德昌業績遜預期 (五)
網誌分類：股票經
網誌日期：2016-5-24
德昌電機(179)本月公布了截至2016年3月底止財政年度業績，純利1.73億美元，同比下跌18%，差過市場預期。展望2017財政年度，分析員一般預測公司盈利將會溫和增長。估值方面，現價18.8港元，預測市盈率約11倍，股息率2.6%，尚算合理，我會持有。
德昌FY16年的營業額22.4億美元（其中汽車產品銷售16.1億美元，工商用產品銷售6.3億美元），同比上升5%，不計收購（正面）和外匯變動（負面）的影響，核心營業額增長只有2%，反映環球市場需求疲弱。
汽車產品組別表現較好，核心營業額增長5%，而工商用產品組別則較差，核心營業額下跌5%。毛利率下降了3.2%，從FY15年的29.6%，減少到FY16年的26.4%。經營利潤2.07億美元，同比下跌15%，經營利潤率從FY15年的11.4%，減少到FY16年的9.3%。
經營自由現金流（Operating Free Cash Flow）大幅下跌55%至0.71億美元。德昌於2015年10月動用6.8億美元收購世特科國際（Stackpole International）（汽車引擎和變速箱傳動泵以及粉末金屬部件製造商），令公司從淨現金4.8億美元變成淨負債2.3億美元，淨負債比率12%。今年5月完成收購AML Systems（生產車頭燈系統模組的供應商），投資金額0.65億歐元。
管理層估計FY17年的收入和盈利都會較FY16年為高，主要是受惠於（1）世特科國際今個財政年度將會提供全年的貢獻（相對於FY16年只有五個月的貢獻）；（2）AML今個財政年度將會開始提供約十個月的貢獻；及（3）今個財政年度收購交易相關的成本將會大幅下降（FY16年收購支出一千二百萬美元）。