收入進行對照，發現兩者有明顯的相關性。（由於存在運輸價格波動和收入確認的時間差，季度數據相關性較弱，此處不再附圖）

對照圖2和圖3，我們可以發現按年度計算的淨利潤率及收入銷量比相對平穩，波幅不大。而長安系相關公司的銷售數量與8217的收入及利潤，向上趨勢都比較明顯。

 

佔8217收入近半的最大客戶，長安福特馬自達汽車有限公司也是三角股權結構（長福馬亦是長安汽車AB股主要利潤來源），但長安和馬自達基本是出工不出力，所以福特汽車一直沒有動力在中國本土化新車，去年福特終於把最弱的馬自達給踢了出去，公司也更名為長安福特汽車有限公司。

 

做為全球汽車巨頭的福特，去年它在中國的總銷售量才50萬輛，在全球最大市場的中國，銷售量還不到它總量的一成，這相比美國的通用、德國的大眾、日本的豐田本田、韓國的現代和起亞，福特差了一個數量級。福特知恥後勇，提出了雙15計劃，即在2015年前向中國投入15款新車，其中多數會國產化，按其投資佈局分析，大部分新車型將會落戶長安福特，少部分給江鈴汽車。

 

在踢出馬自達後，長安福特公司的股權變成長安與福特各佔一半，福特的積極性大增。由於新車型持續推出，長安福特最近2個季度的產銷量，完全可以用井噴來形容。

 

今年一季度，長安福特的銷售量同比增長了90%，由於「翼虎」還沒放量，「翼博」和新款「蒙迪歐」還沒量產，所以預計二季度長安福特的銷售會更好。

 

我們可以去車行問問，今年賣得最火的是哪家公司的。也可以留意一下街上的新車，是不是福特系最多。新浪網汽車版塊裡，小轎車裡目前福克斯銷量排第1，SUV裡翼虎關注度第1，翼博第4。像翼虎，目前是加價2.5萬都還要下半年才有車可提。

 

合計佔8217收入3成的長安汽車本部和河北長安商用汽車公司，今年一季度的銷售量也不錯，同比增長了4成。

圖4：2009年以來8217各季銷售收入與利潤，數據來自公司財報

 

而8217去年4季度的收入達到11.6億元，創下歷史新高，單季利潤0.69億元，僅次於2011年二、三季度。按目前形勢估計，8217年今年的銷售收入和利潤都將創出歷史新高。

 

加大分紅及轉主板與大股東的意圖

 

眾所周知，香港投資者特別偏好分紅，不分紅或分紅少的上市公司很難獲得市場認同和高估值，在創業板這個垃圾堆裡尤其如此。

 

8217於2006年初在香港創業板上市，發行5500萬H股，招股價2.7港元，募集資金1.48億港元。上市後，它每年僅將利潤的一成用於派息，至2011年累計派息每股0.76人民幣。

 

由於8217三大股東持有的股份不能在二級市場上流通，所以大股東和管理層維護二級市場的意願不強。而看上去優秀的財務數據對比較低的分紅率，結合極小的成交換手率，這大概是它股價和成交量長期低迷的主要原因。

 

2012年年報，8217在利潤同比下降18%的情況下，宣佈每股派息0.3人民幣，比2011年每股0.16元幾乎翻倍，派息比率急升到24%，這無疑釋放了一個非常積極的信號。

 

香港創業板由於進入門檻很低，沒有盈利要求，裡邊垃圾成堆，基本已被投資者們拋棄，所以業績好一點的公司，都會努力申請轉主板交易。

 

然而，按照中國證監會的規定，凡國內企業在海外上市，如申請轉板，都必須先報中國證監會批准，然後再由上市當地的交易所批准。由於中國證監會實施的審核制與國外交易所的註冊制有著很大的不同，所以很多H股被卡住，長期無法轉板成功。

 

這一規定直到去年底中國證監會頒佈45號文才得以改變，45號文規定，海外上市公司轉板，只需要當地交易所批准，成功後15個工作日內書面報告證監會就可以了，即中國證監會不再事先審核轉板。

 

8217自2010年初向中國證監會提出轉主板申請，到去年9底終於獲批，耗時近3年。讓人感嘆的是，收到批覆3個月後，證監會即宣佈今年起轉板無需批准。

 

