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索罗斯中国卖车

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索罗斯可不是真的当起了汽车销售代表。中国日益强大的汽车经销商们正在抢着上市,他只需要选中其中的一家,就可坐享中国汽车市场爆发带来的溢价。


  金融大鳄乔治·索罗斯(George Soros)投资中国汽车业的传闻终于成为现实。路透社的报道说,一家由索罗斯管理的基金已经向12月10日在港交所IPO的中国正通汽车服务控股公司(01728.HK,下称:正通汽车)投资5000万美元。
此前曾有消息说,索罗斯准备步“股神”巴菲特的后尘,战略入股中国的小型汽车和电动汽车制造商众泰集团,复制巴菲特在深圳汽车制造商比亚迪身上导演的金钱神话。但这个消息一直未获证实。
不过,索罗斯此次投资的汽车经销商的前景一点也不比制造商众泰汽车或者比亚迪差。总部设在北京的正通汽车是宝马在中国的第二大汽车经销商,在中国14个城市经销宝马、Mini、奥迪、日产、现代、别克、雪佛兰和本田等品牌。
由于中国汽车市场持续火爆,中国的汽车经销商和制造商一样,正沉浸在生产和销售两旺的幸福之中。中国汽车工业协会的数据显示,今年前11月中国共售出 了1639.54万辆新车,同比增长了34.05%。不少畅销车型,如奥迪Q5、大众途观等,都面临无车可售的境况,消费者即便加价数万元也很难提到现 车。
拥有22家汽车品牌经销授权4S店的正通汽车今年上半年营收31亿元,实现赢利1.86亿元(2780万美元)。其母公司湖北圣泽实业有限公司是中国 排名第13位的汽车经销商集团,2009年度收入为88亿元,是国内领先的商用车制造商东风汽车(600006.SH)的最大经销商之一。
正通汽车是最新上市的中国汽车经销商。此前,大连的中升控股(0881.HK)和浙江的物产元通(借壳中大股份)先后在香港和上海上市并被投资者看好。今年3月26日上市的中升控股的股价已从最初的10港元飙涨到18.88港元(12月9日收盘价)。
不过,正通汽车并不是今年最后一家上市的汽车经销商集团。在2010年的最后一个月,原本隐藏在汽车品牌背后的汽车经销商突然变得高调起来,展开了新一轮上市融资竞赛。
紧随正通汽车之后的,是总部位于北京的汽车经销商联拓集团,这家公司之前宣布会于12月10日在纽交所上市。联拓集团(LAS.NY)的发行价区间为 11.5美元至13.5美元之间,计划发行750万份美国存托凭证,IPO融资9400万美元。按照发行价的中间价位计算,联拓市值3.81亿美元。
除了这四家已经上市的公司之外,中国的汽车经销商集团多有上市的打算。从事进口汽车批发、汽车零售及贸易服务业务的中进汽贸借壳鼎盛天工 (600335.SH)A股上市的交易预计在12月底完成;国内规模最大的汽车经销商庞大集团也进入了上市前的最后冲刺阶段,他们的目标是在上海实现 IPO;由外资TPG投资的广汇汽车和McLarty家族控股的燕宝集团也有近期海外上市的计划。
的确,没有比在市场红火时上市更正确的融资选择了。联拓集团的市盈率估计为12至13倍,而香港上市的正通汽车的市盈率则达到41倍。这将大幅增加两家公司的资产规模,从而增强抵御风险的能力。
过于狭窄的资金来源一直是萦绕在中国汽车经销商头上的魔咒。据中国汽车流通协会的统计显示,中国乘用车销售公司有1.3531万家,其中95%以上都 是民营企业,这些公司大多是通过新车抵押从银行获得贷款和授信滚动发展,整个流通行业的资产负债率都在60%以上。这种过于依赖银行贷款、授信和汽车厂商 的金融支持的模式最大的风险是,一旦市场萎靡,汽车销量下滑,汽车经销商就很难获得新的贷款,资金链就陷入挣扎。
北京最大的汽车经销商集团众义达、上海的老牌汽车经销商和平汽车以及山东最大的汽车经销商华达集团,都曾在过去两年因为资金链紧张陷入停业甚至破产的 尴尬。专业从事企业应收账款管理和融资保障业务的科法斯大中华区风险管理部副经理颜添逊说,在激烈竞争和融资渠道不足双重压力下,预计有更多经销商将走上 破产之路。
规模稍大的汽车经销商显然不愿重蹈两年前的覆辙。为了控制日趋严重的通货膨胀,中国政府已经表示将严控7.5万亿信贷额度水平。英国的《金融时报》据此判断2011年将成为中国的“紧缩之年”。
“明年的融资环境于经销商而言,压力显而易见。”已经借壳中大股份上市的浙江物产元通(机电)有限公司董事长隋剑光在上周举行的2010年中国汽车流通协会年会上说。
此外,政府在补贴政策上的不确定性,也让经销商颇为担心。过去两年,税收激励政策非常有效。得益于1.6升及以下车辆购置税减半至5%的政 策,2009年汽车市场劲升46%。今年,虽然政府将购置税提升至7.5%,但在节能汽车补贴政策(每款车型补贴最低3000元)利好的驱动之下,前11 个月市场的整体增幅也超过了34%。
上市无疑是有效规避融资难风险和政策不确定风险的最好办法之一。但要想达到上市的要求,扩大规模成为众多汽车经销商的必经之路。从已经上市的4家汽车 经销商集团的招股说明书中来看,这些经销商上市的目的出奇一致,都是为了增加融资途径,规避运营风险并伺机并购扩张。今年3月刚刚上市的大连中升,已经从 上市之初的40多家经销店扩展到近100家。


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