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也許這世界上，再也不會出現這樣的投資大師了。 他沒有股神巴菲特（Warren Buffett）旗下的波克夏集團（Berkshire Hathaway）大軍，卻能與股神平起平坐；他也沒有債券天王葛洛斯（Bill Gross）千百人的研究團隊，但只要他動口，全球市場皆側耳傾聽；他不像投資大鱷索羅斯（George Soros），會在各地發動貨幣戰爭，但當他一派優雅提出某國貨幣被錯估時，沒有一個政府敢掉以輕心。 他是科斯托蘭尼（André Kostolany），古往今來的大師中，唯一不打團體戰，特立獨行的散戶投機家。一九○六年出生於匈牙利，他在十三歲，就靠貨幣套利賺下生平第一筆投機 財，二十一歲踏入證券業，三十出頭便已賺到相當於目前四百萬美元（約合新台幣一億二千萬元）的身價；但也曾因看錯方向而破產兩次。 他總是反著看市場 因為市場像醉鬼，聽到好消息竟在哭 他去世至今已屆十一載，但八年前在台灣出版的遺作，至今仍熱賣，四十萬個投資人，透過他的書，認識這個乾瘦老頭，進而被他影響。 如果你在二○○八年市場喊出「台股萬點論」時，不小心搭上了九千三百點的狂瀉列車；如果你錯過了二○○九年三月，台股從四千多點一舉攻上七千點的上升波 段；如果你在今年五月歐債危機時，又慌張的丟掉手中的股票及基金；亦或者，想要在這個實物經濟強權換手的當下，改造自己的投資基因，都應該拿起科老的經 典，潛心重做學生。 一甲子的市場打滾經驗，他知道交易市場是一個逆反人性的世界，他總是說市場「常常像醉鬼一樣，聽到好消息哭，聽到不好的消息卻笑了！」一般世俗的看法，放 到投資這行，都必須「反著看」：獲利佳、前景好的公司，股價一定漲嗎？錯！只要沒有人願意進場買股票，股價依然不振；經濟成長一定會刺激股市嗎？錯！第一 次在本刊曝光的《科斯托蘭尼的交易所研究課——為投資人與投機家而開》一書中，科老就提醒，如果銀行吸走了大部分存款，留給市場的不太多，那還是漲不起 來。 他用極簡投資鐵律 只看資金和人心判斷漲跌 面對詭譎多變的市場，他用「極簡」的態度，處理最複雜的事務。他認為，決定所有交易市場價格起伏的只有兩個變數：一是人心、二是資金，是這兩個變數交替作用，決定了市場的起落。 所有市場，不論交易標的為何，股票也好、債券也罷，甚至是原物料、貴金屬，最後決定買賣的主體都是「人」，「人」才是決定價格的最重要因素。「對我而言，技術狀態只和一個問題有關：股票掌握在什麼人手裡？」 他把投資者分為兩類：固執的及猶豫的。每一次行情的大漲大跌，就是由這兩類人操縱。為了方便解釋，他把市場起伏循環畫成了著名的「科斯托蘭尼雞蛋圖」。 在科斯托蘭尼的雞蛋中，完整的市場循環，被分為三個階段：修正階段、相隨階段及過熱（度）階段，而決定階段進程的，不是景氣，而是看籌碼握在誰的手上。 修正階段，參與人數最少，股價在低檔（A1）徘徊，股票集中在少數固執的人手上。隨著買家越聚越多，股價開始上升（A2），進入緩步上升的調整階段；行情 續熱，更多猶豫的投資人進場，股價越來越高，過熱階段（A3）開始；直到價格高到沒有人願意接手，盤面開始轉弱，進入下跌段的修正階段（B1）；此時，更 多人大量拋售股票，恐慌的賣超階段開始（B2），直到最有實力的固執買家再度進場，蒐集籌碼，股價才會落底（B3），新的循環開始。 他是優雅的投機家 有勇氣在眾人搶進時賣掉 投資要成功，就必須當個固執的投資人，有勇氣在眾人搶股票時賣股票。當大家都不要股票時，大膽買進；當眾人搶購時，從容賣出，逆著人類一窩蜂的心理，在「槍炮戰火中買進，在悠揚音樂中賣出」，才能摸懂市場起落的道理。 六十五年的投機生涯，出入全球七十八個交易所，歷經兩次世界大戰、數次股市崩盤和石油危機，二十世紀所有的通膨、緊縮、升值、貶值，都深刻在腦中，科斯托 蘭尼用自己的財富告訴世人，只要貫徹幾個簡單的想法，就能在雜音四處的交易市場中，找到主旋律，交易所也就會從殺聲震天的賭場，變成充滿美妙音樂的樂園， 再加上資金、耐心及堅強的心臟，一個散戶，或許比專業法人，更有機會成為自由支配時間及財富的貴族。 