中國證監會批覆後，8217於去年底向港交所提出轉主板申請，並表示轉主板：（1）將提升公司知名度，增加H股交易流通量；（2）對公司日後的業務發展和資本運作有利。

 

8217突然大幅上調分紅比例，並向港交所提交轉主板申請，那麼管理層的意圖和對二級市場股價和估值的影響，是正面還是反面？

 

低風險與高收益

 

8217自06年上市以來，收入和利潤持續增長，現金流強勁，財務穩健，ROE平均在20%以上。儘管2012年的數據有所下滑，但從前邊的圖4可以看出，去年第4季度已經反轉向上。

從上表1來看，公司屬於中等的權益槓桿和淨利潤率，較高的總資產周轉率。三者相乘，公司的ROE水平較高，財務指標優秀。

 

8217有較高的總資產周轉率，它屬於典型的輕資產運作模式。23.6億的總資產裡，固定資產佔比不到2成，其中房屋土地還佔了絕大部分，機器運輸和辦公設備合計不到1億元，每年的銷售收入卻達到近40億。

 

這樣的資產結構，也使得做為整車和零部件運輸的8217，在面對規模百倍於自身的長安汽車及其它車企時，談判能力不會明顯處於弱勢。因為汽車生產企業屬於重資產中等周轉的生意模式，戰略佈局好後就難以挪動，其整車和零部件依賴於長距離運輸，更換運輸公司成本節約少，但產銷風險大。而8217這種運輸公司因為資產輕，船小掉頭快。

 

所以，一般汽車廠家都有固定的物流公司，很難變更。物流公司萬一因為價格太低不干走人，車廠會崩潰掉。

 

8217的核心競爭力也並不是簡單的商品車運輸，而是將供應商的零部件配送到汽車公司的車間。不論同時生產幾個車型，生產多少汽車，它都負責按時把零部件按照順序送往車間，然後按生產線或車型的順序，把零部件送到裝車的工位上。

 

這種高端物流要求的不是物流公司有多少自己的運輸工具，而是先進的物流網絡和為及時配送制定的物流方案。它使得服務成本最低，而運作效率更高。即核心競爭力就是那張網絡和給客戶量身打造的那套軟件。

 

上表2為8217過去5年的簡易資產負債表，除了現金、固定資產和股東權益外，應收應付佔了一半以上。其中8成應收款是長安系的貨款，收款期約為3個月，近兩年的賬齡明顯延長，趨勢不好。

 

經電話詢問公司，對方回覆稱長安系近兩年擴張快，資金鏈比較緊，所以押了8217的款。我們查閱長安汽車的資產負債表，也可以看出來，它的資產負債規模近3年翻了一倍。

 

長安汽車近3年的銷售收入幾乎沒有變化，但最近兩個季度已經急劇增長了，這與前文述及長安系汽車銷售火爆相對應。

 

8217長安民生物流電話調研 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e68m.html

上週我寫了8217長安民生物流的分析，之後公司出了一季報，收入和利潤低於我的預期。在那篇分析發表以後，我收到了很多朋友的補充和質疑信息。早上我撥通了8217投關部的電話，針對一些問題（包括一季報）諮詢了負責人黃先生。儘管我對汽車物流的業務一竅不通，但黃先生還是耐心的同我溝通了半小時，在此表示感謝。

 

我們的問答如下：

 

一、問：我整理了過去5年每個季度8217的銷售收入，按8217的客戶構成，對比了長安福特、長安本部和河北長安等主要關聯公司各季的銷售數量，為什麼季度數據相關性不大，而年度相關性卻比較大呢？像今年的一季報，長安福特的銷量增長了90%，長安本部和河北長安增長了4成，但8217除去福特的輪胎裝配業務外，收入和利潤沒怎麼增長（一季報總收入同比增長29%，利潤增長25%），原因是什麼？

答：因為整車車型和銷售地點的運距變化會導致價格相差較大，並且供應商要求的運輸環節不一樣，所以沒辦法找到一個大概的公式來確立長安系銷量與8217收入之間的相關性，公司按照實際的收入來做賬，沒有調節。（這個問題我反覆問過幾次，對方很不認同我的對比邏輯，只是說長安系銷量好，8217會受益是肯定的）。

