在恒指成分股中，若要選藍籌中的藍籌，你會選哪一隻？有一隻2004年上市，招股價3.7港元，除2010年外，過去12年每年回報，都超過恒指當年升幅，2008年成為藍籌股，到2015年底股價收市是152.5港元，經調整一拆五及多年股息後，累升逾225倍，此股就是騰訊（700）！居安思危 到了今年，市值約15,000億港元的騰訊，股價卻反覆不前，上週四收市仍僅152.3港元。上週四收市後，騰訊公布2015年全年業績，總收入突破千億元人民幣，按年升30%，接近2014年31%的升幅，年度盈利亦升22%，末期息增幅也達31%。騰訊公布業績後，大小證券行及財演紛紛唱好騰訊，不是建議買入，就是調高目標價。騰訊股價亦不負眾望，一洗今年頹風，上週五單日上升4%，收市是157.9港元，創三個月新高，成交達82億港元，同日恒指僅升1%。錦上添花，自有財演去做；反而，居安思危，更合《壹計就明》宗旨，騰訊有沒有財演不會說的一面或多面？ 再做奇跡？ 在內地的門戶網站、即時通訊工具及手機訊息應用，騰訊有極大影響，八成收入來自增值服務，包括網絡遊戲；而網絡廣告收入增長，2015年尤其出眾，按年升了1.1倍，故此收入及盈利增長相信仍有空間。可是，在電子商務交易上，騰訊發展並不順利，相關收入在2014年已按年下跌五成，今年更因規模縮減，已併入其他業務列示。從業績公布中計算，騰訊電子商務收入或已大跌九成，僅剩7億元人民幣。騰訊整體收入的增幅或因此受局限，2015年30%的收入增長，已是近10年的最低增幅。騰訊怎再做奇跡，創造高增長收入，或是一個挑戰！騰訊年度盈利雖繼續上升，但並未能與收入增長同步，盈利率再度回落。然而，騰訊的資產及負債增幅卻不斷上升，按年分別升約八成及一倍，結果是資產回報率（Return on Assets）及股本回報率（Return on Equity）都創近年新低。過去五年，資產回報率在14%至23%之間，今年僅9%；股本回報率在27%至37%之間，今年僅24%。 多投多得？ 資產急速上升，導致負債也上升，原因應包括騰訊不斷加大在聯營和合營公司及可供出售金融資產的投資。騰訊此等投資在2011年仍不足90億元人民幣，但在2014年已急升至674億元人民幣，2015年更達1,113億元人民幣。相關投資佔騰訊非流動資產的比例，亦由2011年的四成，升至2015年的七成。落力投資，就可得到回報？過去五年持續加大投資，騰訊的回報就只有2013年，分佔聯營和合營公司的盈利約2億元人民幣，其餘年份分佔的回報，都是虧損，共34億元人民幣，相信此亦是導致資產回報率及股本回報率下跌的原因之一。騰訊在網絡及即時通訊表現出色，但在選擇聯營和合營夥伴方面卻有待改善。可幸，騰訊持有的可供出售金融資產，今年表現尚可，有126億元人民幣公允價值變動收益，僅列報在其他全面收益中，將來有需要變現時，或可回撥到收益表中。 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||