ZKIZ Archives


“債轉股”重來:這次完全市場定價政府決不埋單

7月18日,中國政府網發布《中共中央 國務院關於深化投融資體制改革的意見》這一重磅文件,在提到創新融資體制時,提出開展金融機構以適當方式依法持有企業股權的試點。

中國社會科學院財經戰略研究院研究員楊誌勇告訴《第一財經日報》記者,金融機構以適當方式依法持有企業股權其實就是現在熱議的”債轉股”,《意見》支持金融機構探索以適當方式進行債轉股。

楊誌勇告訴本報記者,中國是間接金融為主,大量的企業債權人是銀行,銀行對債務的處理一種是債務重組,企業與債權人重新就債務清償條件達成協議,或引進其他債權人。另一種是企業短期經營困難,但預計幾年後企業可以擺脫困難,銀行可以進行債轉股,轉為持有企業股份,但這必須是市場行為。

在今年6月底中國債務率分析及對策情況吹風會上,國家發改委財政金融司副司長孫學工表示,目前相關部門正在研究論證債轉股政策,研究重點是在現有法律法規和政策基礎上,是否進一步賦予市場主體更大的自主權,並營造一個更好的政策環境。

孫學工稱,實施債轉股政策有幾個基本點,首先是市場化、法治化的債轉股,是整體降杠桿綜合性的措施之一。

“提到債轉股,大家很容易聯想到1999年那次政策性債轉股,這次如果做的話,跟上一次是有很大不同。這次債轉股最主要的特點是,債轉股的對象企業完全應該由市場主體自己選擇,不像上次是政府指定債轉股企業的範圍。但我們認為,應該對債轉股對象企業設立一些紅線或者說有負面清單,對於僵屍企業、有失信記錄的企業、不符合國家產業政策的企業,嚴禁列入到債轉股的對象,這是非常明確的。”孫學工稱。

楊誌勇表示,上一輪大規模債轉股是1999年進行的,主要是通過成立四大資產管理企業(AMC),剝離國有商業銀行13939億元的不良資產。債轉股讓國有商業銀行的資產更加健康,促進了後來的國有商業銀行的股份制改革,為金融體系的健康正常運行提供了保障。但是,債轉股是有成本的,上一輪債轉股更多利用的是行政力量,新的債轉股自然不同於17年前,畢竟時代背景不同。

孫學工認為,上次債轉股金融資產管理公司是按照賬面價值接收壞賬,本來已經是壞賬了,但並沒有打折,沒有做損失處理,我們認為這次債權轉讓的價格應該完全由市場主體基於真實價值自己協商處理,對債權和股權進行市場化定價,並且股權市場化推出。

孫學工表示,1999年債轉股有政府損失的兜底責任,不管最後損失多少,由財政部最後來埋單,而這次債轉股在市場化條件下不應該有這樣的兜底存在,完全需要市場主體參與方根據市場經濟的原則來確定轉股的價格。

“雖然此次市場化債轉股的政策還在研究,但基本的原則是沒有異議的,肯定是以市場化、法治化的方式,跟上一輪政策性債轉股是完全不一樣的,大家所擔心的問題,特別是道德風險的問題是不存在的。我們也會采取綜合有力措施來進一步防範,在這個過程中,相關部門的監管標準我們也會繼續堅持,對其中蘊含的風險我們會有很多防範措施。”孫學工稱。

楊誌勇表示,企業及相關經濟主體在作債轉股決策時必然要進行權衡取舍。只有在債轉股的收益超過破產清算的收益,債權人才會選擇債轉股。債轉股的財政支持更是有條件的。不是所有企業在債轉股之後都會有發展前途。債轉股拯救企業,但如拯救的是沒有前途的企業,那麽財政的支持就應特別謹慎。除非這可能引發大量失業,除非社會上對這樣的企業有經濟之外的其他訴求,否則,這樣的企業就不應該列入支持範圍。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=205873

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019