 

二、問：公司的毛利率和淨利率為何一直下滑？為什麼要做長安福特的輪胎裝配業務，8217做了沒利潤，相當於打義工。

答：主機廠還嫌我們毛利率高，一直在壓價。收入和利潤增速下滑，與目前汽車運輸距離整體在縮短也有關係。做福特的輪胎是非常好的業務，儘管我們做3億的收入可能只有300萬的利潤，但這構成了8217的競爭力，樹立了很好的信譽，讓福特離不開我們。雖然這一塊利潤薄，但不至於虧損，戰略意義很大。

 

三、長安汽車本部的銷售數量比長安福特還要多，但佔8217的收入卻只有長安福特的一半，由此推算長安汽車的業務大部分不是8217在做，那麼主要競爭對手是誰，民生實業是嗎？安吉物流實力很強，會和公司形成競爭關係嗎？還有哪些實力強的潛在競爭者？

答：這種推測是錯誤的。長安本部的微型車，單價可能還不到福特車的一半。加上運輸距離和主機廠對物流環節的要求不同，所以簡單的根據整車銷售量來推算8217的收入是不行的。事實是：長安汽車本部的大部分生意都是8217在做，長安福特也是。

 

安吉目前沒有來競爭，其它物流公司要殺進長安系基本是很難的，同樣，8217要殺進別的主機廠也難。8217的主要壓力是長安系的壓價，而不是競爭者的介入。

 

四、香港民生為何在2011年轉讓140萬股給長安工業，導致持股低於20%而讓不競爭承諾失效，並且與別人成立合資企業，搶走了長安標誌雪鐵龍的生意？

對方反問：你認為標誌的生意就好嗎？

 

五、公司的主要業務是否分包出去了？因為成本裡邊70%是運輸費用，8217收入與長安汽車的銷售收入確認時間差大嗎？

答：大部分都分包出去了，時間差不大。

 

六、營改增的影響是正面還是負面？有朋友說由於重慶的經濟增長較好，現在回重慶的貨物比較多，這能否成為未來收入和利潤的增長點？

答：營改增的影響還沒法確定，整體應該不會太正面，主要看稅負的抵扣和轉嫁能力。整車運輸是專用設備，不能隨便裝其它的回流貨物。

 

七、去年公司人員數量從4799人激增到7899人，為什麼？

答：主要是統計口徑問題，去年把整個集團的人數都加進來了，南京住久那邊有一千多人，另外由於業務發展的預期，在年底新招了不少人，主要是北京、合肥和哈爾濱的分公司招人多，但如果今年形勢不好，減人也會是比較快的。

 

八、福特在杭州建新工廠，聽說8217要過去投2.5億建物流園，情況屬實嗎？

答：目前長安福特的大部份生意是8217在做，大家合作多年，福特的杭州工廠規模很大，但福特還是會走招標程序進行競爭，8217當然會有很多的優勢，肯定要拼盡全力爭取。現在的項目還只是在招標階段，無法確定，但會在主機廠投產之前搞定。

 

九、問：為何不是長安汽車直接控股8217而是長安工業呢？美集物流的3名董事中有2名有美國總統輪船的工作經歷，是否因為總統輪船與福特本身有業務關聯？（美集是全球第二大汽車物流公司）

答：長安股東的問題太敏感，上層的設計回答不了，美集的董事也是股東的事。

 

十、轉主板的進度怎樣了？

答：現在一放下電話，就得繼續準備材料。港交所提的問題很多，有些是公司層面無法回覆的，得找大股東。總之，8217的實力大家都看得到，但轉板具體時間和結果不能確定，只能說公司一定竭盡全力。

我是印廢紙- 中國環保能源(0986)、中國集成控股(1027)、匯隆控股(8021)、漢華專業服務(8193)、樂亞國際(8195)、聯旺集團(8217)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0818/LTN201608181093_C.pdf

公司買泡沫翠如BB，之後賣出幾隻雨傘、垃圾廢紙廠。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/GEM/2016/0818/GLN20160818006_C.pdf

