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大讀世界 大戶出清對沖基金 投資風向轉

2016-06-06  TCW

紐約市公益維護官說,如果他們真的關心領退休金的人,不會未能兌現承諾,還收取高昂費用。

對沖基金業者表示,今年第一季,是對沖基金有史以來,表現最差的季度之一。

隨著對沖基金報酬萎縮,基金經理人開始認清現實:20%報酬的日子已經過去了。

大讀世界是一整套深度特別報導,由全球《金融時報》記者聯合運作,以長篇深入原則,探討國際、科學或商業領域等關鍵議題。

整個對沖基金界都聽到了這聲槍響。紐約市員工退休基金(Nycers)決定收回所有投資在對沖基金上的錢後,紐約市公益維護官詹樂霞(Letitia James)對該產業講了一句直接取自「占領華爾街」運動的話:「讓他們賣掉避暑別墅和私人飛機,把那些費用還給投資人。」詹樂霞四月說,對沖基金「即使出現投資虧損,也認為自己毫無問題。」如果他們真的關心紐約領退休金的人,「他們根本不會未能兌現承諾,還收取高昂的費用。」

績效令人失望

退休基金撤銷投資,爆贖回潮Nycers的對沖基金投資約為十五億美元,對管理三兆美元資產的對沖基金業不算什麼。但業界擔心,Nycers的做法看來反映了一種趨勢。

研究機構對沖基金研究(HFR) 資料顯示,退休基金和其他大機構目前僅占對沖基金資產四三.一%,低於三年前的四七%。這些機構撤銷對沖基金投資,原因包括民粹政治(對沖基金經理人收取高昂的費用,因此累積鉅富,令許多人憤怒不已)和基金績效令人失望。

公開與對沖基金分

手的第一個大機構是

加州公務員退休基金

(Calpers),全球最

大的公共退休金系

統。Calpers二十個月

前宣布將撤銷對沖基

金投資,以求降低費用支出和簡化投資。

對沖基金經理人表

示,當時許多人認為

這會引發一波贖回

潮,但因為公共退休

基金董事會通常相當

慎重,贖回潮似乎到現在才要爆發。

麻州正在削減其退

休基金的另類投資

(包括對沖基全等),

並正敦促對沖基金降

低收費,連大型保險

公司如AIG和大都

會保險都已減少對沖

基金投資。

這種情況若持續下

去,將扭轉一股已

有十年之久的投資

趨勢。二〇〇〇至二〇〇二年間,網路泡沫破滅,但對沖基金在這段時期仍有不錯的投資報酬,因此吸引許多機構首次投資對沖基金。一些大學捐贈基金投資對沖基金有成(如耶魯捐贈基金),讓許多機構也積極投入。

研究機構Create-Research執行長拉詹(Amin Rajan)表示:「媒體把耶魯和哈佛捧為機構投資人模範。但它們具有投資高風險資產所需要的管理制度和技術,大型退休基金則沒有。」近年的情況是,在美國市場自二〇〇九年危機後的低點大幅回升之後,對沖基金開始顯得誘人。因為債券和股票都顯得昂貴,對沖基金看來是幾種不錯的投資選擇之一。

這種影響大幅改變了對沖基金業。HFR資料顯示,二〇〇〇年初,有三千一百零二檔對沖基金,共管理四干五百六十億美元資產,客戶多數為富有的家族。今年則有八千四百七十四檔對沖基金,共管理二兆八千九百億美元資產,客戶多數為機構投資人。

在這種成長態勢中,贖回行動看來微不足道:投資人去年第四季贖回十五億美元,今年增加到一百五十億美元。

但許多人擔心,情況還將惡化。對沖基金業者Third Point的羅布(Daniel Loeb)表示,今年第一季是「對沖基金有史以來表現最差的季度之一。」不過,趨勢並非一面倒。事實上,一些大投資人已增加了對沖基金投資。機構繼續投資對沖基金的關鍵因素,可能是它們別無選擇。顧問公司Mercer的全球投資研究總監克拉克(Deb Clarke)便說:「人們就是想要一些不同的東西:債券現在很貴,而股票也不便宜。」

收費站不住腳

低獲利高報酬,投資人失耐性對沖基金收費是個容易令人激動的問題。典型的收費是「二/二〇」:無論績效如何,每年收取相當於資產二%的管理費,另加投資獲利分紅二〇%。這種收費遠高於共同基金和大型退休基金可選擇的其他投資工具。

但隨著對沖基金報酬萎縮,這種收費看來越來越站不住腳,許多機構投資人正失去耐性。基金業者諾爾特(Ray Nolte)說,基金經理人開始認清現實二〇%報酬的日子已經過去了。

但是,拉詹指出,降低收費可能解決不了對沖基金的問題。他說:「基金收費高,不代表你做了錯誤的選擇,只是你被剝了一層皮。但主要問題在於對沖基金未能兌現它們對投資人的承諾。」“Create-Research執行長拉詹指出,降低收費解決不了對沖基金問題,問題在,它未能兌現對投資人的承諾。”

撰文者奧瑟茲、蔡爾茲

 
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