【延伸閱讀】他見證了二十世紀資本市場起落——科斯托蘭尼大事紀展露投機天分1906年：出生於匈牙利布達佩斯 1914年8歲：第一次世界大戰開始，學經濟的哥哥教授黃金、外匯與物資交換理論 1919年13歲：移居奧地利維也納，學習貨幣套利投資，第一次投資利潤一○％ 1924年18歲：父親送他至巴黎學習股票，自此展開他投機與套利的一生。 1929年23歲：年底股市上漲至最高點時獨看壞市場，放空賺到第一桶金 1932年26歲：兩年內因錯誤的大筆放空，身陷龐大債務，轉任證券營業員，靠佣金為生 展開投機事業 1940年34歲：於第二次世界大戰德國占領法國前，變賣家產逃至美國 1941年35歲：至一九五○年擔任G. Ballai and Cie財務公司總經理，也是主要股東 1946年40歲：看好戰後義大利經濟復甦，以一百五十里拉買進一檔將破產的汽車股，幾個月後股價飆漲到四百五十里拉 1955年49歲：融資買進美國電腦和電子股，遇到美國總統艾森豪逝世，股票重挫兩成，慘遭追繳保證金 創下經典戰役 1961年55歲：出版第一本書《這就是證券市場》，之後被翻譯成七國語言，自此躋身暢銷作家三十餘年 1965年59歲：開始為《資本》雜誌撰寫專欄，直至去世為止，歷時三十五年，共四百一十四篇專欄 1967年61歲：加入黃金投機，購買一萬盎司黃金，四天後卻遇政府頒布黃金禁運令，僅小賺出場 1980年74歲：強烈批評金本位，認為是造成通貨緊縮的元凶 1986年80歲：出版《科斯托蘭尼的交易所研究課—為投資人與投機家而開》 1987年81歲：發生黑色星期一全球性股災，當時美國聯準會主席葛林斯班大幅降息提供流動性資金，他判斷危機解除，大量買進股票 晚年致力寫作 1991年85歲：出版《證券心理學》 1993年87歲：出版《最佳的賺錢故事》 1994年88歲：出版《貨幣與證券市場：創造財富的藝術》 1993年93歲：寫下人生的最後著作《一個投機者的告白》，九月因腿部骨折引起併發症辭世 【延伸閱讀】科斯托蘭尼想的和你不一樣2008.3.31台股指數8,572 成交量1,396億元 融資餘額3,300億元 當時市場心理：大量買進‧ 認為馬英九會當選總統，媒體喊出台股萬點論‧ 美元大貶、油價飆翻‧ 美國降息，資金源源不絕到亞股科老會怎麼想：應該大量賣出‧ 成交量遽增，融資餘額衝破3,000億，固執投資人可能乘機離場，行情屬於B 1修正賣出階段‧ 通膨嚴重，歐洲和亞洲都大力升息緊縮，資金缺口大，不利股市發展 2008.12.29台股指數4,416 成交量238億元 融資餘額1,193億元 當時市場心理：大量拋售‧ 原物料大崩盤，媒體預言大蕭條到來，市場拋售股票‧ 電子業狂放無薪假、台灣DRAM廠恐倒閉，銀行業挫咧等科老會怎麼想：應該積極買進‧ 成交量萎縮至300億不到，融資餘額屢創新低，指數陷入盤整卻不破底，屬於B3買入階段‧ 各國利率逼近零，同時美國聯準會推出7,500億美元量化寬鬆政策，資金勢必往股票攏 2010.5.25台股指數7,086 成交量1,035億元 融資餘額2,483億元 當時市場心理：恐慌賣出‧ 歐洲債信危機，加上美國失業率不振，恐將二次衰退，股市再次急跌‧ 中國強力打房，湧現拋售潮科老會怎麼想：應該適時買進‧ 聯準會維持寬鬆貨幣政策，歐洲央行更提供紓困基金，資金面有利股市‧ 成交量萎縮至1,000億左右，融資餘額創半年來新低；且美股破底利空下，台股有守住低點，顯示固執投資人仍在，屬於A2等待或保留現金階段 註： 成交量是觀察市場交易熱度，當成交量越大，表示籌碼是從固執投資人換手到猶豫投資人。融資餘額是觀察散戶籌碼指標。資料來源：證交所 |
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