近日，垃圾廢紙廠匯隆宣佈和人頭合資購入毛衣股樂亞國際，以約1.4仙現金加一堆炒高的匯隆控股(8021)支付。人頭的錢是由匯隆控股及其他公司借出來，股票是用張承兌票據印給大家。其實，樂亞國際懷疑都是給內部人控了股，用這個方法把真實股權浮面。最後，這堆內部人都是拿了堆炒貴了廢紙，現金可能都是利用財務公司借給人頭，於是兩相抵銷。

這一批如近期華仁醫療 (0648，前祥華發展、中國仁濟醫療) 換股收購銳康藥業(8037，前朗力福集團)及君陽金融 (0397，前合一集團、金寶國際集團、元開達利環保、星虹控股、康健醫療科技、香港體檢、中國保綠資產、君陽太陽能) 購入絲路能源 (8250，前普思基因生物科技、確思醫藥、中國天然投資)的套路的更新版，看看無本印股大法是否能繼續及印級呢。

長安民生物流(1292、8217)專區

1 : GS(14)@2014-09-02 12:37:17

http://www.camsl.com/\r\nwebsite

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2 : GS(14)@2014-09-02 12:39:02

盈利維持1億，3億現金

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3 : GS(14)@2015-06-03 01:48:55

美集物流出售予日資

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4 : greatsoup38(830)@2015-09-03 12:36:51

盈利降1成，至9,500萬，2億現金

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5 : 與神對話(19302)@2015-10-05 00:43:38

想請教下，1292 在10月2號收市後，成交量同成交金額都係零，為何股價都會跌1.887%？是否就算在沒有成交的情況下，股價都會升或跌?

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6 : 與神對話(19302)@2015-10-05 00:52:07

盈利降1成，至9,500萬，2億現金 。
2億現金是如何得出？查看財報16頁，現金及銀行結存 不是7.88億嗎?求指點，謝謝。

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7 : GS(14)@2015-10-06 00:00:20

與神對話在5樓提及

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想請教下，1292 在10月2號收市後，成交量同成交金額都係零，為何股價都會跌1.887%？是否就算在沒有成交的情況下，股價都會升或跌?

有人掛價咪跌

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8 : GS(14)@2015-10-06 00:00:32

與神對話在6樓提及

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盈利降1成，至9,500萬，2億現金 。
2億現金是如何得出？查看財報16頁，現金及銀行結存 不是7.88億嗎?求指點，謝謝。

扣除應付帳外現金

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9 : 與神對話(19302)@2015-10-14 21:01:57

greatsoup在7樓提及

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與神對話在5樓提及

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想請教下，1292 在10月2號收市後，成交量同成交金額都係零，為何股價都會跌1.887%？是否就算在沒有成交的情況下，股價都會升或跌?

有人掛價咪跌

先感謝湯兄，你是指有人掛價?但為何成交成交量為零?我真的想不明白。

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10 : 與神對話(19302)@2015-10-14 21:49:13

greatsoup在8樓提及

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與神對話在6樓提及

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盈利降1成，至9,500萬，2億現金 。
2億現金是如何得出？查看財報16頁，現金及銀行結存 不是7.88億嗎?求指點，謝謝。

扣除應付帳外現金

現金及銀行結餘88,760+699,703
減
其他應付款項及應計開支288,406
減
應付關聯方款項153,931
減
計息銀行及其他借貸110,000
減
應付股利43,757

=192,369 ??
不好意思，計唔明，湯兄能用1292長安民生物流同1382互太紡織做例子教我計一次嗎?無言感激，好想學計此數。另外，唔知湯兄在不久將來會唔會開D短期課程去教授點睇財務報表?

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11 : GS(14)@2015-10-15 00:28:12

與神對話在9樓提及

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greatsoup在7樓提及

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與神對話在5樓提及

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想請教下，1292 在10月2號收市後，成交量同成交金額都係零，為何股價都會跌1.887%？是否就算在沒有成交的情況下，股價都會升或跌?

