📖 ZKIZ Archives

負利率之殤：日本第二大銀行利潤“躺槍”

從日本央行實行負利率政策以來，日本經濟形勢並未見好轉，而銀行業似乎卻每況日下。

近日，日本第二大銀行瑞穗金融集團(下文稱“瑞穗”)公布最新財報，凈利潤同比大跌16%。2016財年Q1財報顯示，該行凈利潤1326億日元(約合13億美元)，去年同期為1580億美元。負利率政策破壞性正在進一步蔓延。

這一差強人意的營收表象突出了銀行所面臨的艱難環境——凈息差收窄、貸款需求萎靡、經濟增速疲軟。三菱東京UFJ金融集團某分析師對第一財經記者表示，日本原本存款利率就接近0，因此負利率後存款端降無可降，而貸款利率卻不斷下滑，這使得銀行利息收入大降。

（圖說：瑞穗最新財報）

（圖說：瑞穗年初以來股價走勢）

（圖說：日本某金融股指數的年初以來走勢）

負利率傷及銀行業

自日本央行於1月29日推出負利率政策以來，銀行高層便質疑不斷——負利率政策對於刺激公司部門的貸款意願而言毫無裨益。

根據SMBC Nikko證券研究分析，即使是在負利率實行之前，商業銀行2015年四季度的凈利潤降幅也達到了16%。此後，利率就全面下降，包括給企業借款人和購房者的貸款利率。因為銀行很難將負利率傳遞給儲戶，因此里凈息差就會進一步收窄。

最新數據顯示，瑞穗的二季度凈利息收入降至2156億日元，去年同期為2559億日元。

（圖說：銀行息差逐年收窄。來源：瑞穗財報）

“日本央行的決定(負利率政策)是火上澆油。”三菱UFJ摩根士丹利證券分析師 Katsuhito Sasajima近期對媒體表示。

標普評級公司此前分析稱，與2015年3月相比，負利率可能會嚴重影響銀行利潤，營業利潤可能會下挫8%。由於區域性銀行嚴重依靠利息收入，因此利潤降幅預計將達15%。

交通銀行發展研究部高級研究員陳冀對第一財經記者表示，凈息差並不只是存貸款利率直接相減的結果，它等於(銀行全部利息收入-銀行全部利息支出)/全部生息資產。 所以利率變化，以及負債和資產規模、結構的變化都會影響到凈息差。

他表示，日本實施負利率後，主要從兩個方面影響到了銀行的凈息差。“此前負債端（存款）規模可能大幅增加了，並且負利率政策實施後，存款長期和短期之間的期限利差收窄，那麽居民可能更多傾向於活期存款，如此一來銀行的流動性風險就增加了;在資產端，考慮到維持客戶，以及風控，信貸規模並不一定出現與負債存款端類似的增長，且信貸利率會有所降低。”這個過程綜合來看，分子部分(銀行全部利息收入-銀行全部利息支出)降幅大於生息資產降幅，凈息差就降低了。

此前，日本五大銀行集團2015財年(截至2016年3月)財報便令人大失所望。當時，最終利潤總額為2萬6197億日元，同比減少5%。海外的盈利情況表現低迷，連續2個財年減益。受負利率政策影響，2016財年預計將降2萬4800億日元，下滑5%。當然，其他外部沖擊也使得日本銀行業受到牽連。

“中國經濟減速波及到東南亞，其影響開始反映在金融行業上。” 三菱UFJ金融集團社長平野信行在某次記者會上表示。

由於資源價格急劇下跌，融資對象中的能源相關企業業績惡化，三菱UFJ為此計提了約750億日元;為防止針對海外資源企業的融資成為壞賬，三井住友金融集團計提了320億日元。

無計可施的央行

盡管面對如此窘境，日本央行也看似無計可施。

上周五，日本央行的貨幣刺激擴張計劃不及市場預期。央行決定將交易所交易基金(ETF)的購買金額從3.3萬億日元擴大到6萬億日元，保持主要利率和QQE購債規模不變。

“日本繼續面臨下行風險，同時GDP和通脹等國內經濟數據呈疲弱跡象，因此這一不如預期的寬松力度也使得市場震驚。”富拓研究分析師Lukman Otunuga對第一財經記者表示。

中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松認為，如果負利率持續比較長的時間，很可能會對商業銀行現有的經營方式形成巨大沖擊，“這就會倒逼銀行放貸，把錢貸給原本不夠格的客戶，追求更高風險的業務品種。”

更值得註意的是，他從商業銀行層面也觀察到，在負利率環境下，商業銀行也在嘗試做一些適應性的調整，這也被稱為“逃避行為”。“特別是有全球性布局的銀行，其會把超額儲備金從征收負利率的銀行轉到其他不收負利率的銀行，或大量持有隔夜拆借等一些無風險的現金替代資產，使得負利率在商業銀行層面的傳導不及預期，所以負利率其實正在對商業銀行形成一個破壞效應，商業銀行目前采取的措施是嘗試逃避。”

眼下，對於日本銀行業唯一的利好就是，前期債券交易的潛在收益。

（圖說：瑞穗資產負債構成）

鑒於銀行的日本政府債券持倉量高達約250萬億日元，因此負利率後債券收益率下行，而債券價格與收益率呈反比，因此此時拋出債券將會產生不小的收益。粗略計算顯示，銀行盈利約1.5萬億日元(約合134億美元)，大型銀行和區域性銀行收益均等。

深處困境的日本銀行業也在積極進入海外。日本央行此前發布的數據顯示，日資銀行截至3月底的跨境投融資余額比1年前增加5%，連續6年刷新了歷史新高，超過了美資銀行2014年底的余額。