有人掛價咪跌

先感謝湯兄，你是指有人掛價?但為何成交成交量為零?我真的想不明白。

成交量為零不是重點，最重要是有人掛盤個價低過本來收市價

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12 : GS(14)@2015-10-15 00:28:48

與神對話在10樓提及

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greatsoup在8樓提及

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與神對話在6樓提及

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盈利降1成，至9,500萬，2億現金 。
2億現金是如何得出？查看財報16頁，現金及銀行結存 不是7.88億嗎?求指點，謝謝。

扣除應付帳外現金

現金及銀行結餘88,760+699,703
減
其他應付款項及應計開支288,406
減
應付關聯方款項153,931
減
計息銀行及其他借貸110,000
減
應付股利43,757

=192,369 ??
不好意思，計唔明，湯兄能用1292長安民生物流同1382互太紡織做例子教我計一次嗎?無言感激，好想學計此數。另外，唔知湯兄在不久將來會唔會開D短期課程去教授點睇財務報表?

類近

課程因為我考試失利會再推遲了

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13 : 與神對話(19302)@2015-10-15 18:06:12

greatsoup在11樓提及

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與神對話在9樓提及

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greatsoup在7樓提及

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與神對話在5樓提及

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想請教下，1292 在10月2號收市後，成交量同成交金額都係零，為何股價都會跌1.887%？是否就算在沒有成交的情況下，股價都會升或跌?

有人掛價咪跌

先感謝湯兄，你是指有人掛價?但為何成交成交量為零?我真的想不明白。

成交量為零不是重點，最重要是有人掛盤個價低過本來收市價

我咁樣理解，例如某股在收市前做緊4蚊，但在臨收市前一分鐘，有人掛３.5蚊盤，在没有成交下，都會令股價下跌到３.5蚊?有冇錯?

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14 : 與神對話(19302)@2015-10-15 18:22:19

greatsoup在12樓提及

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與神對話在10樓提及

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greatsoup在8樓提及

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與神對話在6樓提及

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盈利降1成，至9,500萬，2億現金 。
2億現金是如何得出？查看財報16頁，現金及銀行結存 不是7.88億嗎?求指點，謝謝。

扣除應付帳外現金

現金及銀行結餘88,760+699,703
減
其他應付款項及應計開支288,406
減
應付關聯方款項153,931
減
計息銀行及其他借貸110,000
減
應付股利43,757

=192,369 ??
不好意思，計唔明，湯兄能用1292長安民生物流同1382互太紡織做例子教我計一次嗎?無言感激，好想學計此數。另外，唔知湯兄在不久將來會唔會開D短期課程去教授點睇財務報表?

類近

課程因為我考試失利會再推遲了

繼續努力湯兄，關於你考試的資料，我記得好次你之前有發文講過，相關文章能比條LINE我睇下嗎?謝謝

扣除應付帳外現金的數，我需要減去流動負債中的即期稅項嗎和非流動負債中的遞延稅項負債?我認為你的數應該不用減去遞延稅項負債，因為它不是即時的負債，我對嗎?

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15 : GS(14)@2015-10-16 01:25:33

繼續努力湯兄，關於你考試的資料，我記得好次你之前有發文講過，相關文章能比條LINE我睇下嗎?謝謝
http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=38211

扣除應付帳外現金的數，我需要減去流動負債中的即期稅項嗎和非流動負債中的遞延稅項負債?我認為你的數應該不用減去遞延稅項負債，因為它不是即時的負債，我對嗎?

都扣，我保守些

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16 : 與神對話(19302)@2015-10-17 18:26:09

greatsoup在15樓提及

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繼續努力湯兄，關於你考試的資料，我記得好次你之前有發文講過，相關文章能比條LINE我睇下嗎?謝謝
http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=38211

扣除應付帳外現金的數，我需要減去流動負債中的即期稅項嗎和非流動負債中的遞延稅項負債?我認為你的數應該不用減去遞延稅項負債，因為它不是即時的負債，我對嗎?

都扣，我保守些

thanks

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17 : GS(14)@2015-10-18 22:48:29

不用謝

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18 : greatsoup38(830)@2016-08-15 04:58:34

60%

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19 : greatsoup38(830)@2016-08-16 06:38:15

盈警

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20 : greatsoup38(830)@2016-09-11 06:34:01

虧損降50%，至4,800萬，6億現金

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21 : GS(14)@2017-03-10 18:35:34

本公司董事會（「董事會」）謹此通知本公司股東（「股東」）及潛在投資者，董事會預計與去年
同期相比，截至 2016 年 12 月 31 日止年度之未經審計之本公司權益持有人應占盈利預期會受
物流服務價格下降以及為本集團客戶提供汽車物流及相關服務的成本不斷上升等因素的影響
大幅度下滑约 50%～60%。

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22 : GS(14)@2017-09-27 19:15:40

盈利降1成，至4,400萬，5.4億現金

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23 : Louis(1212)@2018-03-16 13:15:01

貪婪低PB, 最近第一次買了一些1292, 賭一鋪!

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24 : GS(14)@2018-03-16 23:50:27

呢隻太過可疑不賭

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25 : Louis(1212)@2018-03-17 00:20:48

greatsoup在24樓提及

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呢隻太過可疑不賭

可疑在哪裡?

連味皇也看上它:
買入長安民生物流 希望兩年內可以成為10厘股
http://realblog.zkiz.com/lgaim/261450

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26 : GS(14)@2018-03-17 00:24:01

Louis在25樓提及

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greatsoup在24樓提及

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呢隻太過可疑不賭

可疑在哪裡?

連味皇也看上它:
買入長安民生物流 希望兩年內可以成為10厘股
http://realblog.zkiz.com/lgaim/261450

隻股太多關連數

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27 : GS(14)@2018-03-17 00:28:55

我目標要在兩年內超過味皇的淨資產

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28 : Louis(1212)@2018-03-17 10:24:19

greatsoup在27樓提及

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我目標要在兩年內超過味皇的淨資產

很好，應該有機會!
加油, 進行良性競爭!

保留記錄以備將來參考和驗證:
味皇：[物流股] 1292長安民生物流
2016年9月2日
http://realblog.zkiz.com/lgaim/213046

何車500：尋寶，尋著民生物流
2017年11月13日
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171113/20213017

https://static.appledaily.hk/ima ... 13/large/b0404a.gif



南方工業是中國國務院轄下的央企，旗下有重慶長安汽車（深000625，市值706億港元，中國主要汽車公司之一；最前身是上海洋炮局，於1862年由李鴻章下令創辦），再之下有重慶長安民生物流（1292）。民生物流來頭大，市值小，它的H股（僅5,500萬股）市值不過3億元，計入內資股，亦只是9.1億元。
1）民生物流在國內為汽車、汽車原材料以及零部件提供物流服務，11年前以2.7元發售H股上市，兩年前大時代最高11.42元，現價5.59元，較高價下挫逾一半。
2）今年上半年，民生物流營業額30.24億元人幣，按年微跌2%，純利5,692萬元人幣，增18%。往績PE6.8倍，今年預期僅5.5倍。中資同類股粵運交通（3399，市值41.4億元），預期PE8.6倍。
3）民生物流今年預期PB低至0.38倍；公司掛牌以來，PB最高1.45倍。粵運交通PB1.58倍，民生物流只及其24%。
現金=股價161%

4）民生物流手上現金之多，更令人食指大動。6月底，持淨現金14億元，今年底估計增至14.5億元，每股淨現金9元，相等於股價的161%！
5）民生物流預期PE5.5倍，無從計算其主業PE，因為公司市值（9.1億元）減手上現金（14.5億元）是負數。假設公司市值升至18.1億元（股價升100％至11.2元），「市值減手上淨現金」除以「不計利息收入的主業盈利」，得出的主業PE仍低至2.8倍！
＊民生物流是冷敲尋寶對象，以現金值的1.1倍為目標價，可見9.9元，上升空間77%，目標價的PB仍只是區區的0.67倍。望望中資同類股粵運交通，PB為1.58倍，民生物流目標PB只是它的4折！

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29 : GS(14)@2018-04-15 16:01:50

盈利降3成，至9,000萬，5億現金

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30 : GS(14)@2018-12-06 07:49:55

2018年12月5日，本公司、港務集團、安吉物流以及滾裝公司簽訂了增資擴股協議，根據該協
議，本公司、港務集團、安吉物流同意分别注資滾裝公司，將滾裝公司重組為一家合資公司，
並於滾裝公司的管理與運營中行使各自權力并履行義務。
出資完成后，本公司將持有滾裝公司31%的股權，滾裝公司的財務業績將不會被併入本集團的
財務報表，滾裝公司將作為本公司的聯營公司入賬。
由於增資擴股協議下本公司的出資額之一個或多個適用百分比率（定義見上市規則第14.07條）
高於5%但低於25%，根據上市規則第14章，該交易構成本公司須予公佈及披露的交易，因此須
遵守上市規則申報、公告的規定，但無須遵守獨立股東批准的規定。
..
收購的理由與益處
根據重慶市市政規劃，目前承接本公司商品車滾裝業務的部分港口將被取締或轉型，通過投資
滾裝公司，本公司可掌握並使用重慶市符合市政規劃的商品車專用滾裝碼頭，從而降低其他江
運碼頭未來或被取締或轉型可能給本公司帶來的風險。此外，該等碼頭設計吞吐能力 100 萬輛
商品車，作業能力優於重慶市其他江運碼頭。作為重庆市最大的商品車專用滾裝碼頭，資源稀
缺，未來具有較大的升值空間，同時可提升本公司与客户议价的能力。此外，該等滾裝碼頭離
本公司主要客戶于重慶市的生產基地較近，並與鐵路到發線相連接，地理位置優越，有利於本
公司開展多式聯運業務，同時亦可完善本公司的物流網絡。
董事（包括獨立非執行董事）認為增資擴股協議條款及項下的交易公平合理，屬一般商業條款，
符合本公司及其股東的整體利益。

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31 : GS(14)@2019-02-02 15:06:01

本公司董事會(「董事會」)謹此通知本公司股東(「股東」)及潛在投資者，根据目前已有信息
以及本集團最新綜合管理層賬目作出的評估,董事會預計與去年同期相比，截至 2018 年 12 月
31 日止年度之未經審計之本公司權益持有人應占盈利預期因汽車行業放緩，本集團主要客戶
產銷量大幅下降；主要客戶成本壓力增大，對相關物流服務價格產生了不利影響，市場競爭愈
發激烈；以及《GB1589-2016 汽車、掛車及汽車列車外廓尺寸、軸荷及質量限制》國家政策自
2018 年 7 月 1 日起全面實施造成的汽車物流服務的成本持續上升等因素的影響下大幅度下滑
約 50%～70%。
由於本公司現正審訂本集團截至 2018 年 12 月 31 日止年度之財務業績，本盈利警告乃基於董
事會按現時取得的資料及本集團尚待審定最新綜合管理層賬目而作出的評估，並非根據任何由
本公司核數師所審閱或審核的財務數據或資料。本集團截至 2018 年 12 月 31 日止年度之財務
業績及表現之進一步詳細資料將會於2019年3月底之前公布的本集團之年度業績公告中披露。

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32 : GS(14)@2019-05-18 14:18:38

本公司董事會(「董事會」)謹此通知本公司股東(「股東」)及潛在投資者，由於中国汽车行业
整体放缓，2019 年前四個月全国汽车销量同比下降约 12%。根據本公司所獲公開資料（包括本
集團主要客戶重慶長安汽車股份有限公司（「長安汽車」)在深圳證券交易所公佈的《關於 2019
年 4 月份產、銷快報的自願性信息披露公告》)，與去年同期相比，長安汽車 2019 年前四個月
累計汽車銷量大幅下滑約 32%，其中長安福特汽車有限公司（長安汽車的下屬合資公司）的汽
車銷量同比下滑約 69%。這些因素對本集團截至目前的業績已產生影響，本集團汽車物流服務
產生的收入大幅下降。若今年五、六月份中國汽車市場持續低迷，而本集團主要客戶汽車銷量
仍顯著差於業內情況，本公司董事會預計本集團於今年上半年之除稅前利潤同比會大幅下降约
50% ~ 70%。
本盈利警告乃基於董事會按現時取得的資料及本集團尚待審定最新綜合管理層賬目而作出的
評估，並非根據任何由本公司核數師所審閱和審核的財務數據或資料。本集團截至 2019 年 6
月 30 日止半年度財務業績及表現之進一步詳細資料將會於 2019 年 8 月底之前公佈的本集團之
2019 年中期業績公告中披露。

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